Метод капитализации доходов – подход оценки стоимости бизнеса или инвестиционного проекта на основе приведения доходов к единой стоимости. Метод применяется для экспресс оценки стоимости бизнеса, инвестиционных проектов и недвижимости, а также для проведения сравнения о определения более инвестиционно привлекательных объектов. В данной статье мы сделаем акцент на разбор метода капитализации доходов для оценки бизнеса или уже существующего инвестиционного проекта.

Преимущества и недостатки метода капитализации доходов

Рассмотрим преимущества и недостатки метода оценки бизнеса на основе капитализации его доходов в таблице ниже ↓.

Преимущества

Недостатки

Позволяет сравнить на основе доходов инвестиционную привлекательность бизнеса или инвестиционного проекта Простота проведения расчета Применяется для развитых, крупных компаний, которые имеют достаточное количество финансовых данных для точного прогнозирования будущих доходов и темпа роста

Применим при стабильно функционирующем предприятии (бизнесе), когда можно корректно прогнозировать будущие денежные поступления и доходы. Не подходит для оценки венчурных проектов и стартапов, которые не имеют денежных потоков совсем, еще не создали устойчивую сбытовую сеть и равномерные поступления доходов Объекты оценки находятся на модернизации и реконструкции Не походит для оценки бизнеса с убытками Не подходит для оценки бизнеса с активным реинвестированием и изменчивым темпом роста

Из-за того что на практике сложно получить постоянные финансовые данные, поэтому в оценке чаще применяют метод дисконтирования денежных потоков.

Следует заметить, что метод капитализации доходов для оценки бизнеса является разновидностью метода дисконтирования денежных потоков с условием того, что темп роста доходов постоянный.

Формула расчета стоимости компании методом капитализации

Формула расчета капитализации доходов имеет следующий вид:

V (англ. value ) – стоимость бизнеса (проекта);

I (англ. income ) – доход;

R – ставка капитализации.

В таблице ниже более подробно описано как рассчитать показатели модели ↓.

Показатель модели	Описание	Измерение	Особенности применения
	Стоимость бизнеса		Показывает рыночную стоимость имущества компании
	Доход		Рассчитывается на основе показателей отчета о финансовых результатах (форма №2). Доход может быть следующих видов: · Выручка от реализации продукции / услуг · Чистая прибыль компании (стр. 2400) · Прибыль до уплаты налогов (стр. 2300) · Размер дивидендных выплат · Денежные потоки Данные показатели берутся на текущую дату оценки, если они сильно менялись за последние года, то усредняют за несколько лет (3-5 лет)
	Ставка капитализации		Необходимо определить метод расчета коэффициента. Он зависит от того для какого периода данных будет расчет (по ретроспективным или прогнозным данным дохода)

Как видно из таблицы, для проведения оценки необходимо определить какой будет выбран доход для капитализации: чистая прибыль, прибыль до уплаты налогов или прибыль от дивидендных выплат. На следующем этапе необходимо выбрать метод расчета ставки капитализации и получить ее оценку.

Какой вид дохода выбрать для оценки?

Выбор того или иного вида дохода зависит от того с каким другим бизнесом проводится сравнение и какая финансовая отчетность имеется. Если предприятия располагают только

выручкой от продаж, то данный показатель берется за капитализируемую базу. Можно выделить, что в оценке может использоваться различные виды данных ↓.

Вид данных	Направление применения
Ретроспективные данные (исторические)	Для оценки существующих компаний с финансовой отчетностью за несколько последних лет. Используются исторические значения дохода (чистой прибыли) предприятия за прошедшие периоды (3-7 лет). Данные усредняются и корректируются с учетом инфляции на текущий момент.
Прогнозные данные	Применяется для оценки будущей стоимости инвестиционного проекта и его инвестиционной привлекательности. Используются ретроспективные данные для прогнозирования будущих значений прибыли. Глубина прогноза, как правило, составляет 1-3 года.
Комбинирование ретроспективных и прогнозных данных	Применяется для оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Используются и как ретроспективные данные, так и прогнозные.

