Finansal istikrar işletme, sermayesinin yapısını, uzun vadeli borcunu geri ödeme ve kredileri geri ödeme yeteneğini yansıtan bir grup gösterge ile karakterize edilir. Bunlardan en önemlileri:

· özerklik katsayısı (mülkiyet);

· borç sermaye oranı;

· finansal bağımlılık katsayısı (finansal kaldıraç);

· alacaklı koruma oranı (faiz karşılama oranı).

Teoride ve pratikte finansal analiz Bilançonun yapısıyla ilgili çok sayıda başka katsayı da kullanılmaktadır. Ancak resmi olarak taşımazlar. yeni bilgi, ancak durumun daha derin bir şekilde anlaşılmasına izin verdiği için yalnızca önemli bir bakış açısıyla faydalıdır (örneğin, uzun vadeli bağımlılık katsayısı, dış katsayı cari varlıklar, manevra kabiliyeti katsayısı, vb.).

özerklik katsayısı(mülkiyet), işletmenin bağımsızlığının derecesini gösterir. dış kaynaklar finansman veya başka bir deyişle, bir hisse Eşitlik varlıklarda.

nerede - kendi sermayesi;

- bilanço varlığı.

Borç Sermayesi Bağımlılığı Yoğunlaşma Faktörü finansman kaynaklarında ödünç alınan sermayenin payını yansıtır.

Neresi ZK -ödünç alınan sermaye.

Özerklik ve bağımlılık katsayılarının toplamı her zaman 1'e eşittir. İşletmenin finansal durumu, daha istikrarlı, birinci katsayı daha yüksek ve buna göre ikinciden daha düşük olarak kabul edilir. Özerklik katsayısındaki azalma kredi alma ile ilişkilidir. Bu, piyasa koşullarındaki bir gerileme sırasında, gelirlerin düştüğü ve aynı sabit oranda faiz ödemeniz ve anaparayı geri ödemeniz gerektiğinde finansal durumda önemli bir bozulmaya yol açabilir. Sonuç olarak, işletmenin ödeme gücü kaybı konusunda gerçek bir tehdit vardır. 0,5'in üzerinde olduğu, yani öz sermayenin yükümlülükleri aştığı bir durum olumlu olarak kabul edilir.

Sermaye yapısı oranı(finansal kaldıraç), karakterize ederken ana unsurlardan biri olarak kabul edilir. finansal istikrar işletmeler; 1 ruble için ödünç alınan fonların ne kadar olduğunu gösterir.

Bu katsayı 1'den büyük olmamalıdır. 0,67 (%40: %60) değeri optimal kabul edilir.

Dış kredilere yüksek bağımlılık, satışlarda bir yavaşlama olması durumunda bir işletmenin konumunu önemli ölçüde kötüleştirebilir, çünkü kredilere faiz ödemenin maliyeti sabit maliyetler. Ayrıca, yeni kredi almak zor olabilir.

Bazı durumlarda, bir işletmenin özkaynakları yeterli olsa bile kredi kullanması kârlıdır, çünkü ödünç alınan fonları kullanmanın etkisinin normalden çok daha yüksek olması sonucunda özkaynak kârlılığı artar. faiz oranı kiralık.

Alacaklı koruma oranı(veya faiz karşılama oranı), alacaklıların bir kredi için faiz ödememesinden korunma derecesini karakterize eder.

Faiz karşılama oranının değeri 1'den büyük olmalıdır. aksi haldeşirket, alacaklılarla olan mevcut borçlarını tam olarak ödeyemeyecektir.

Karlılık oranları

Karlılık oranları(verimlilik) varlıkların ve yatırılan sermayenin kullanımının etkinliğini karakterize eder. İşletmenin belirli bir tarihteki durumunu analiz etmek için tasarlanmış likidite ve finansal istikrar göstergelerinden farklı olarak, karlılık göstergeleri işletmenin belirli bir süre (yıl, çeyrek) faaliyetlerinin sonuçlarını yansıtır.

AT finansal Yönetim En sık kullanılan metrikler şunlardır:

· işletmenin varlıklarının getirisi;

· satışların karlılığı;

· yatırılan sermayenin getirisi;

· özkaynak kârlılığı.

