Сравнительный подход оценка бизнеса методика. Какие методы включает сравнительный подход в оценке бизнеса? Практическое применение полученных результатов исследования

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Университет НАРХОЗ

Школа «Финансов и технологии»

Кафедра «Бухгалтерский учет, аудит и оценка»

Курсовая работа

По дисциплине Оценка Бизнеса

На тему: Оценка бизнеса компании сравнительным подходом.

Студента 4 курса 4г.о. очного обучения

Группы 442 специальности «Оценка»

М?сабаева То?жан

Руководитель

старший преподаватель, магистр MBA

Сыздыкбекова Г.Ж.

Алматы, 2016 г.

Введение

I. Общая характеристика сравнительного подхода

1.1 Сравнительный подход в оценке бизнеса компании

1.2 Методы сравнительного подхода оценки бизнеса

1.3 Основные этапы оценки бизнеса

2. Анализ финансовых показателей

2.1 Сопоставление финансовых показателей оцениваемой компании и фирм-аналогов

2.2 АФО ОАО «Северсталь»

2.3 Оценка компании сравнительным методом. На примере ОАО «Северсталь»

III. Пути совершенствования и развития оценки бизнеса сравнительным подходом

3.1 Реформы

3.2 Совершенствование оценки сравнительным подходом

3.3 Перспективы примененения сравнительного подхода

Заключение

Литература

Введение

Особенностью сравнительного подхода к оценке собственности является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям; с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты. Особое внимание уделяется:

*Теоретическому обоснованию сравнительного подхода, сфере его применения, особенностям конкретных методов.

*Критериям отбора сходных предприятий.

*Характеристике важнейших ценовых мультипликаторов.

*Основным этапам формирования итоговой величины стоимости.

*Выбору величин мультипликаторов, взвешиванию промежуточных результатов, внесению поправок.

I. Общая характеристика сравнительного подхода

1.1 Сравнительный подход в оценке бизнеса компании

Оценка имущества предприятия базируется на использовании трех основных подходов: доходного, затратного и сравнительного . Каждый из этих подходов отражает разные стороны оцениваемой компании, опирается на специфическую информацию, вместе с тем применение того или иного подхода возможно лишь при наличии необходимых условий.

Информация, используемая в том или ином подходе, отражает либо настоящее положение фирмы, либо ее прошлые достижения, либо ожидаемые в будущем доходы.

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения.

Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия, либо их акции. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и многое другое, что, в конечном счете, облегчает работу оценщика, доверяющего рынку.

Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития.Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

1.2 Методы сравнительного подхода оценки бизнеса

Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.

1. Метод компании-аналога.

2. Метод сделок.

3. Метод отраслевых коэффициентов.

Рассмотрим содержание, оптимальную сферу и необходимые условия применения каждого метода

1.1. Метод компании-аналога, или метод рынка капитала,основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком.

Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

1.2. Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода -- оценка 100%-го капитала, либо контрольного пакета акций.

1.3. Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты обычно рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. На основе анализа накопленной информации и обобщения результатов были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

Например, цена бензозаправочной станции колеблется в диапазоне 1,2--2,0 месячной выручки от реализации.

Цена предприятия розничной торговли формируется следующим образом: 0,75--1,5 величины чистого годового дохода увеличивается на стоимость оборудования и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие.

Рассматрим подробно метод компании-аналога. Технология применения метода компании-аналога и метода сделок практически совпадает, различие заключается только в типе исходной ценовой информации: либо цена 1 акции, не дающей никаких элементов контроля, либо цена контрольного пакета, включающая премию за элементы контроля. Определенную сложность представляет ситуация, в которой объект оценки и имеющаяся у оценщика достоверная исходная информация не совпадают. Например, надо оценить контрольный пакет предприятия в условиях, когда ценовая информация по аналогам представлена только фактически проданными миноритарными пакетами. Следовательно, в данном случае оценщик должен провести необходимую корректировку и увеличить предварительно рассчитанную стоимость на величину премии за контроль. Более подробно эти вопросы будут рассмотрены далее.

Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в отечественной практике, поскольку отсутствует необходимая информация, накопленная за период достаточно длительного наблюдения в условиях относительно стабильного рынка. Суть сравнительного подхода к определению стоимости компании заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемой фирме, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между рыночной ценой продажи предприятия-аналога и каким-либо его финансовым показателем. Данное соотношение называется ценовым мультипликатором. Для получения рыночной стоимости собственного капитала необходимо умножить аналогичный финансовый показатель оцениваемой компании на расчетную величину ценового мультипликатора. Например, необходимо оценить предприятие, получившее в последнем финансовом году чистую прибыль в размере 100 млн. тг. Аналитик располагает достоверной информацией о том, что недавно была продана сходная компания за 3000 млн. тг., ее чистая прибыль за аналогичный период составила 300 млн. тг.

1. Рассчитаем по компании-аналогу соотношение рыночной цены и чистой прибыли

3 000: 300 = 10.

2. Определим стоимость оцениваемой компании:

100 х 10 = 1 000 млн тг.

Однако, несмотря на кажущуюся простоту, этот метод требует высокой квалификации и профессионализма оценщика, т.к. предполагает внесение достаточно сложных корректировок для обеспечения максимальной сопоставимости оцениваемой компании с аналогами. Кроме того, оценщик должен определить приоритетные критерии сопоставимости, исходя из конкретных условий, целей оценки, качества информации.

Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом схож с методом капитализации доходов. В обоих случаях оценщик определяет стоимость компании, опираясь на величину дохода кампании. Основное отличие заключается в способе преобразования величины дохода в стоимость компании. Метод капитализации предполагает конвертацию годового дохода в стоимость при помощи коэффициента капитализации. Коэффициент капитализации, построенный на основе рыночных данных, используется как делитель. Сравнительный подход также оперирует рыночной ценовой информацией и величиной дохода, достигнутого сходной фирмой. Однако в данном случае доход умножается на величину соотношения между ценой идоходом.

1.3 Основные этапы оценки бизнеса

Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога:

I этап. Сбор необходимой информации.

II этап. Сопоставление списка аналогичных предприятий.

III этап. Финансовый анализ.

IV этап. Расчет ценовых мультипликаторов.

V этап. Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании.

VI этап. Определение итоговой величины взвешивания промежуточных результатов.

VII этап. Внесение итоговых корректировок. стоимости методом

2. Анализ финансовых показателей

Оценка бизнеса методом компании-аналога основана на использовании двух типов информации.

1. Рыночная (ценовая) информация.

2. Финансовая информация.

Рыночная информация включает данные о фактических ценах купли-продажи акций компании, сходной с оцениваемой фирмой, а также информацию о количестве акций в обращении. Число акций, на которое поделен собственный капитал компании, оказывает прямое влияние на стоимость одной акции. Две компании, имеющие одинаковую ценность собственного капитала, могут иметь различную стоимость одной акции, если их число в сравниваемых компаниях различно.

Качество и доступность ценовой информации зависит от уровня развития фондового рынка. Формирование казахстанского фондового рынка не завершено, однако целый ряд агентств, публикуют периодические бюллетени о состоянии финансовых рынков, предложениях на покупку/продажу ценных бумаг некоторых фирм, исследования активности рынков акций крупнейших предприятий по отраслям. Кроме того, необходимую информацию можно найти на соответствующих сайтах Интернет. В связи с тем, что отечественный фондовый рынок характеризуется слабой активностью, информационной закрытостью, отсутствием достоверных сведений о фактической цене сделки практикующие оценщики достаточно часто используют цены спроса и предложения на акции аналогичных предприятий.