Какой показатель дохода использовать в модели для расчета базы?

Рассмотрим, какие показатели дохода выбираются для оценки бизнеса.

Выручка применяется, как правило, для оценки предприятий в сфере услуг.

Чистая прибыль используется для оценки крупных компаний.

Прибыль до уплаты налогов применяется для небольших предприятий, чтобы исключить влияние федеральных и региональных льгот и субсидий в формирование дохода.

Доходы в виде дивидендных выплат применяются для оценки компании с обыкновенными акциями на фондовом рынке.

Денежные потоки используются для расчета капитализированной базы для компаний, у которых преобладают основные средства. При этом может быть использован поток только от собственного капитала или инвестиционного (собственный + заемный).

После выбора дохода необходимо его скорректировать – на текущие цены, для этого может использовать изменения значения потребительских цен из статистики Росстат, и также необходимо исключить доходы и расходы от активов, которые имели разовый характер и в будущем не будут повторяться.

• Доходы / расходы полученные от продажи / покупки основного актива.
• Внереализационные доходы / расходы: страховые выплаты, потери от заморозки производства, штрафы и пени по судебным искам и т.д.
• Доходы от активов не относящиеся к основной деятельности компании.

Методы расчета ставки капитализации

Ставка капитализации – текущая норма доходности капитала бизнеса. Ставка капитализации представляет собой стоимость капитала (имущества) на момент оценки.

Расчет по методу рыночной экстракции

Данный метод применяется для расчета стоимости бизнеса на основе существующих сделок на рынке по продаже / покупке таких же видов бизнеса. При этом необходимо знать показатели дохода у продаваемых бизнесов или проектов. Способ применяется для тиражируемого бизнеса, например для франшизы.

Коэффициент капитализации рассчитывается по следующей формуле:

R – ставка капитализации;

V – стоимость компании;

I ai – размер дохода созданный i-й компанией аналогом;

V ai – стоимость продажи на рынке i-й компании;

n – количество аналогичных компаний.

Расчет коэффициента как среднерыночная цена проданных компаний довольно трудоемкий процесс и часто может быть нехватка финансовых данных по доходам или объему сделок аналогичных предприятий. Второй способ расчета на основе ставки дисконтирования более распространен на практике.

Расчетный метод определения коэффициента капитализации

При использовании данного метода необходимо рассчитать ставку дисконтирования. Коэффициент капитализации будет равен разнице между нормой прибыли и средними темпами роста доходов (чистой прибыли). Более подробно про способы расчета ставки дисконтирования читайте в статье: → « ». Формулы расчета следующие:

Формула №1	Формула №2*
R – ставка капитализации; на основе прогнозируемой доходности );	R – ставка капитализации; r – ставка дисконтирования (норма прибыли); g – прогнозируемые средние темпы рота доходов компании (на основе ретроспективных данных дохода ).

*можно заметить что вторая формула соответствует .

Наиболее часто применимы следующие методы оценки ставки дисконтирования:

1. (CAPM, модель Шарпа) и ее модификации.
2. Метод кумулятивного построения.

Какое отличия ставки капитализации и ставки дисконтирования?

В таблице ниже представлены различия между понятиями ставки дисконтирования и ставки капитализации ↓.

Пример расчета стоимости компании в Excel для ПАО «КАМАЗ»

Для практики рассмотрим оценку стоимости компании ПАО «КАМАЗ» в Excel. Для этого необходимо получить финансовую отчетность функционирования предприятия за последние несколько лет. Для этого можно зайти на официальный сайт компании. Возьмем 2015 год 1 и 2 квартал. Из-за того что чистая прибыль имеет высокую волатильность, то возьмем изменение выручки предприятия и определим средний темп ее роста.