Varlık getirisi işletme, net kârın şuna bölünmesiyle hesaplanır: ortalama yıllık maliyet varlıklara yatırım yapmanın etkinliğini karakterize eder ve bu işletme.

net kar nerede;

- varlıkların toplam hacmi (bilanço toplamı - net).

Bu gösterge, işletmenin rekabet gücünü değerlendirmede en önemli göstergedir. Şirketin varlıklarının gerçek karlılık seviyesi, sektör ortalaması ile karşılaştırılır.

Satışların karlılığı- bu, hem satış karı hem de net kar temelinde hesaplanan, satılan ürünlerin hacmine bölünen kârdır.

satış geliri nerede.

Bu gösterge, satılan her bir para biriminin getirdiği kar miktarını (brüt veya net) gösterir.

Ürün karlılığı göstergesinin dinamikleri, fiyatlandırma politikası işletme ve üretim maliyetini kontrol etme yeteneği.

Yatırılan sermayenin getirisi uzun vadeli sermayenin karlılığını gösterdiği için yatırımcılarla ilişkilerin etkinliğini ve uygunluğunu değerlendirmenize olanak tanır.

Özkaynak kârlılığı sahipler tarafından yatırılan sermayenin etkinliğini belirlemenize ve bu göstergeyi bu fonları diğer menkul kıymetlere yatırmaktan elde edilen olası gelirle karşılaştırmanıza olanak tanır.

Makalede ödünç alınan sermaye yapısının oranını analiz edeceğiz. Bu gösterge, bir işletmenin finansal istikrarını değerlendirmek için kullanılır.

Borç sermaye yapısı oranı. Bakiye hesaplama formülü

Borç yapısı oranı- işletmenin finansal istikrarını yansıtan ve uzun vadeli borçların ödünç alınan sermaye yapısındaki payını karakterize eden bir gösterge.

Bilançoya göre borç sermaye yapısı oranını hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:

Ödünç alınan sermaye yapısında uzun vadeli yükümlülüklerin payı ne kadar büyük olursa, işletmenin daha fazla duran varlıkları finanse edilir: tesisler, ekipman, binalar vb. Tersine, orandaki bir düşüş, şirketin mevcut faaliyetlerini destekleyen dönen varlıkların maliyetinde bir artışa işaret eder. Başka bir deyişle, ödünç alınan sermayenin yapısı, şirketin duran veya dönen varlıkları finanse etme politikasını belirlemenize olanak tanır. Mevcut durumun değerlendirilmesi ekonomik durum tüm finansal istikrar oranları için kapsamlı bir şekilde yürütülmelidir. Makalede daha fazlasını okuyun: ““. Bu gösterge, geliştirilen iş planına göre bir girişimin finansal güvenilirliğinin değerlendirilmesinde de kullanılır.

Standart değerödünç alınan sermaye yapısının katsayısı. analiz

Borç sermaye yapısı oranının tavsiye edilen tek bir standart değeri yoktur. Dinamiklerin analizi, borç sermayesini yönetme stratejisini değerlendirmenize ve işletmenin gelişim yönünü belirlemenize olanak tanır.

İşletmenin ödeme gücü altında, uzun vadeli yükümlülüklerini yerine getirme yeteneği anlaşılmaktadır. Bu tanım uzun vadeli varlık kalemlerinin birbirine ve toplam yükümlülüklere oranına dayanan ödeme gücü oranlarının bileşimi ile teyit edilir. Uzun vadeli yükümlülüklerin kalemleri öz sermaye ve borç sermayesini temsil ettiğinden, bu grubun katsayıları "sermaye yapısı katsayıları" olarak da adlandırılabilir. Ne yazık ki, Rus uygulamasında, işletmelerin ödeme gücü kavramı, yanlışlıkla likidite kavramıyla tanımlanır. Ödeme gücü göstergeleri, işletmelerde uzun vadeli yatırımları olan alacaklıların ve yatırımcıların, yatırılan fonların geri ödenmeme riskinden korunma derecesini karakterize eder.

Ödeme gücü oranları (veya sermaye yapısı) grubu aşağıdaki oranları içerir:

1) sahiplik katsayısı;

2) ödünç alınan fonların katsayısı;

3) bağımlılık katsayısı;

4) faiz karşılama oranı.