Финансовая информация прежде всего представлена официальной бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, перечень которых определяется непосредственно оценщиком в зависимости от конкретных условий оценки. Дополнительная информация позволит определить степень сходства аналогов с оцениваемой компанией. На ее основе оценщик может провести необходимые корректировки, устраняющие различия в финансовых и производственных параметрах, методах ведения учета и составления отчетности, выявить излишек или недостаток собственного оборотного капитала, наличие нефункционирующих активов, внести поправки на экстраординарные события и т. д. Финансовая информация должна быть представлена отчетностью за текущий год и предшествующий период. Ретроинформация собирается обычно за 5 лет. Однако этот период может быть другим, если условия деятельности предприятия будут существенно отличаться от тех, в которых оно работает на момент оценки. Следует подчеркнуть, что финансовая информация должна быть собрана не только по оцениваемой компании, но и по аналогам. Корректировке подлежит вся отчетность по полному списку предприятий, отобранных оценщиком, поэтому сравнительный подход является чрезвычайно трудоемким и дорогостоящим. Кроме того, как показывает практика, тщательный анализ информации может дать отрицательный результат. Оценщик приходит к заключению об отсутствии необходимого сходства и невозможности применения данного метода, хотя время и деньги потрачены.

Финансовая информация, публикуемая одновременно с ценовой, обычно содержит минимальные сведения о компании. Поэтому более подробные данные могут быть получены оценщиком на основании письменного запроса либо непосредственно на предприятии в ходе собеседования. Состав необходимой финансовой информации зависит от конкретного объекта оценки, стратегии и методологии оценщика, а также стадии отбора аналогов.

Процесс отбора сопоставимых компаний осуществляется в три этапа. На первом этапе определяется так называемый круг «подозреваемых». В него входит максимально возможное число предприятий, сходных с оцениваемой фирмой. Поиск таких компаний начинается с определения основных конкурентов, просмотра списка слившихся и приобретенных компаний за последний год. Возможно использование электронных баз, однако такая информация нуждается в дополнительных сведениях, т.к. не бывает достаточно полной. Критерии сопоставимости на этом этапе достаточно условны и обычно ограничиваются сходством отрасли.

На втором этапе составляется список «кандидатов». Поскольку аналитику требуется дополнительная информация сверх официальной отчетности, он должен собрать ее непосредственно на предприятиях-аналогах. Поэтому первоначальный список может сократиться из-за отказа некоторых фирм в представлении необходимых сведений, а также из-за плохого качества, недостоверности представленной информации. Критерии отбора должны соответствовать важнейшим характеристикам фирм. Если аналог отвечает всем критериям, то он может использоваться на последующих этапах оценки. Окончательное решение о степени сопоставимости предприятий принимает оценщик.

На третьем этапе составляется окончательный список аналогов, который позволит аналитику определить стоимость оцениваемой фирмы. Включение предприятий в этот список основано на тщательном анализе дополнительно полученной информации. На этом этапе аналитик ужесточает критерии сопоставимости и оценивает такие факторы, как уровень диверсификации производства, положение на рынке, характер конкуренции и т. д.

Состав критериев сопоставимости определяется условиями оценки, наличием необходимой информации, приемами и методами, наработанными оценщиком. На практике невозможно проанализировать все факторы, по которым осуществляется окончательный отбор, однако критерий отраслевого сходства является обязательным. Рассмотрим некоторые критерии отбора.

Отраслевое сходство.Список потенциально сопоставимых компаний всегда принадлежит одной отрасли, однако не все предприятия, входящие в отрасль или предлагающие свои товары на одном рынке, сопоставимы. Оценщик должен учитывать следующие дополнительные факторы:

Уровень диверсификации производства . Если какое-либо предприятие выпускает один вид продукта или какой-то товар существенно доминирует в производстве и обеспечивает 85% общей прибыли, а сравнимая компания ориентирована на широкий круг товаров и услуг, либо рассматриваемый продукт дает не более 20% от общей массы прибыли, то такие компании не являются для оценщика сопоставимыми.

Возможность перепрофилирования производства и заменимость производимых продуктов . Так технологическое оборудование одного из предприятий может обеспечивать производство только конкретного продукта. В случае изменения ситуации на рынке, такое предприятие будет нуждаться в серьезном техническом перевооружении. Аналог выпускает сходный продукт на оборудовании, которое можно легко переналадить для производства новых товаров. Следовательно, предприятия не одинаково прореагируют на изменение ситуации на рынке.

Зависимость результатов деятельности от одних и тех же экономических факторов . Стоимость капитала строительных компаний, работающих в районах массового строительства и в отдаленных экономических районах, будет существенно отличаться при достаточном сходстве других критериев, таких как численность работающих, состав парка строительных машин и механизмов. Необходимо отметить, что аналитик, выявив различия, может либо вычеркнуть предприятие из списка аналогов, либо рассчитать величину корректировки цены аналога для определения стоимости оцениваемой компании.

Стадия экономического развития оцениваемой компании и аналогов. Опытная компания, проработавшая не один год, имеет неоспоримые преимущества и дополнительную прибыль за счет стабильного функционирования, хорошей клиентуры и поставщиков сырья и т. д.

Размер является важнейшим критерием, оцениваемым аналитиком при составлении окончательного списка аналогов. Оценка размера компании определяется по таким параметрам, как степень капитализации, численность персонала, объем реализованной продукции и услуг, объем прибыли, число филиалов и так далее. Однако принятие решения о включении компании в список только на основе размера может привести оценщика к неправильным выводам, так как объективно закрытые компании, наиболее часто нуждающиеся в оценке, обычно меньше, чем открытые. Кроме того, оценщик должен учитывать, что более крупная компания не будет автоматически иметь большую прибыль только за счет своего размера. Поэтому оценщик должен в первую очередь учитывать факторы, обеспечивающие величину прибыли:

Географическая диверсификация -- крупные компании обычно имеют более разветвленную сеть потребителей своей продукции, тем самым уменьшается риск нестабильности объемов продаж. Количественные скидки -- крупные компании закупают сырье в большем объеме, чем небольшие фирмы, и получают при этом значительные скидки. Кроме того, аналитик должен иметь в виду, что коэффициент использования оборудования в крупных компаниях лучше. Поэтому мультипликатор, рассчитанный для открытой компании, должен быть скорректирован и понижен для оценки закрытой компании.

Ценовые различия по сходным товарам -- крупные компании зачастую имеют возможность устанавливать более высокие цены, так как потребитель предпочитает приобретать товар у хорошо зарекомендовавших себя фирм, оплачивая, по сути, товарный знак, гарантирующий качество. В конечном счете данный фактор оказывает влияние на уровень выручки от реализации и величину ценового мультипликатора.

Перспективы роста. Оценщик должен определить фазу экономического развития предприятия, поскольку она оказывает влияние на соотношение доли дивидендных выплат и доли чистой прибыли, направляемой на развитие предприятия. Оценивая перспективы роста компании, аналитик должен учитывать влияние трех основных факторов:

Общий уровень инфляции.

Перспективы роста, отрасли в целом и индивидуальные возможности развития конкретной фирмы в рамках отрасли.

Динамика доли предприятия на рынке.

Эксперт должен внимательно изучить конкурентные преимущества и недостатки оцениваемой компании по сравнению с аналогами.

Финансовый риск. Уровень финансового риска оценивается на основании следующих критериев:

Структура капитала или соотношение собственных и заемных средств.

Уровень ликвидности или возможности оплачивать текущие обязательства текущими активами.

Кредитоспособность фирмы или ее способность привлекать заемные средства на выгодных условиях.

Качество менеджмента. Анализ этого фактора является наиболее сложным, так как проводится на основе косвенных данных, таких как качество отчетной документации, возрастной состав, уровень образования, опыт, зарплата управленческого персонала, а также место компании на рынке.

Решение вопроса о возможностях использования зарубежных компаний в качестве аналогов осложняется несколькими причинами.

Во - первых , это зачастую несопоставимые объемы реализации и других финансово-производственных показателей отечественных и зарубежных компаний. Данное несоответствие можно частично нивелировать с помощью проведения процедуры логарифмирования показателей для устранения эффекта масштаба.