Темп изменения выручки (g) = LN(C6/B6)

Средний размер выручки =СРЗНАЧ(B6:C6)

На следующем этапе необходимо рассчитать ставку дисконтирования. Так как ПАО «КАМАЗ» не имеет достаточно волатильных акций на фондовом рынке, то для расчета нормы дисконта можно применить кумулятивный метод оценки. Для этого необходимо оценить риски по следующим направлениям ⇓.

Вид риска	Интервал оценки, %	Параметры риска	Значение оценки для предприятия, %	Пояснение к оценке
Безрисковая ставка *		Доходность по облигациям ОФЗ ЦБ РФ	8,5	—
Ключевая фигура, качество и глубина управления		Распределенность управленческих решений		Структура управления распределена между 11 членами совета директоров
Размер предприятия и конкуренция на рынке		Оценка размера предприятия (микро, среднее, крупное) и характерное для них влияние конкурентного риска на рынке		ПАО «КАМАЗ» относится к крупных и стратегическим предприятиям, уровень риска конкуренции низкий
Финансовый анализ компании		Оценка финансового состояния предприятия и структуры заемных и собственных средств		Финансовое состояние предприятия не стабильное: высокая доля поддержки государства (субсидии), высокая доля заемного капитала, выручка имеет неравномерное поступление
Товарная и территориальная диверсификация		Оценка ассортимента продукции и сбытовой сети		Предприятие имеет контракты с международными партнерами, функционирует как на региональном так и на международном рынке. Ассортимент продукции широкий
Диверсификация клиентуры (объем рынка)		Оценка спроса на рынке на производимую продукцию, количество потенциальных клиентов и объем рынка		Развит ка корпоративный так и потребительский сегмент потребления
Устойчивость прибыли		Оценка факторов формирования выручки и чистой прибыли предприятия. Прогнозирование направления изменения		Наблюдается положительный тренд роста чистой прибыли за последние 4 года. Поступление прибыли неравномерно. Высокий процент изменение прибыли
∑ Итого ставка дисконтирования:

*безрисковая процентная ставка берется как доходность государственных облигаций ОФЗ (см. → изменение доходности) или доходность высоконадежных вкладов в ПАО «Сбербанк» с кредитным рейтингом А3.

Коэффициент капитализации = ставка дисконтирования — средний темп роста

Коэффициент капитализации = 18-15 = 3%

Стоимость компании = D6/C8

Стоимость компании составила 486508123 тыс. руб.

На рисунке ниже рассчитаны основные показатели для оценки стоимости компании ⇓.

Выводы

Метод капитализации дохода применяется для оценки компаний с устойчивыми денежными поступлениям за период 5 и более лет. В ситуации высокой конкуренции прибыли компаний имеют сильную волатильность, что затрудняет адекватное применение данного метода. Также подход имеет множество корректировок дохода и экспертных решений в оценке рисков, что делает его субъективным в принятии решений. Наибольшую точность метод имеет при рыночной оценке коэффициента капитализации и стоимости компании в сопоставлении с аналогичными.

Капитализация компании, капитализация бизнеса, рыночная капитализация… Повсюду какой-то капитализм и какая-то капитализация. Что же это такое, эта капитализация? Попробуем быстро и эффективно разобраться.

«Люди избавились бы от половины своих неприятностей,

если бы договорились о значении слов»

Рене Декарт

Термин «капитализация» в основном применяется в следующих сферах бизнеса. Во-первых, в банковском секторе - люди часто говорят «капитализация вклада», «капитализация процентов». В точки зрения банковского бизнеса, капитализация процентов или капитализация вклада означает суммирование накопленных по вкладу за определенный период времени процентов с общей суммой вклада в конце этого периода (например, месяца или года). Тогда следующие проценты будут уже рассчитываться и начисляться исходя из новой увеличенной суммы вклада. Получается некая «лесенка», и доходность по вкладу начинает расти ускоренными темпами.