1. Öz sermaye oranı:

K \u003d Öz sermaye / Bilanço sonuçları x %100

Öz sermaye oranı, işletmenin finansman kaynaklarındaki özkaynak payını karakterize eder. Aynı zamanda yatırımcıların ve alacaklıların çıkar dengesini de yansıtır. Uzun vadeli yükümlülükler yapısında özkaynakların payının yüksek olması, diğer koşullar eşit olmak kaydıyla, istikrarlı bir Finansal pozisyon işletmeler. Geçerli değerler: Batı finansal Yönetim bu katsayının değerinin %50'yi aşan bir düzeyde tutulması gerektiğine inanılmaktadır.

2. Borç oranı:

K \u003d Ödünç alınan sermaye / Bilanço sonuçları x %100

Ödünç alınan sermaye oranı, işletmenin finansman kaynaklarında ödünç alınan sermayenin payını yansıtır. Değerindeki bu katsayı, özellik katsayısının tersidir. İzin verilen değerler: Batı finans yönetimi, bu oranın değerinin %50'nin altında tutulması gerektiğini düşünmektedir.

3. Bağımlılık oranı:

K \u003d Ödünç alınan sermaye / Öz sermaye x %100

İzin verilen değerler: Batı finans yönetiminde, katsayının yüksek bir değerinin istenmediği düşünülmektedir. Bu oran, firmanın dış kredilere bağımlılığını karakterize eder. Göstergenin değeri ne kadar yüksekse, söz konusu işletmenin sahip olduğu uzun vadeli yükümlülükler ne kadar fazlaysa, pozisyonu o kadar risklidir. Faiz ödemeleri de dahil olmak üzere büyük dış borç, potansiyel bir açık riski anlamına gelir Para bu da işletmenin iflasına yol açabilir.

4. Faiz karşılama oranı:

K = Faiz ve vergi öncesi kazanç / Faiz gideri (kat)

Faiz karşılama oranı, kredi verenlerin verilen kredilerde faizin ödenmemesi riskinden korunma derecesini karakterize eder. Oran, raporlama döneminde şirketin kredilere faiz ödemek için kaç kez fon kazandığını gösterir. Bu gösterge aynı zamanda faiz ödemek için kullanılan kâr payındaki kabul edilebilir azalma seviyesini de yansıtır. Geçerli değerler: katsayı değeri ne kadar yüksekse o kadar iyidir.

Bu metodoloji çerçevesinde analiz ettiğimiz ikinci gösterge grubu, kuruluşun finansman kaynaklarındaki öz ve ödünç alınan fonların oranını yansıtan sermaye yapısının (finansal istikrar oranları) göstergeleridir, yani. alacaklılardan finansal bağımsızlığının derecesini karakterize eder. Krizin gizli aşamasını tanımak için bir metodoloji oluşturmak için aşağıdaki göstergeler belirlendi (Tablo 4.4):

1) Öz sermayenin işletme sermayesindeki payı, veya öz sermaye oranı(K 9), dolaşımdaki özkaynakların tüm işletme sermayesi değerine oranı olarak hesaplanır. Gösterge, kendi ve ödünç alınan işletme sermayesinin oranını karakterize eder ve finansal istikrarı için gerekli olan kendi işletme sermayesi ile kuruluşun ekonomik faaliyetinin güvenlik derecesini belirler.

2) özerklik katsayısı(K 10), veya mali bağımsızlık,özkaynakların kuruluşun varlıklarının miktarına bölünmesi ve kuruluşun varlıklarının özkaynaklarla kapsanan payının belirlenmesi (özkaynaklardan sağlanan) olarak hesaplanır.

Varlıkların geri kalan kısmı ödünç alınan fonlarla karşılanmaktadır. Gösterge, kuruluşun kendi ve ödünç alınan sermayesinin oranını karakterize eder.

3) Toplam yükümlülüklerin toplam aktiflere oranı(K 11) - Uzun vadeli ve kısa vadeli kredilerle finanse edilen varlıkların payını yansıtan bir gösterge.