Во - вторых, это различия в условиях хозяйствования казахстанских и зарубежных компаний, которые, в первую очередь, определяются макроэкономическими параметрами, а также различиями в системе учета хозяйственных операций и результатов финансово-хозяйственной деятельности. Выявленная несопоставимость требует внесения поправок, учитывающих различия в макроэкономической и политической ситуации в странах, и трансформацию бухгалтерской отчетности. При больших объемах выборки, последняя процедура представляется достаточно трудоемкой. Размер поправки на страновой риск зачастую носит субъективный характер и неадекватно учитывает постоянно меняющуюся ситуацию казахстанской политической и экономической жизни.

Третья проблема связана с неразвитостью отечественного фондового рынка и другими причинами «недооцененности» казахстанких компаний на отечественном рынке. Здесь практикующие оценщики расходятся во мнениях. Часть экспертов придерживается позиции, которая говорит о необходимости использования информации о зарубежных компаниях для того, чтобы избежать неоправданного занижения стоимости каз-х предприятий. Практика показывает, что результаты, полученные по зарубежным аналогам, как правило, превышают результаты расчета стоимости по отечественным компаниям в несколько раз. Остальные считают, что данный подход не отражает реальной рыночной стоимости каз-х компаний на рынке в конкретный момент, так как акции других предприятий продаются и покупаются на отечественном фондовом рынке по более низкой цене.

Перечень критериев сопоставимости, приведенный выше, не является исчерпывающим, и эксперт имеет возможность самостоятельно дополнять список дополнительными факторами. Оценщик редко находит компании абсолютно идентичные с оцениваемой, поэтому на основе анализа критериев он может сделать один из двух альтернативных выводов:

*компания сопоставима с оцениваемой по ряду характеристик и может быть использована для расчета мультипликаторов;

*компания недостаточно сопоставима с оцениваемой и не может быть использована в процессе оценки.

Эксперт должен в письменной форме объяснить, почему он сделал данное заключение.

Итоговый список должен включать не менее трех аналогичных компаний. Оценщик может использовать зарубежные компании в качестве аналогов, однако в этом случае необходимо убедиться, что уровень производства сходен с оцениваемым каз-м предприятием, трансформировать отчетность и скорректировать расчетную величину ценового мультипликатора на уровень странового риска.

2.1 Сопоставление финансовых показателей оцениваемой компании и фирм-аналогов

Сравнительный подход к оценке предприятия предполагает использование уже существующих в казахстанской практике приемов и методов финансового анализа. Оценщик анализирует балансы, отчеты о прибылях и убытках, дополнительную информацию, рассчитывает финансовые коэффициенты. Финансовый анализ является важнейшим компонентом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемым предприятием.

Отличительные черты финансового анализа при сравнительном подходе проявляются в следующем:

во-первых , только по результатам финансового анализа оценщик принимает решение о сопоставимости и включении тех или иных фирм в список компаний-аналогов;

во - вторых , финансовый анализ позволяет определить место или ранг оцениваемой компании среди аналогов;

в - третьих, финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих нужное сходство оцениваемой компании с аналогами;

в - четвертых, финансовый анализ позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду ценового мультипликатора в их общем числе и в конечном счете определить вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины.

По результатам финансового анализа составляется так называемая Сводная таблица финансовых коэффициентов, которая должна отражать следующую информацию:

Таблица составляется в произвольной форме, однако она должна содержать по оцениваемой компании и полному списку аналогов расчетную величину наиболее важных финансовых коэффициентов, например, таких, как:

*Доля чистой прибыли в выручке от реализации;

*Доля собственного капитала в суммарных источниках финансирования фирмы;

*Коэффициенты ликвидности;

*Коэффициенты оборачиваемости активов.

В связи с тем, что значение показателей по аналогам и оцениваемой фирме, вероятнее всего, будет существенно различаться, для принятия последующих решений, кроме расчетных фактических значений финансовых коэффициентов по аналогам и оцениваемой фирме, необходимо в таблицу включить вспомогательные показатели, такие как среднее арифметическое значение и медиана. Чрезвычайно важно на завершающем этапе финансового анализа определить место, занимаемое оцениваемой компанией среди отобранных аналогов по каждому из представленных показателей. Совокупность занимаемых мест служит основой для определения итогового рейтинга оцениваемой фирмы.

оценка бизнес сравнительный подход

2.2 АФО ОАО «Северсталь»

	Код строки
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы


Основные средства

Финансовые вложения
Отложенные налоговые активы
Прочие внеоборотные активы
ИТОГО по разделу I
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)
Денежные средства и денежные эквиваленты
Прочие оборотные активы
ИТОГО по разделу II
БАЛАНС (актив)
	Код строки
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)
Собственные акции, выкупленные у акционеров
Переоценка внеоборотных активов
Добавочный капитал (без переоценки)
Резервный капитал
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
ИТОГО по разделу III
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства
Отложенные налоговые обязательства
Оценочные обязательства
Прочие обязательства
ИТОГО по разделу IV
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства
Кредиторская задолженность
Доходы будущих периодов
Оценочные обязательства
Прочие обязательства
ИТОГО по разделу V
БАЛАНС (пассив)

Агрегированный отчет о финансовых результатах ОАО «Северсталь», тыс.руб.

Наименование показателя

Себестоимость продаж
Валовая прибыль
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Прочие доходы и расходы
Доходы от участия в других организациях
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
Текущий налог на прибыль
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)
Изменение отложенных налоговых обязательств
Изменение отложенных налоговых активов

Перераспределение налога на прибыль внутри консолидированной группы налогоплательщиков
Чистая прибыль (убыток)
Показатели
СПРАВОЧНО
Результат от переоценки внеоборотных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода
Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода
Совокупный финансовый результат периода
Базовая прибыль (убыток) на акцию, руб.
Разводненная прибыль (убыток) на акцию

Агрегированный отчет о затратах на производство и реализацию ОАО «Северсталь», тыс.руб.

Наименование показателя
Материальные затраты
Расходы на оплату труда
Отчисления на социальные нужды
Амортизация
Прочие затраты
Итого по элементам
Изменение остатков
Итого расходы по обычным видам деятельности

Бухгалтерский баланс 2012 г.

	Код строки
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы
Результаты исследований и разработок
Нематериальные поисковые активы
Основные средства
Доходные вложения в материальные ценности
Финансовые вложения
Отложенные налоговые активы
Прочие внеоборотные активы
ИТОГО по разделу I

2.3 Оценка компании сравнительным методом. На примере ОАО «Северсталь»

В рамках сравнительного подхода в расчетах использовался метод рынка капиталов, основой которого является определение стоимости оцениваемой компании на уровне миноритарного пакета акций компаний - аналогов.

Для расчета данным методом очень важно уделить максимум внимания подбору компаний аналогов.

Поиск компаний - аналогов осуществлялся при помощи поисковой системы «Руслана», содержащей всеобъемлющую информацию о компаниях Российской Федерации, Украины и Казахстана. Детальная проверка данных производилась при помощи прочих открытых источников информации в сети Интернет.

Основным критерием отбора компаний, помимо основного вида деятельности, являлась «Выручка от реализации товаров и услуг». Для ОАО «Северсталь» был определен коридор значений данного показателя, нижним порогом которого было 20% отклонение от выручки комбината.

Учитывая специфические особенности комбината (масштабы производства, финансовые показатели), в конечном результате были отобраны две крупные компании, акции которых так же котируются на российском фондовом рынке.

Данные, характеризующие хозяйственную деятельность компаний - аналогов, представлены в табл. 1. Все расчеты производились в соответствии с официально опубликованными данными на сайтах соответствующих предприятий.

Затем был произведен расчет значений рыночной капитализации компаний, выбранных в качестве аналогов.

Значение цены одной обыкновенной акции взято в усредненном значении котировок акций за период с октября по декабрь 2013года. Это решение было принято в соответствии с необходимостью сгладить скачки котировок акций на фондовом рынке.