Но на самом деле, нас больше интересует термин капитализация с точки зрения любого реального бизнеса, например, розничной сети магазинов. Когда люди говорят капитализация бизнеса или капитализация компании, они вкладывают в данное понятие абсолютно иной смысл.

Капитализацией компании или бизнеса называют его рыночную стоимость. Именно поэтому также часто можно услышать, как люди говорят «рыночная капитализация компании». Как видите, все достаточно просто.

Почему говорят о рыночной капитализации, рыночной стоимости или рыночной оценке? Потому что это наиболее справедливая оценка, основанная на желании продавца продать и желании покупателя купить ту или иную компанию на свободном рынке.

Когда речь заходит о рыночной капитализации акционерной компании, акции которой прошли первичное размещение на фондовой бирже и теперь свободно вращаются на открытом рынке, то рыночную капитализацию компании посчитать очень просто – нам нужно умножить количество акций компании на текущую рыночную стоимость одной акции. Сама стоимость акций постоянно колеблется и является выражением мнения огромного количества покупателей и продавцов – именно так и достигается мнение свободного конкурентного рынка.

Если компания допускает ошибки и ее дела начинают идти хуже, то цена акций падает и падает рыночная капитализация бизнеса. И наоборот, если компания принимает правильные решения, развивается, ее выручка и прибыль стабильно растут, то рынок, а конкретно люди, частные инвесторы, инвестиционные фонды и банки, это оценивают положительно, хотят купить побольше акций компании и цена акций начинает расти – растет и рыночная капитализация бизнеса.

Но существует множество компаний, которые не имеют акций и которые не известны публично на свободном рынке или известны мало. Применим ли термин «рыночной капитализации» к таким компаниям и можно ли ее посчитать?

Конечно, применим и конечно можно. Любая компания имеет рыночную капитализацию вне зависимости от размера, только принцип расчета капитализации, или стоимости, совершенно иной. Рыночную капитализацию такой компании обычно рассчитывают одним из 2 самых распространенных методов:

• По текущей EBITDA компании, умножая ее на рыночный мультипликатор. Берем EBITDA компании за последний отчетный год или за последние 12 месяцев и умножаем на бенчмаркинговый рыночной мультипликатор;

Например, наша розничная сеть заработала в прошлом году выручку 100 млн. руб., ее EBITDA составила 15 млн. руб. и мы знаем, что на рынке были похожие сделки с мультипликатором 10 – мы умножаем 15 млн. руб. на 10 и получаем первичную рыночную оценку нашей сети – 150 млн. руб.;

• По финансовой модели компании, в которой рассчитывается будущий свободный ежегодный денежный поток компании (чистые деньги, которые бизнес может получать в обозримом будущем).

Прогнозируем и доказываем себе и потенциальному покупателю, что в будущие 10 лет мы суммарно получим 150 млн. руб. свободных (чистых) денег, которые можно будет безболезненно изъять из компании – это и будет являться его стоимостью или рыночной капитализацией.

Я постарался максимально доходчиво и эффективно объяснить смысл термина «капитализация». Конечно, мир намного сложнее и на практике при расчете капитализации бизнеса во внимание принимается гораздо больше факторов, но в целом подход именно такой.

Алексей Гребенюк

Первичное публичное предложение (Initial Public Offering, IPO) - первая публичная продажа акций частной компании, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции. Продажа акций может осуществляться как путем размещения дополнительного выпуска акций путем открытой подписки, так и путем публичной продажи акций существующего выпуска акционерами частной компании.

Основной целью проведения IPO является получение так называемой «учредительской прибыли» - прибыли, получаемой учредителями акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие.