Tablo 4.3

Ödeme gücü göstergeleri

№ p/p	dizin	Dönş. atama	Endeks hesaplama formülü	Hesaplama formülü katsayı	Değer aralığı	Sayı değer sinyal
	A 2 / P 2 oranının büyüme (düşüş) endeksi			K 2 \u003d (s. 230 + s. 240) / s. 1 numaralı formun 690
					0.8≤I 1<0,9
					0.7≤I 1<0,8
					0.5≤I 1<0,7
	Genel ödeme gücü derecesinde büyüme (düşüş) endeksi			K 2 \u003d (DO + KO) / V cf m K 2 \u003d (s. 690 + s. 590, form No. 1) / V cf m
					1,1
					1,2
	Banka kredileri ve krediler borç oranı büyüme (azalış) endeksi			K 3 \u003d (DO + Z) / V cf m K 3 \u003d (s. 590 + s. 610, form No. 1) / V cf m
					1,1
					1,2
	Borçların diğer kuruluşlara oranında büyüme (düşüş) endeksi			K 4 \u003d KZ / V cf m K 4 \u003d (s. 621 + s. 622 + + s. 623 + s. 627 + + s. 628, form No. 1) / V cf m
					1,1
					1,2
	Borçlanmanın mali sisteme oranı büyüme (azalış) endeksi			K 5 \u003d ZB / V cf m K 5 \u003d (s. 625 + s. 626, form No. 1) / V cf m
					1,1
					1,2
	İç borç oranı büyüme (azalış) endeksi			K 6 \u003d ZV / V cf m K 6 \u003d (s. 624 + s. 630 + + s. 640 + s. 650 + + s. 660, form No. 1) / V cf m
					1,1
					1,2
	Cari yükümlülükler üzerindeki ödeme gücü derecesinin büyüme (düşüş) endeksi			K 7 \u003d KO / V cf m K 7 \u003d sayfa 690, 1 / V cf m formunun
					1,1
					1,2
	Dönen varlıklar tarafından kısa vadeli yükümlülüklerin kapsamının büyüme (azalış) endeksi			K 8 \u003d OA / KO K8 =p. 290/str.690 form No.1
					0.8≤I 8<0,9
					0.7≤I 8<0,8
					0.5≤I 8<0,7

Tablo 4.4

Sermaye yapısı göstergeleri

№ p/p	dizin	Dönş. atama	Hesaplama formülü dizin	Hesaplama formülü katsayı	Değer aralığı	Sayı değer sinyal
	Öz sermaye oranının büyüme (düşüş) endeksi			K 9 \u003d SK-VA / OA K 9 \u003d (s. 490-s. 190) / s. 1 numaralı formun 290'ı
					0.8≤I 9<0,9
					0.7≤I 9<0,8
					0.5≤I 9<0,7
	Özerklik katsayısının büyüme (azalma) endeksi			K 10 \u003d SK / (VA + OA) K 10 \u003d s. 490 / (s. 190 + s. 290, form No. 1)
					0.9≤I 10<1
					0.8≤I 10<0,9
					0.7≤I 10<0,8
					0.5≤I 10<0,7
	Toplam yükümlülüklerin toplam aktiflere oranının büyüme (azalış) endeksi			K 11 \u003d (DO + KO) / (VA + OA) K 11 \u003d (s. 590 + s. 690) / (s. 190 + s. 290, form No. 1)
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	Uzun vadeli yükümlülüklerin varlıklara oranının büyüme (azalış) endeksi			K 12 \u003d DO / (VA + OA) K 12 \u003d s. 590 / (s. 190 + s. 290, form No. 1)
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	Toplam yükümlülüklerin özkaynaklara oranının büyüme (azalış) endeksi			K 13 \u003d (DO + KO) / SK K 13 \u003d (s. 590 + s. 690) / s. 490, 1 numaralı form
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	Uzun vadeli yükümlülüklerin duran varlıklara oranının büyüme (azalış) endeksi			K 14 \u003d DO / VA K 14 \u003d sayfa 590 / sayfa 190, 1 numaralı formun
					1
					1,1
					1,2
					1,5

Tablo 4.4 için tanımlamalar: SC - kuruluşun sermayesi ve yedekleri; VA - duran varlıklar.

4) Uzun vadeli yükümlülüklerin varlıklara oranı(K 12) uzun vadeli kredilerle finanse edilen varlıkların payını göstermektedir.

5) Toplam yükümlülüklerin özkaynaklara oranı(K 13) - kredi oranı ve kendi finansman kaynakları.

6) Uzun vadeli yükümlülüklerin duran varlıklara oranı(K 14), sabit kıymetlerin ne kadarının uzun vadeli kredilerle finanse edildiğini gösterir.