Таблица 1. Характеристика компаний - аналогов

	"Магнитогорский Металлургический Комбинат"	"Новолипецкий Металлургический Комбинат"	"Северсталь"
Численность персонала
Выручка, тыс.руб.
Валовая прибыль, тыс.руб.
Прибыль до уплаты процентов и налога, тыс.руб.
Эффективная ставка налога на прибыль, %
Чистая прибыль до вычета процентов, тыс.руб.
Среднегодовая стоимость активов, тыс.руб.
Среднегодовая стоимость собственного капитала, тыс.руб.
Среднегодовая стоимость инвестированного капитала, тыс.руб.
Рентабельность активов, %
Рентабельность собственного капитала, %
Рентабельность инвестированного капитала, %
Коэффициент текущей ликвидности
Соотношение собственного и заемного капитала

Хотя все отобранные компании относятся к группе крупных компаний на федеральном уровне, но существуют различия в масштабах хозяйственной деятельности предприятий. Из-за этого была осуществлена корректировка на различие между значениями «Выручки от реализации продукции и услуг», проводимая для максимально корректного определения стоимости объекта оценки в рамках метода ранка капитала.

Расчет значений капитализации компаний - аналогов с учетом выявленной корректировки представлен в табл. 2.

Таблица 2. Значения капитализации ОАО «ММК» и ОАО «НМК»

Показатель	"Магнитогорский Металлургический Комбинат" (ОАО «ММК»)	"Новолипецкий Металлургический Комбинат" (ОАО «НМК»)
Выручка, тыс.руб.
Цена за одну акцию компании, руб.
Количество размещенных обыкновенных акций, штук
Капитализация, тыс.руб.
Поправка, %
Скорректированное значение капитализации, тыс.руб.

Следующим шагом в оценке стоимости бизнеса ОАО «Северсталь» предложенным методом стал подбор соответствующих мультипликаторов, рассчитанных для каждого предприятия - аналога.

В качестве мультипликаторов могут быть взяты два вида коэффициентов:

1. Моментные;

2. Интервальные.

Вследствие того, что выбранные предприятия находятся в процессе модернизации (предприятия вкладывают средства в обновления основных фондов), использование только лишь интервальных мультипликаторов не было бы корректным. Поэтому было принято решение об использовании мультипликаторов двух видов.

Для оценки стоимости ОАО «Северсталь» методом рынка капитала использовались следующие мультипликаторы, расчет которых осуществлен для каждой компании - аналога:

1. «Капитализация / Численность персонала» (P/S);

2. «Капитализация / Среднегодовая стоимость активов» (P/A);

3. «Капитализация / Среднегодовая стоимость собственного капитала» (P/E);

4. «Капитализация / Валовая прибыль» (P/GP).

Для расчета данных мультипликаторов использовались значения, представленные в таблицах 1 и 2.

Расчет средневзвешенной величины мультипликаторов производился с учетом весов компаний - аналогов в создании стоимости, проранжированных на основе показателя рентабельности активов. Таким образом, вес ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» в создании стоимости составил 55%, а ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат», соответственно, 45%.

Экспертным путем было принято решение, что рассчитанным значениям мультипликаторов можно доверять в равной степени, поэтому степень достоверности каждого из них равна 25%.

Расчет мультипликаторов представлен в табл. 3.

Таблица 3. Расчет стоимости объекта оценки


ОАО "Магнитогорский Металлургический Комбинат"
ОАО "Новолипецкий Металлургический Комбинат"
Средневзвешенная величина
Финансовая база (стоимость объекта оценки),
Степень достоверности, %
Скорректированная цена, тыс.руб.
Итоговая стоимость объекта оценки, тыс.руб.

Полученная итоговая стоимость объекта оценки была скорректирована на премию за контроль. Расчет премии за контроль осуществлялся в соответствии с «Методологическими рекомендациями по применению премий и скидок за наличие или отсутствие элементов контроля при оценке пакетов акций и долей участия в уставных капиталах компаний».

Величина премии за контроль составила 66,3%. Процентное значение корректировки был взято из таблицы расчетных значений премий за контроль для пакетов акций, не превышающих 25%.

Расчет конечной стоимости ОАО «Северсталь» методом рынка капитала представлен в табл. 4.

Таблица 4. Оценка стоимости бизнеса ОАО «Северсталь»

Таким образом, рассчитанная методом рынка капитала в рамках сравнительного подхода рыночная стоимость компании ОАО «Северсталь» составляет 581,5 млрд.руб.

III. Пути совершенствования и развития оценки бизнеса сравнительным подходом

3.1 Реформы

В настоящее время были выявлены проблемы относительно качества проводимой оценки. К примеру, в ходе выборочных проверок был обнаружен факт существования различия в стоимости одного и того же объекта, оцененного практически в одно и тоже время разными оценщиками, которое могло расходиться в два и более раза. Основной причиной таким результатам послужил низкий уровень квалификации оценщиков. Выдача лицензий лишь на основании документов об образовании без должной проверки квалификации претендентов привело к резкому увеличению на рынке неквалифицированных оценщиков. Кроме того, в процессе осуществления оценки стоимости какого-либо объекта оценщики при отсутствии необходимых свежих данных, актуальных на момент проведения оценки, прибегали к использованию устаревших справочников, выпущенных в 1969 году, так как принятые в то время правила оценки не предусматривали запрет на их использование. В итоге, вышеописанные факты привели к существенному снижению качества оценочных услуг и, вследствие чего, к потере доверия к оценщикам со стороны потребителей. В связи с данными проблемами появилась необходимость в некоторых поправках и дополнениях в Законе РК и других нормативно-правовых актах, регулирующих оценочную деятельность.

Таким образом, с принятием Закона Республики Казахстан от 9 ноября 2009 года «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам оценочной деятельности», был сделан первый шаг к саморегулированию оценочной деятельности. Согласно данным дополнениям была создана некоммерческая самофинансируемая организация «Палата оценщиков», относительно которой были установлены следующие обязательные требования к оценщикам:

· в Палату оценщиков в обязательном порядке должны вступить как работники юридического лица, имеющие лицензию, так и само юридическое лицо;

· юридическое лицо и его работники-оценщики могут вступать в Палаты разных регионов;

· оценщик может вступить только в одну Палату.

Более половины от общего числа Палат оценщиков, зарегистрированных на территории Республики Казахстан, объединяются в единую Республиканскую Палату оценщиков.

Необходимо также отметить, что в соответствии с Законом, оценщик несет ответственность за составление недостоверного отчета, что влечет за собой наложение штрафа, а за повторное совершенные в течение года нарушения - увеличенные размеры штрафа и лишение лицензии.

Помимо этого, немаловажным требованием, закрепленным в Законе, является сдача квалификационного экзамена физическими лицами, претендующими на право занятия оценочной деятельностью. Экзамен принимает квалификационная комиссия, в состав которой входит нечетное число членов, не менее пяти человек. В обязательном порядке в состав квалификационной комиссии включаются представители палат оценщиков, численность которых должна составлять не менее одной второй от общей численности состава комиссии. К экзамену допускаются лица, имеющие высшее образование по специальности «оценка» и (или) высшее техническое или экономическое образование. Таким образом, специалисту чтобы получить лицензию необходимо доказать наличие соответствующего уровня знаний в области оценочной деятельности.

Наряду с вышеперечисленными нововведениями, была разработана Концепция развития оценочной деятельности в РК, целью которой является изложение основ государственной политики в области развития оценочной деятельности на современном этапе.

На сегодняшний момент, несмотря на все меры, принятые государством на законодательном уровне, можно выявить ряд проблем, являющихся препятствием к дальнейшему развитию рынка оценочных услуг.

Более того, американские специалисты привязаны к определенному штату и постоянно проходят переобучение, что благоприятно отражается на качестве предоставляемых ими оценочных услуг. На наш взгляд, данный зарубежный опыт следует принять во внимание и по возможности осуществить в отечественной практике.