Существует три наиболее распространенных метода проведения IPO :

- метод фиксированной цены (открытое предложение): при проведении IPO по методу отрытого публичного предложения цена акций определяется заранее. При данном методе существует период сбора заявок, в течение которого инвестиционный банк собирает заявки на акции компании. Сбор заявок продолжается до тех пор, пока не будут собраны заявки на все предлагаемые на продажу акции компании, или же эмитент не отменит размещение акций. Этот метод является весьма распространенным за пределами США, однако применяется все реже, особенно на более крупных и активных рынках;

- метод аукциона : является самым распространенным способом продажи правительственных облигаций, а также часто применяется при приватизациях, однако для проведения первичного размещения акций используется относительно редко. Аукционы часто приводят к "недопродажам" акций компании, что является основным их недостатком. С точки зрения ценообразования, аукционы могут быть оптимальны в случае, когда существует значительное количество информации о компании и эта информация широко распространена среди большого количества разрозненных инвесторов. Поэтому аукционы часто выбираются для приватизации известных компаний в отраслях, которые хорошо изучены и понятны инвесторам, имеют большое количество сотрудников и значительную клиентскую базу.

- метод формирования книги заявок : основное отличие метода формирования книги заявок заключается в том, что этот метод дает андеррайтеру (сторона, гарантирующая эмитенту выручку от продажи выпуска ценных бумаг, обычно в качестве андеррайтера выступает инвестиционный банк) полный контроль над распределением акций компании среди потенциальных инвесторов. Процесс формирования книги заявок начинается с объявления диапазона цены (Price Range), который носит предварительный характер, и часто окончательная цена может устанавливаться за пределами первоначального интервала.

Согласно формальной процедуре сбора заявок, инвестиционные банкиры предлагают институциональным инвесторам "высказать интерес" в акциях компании. В качестве показателя интереса выступает заявка (Bid) на определенное количество акций компании. Также потенциальные инвесторы могут указать максимальную цену, которую они готовы заплатить за акцию (Limit Price). Время формирования книги заявок в среднем занимает два месяца, но иногда может затянуться до четырех месяцев. Книга содержит заявку (Bid) каждого потенциального инвестора, название данного инвестора, количество требуемых акций и максимальную цену (Limit Price). В ней также отличена дата внесения заявки и дата всех последующих пересмотров заявки.

Существует три типа заявок: - простая заявка (Strike Bid) на покупку определенного количества акций независимо от окончательной цены акций; - заявка с указанием максимальной цены (Limit Bid), в том случае, когда инвестор указывает максимальную цену, по которой он готов купить акции; - ступенчатая заявка (Step Bid), в которой указывается количество акций в зависимости от уровня цен.

Существуют также «гибридные» методы проведения IPO, при которых для продажи разных траншей акций используются определенные методы: аукцион/открытое предложение; аукцион/формирование книги заявок; формирование книги заявок/открытое предложение (самый распространенный способ).

Основные этапы проведения IPO (по методу формирования книги заявок)

1. Долгосрочная подготовка компании к IPO. Примерно за два года до выхода на публичный рынок компания должна начать выполнять основные требования, предъявляемые к публичным компаниям, - разработать бизнес-план и регулярно подготавливать финансовую отчетность.

2. Формирование команды для проведения IPO и общее собрание. На этом этапе компания должна выбрать ведущий инвестиционный банк, юридическую фирму и аудитора. Инвестиционный банк будет выступать основным советником эмитента.

3. Разработка проспекта эмиссии. Предварительный проспект является основным маркетинговым инструментом и должен содержать всю необходимую инвесторам информацию о компании. Как правило, он включает финансовую отчетность за последние пять лет, описание целевого рынка компании, конкурентов, стратегии развития, команды менеджеров и пр. Предварительная версия проспекта печатается и подается для проверки в Комиссию по ценным бумагам. Ведущий андеррайтер подбирает инвестиционный синдикат, который поможет распределить акции компании среди инвесторов. Предварительный проспект рассылается институциональным инвесторам.

4. "Дорожное шоу". Одновременно начинается "дорожное шоу" (Road Show), т.е. посещение собраний инвесторов в различных городах и презентация компании крупным инвесторам (фондам, страховым компаниям, банкам, физическим лицам). Цель данного мероприятия - убедить потенциальных инвесторов купить акции компании. Продолжается 3-4 недели.