3. Üçüncü grup - işletme sermayesi kullanımının etkinliğinin göstergeleri, karlılık ve finansal sonuçlar, dönen varlıklara yatırılan fonların dolaşım hızının değerlendirilmesi. Bu metodolojide, üretimde ve hesaplamalarda, değerleri dönen varlıkların yapısını karakterize eden işletme sermayesi katsayıları ile desteklenirler (Tablo 4.5):

1) İşletme sermayesi oranı (K 15 ) kuruluşun cari varlıklarının ortalama aylık gelire bölünmesiyle hesaplanır ve kuruluşun ortalama aylık gelirinde ifade edilen cari varlıkların hacmini ve cirolarını karakterize eder. Bu gösterge, dönen varlıklara yatırılan fonların dolaşım hızını tahmin eder.

2) Üretimde işletme sermayesi oranı (İLE 16 ) üretimde işletme sermayesi maliyetinin ortalama aylık gelire oranı olarak hesaplanır. Üretimde işletme sermayesi, KDV dahil stoktaki fonlar eksi sevk edilen malların maliyeti olarak tanımlanır.

Katsayı, kuruluşun envanterinin cirosunu karakterize eder. Değerleri, üretimin endüstri özelliklerine göre belirlenir, kuruluşun üretim ve pazarlama faaliyetlerinin etkinliğini karakterize eder.

3) Hesaplamalarda işletme sermayesi oranı (K 17 ) doğrudan üretimde yer almayan kuruluşun dönen varlıklarının dolaşım oranını belirler. Her şeyden önce, sevk edilen ancak henüz ürünler için ödenmemiş olan ortalama yerleşim sürelerini karakterize eder, yani hesaplamalarda yer alan işletme sermayesinin üretim sürecinden çekildiği ortalama süreleri belirler. Ayrıca, kuruluş tarafından üretilen ürünlerin ne kadar likit olduğu ve tüketicilerle ilişkilerinin ne kadar etkin düzenlendiği hakkında bir fikir verebilir, ödemelerdeki eksikliklerin bir sonucu olarak şüpheli ve kötü alacakların ve bunların silinme olasılığını karakterize eder. , yani, ticari risk derecesi.

4) İşletme sermayesi getirisi (K 18 ) işletme sermayesi kullanımının verimliliğini yansıtır. Endeks, mevcut varlıklara yatırılan bir rubleye ne kadar kâr düştüğünü belirler.

5) Satış getirisi (K 19 ) ürünlerin satışından elde edilen kâr ve raporlama döneminde elde edilen gelir oranını yansıtır (Tablo 4.5).

Tablo 4.5

İşletme sermayesi kullanımının etkinliğinin göstergeleri, karlılık ve finansal sonuçlar

№ p/p	dizin	Dönş. atama	Hesaplama formülü dizin	formül hesaplama katsayı	Değer aralığı	Sayı sinyal değeri
	İşletme sermayesi oranı büyüme (azalış) endeksi			K 15 \u003d OA / V cf m K 15 \u003d sayfa 290, form No. 1 / B cf m
					0.9≤I 15<1
					0.8≤I 15<0,9
					0.7≤I 15<0,8
					0.5≤I 15<0,7
	Üretimde işletme sermayesi oranı büyüme (azalış) endeksi			K 16 \u003d OSB / V cf m K 16 \u003d (s. 210 + s. 220-p. 215, form No. 1) / V cf m
					0.9≤I 16<1
					0.8≤I 16<0,9
					0.7≤I 16<0,8
					0.5≤I 16<0,7
	Hesaplamalarda işletme sermayesi oranının büyüme (azalış) endeksi			K 17 \u003d OSR / V cf m K 17 \u003d (s. 290-p. 210 + s. 215, form No. 1) / V cf m
					0.9≤I 17<1
					0.8≤I 17<0,9
					0.7≤I 17<0,8
					0.5≤I 17<0,7
	İşletme sermayesinin karlılığının büyüme (düşüş) endeksi			K 18 \u003d P / OA K 18 \u003d sayfa 160, 2 numaralı formun / s. 290 numaralı formun
					0.9≤I 18<1
					0.8≤I 18<0,9
					0.7≤I 18<0,8
					0.5≤I 18<0,7
	Satışların karlılığının büyüme (düşüş) endeksi			K 19 \u003d P pr / V K 19 = p.050 / p.010 form No. 2
					0.9≤I 19<1
					0.8≤I 19<0,9
					0.7≤I 19<0,8
					0.5≤I 19<0,7
	Çalışan başına aylık ortalama çıktının büyüme (azalma) endeksi			K 20 \u003d V cf m / SHR K 20 \u003d V cf m / s. 5 numaralı formun 760
					0.9≤I 20<1
					0.8≤I 20<0,9
					0.7≤I 20<0,8
					0.5≤I 20<0,7