3.2 Совершенствование оценки сравнительным подходом

Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный оценщик. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, т.к. оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных расчетов.

Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием результаты производственно-финансовой деятельности, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике.

Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.

Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным и дорогостоящим процессом.

В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости. Возможность применения сравнительного подхода в первую очередь зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие -- это открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.

3.3 Перспективы примененения сравнительного подхода

Хотя полученные в ходе исследования мультипликаторы не являются постоянными и изменяются вместе с конъюнктурой рынка готового бизнеса, по нашему мнению, они сохранят свою актуальность в течение всего 2004 года. Сегодня наиболее значимыми характеристиками рынка являются снижение требований инвесторов к срокам окупаемости проектов (экономическая стабильность снижает риски вложения средств в покупку действующих компаний) и рост интереса потенциальных покупателей к производственным компаниям, имеющим в своем составе реальные активы. Исходя из этого можно предположить, что в 2005 году возрастут значения всех мультипликаторов, а также удельный вес фактора стоимости материальных активов. Основным преимуществом сравнительного подхода к оценке стоимости по сравнению с другими методами является то, что он учитывает конъюнктуру рынка и реальные приоритеты инвесторов. Конечно, нельзя говорить о том, что стоимость бизнеса, определенная сравнительным методом, совпадает с итоговой суммой сделки. Окончательные условия всегда определяются в процессе переговоров между собственником предприятия и потенциальным инвестором. К тому же каждый бизнес уникален. Вместе с тем, по нашему опыту, отклонение результатов оценки, проведенной с использованием мультипликаторов, от цены, получаемой в ходе профессионального расчета стоимости компании, не превышает 10%. Это позволяет рассматривать результаты оценки, полученные сравнительным методом, в качестве важного ориентира при продаже компаний.

Заключение

Сравнительный подход является одним из трех подходов, используемых в оценочной практике. Оценщик использует в качестве ориентира реально сложившиеся на рынке цены на сходные предприятия (акции). Важнейшим условием применения сравнительного подхода является наличие развитого фондового рынка, а также доступность и достоверность рыночной информации. Сравнительный подход в зависимости от целей, объекта оценки и источников информации включает три метода:

*метод компании-аналога (метод рынка капитала);

*метод сделок;

*метод отраслевых коэффициентов.

Для оценки компании сравнительным подходом используется ценовая и финансовая информация по предприятиям-аналогам. Список критериев сходства начинается с отраслевой принадлежности и зависит от конкретных условий оценки, однако окончательное решение об аналогичности принимается по результатам финансового анализа. Сравнительный подход применим, если список содержит не менее трех компаний-аналогов.

Оценка рыночной стоимости методами сравнительного подхода основана на использовании ценовых мультипликаторов, отражающих соотношение рыночной цены и какого-либо показателя, отражающего доходность предприятия. Ценовой мультипликатор рассчитывается по аналогам и используется как множитель к адекватному показателю оцениваемой компании.

Подобные документы

Финансовый рычаг и его роль в оценке. Подходы, принципы и характеристика методов оценки стоимости предприятия. Повышение ценности компании и оценка сопутствующего потока денежных средств. Оценка объекта затратным, сравнительным и доходным подходом.

дипломная работа , добавлен 06.07.2015

Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия и бизнеса. Сущность, необходимость и организация оценочной деятельности в рыночной экономике, объекты и субъекты стоимостной оценки. Затратный, доходный и сравнительный подходы в оценке имущества.

лекция , добавлен 30.07.2010

Понятие, цели и принципы оценки бизнеса. Виды стоимости в антикризисном управлении. Оценка стоимости предприятия в процедурах арбитражного управления. Общая характеристика предприятия "ГипроВТИ". Анализ ликвидности баланса и вероятности банкротства.

курсовая работа , добавлен 21.07.2014

Применяемые подходы и методы определения рыночной стоимости и обоснование целесообразности их применения. Методы оценки рыночной стоимости недвижимости. Методы определения показателей стоимости объекта оценки и переоценки основных фондов предприятия.

практическая работа , добавлен 01.03.2011

Рыночная стоимость автотранспорта, размер функционального и внешнего износа. Расчёт рыночной стоимости транспортного средства. Использование статистических методов в процессе оценки. Построение модели уравнения регрессии. Согласование результатов оценки.

курсовая работа , добавлен 14.01.2011

Сущность и содержание нормализации бухгалтерской отчетности в процессе оценки бизнеса. Организационно-экономическая характеристика торгового предприятия. Особенности процесса корректировки разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов.

курсовая работа , добавлен 13.12.2017

Особенности оценки стоимости имущества, арестованного на основании судебного решения в рамках исполнительного производства. Понятие ликвидационной стоимости имущества. Учет расходов по совершению исполнительных действий. Принципы оценки недвижимости.

реферат , добавлен 30.11.2010

Правила оценки отдельных наименований активов и обязательств, классификация методов оценки. Внеоборотные и оборотные активы предприятия, особенности проведения их оценки. Принципы формирования собственного и заемного капитала, обязательства по ним.

реферат , добавлен 24.06.2010

Понятие финансового результата деятельности предприятия, методы его определения, оценки и учета, значение и задачи анализа. Краткая характеристика ЗАО "ЧЕЛНЫВОДОКАНАЛ", методы и пути совершенствования учета финансовых результатов внутри предприятия.

дипломная работа , добавлен 19.05.2010

Исследование финансово-хозяйственной деятельности предприятия за последние 3 года. Определение перспектив его развития на прогнозный период. Оценка стоимости организации и согласование ее результатов по трём методам. Установление итоговой цены общества.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ (РЫНОЧНЫЙ) ПОДХОД К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

Изучение материала главы позволит студенту:

знать

особенности использования рыночного подхода к оценке бизнеса;
ключевые мультипликаторы в рамках рыночного подхода и специфику их использования;
требования к выбору компании-аналога;

уметь

Обосновывать выбор мультипликаторов, применяемых для оценки стоимости бизнеса, а также осуществлять необходимые корректировки при использовании финансовых показателей зарубежных компаний-аналогов;

владеть

методом рынка капитала;
методом сделок;
методом отраслевой специфики.

Алгоритм выбора аналога в рамках сравнительного подхода

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении с аналогами, информация о стоимости которых известна. При этом аналогом может быть признан актив, схожий с оцениваемым по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.

Определение стоимости бизнеса с применением методов сравнительного подхода основывается на информации о сделках с ценными бумагами компаний-аналогов или данных о капитализации таких компаний. Достоверность оценки стоимости предприятия в рамках сравнительного подхода предполагает наличие развитого фондового рынка страны и его информационного обеспечения, позволяющего через котировки курсов акций выражать текущее финансовое состояние предприятий и их перспективы. Основаниями для использования сравнительного подхода являются:

- относительная стабильность фондового рынка;
- наличие на нем компании-аналога (или нескольких подобных компаний);
- открытость компании-аналога и ликвидность ее акций (оценщик должен убедиться в публичности данной компании, а также ликвидности ее акций и наличии спроса на них).

В зависимости от наличия и доступности информации, характеристик объекта оценки, предмета и условий предполагаемой сделки, в случае применения сравнительного подхода наиболее распространены следующие методы:

- метод сделок, который основан на информации о крупных сделках с пакетами акций компаний-аналогов на рынке;
- метод отраслевой специфики, используемый в случае существования зависимости между величиной выручки компании и ее стоимостью;
- метод рынка капитала, основанный на информации о компаниях- аналогах, акции которых котируются на фондовом рынке. Данный метод является наиболее распространенным методом сравнительного подхода.

Ограничение в использовании результатов сравнительного подхода определяется наличием одной или нескольких компаний-аналогов, их сопоставимостью с оцениваемой компанией, конъюнктурой отрасли, внешними экономическими факторами. Сравнительный подход основан на соотнесении рыночной капитализации компании-аналога и финансовых результатов ее деятельности с соответствующими показателями оцениваемой компании.