По окончании «дорожного шоу» руководство компании встречается с инвестиционными банкирами для согласования окончательного объема выпуска и цены акций ("цена предложения"). Цена и объем выбираются в зависимости от ожидаемого спроса на акции компании. После согласования окончательной стоимости предложения и размера эмиссии, печатается финальная версия проспекта и ценовая поправка (Рrice Аmendment). Далее, в случае ее одобрения, начинается распределение акций среди инвесторов.

5. Начало торговли акциями компании. После согласования цены акций и не ранее, чем через два дня после выпуска окончательной версии проспекта компании, объявляется о вступлении IPO в силу (обычно после закрытия торгов). Определенное количество акций компании распределяется между членами инвестиционного синдиката, брокерами и их клиентами. Торговля акциями компании на бирже начинается на следующий день после объявления IPO. Ведущий андеррайтер отвечает за организацию гладкой торговли и обеспечение ценовой стабилизации акций компании.

6. Завершение сделки. Сделка по андеррайтингу (деятельность инвестиционных посредников по гарантированному выпуску ценных бумаг на первичном рынке) считается завершенной, когда компания передает свои акции андеррайтеру, а он переводит полученные деньги на счет компании (обычно через три дня). Через семь дней после дебюта компании IPO объявляется состоявшимся. Через 25 дней с момента начала торговли заканчивается так называемый "период молчания".

Только по окончании этого периода андеррайтер и другие члены синдиката могут делать публичные прогнозы и определять стоимость компании, а также давать рекомендации инвесторам относительно покупки акций компании.

Максимальная активность IPO на международном фондовом рынке была зарегистрирована в 1999 г., когда впервые выпустили ценные бумаги более 200 компаний. Российская компания впервые провела IPO за рубежом в 1997 г., разместив акции на фондовой бирже Нью-Йорка. Этой компанией была ОАО "ВымпелКом".

Решение об увеличении уставного капитала за счет дополнительной эмиссии может быть принято либо общим собранием акционеров, либо единогласно советом директоров (наблюдательным советом).

Поскольку уставный капитал состоит из суммы номинальных стоимостей как обыкновенных, так и привилегированных акций, то и его увеличение может производиться за счет дополнительной эмиссии как тех, так и других акций. Поэтому при принятии решения об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций должны быть определены количество размещаемых дополнительных обыкновенных и привилегированных акций каждого типа в пределах количества объявленных акций каждой категории (типа).

Увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных акций может предусматривать привлечение дополнительного капитала или использование для этой цели имущества общества, т. е. не предусматривать получение.

Цена размещения дополнительных акций устанавливается советом директоров в соответствии с требованиями закона. Оплата акций, размещаемых дополнительно, может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами, а также иными правами, имеющими денежную оценку. Акции сразу оплачиваются полностью.

Номинальная стоимость акций относится к уставному капиталу компании, разница между номиналом и ценой продажи - эмиссионный доход - к добавочному капиталу.

акция капитализация рынок совокупный

Рыночная капитализация компании (market capitalization) – это метрика, используемая для оценки стоимости всех выпущенных обыкновенных акций для определения относительного размера бизнеса. Она отличается от стоимости компании (enterprise value) и не учитывает выпущенные облигации, долги и другие ценные бумаги фирмы.

Рыночная капитализация – это очень важный показатель, ежедневно используемый на фондовых биржах. Хотя вы можете слышать это выражение каждый день в различных экономических новостях, мало кто из инвесторов понимает, как рассчитывается эта величина. Но, на самом деле, ничего сложного здесь нет.

Рыночная капитализация — формула и определение

Если просто, то это количество денег, которое бы вам понадобилось для выкупа всех по текущей рыночной цене. Например, копания Coca-Cola выпустила на момент написания статьи 4.358.700.821 акций, а цена составляет $39,47. Если мы хотели бы купить все акции Coca-Cola, то нам понадобилось бы 172 миллиарда долларов (4.358.700.821 * 39,47). Именно эта цифра и называется рыночной капитализацией компании.