Çalışan başına ortalama aylık çıktı ( K20 ) organizasyonun işgücü kaynaklarını kullanma verimliliğini ve işgücü verimliliği seviyesini belirler ve ayrıca analiz edilen organizasyonun bir çalışanına verilen iş yapmak ve yükümlülükleri yerine getirmek için finansal kaynakları karakterize eder (Tablo 4.5).

Tablo 4.5 için açıklama:

OSB - üretimde işletme sermayesi;

OSR - yerleşim yerlerinde işletme sermayesi;

P - tüm vergi ve kesintilerin ödenmesinden sonra kar;

P pr - satışlardan elde edilen kar; B - kuruluşun geliri;

SHR - kuruluşun ortalama çalışan sayısı.

4. Metodolojiye dahil edilen son gösterge grubu, işletme dışı sermaye kullanımı ve yatırım faaliyeti için performans göstergeleri, kuruluşun sabit varlıklarının kullanımının etkinliğini karakterize etmek ve mevcut sabit varlıkların (makineler, ekipman, binalar, yapılar, araçlar) toplam miktarının kuruluşun iş ölçeğine nasıl karşılık geldiğini belirlemek.

Aşağıdaki göstergeleri kullandık (Tablo 4.6):

1) Çalışmayan sermayenin verimliliği, veya sermaye verimliliği (İLE 21 ), ortalama aylık gelirin çalışmayan sermaye maliyetine oranı ile belirlenir ve kuruluşun sabit varlıklarının kullanımının verimliliğini karakterize eder.

Sektör ortalamasından daha az olan bu göstergenin değeri, incelenen dönemde kuruluşun yeni pahalı sabit varlıklar edinmemesi durumunda yetersiz ekipman iş yükünü karakterize eder.

Bu göstergenin çok yüksek bir değeri, hem ekipmanın tam yükünü hem de rezerv olmadığını ve eski üretim ekipmanının önemli derecede fiziksel ve ahlaki bozulmasını gösterebilir.

2) Yatırım faaliyet oranı (K 22 ), yatırım faaliyetini karakterize etmek ve kuruluş tarafından mülkün değiştirilmesi ve iyileştirilmesi için ve ayrıca diğer kuruluşlardaki finansal yatırımlar için tahsis edilen fon miktarının belirlenmesi.

Bu göstergenin herhangi bir yönde güçlü sapmaları, kuruluşun gelişimi için yanlış bir strateji veya yönetimin faaliyetleri üzerinde yönetimin yetersiz kontrolünü gösterebilir.

3) Duran varlıkların karlılık oranı (K 23 ), kuruluşun sabit varlıklarla ilgili olarak yeterli miktarda kâr sağlama yeteneğini gösteren.

4) Yatırım getirisi oranı (K 24 ), kuruluşun bir para birimi kâr elde etmesi için kaç para birimi gerektiğini gösteren. Bu gösterge rekabet gücünün en önemli göstergelerinden biridir.

Tablo 4.6 için açıklama:

NA - maddi olmayan duran varlıklar;

OS - sabit varlıklar.