При этом выбор типа финансового результата, в качестве которого могут выступать разные виды прибыли, а также денежный поток, выручка и другие показатели зависят от того, насколько оцениваемая компания и аналог сопоставимы с учетом специфики обеих компаний.

При этом оценщик должен учитывать, что стоимость бизнеса, рассчитанная сравнительным подходом, может быть определена недостаточно точно даже в случае наличия близкого аналога. Это объясняется тем, что на непубличную компанию, акции (или доли) которой неликвидны, переносятся показатели, свойственные крупным открытым компаниям. Поэтому очевидно, что применение сравнительного подхода для оценки малых предприятий нецелесообразно: кроме несопоставимости уровня ликвидности, в данном случае будет иметь место и несоответствие масштабов деятельности.

В гл. 1 было отмечено, что необходимость оценки компаний, имеющих рыночную капитализацию, обоснована только в случае нестабильности фондового рынка в этот период. Однако в такой ситуации применение сравнительного подхода абсолютно нецелесообразно, так как он основан как раз на информации фондового рынка. И в этом случае оценку компании следует выполнять с применением инструментария доходного или имущественного подхода.

Определяющим моментом в рамках сравнительного подхода выступают выбор аналогов и их первичный анализ. Данный алгоритм включает в себя следующую последовательность действий.

1. Установление того, что оцениваемая компания и компания-аналог работают в одной и той же отрасли, согласно SIC- коду, в соответствии с которым отношение к той или иной отрасли трактуется с учетом узкого профиля деятельности присутствующих в ней компаний. Единый SIC-kor указывает на то, что компании производят товары-субституты, удовлетворяющие одинаковые потребности и ориентированные на одни и те же сегменты потребителей. В гл. 2 при рассмотрении метода САРМ было установлено, что компании, принадлежащие одной и той же отрасли, имеют одинаковые систематические риски.

Для определения списка компаний, принадлежащих одной и той же отрасли, можно воспользоваться поисковой системой компании Websters Online , Inc на сайте www.webstersonline.com/sicsearch.asp?siccode=23.

2. Определив список открытых компаний, работающих в той же отрасли, что и оцениваемая, следует провести детальный анализ для обоснования их сопоставимости по следующим факторам:
- - условия налогообложения, которыми пользуются компании. Различия могут иметь место, если компании действуют в разных странах (методология сравнительного подхода при определенных корректировках допускает использование зарубежных аналогов). Кроме того, могут рассматриваться случаи, когда одна из компаний, например, является резидентом особой экономической зоны и пользуется соответствующими налоговыми преференциями. Также различия могут наблюдаться, если одна из компаний использует упрощенную систему налогообложения, временно освобождена от уплаты обязательных отчислений в бюджет и др.;
- - структура капитала, определяемая па основе бухгалтерской отчетности, которая должна быть доступна у компаний-аналогов в силу их открытого характера;

условия привлечения заемного капитала. Получение информации по данному критерию в отношении компаний-аналогов достаточно затруднительно, однако оценщик должен как минимум сравнить эти условия со среднерыночными;

Условия амортизационной политики. Если оцениваемая компания и фирма-аналог применяют разные способы начисления амортизации, это отражается на их прибыли - она чаще всего рассматривается в качестве финансового результата, применяемого при расчете мультипликаторов в рамках сравнительного подхода.

Помимо рассмотренных критериев сопоставимости компаний, оценщик должен принимать во внимание также следующие факторы:

- размер компании. Как было указано выше, алгоритм сравнительного подхода для оценки малого бизнеса применяться не может, однако если объекты оценки не являются малыми предприятиями, оценщиком в любом случае должна быть принята во внимание сопоставимость их размеров;
- территориальное расположение. Если оцениваемая компания и фирма-аналог расположены в разных странах, необходимо применять ряд корректировок, которые будут подробно рассмотрены в параграфе 3.3. Кроме того, этот фактор должен учитываться в том случае, если компании являются резидентами одной страны, поскольку географическая отдаленность (особо актуально это для оценки российских компаний) напрямую влияет на логистические и другие издержки;
- стадия жизненного цикла компании. Оценивать только что созданное предприятие, экстраполируя на него соответствующие мультипликаторы давно действующей на рынке компании, неправомерно. Это связано с тем, что объект оценки характеризуется гораздо более высокими рисками, связанными с ранней стадией жизненного цикла. Кроме того, никто не может гарантировать, что период освоения будет успешно пройден и оцениваемая компания (как и аналог) достигнет стадии зрелости. Поэтому следует избегать использования сравнительного подхода при оценке новых предприятий.

При этом следует отметить, что сравнительный подход часто используется для оценки венчурного бизнеса (как правило, нового, и чаще всего малого), что противоречит приведенным положениям. Поэтому необходимо подчеркнуть, что применение сравнительного подхода приемлемо для оценки венчурного бизнеса ко времени дивестирования его инвестора, т.е. к тому периоду, когда компания приобретет прочную финансовую основу и, возможно, станет открытой.

3. Ранжирование аналогов оцениваемой компании по всем перечисленным факторам для отбора нескольких (или одного) наиболее близких.

В заключение общей характеристики сравнительного подхода следует отметить, что произвести оценку действующей компании с использованием данных фондового рынка возможно лишь с использованием рыночной стоимости. Поэтому чем точнее определена ее величина, тем достовернее результат оценки, полученный с применением данного подхода.

Введение

Повышение стоимости предприятия - один из показателей роста доходов его собственников. Поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием. Традиционные методы финансового анализа основаны на расчете финансовых коэффициентов и только на данных бухгалтерской отчетности предприятия. Однако наряду с внутренней информацией в процессе оценки стоимости предприятия необходимо анализировать данные, характеризующие условия работы предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом.

Современный этап становления рыночных отношений требует активного формирования институциональных основ и инфраструктуры оценки. Это понятие включает в себя создание необходимой законодательной базы, выработку отечественных стандартов оценки, развитие сети оценочных фирм, создание учебных центров по подготовке и переподготовке специалистов. Оценка бизнеса основана на использовании трех подходов: затратного, доходного и сравнительного. Каждый подход предполагает применение особых приемов и методов, основывается либо на прошлых достижениях, либо на настоящем соложении фирмы, либо на ожидаемых доходах в будущем.

В данной работе раскрываются основные положения сравнительного подхода. Теоретической базой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения и объективность результативной величины стоимости предприятия, являются следующие положения. Оценка стоимости бизнеса на основе сравнительного подхода предполагает использование в качестве ориентира реально сложившиеся на рынке цены на сходные предприятия (акции).

Общая характеристика сравнительного подхода

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающего возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения.

Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д. Это в конечном счете облегчает работу Оценщика, доверяющего рынку.

Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

Преимущества сравнительного подхода:

Если есть достаточная информация об аналогах, получаются точные результаты;

Подход отражает рынок, учитывая реальное соотношение спроса и предложения на подобные объекты, так как основан на сравнении оцениваемого предприятия с аналогами, уже купленными недавно или акции которых свободно обращаются на финансовых рынках;

В цене предприятия отражаются результаты его производственно- хозяйственной деятельности.

Недостатки сравнительного подхода:

Базируется только на ретроспективной информации, практически не учитывает перспективы развития предприятия;

Сложно, а иногда невозможно собрать финансовую информацию об аналогах (из-за недостаточного развития фондового рынка многие акционерные общества не дают свои котировки на фондовый рынок, а закрытые акционерные общества, которых очень много, не раскрывают финансовую информацию);

Требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различий предприятий между собой (различаются оборудование, ассортимент, стратегии развития, качество управления и т.д.).

Сравнительный подход реализуется посредством трех методов.

1. Метод рынка капитала основан на реальных ценах акций открытых предприятий, сложившихся на фондовом рынке. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерного общества. Используется для оценки неконтрольного пакета акций.