Почему рыночная капитализация такая важная концепция? Она позволяет инвесторам понять относительный размер компании в сравнении с другими фирмами. Например, акции компании AutoZone (крупный поставщик автомобильных запчастей) стоят 671 доллар за штуку, что значительно больше стоимости акций Coca-Cola ($39), однако рыночная капитализация компании составляет 20 миллиардов долларов, что составляет всего 11% от аналогичного показателя производителя газировки (172 млрд.).

Подумайте о том, что все компании, независимо от своих размеров, функционируют в одних и тех же экономических условиях. Поэтому небольшие фирмы сложнее переживают различные финансовые кризисы в стране или мире, а если общее ослабление экономики затягивается, то некоторые фирмы могут и вовсе не выжить.

С другой стороны, если экономика страны успешно растет, то небольшие компании развиваются значительно быстрее крупных корпораций. Они быстрее внедряют новые технологии, быстрее адаптируются к меняющемуся рынку. Это их основные преимущества.

Размер в инвестировании имеет значение. Некоторые инвесторы фокусируются на каком-то одном сегменте, а другие предпочитают распределять свои деньге между компаниями с различной рыночной капитализацией.

Размер компании это только один из множества показателей, которые нужно учитывать при составлении своего портфеля, но он важен, поскольку большие и маленькие компании по-разному реагируют на рыночные изменения.

Теперь самое время немного классифицировать размеры, чтобы проще было в них ориентироваться.

Определяем размер

• Микро капитализация (Micro Cap) – $300 миллионов и меньше.
• Маленькая капитализация (Small Cap) – $1 миллиард и меньше.
• Средняя капитализация (Mid Cap) – $2 — $10 миллиарда.
• Большая капитализация (Large Cap) – Больше $10 миллиардов.
• Мега капитализация (Mega Cap) – Больше $200 миллиардов.

Как уже было сказано выше, это все очень условно и вы можете встретить другие значения. Некоторые инвесторы, например, делят компании только на три категории, вместо пяти.

Есть мнение, что использование такой сегментации наиболее удобно, поскольку инвестирование в микро и мега-компании значительно отличается от остальных.

Представителем мега-компаний является Apple (728 млрд.), а к категории микро можно отнести, например, BroadVision (28 млн.).

Готовьтесь к волатильности

Если вы инвестируете в микро и маленькие компании, то будьте готовы к тому, что цены на их акции могут менять очень быстро. $300 миллионов и $1 миллиард – внушительные цифры, но это мелкие мошки на слоне в мире фондовых рынков.

В то же время компании вроде Apple тоже стали мега-корпорациями не в один день и сначала были маленькими компаниями, которые могли исчезнуть с лица земли так и оставшись незамеченными остальным миром. Инвестиции в маленькие компании – это высокий риск, но и возможность внушительно разбогатеть в случае успеха.

Вывод

Выживаемость компании не гарантируется ее размером, однако в море всегда дольше всех удается оставаться на плаву именно большим кораблям. С другой стороны маленькая компания – это рискованно, но именно такая может однажды сделать вас богачом.

Рыночная капитализация — оценочный индикатор, позволяющий проанализировать общее отношение инвесторов к той или иной компании. Хотя он бок о бок указывается на официальных сайтах компаний рядом с такими параметрами, как EBITDA или P/E, назвать его мультипликатором сложно из-за необъективности. Это скорее базовый показатель для расчета более точных мультипликаторов, например, чистого долга . О том, как рассчитать рыночную капитализацию компании и о недостатках индикатора, читайте дальше.

Рыночная капитализация: что это и чем индикатор может быть полезен инвестору

Рыночная капитализация отражает общую стоимость размещенных акций, находящихся во владении инвесторов и собственников компании. Индикатор применяется для поверхностной оценки стоимости компании и анализа её динамики на определенном отрезке времени.