2. Метод сделок - для сравнения берутся данные по продажам контрольных пакетов акций компаний либо о продажах предприятий целиком, например, при поглощениях или слияниях. Метод применяется при покупке контрольного пакета акций открытого предприятия, а также для оценки закрытых компаний, которые работают на том же сегменте рынка, что и открытые, и имеют аналогичные финансовые показатели. Включает анализ мультипликаторов.

3. Метод отраслевых коэффициентов - предполагает использование соотношений или показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и отражающих их конкретную специфику. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными исследовательскими институтами на основе длительных статистических наблюдений за ценой продажи предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

Характеристика ценовых мультипликаторов

Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов. Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

а) определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога - это даст нам значение числителя в формуле;

б) вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период времени, либо по состоянию на дату оценки - это даст нам величину знаменателя.

Для оценки рассчитывают несколько мультипликаторов по формуле:

где М - оценочный мультипликатор;

Ц - цена продажи предприятия-аналога;

ФБ - финансовый показатель предприятия, аналогичного объекту оценки.

Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

Для расчета мультипликатора необходимо:

Определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога - это даст значение числителя в формуле;

Вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя.

Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц. В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

В оценке бизнеса обычно используют четыре группы мультипликаторов:

1) цена/прибыль, цена/денежный поток;

2) цена/дивиденды;

3) цена/выручка от реализации;

4) цена/стоимость активов.

В зависимости от конкретной ситуации суждение о стоимости предприятия может основываться на любом из мультипликаторов, или любом их сочетании. Для этого для каждого предприятия- аналога рассчитывается несколько мультипликаторов, анализируются риски и финансовые показатели, после чего выбирается мультипликатор, который максимально соответствует имеющейся финансовой информации об оцениваемом предприятии.

Мультипликатор цена/прибыль или цена/денежный поток используется при соблюдении следующих правил:

1) доходная база (прибыль или денежный поток) может определяться различными способами: до и после учета амортизации, выплаты процентов, налогов, дивидендов. Главным требованием является соответствие с выбранным мультипликатором предприятия-аналога;

2) выбор мультипликатора зависит не только от полученной финансовой информации, но и от структуры активов предприятий: мультипликатор цена/денежный поток целесообразнее использовать для оценки предприятий, владеющих недвижимостью, балансовая стоимость которой уменьшается, хотя рыночная цена может расти. Это объясняется тем, что при расчете денежного потока амортизационные отчисления прибавляются к чистой прибыли. Если же в активах предприятия преобладает быстро устаревающее оборудование, более подходящей базой является чистая прибыль;

3) поскольку оценка бизнеса производится на конкретную дату, мультипликаторы предприятий-аналогов должны рассчитываться по материалам отчетов, максимально приближенных к дате оценки;

4) доходная база определяется на основе ретроспективных данных за ряд лет методом простой средней, средневзвешенной или трендовой прямой;

5) мультипликатор цена/прибыль может рассчитываться как по предприятию в целом, так и в расчете на одну акцию;

6) использование большого числа аналогичных предприятий может дать разброс величины мультипликатора.

Мультипликатор цена/дивиденды может рассчитываться на базе фактически выплаченных дивидендов или на основе потенциальных дивидендных выплат. Потенциальные дивидендные выплаты представляют собой типичный для таких выплат процент от чистой прибыли по предприятиям-аналогам. Данный мультипликатор используется редко из-за возможности варьирования в порядке выплаты дивидендов у компаний.

Мультипликатор цена/выручка от реализации (цена/физический объем производства) обычно используется в комплексе с другими мультипликаторами, однако наиболее целесообразно его применять при оценке в сфере услуг и при анализе предприятий, имеющих различные налоговые условия. Этот мультипликатор является модифицированным вариантом капитализации прибыли, так как предполагается, что в аналогичном бизнесе уровень рентабельности продукции практически одинаков.

Мультипликатор цена/стоимость активов целесообразно применять при оценке холдинговых компаний, либо в тех случаях, когда необходимо за короткий срок продать значительную часть активов. Расчет мультипликатора цена/стоимость активов осуществляется в два этапа:

1) определение стоимости чистых активов (дорого и трудоемко);

2) определение соотношения между стоимостью акций и стоимостью активов.

3. Формирование итоговой величины стоимости

Процесс формирования итоговой величины стоимости состоит из трех основных этапов:

Выбор величины мультипликатора;

Взвешивание промежуточных результатов;

Внесение итоговых корректировок.

Выбор величины мультипликатора является наиболее сложным этапом, требующим особенно тщательного обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете. Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же мультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно широк. Аналитик отсекает экстремальные величины и рассчитывает среднюю величину мультипликатора по группе аналогов. Затем проводится финансовый анализ, причем аналитик для выбора величины конкретного мультипликатора использует финансовые коэффициенты и показатели, наиболее тесно связанные с данным мультипликатором. По величине финансового коэффициента определяется положение (ранг) оцениваемой компании в общем списке. Полученные результаты накладываются на ряд мультипликатора и достаточно точно определяется величина, которая может быть использована для расчета стоимости оцениваемой компании.

Сравнительный подход позволяет использовать аналитику максимальное число всех возможных вариантов мультипликаторов, следовательно, в процессе расчета будет получено столько же вариантов стоимости. Если аналитик в качестве итоговой величины предложит простую среднюю всех полученных величин, то это будет означать, что он одинаково доверяет всем мультипликаторам. Наиболее правильным приемом определения итоговой величины является метод взвешивания. Оценщик, в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации, придает каждому мультипликатору свой вес, на основе взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

Итоговая величина стоимости, полученная в результате применения мультипликаторов, должна быть откорректирована в зависимости от конкретных обстоятельств, наиболее типичным являются следующие поправки. Портфельная скидка представляется при наличии непривлекательного для покупателя характера диверсификации активов. Аналитик при определении окончательного варианта стоимости должен учесть имеющиеся активы непроизводственного назначения. Если в процессе финансового анализа выявлены либо недостаточность собственного оборотного капитала, либо экстренная потребность в капитальных вложениях, полученную величину необходимо вычесть. Возможно применение скидки при оценке контрольного пакета на низкую ликвидность. В некоторых случаях вносится поправка в виде премии за предоставляемые инвестору элементы контроля. Таким образом, сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения обоснованной рыночной стоимости. Результаты, полученные таким способом, имеют хорошую объективную основу, уровень которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов. Следовательно, развитие оценочных услуг будет способствовать расширению сферы использования сравнительного подхода.

Заключение

Для нормального функционирования общества необходимо наличие эффективно работающих предприятий. Они занимаются производством и реализацией продукции, оказанием услуг и выполнением работ, удовлетворяя потребности общества. В условиях происходящих преобразований в экономике, предприятиям и их руководителям приходится решать ряд новых задач, учитывая как экономические, так и социальные факторы.

Сравнительный подход дает наиболее точные результаты, если существует активный рынок аналогичных объектов собственности. Аналог объекта оценки - это сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам другой объект, цена которого (стоимость акций) известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях. Точность оценки зависит от качества собранных данных, включающих физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и финансирования.

Список используемой литературы

Баяндин Э., Шахвердова А., Оценка и управление стоимостью компании, 2003

Красовский В.М., О.В. Шепель, Особености применения методов сравнительного подхода в оценке бизнеса. 2004

Федотовой М.А. Грязновой А.Г, Оценка бизнеса. 2000.

Щербаков В.А., Щербакова Н.А., Оценка стоимости предприятия (бизнеса). 2006

Во-первых, Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д. Это в конечном счете облегчает работу Оценщика, доверяющего рынку.

Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов.

1. Метод компании-аналога.
2. Метод сделок.
3. Метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога или метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок или метод продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода - оценки предприятия или контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

Цена предприятия розничной торговли формируется следующим образом: 0,75 - 1,5 от величины чистого годового дохода увеличивается на стоимость оборудования и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие.

Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, получим ее стоимость.

Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом схож с методом капитализации доходов. В обоих случаях оценщик определяет стоимость компании, опираясь на величину дохода кампании. Основное отличие заключается в способе преобразования величины дохода в стоимость компании. Метод капитализации предполагает деление величины дохода на коэффициент капитализации, построенный на основе общих рыночных данных. Сравнительный подход оперирует рыночной ценовой информацией в сопоставлением с достигнутым доходом. Однако в данном случае доход умножается на величину соотношения.

Процесс оценки предприятия методами компании-аналога и сделок включает следующие основные этапы.

I этап. Сбор необходимой информации.

II этап. Сопоставление списка аналогичных предприятий.

III этап. Финансовый анализ.

IV этап. Расчет оценочных мультипликаторов.

V этап. Выбор величины мультипликатора.

VI этап. Определение итоговой величины стоимости.

VII этап. Внесение итоговых корректировок.

Показателем роста прибыли предприятия является увеличение его стоимости. Именно поэтому для более эффективного управления необходимо периодически проводить анализ этой цифры. Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что необходимо учитывать и факторы, которые обуславливают работу компании в отрасли, регионе, экономике в целом.

Общие сведения

В буквальном смысле стоимость предприятия подразумевает ту сумму, за которую оно может быть продано при условии сформированного рынка. Иначе говоря, вероятной стоимостью компании может быть сумма, по которой может быть продана фирма, сходная с анализируемой.

В основу сравнительного подхода положены следующие положения:

В качестве ориентира в процессе оценки используются уже сформированные рынком цены на подобные предприятия. При этом обуславливать величину суммы могут и такие факторы, как спрос на данный вид деятельности, уровень риска, перспективы развития данного направления, индивидуальные особенности компании.
Базовым критерием в оценке являются альтернативные инвестиции. Это значит, что, покупая то или иное предприятие, инвестор прежде всего покупает будущую прибыль. Сами по себе производственные мощности и технологические процессы интересуют его только как возможность получить прибыль.
Стоимость компании – это показатель ее финансовых и производственных возможностей, перспектив развития, положения на рынке.

Следует отметить, что анализ стоимости предприятия имеет ряд своих преимуществ и недостатков. К первым можно отнести следующие:

при наличии достоверных сведений об аналогичных компаниях можно получить точные результаты;
данный подход отражает состояние рынка в целом, поскольку основывается на анализе схожих между собой компаний;
цена бизнеса – это показатель результатов его деятельности.

Среди недостатков специалисты выделяют такие:

анализ основан исключительно на ретроспективной информации, не берутся во внимание перспективы развития;
иногда довольно трудно собрать достоверные сведения;
постоянно требуется вносить изменения, поскольку даже предприятия-аналоги отличаются между собой ассортиментом, оборудованием, качеством руководства, стратегией развития.

Более того, сама система анализа требует содействия государства, которое должно способствовать развитию сети оценочных компаний и обучению специалистов-оценщиков.

Методы сравнительного подхода оценки бизнеса

На практике выделяют три метода сравнительного подхода в оценке бизнеса, основанных на:

рынке капитала;
сделках;
отраслевых коэффициентах.

Метод на основе рынка капитала

Для его реализации используют действительные цены, которые были выплачены на фондовых биржах за схожие компании. Именно эти данные служат ориентиром для установления реальной стоимости анализируемой компании.

Плюс данного метода в том, что он базируется на фактических данных, а не на прогнозах, которые отличаются недостоверностью. Единственным условием его применения является детальная информация, рыночная и финансовая, касающаяся группы сходных компаний. Оценка стоимости с помощью данного метода производится на уровне неконтрольного пакета акций предприятия.

Метод на основе сделок

Представляет собой частный случай предыдущего метода. В его основу положен анализ продаж контрольных пакетов ценных бумаг предприятия (или компании) в целом в результате слияния или поглощения. Использовать данный принцип можно, покупая контрольный пакет открытой компании, или для анализа закрытых фирм в этом же рыночном сегменте. Данный метод включает в себя анализ мультипликаторов.

Метод на основе отраслевых коэффициентов

В его основе лежат соотношения цены и определенных финансовых параметров. Рассчитываются эти коэффициенты, исходя из данных, полученных в ходе длительных наблюдений, осуществляемых специальными институтами. На практике данный метод особого распространения пока не получил.

Можно сказать, что все три перечисленные способа в целом основаны на показателях цены на акции схожих компаний на фондовом рынке.

Алгоритм применения

Порядок действий при использовании первых двух методов можно назвать приблизительно одинаковым. Основное отличие заключается только в анализируемом объекте – неконтрольный и контрольный пакет акций соответственно.

Сравнительный подход в оценке стоимости бизнеса начинается со сбора необходимой информации о проданных акциях – рыночной и финансовой. Первая обычно предоставляется фондовыми рынками, вторая – это внутренняя бухгалтерская отчетность.
Второй этап – это отбор схожих компаний по заданным критериям. Среди основных можно назвать: отраслевое сходство, размер предприятий, перспективы развития, финансовые риски, качество управления.
После этого проводится сопоставительный анализ отобранных компаний для выявления наиболее схожих с анализируемым предприятием.
Далее производится выбор и расчет мультипликаторов цены.
В заключение – формирование окончательной величины стоимости компании.

Отдельно требует разъяснения понятие «ценовой мультипликатор». Он представляет собой коэффициент, который отображает соотношение рыночной цены и финансовых показателей. Последние указывают на реальные результаты деятельности предприятия. К ним относится не только сама по себе прибыль, но и денежный поток в целом, выплаты дивидендов, доход от реализации.

Для составления формулы мультипликатора необходимо в числителе указать рыночную цену схожих компаний на рынке, а в знаменателе – сумму финансовых показателей предприятия за какой-то период времени.

Формируем конечную стоимость

Окончательная сумма стоимости бизнеса формируется в три этапа:

Оценка величины мультипликатора бизнеса и применение ее по отношению к анализируемому предприятию.
Анализ выведенного уровня стоимости.
Внесение финальных изменений.

Самым сложным является первый из них, который предполагает выбор величины мультипликатора. Он требует грамотного обоснования, которое будет обозначено в отчете. Поскольку абсолютно одинаковых фирм не существует, диапазон данных величин обычно довольно широк. Поэтому оценщик исключает, как правило, максимальные показатели и выводит средний по компаниям-аналогам.

Используя результаты сравнительного подхода, необходимо всегда помнить, что в основу разных методов положены разные объекты оценивания.

А итоговая стоимость нуждается в корректировках, которые зависят от конкретных условий и обстоятельств. Для этого нужно принять во внимание непроизводственные и незадействованные в работе активы.

Все же, учитывая сложность процесса оценки стоимости компании, пренебрегать им нельзя. И нельзя забывать, что, чем больше было привлечено к анализу схожих предприятий, тем точнее окажутся результаты всего процесса.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Введение

I. Общая характеристика сравнительного подхода

1.1 Сравнительный подход в оценке бизнеса компании

1.2 Методы сравнительного подхода оценки бизнеса

1.3 Основные этапы оценки бизнеса

2. Анализ финансовых показателей

2.2 АФО ОАО «Северсталь»

2.3 Оценка компании сравнительным методом. На примере ОАО «Северсталь»

III. Пути совершенствования и развития оценки бизнеса сравнительным подходом

3.1 Реформы

3.2 Совершенствование оценки сравнительным подходом

3.3 Перспективы примененения сравнительного подхода

Заключение

Подобные документы

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ (РЫНОЧНЫЙ) ПОДХОД К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

Алгоритм выбора аналога в рамках сравнительного подхода

Общие сведения

Методы сравнительного подхода оценки бизнеса

Метод на основе рынка капитала

Метод на основе сделок

Метод на основе отраслевых коэффициентов

Алгоритм применения

Формируем конечную стоимость

Оценка компаний: Видео