Существует общая рыночная капитализация и биржевая оценка обыкновенных акций, находящихся в обороте. Многие источники трактуют рыночную капитализацию как умножение рыночной цены одной акции на число акций в обращении, но это еще менее точный показатель для оценки компании. Правильной была бы коррекция на так называемое разводнение капитала, которое может включать в себя:

• опционы на покупку акций;
• привилегированные акции;
• конвертируемые облигации.

О наличии таких бумаг в капитале компании подскажет финансовая отчетность, но найти на официальном сайте о них информацию без опыта будет сложно. Потому рекомендую руководствоваться оптимальной формулой:

Рыночная капитализация = кол-во простых акций * текущая рыночная цена + кол-во привилегированных акций * текущая рыночная цена

Вся информация для расчета есть в свободном доступе.

Польза рыночной капитализации для инвесторов

• для оценки динамики роста капитализации на разных отрезках времени, на основании которой может быть принято решение об инвестировании;
• для анализа того, как стоимость акций и капитализация реагируют на те или иные фундаментальные факторы. Насколько стоимость компании чувствительна к форс-мажору или наоборот к положительным рыночным сигналам. Чем больше чувствительность, тем больше риск, но тем больше можно заработать на волатильности.

Сравнивать капитализацию компаний одной отрасли, как и стоимость отдельно взятой акции, по-моему мнению, не целесообразно. Например, динамика акций Газпрома, несмотря на его капитализацию в почти 3 трлн рублей, для инвесторов не самая привлекательная, а стоимость акций банка ВТБ и вовсе исчисляется в копейках и потому не может быть сравнима, например, с акциями Сбербанка.

Производные мультипликаторы на основе капитализации: PE Ratio, PS Ratio, Price Book Ratio.

Недостатки оценки компании по значению рыночной капитализации

• наличие в цене акций спекулятивной составляющей. Например, традиционно перед выплатой дивидендов наблюдается рост котировок ценных бумаг, после выплат — откат. Финансовое состояние компании остается неизменным, капитализация изменяется;
• игнорирование в показателе других влиятельных экономических факторов. Инвесторы, которые умеют анализировать отчетность, рыночную стоимость акций сопоставляют с долговой нагрузкой и ликвидными активами компании. Но есть инвесторы, которые вкладывают деньги, руководствуясь хорошей динамикой котировок и чьими-либо советами. Вот именно они и завышают безосновательно рыночную стоимость бумаг;
• ограниченная возможность оценки. Сделать оценку по рыночной капитализации можно только публичных акционерных компаний, о которых есть базовая информация.

Практический пример расчета рыночной капитализации компании

Все данные о количестве акций и об их текущей стоимости есть как на сайтах самих компаний и аналитических ресурсов, так и на самой бирже. Для примера возьмем ПАО «Уралкалий» . Количество обыкновенных акций — 2 936 015 891,

цена закрытия — 144,85 рублей (данные на 25.09.2017). Умножаем эти цифры между собой и получаем рыночную стоимость 425,575 млрд рублей. Такая же цифра и на сайте биржи.

Обратите внимание, что на сайте биржи в строке «Капитализация» указывается не капитализация компании, а капитализация акции, то есть если у компании есть обыкновенные акции и привилегированные, то для получения рыночной капитализации компании необходимо сложить эти два числа.

Вывод . Расчет рыночной капитализации в сравнении с расчетом мультипликаторов EBITDA , P/E или чистого долга очень прост и однозначен. Но он служит только обобщенным индикатором и имеет большие погрешности. Основываться только лишь на динамике стоимости акций в момент принятия решения об инвестировании я бы не рекомендовал. Анализировать нужно все индикаторы и мультипликаторы в комплексе.

Рыночная капитализация используется при расчете многих других полезных и нужных мультипликаторов, о которых я напишу немного позже.