Tablo 4.6

Çalışma dışı sermaye ve yatırım faaliyeti kullanımının etkinliğinin göstergeleri

№ p/p	dizin	Dönş. atama	Endeks hesaplama formülü	Katsayı hesaplama formülü	Değer aralığı	Sayı değer sinyal
	Sermaye verimliliğinin büyüme (düşüş) endeksi			K 21 \u003d V cf m / VA K 21 \u003d V cf m / s. 1 numaralı formun 190
					0.9≤I 21<1
					0.8≤I 21<0,9
					0.7≤I 21<0,8
					0.5≤I 21<0,7
	Yatırım faaliyet oranı büyüme (azalış) endeksi			K 22 \u003d (VA-ON-OS) / VA K 2 \u003d (s. 130 + s. 135 + S. 140)/ S. 190 Form No. 1
					0.9≤I 22<1
					0.8≤I 22<0,9
					0.7≤I 22<0,8
					0.5≤I 22<0,7
	Duran varlıkların karlılık oranının büyüme (düşüş) endeksi			K 23 \u003d P / VA K 23 \u003d sayfa 160, 2 numaralı form / s. 190, 1 numaralı form
					0.9≤I 23<1
					0.8≤I 23<0,9
					0.7≤I 23<0,8
					0.5≤I 23<0,7
	Yatırım getirisi oranının büyüme (azalış) endeksi			K 24 \u003d P / (SK + DO) K 24 \u003d sayfa 160, 2 numaralı form / (s. 490 + s. 590, 1 numaralı form)
					0.9≤I 24<1
					0.8≤I 24<0,9
					0.7≤I 24<0,8
					0.5≤I 24<0,7

Gizli bir kriz tehdidiyle ilgili her sinyale sayısal bir değer atandıktan sonra (s i , i=1..n, burada n, analiz için seçilen göstergelerin sayısıdır), elde edilen verilerin bir tablo halinde toplanması önerilir. aşağıdaki formu:

Tablo 4.7

Bir kriz tehdidiyle ilgili sinyallerin sayısal değerleri

№ p/p	Bir kriz tehdidinin sinyali	Sinyalin sayısal değeri

Bu tür tablolar, her bir gösterge grubu için oluşturulmalıdır.

Ayrıca, hesaplaması aşağıdakilere göre gerçekleştirilen iki ara göstergenin (S gerçek koşulların sayacıdır ve F, gizli bir kriz tehdidi hakkındaki sinyallerin toplam gücünün sayacıdır) tanıtılması önerilmektedir. algoritma:

Her bir gösterge grubu veya bir bütün olarak kuruluş için gizli bir kriz tehdidinin büyüklüğünü hesaplamak için aşağıdaki formülün kullanılması önerilmektedir:

M, gizli bir kriz tehdidiyle ilgili sinyallerin ölçeğidir;

n - grup veya bir bütün olarak kuruluş için analiz edilen göstergelerin sayısı.

Bir kriz tehdidiyle ilgili sinyallerin ölçeği, krizi kapsama genişliği açısından karakterize eder ve gizli bir krizin kapsadığı veya yakın gelecekte bir krizin gelişmesinin mümkün olduğu alanların sayısı hakkında bir fikir verir. gelecek.

Kriz tehdidinin yoğunluğunun aşağıdaki formülle hesaplanması önerilmektedir:

(4.39)

burada I', gizli bir kriz tehdidi hakkındaki sinyallerin yoğunluğudur;

r, sinyallerin sayısal değerlerinin ölçeğinin boyutudur (burada r=5).

Bir kriz tehdidiyle ilgili sinyallerin yoğunluğu, krizi kapsama derinliği açısından karakterize eder ve gizli bir krizin tehdit düzeyi hakkında bir fikir verir.

Bir kriz tehdidine ilişkin sinyallerin ölçeği ve yoğunluğunun aşağıdaki ölçeğe göre değerlendirilmesi önerilmektedir (Tablo 4.8):

Tablo 4.8

Bir kriz tehdidiyle ilgili sinyallerin ölçeğinin ve yoğunluğunun dilsel değerlendirmesi

№ p/p	Göstergenin sayısal değeri	Göstergenin dilsel değerlendirmesi	Tahmin etmek
		son derece düşük	Potansiyel
			Gizli Kriz	doğmakta olan
				gelişmekte
		Son derece yüksek		ilerici

Göstergelerin %40'ın üzerindeki değerleri, organizasyonda gizli bir kriz olduğu sonucuna varmamızı sağlıyor.

Göstergelerin% 40'tan düşük değerleriyle, gizli bir kriz olasılığı düşüktür, devlet, daha sonra olası bir gizli krizin gelişmesiyle potansiyel bir kriz olarak nitelendirilir.

1) Tarafımızdan geliştirilen ve sunulan teknik, kriz fenomeninin gelişiminin görünür semptomlarının yokluğu ile karakterize edilen ve standart yöntemlerle teşhis edilemeyen gizli kriz aşaması da dahil olmak üzere krizin en erken aşamalarını tanımamızı sağlar. ;

2) Metodolojiyi oluştururken, organizasyonun performansını dinamik olarak değerlendirmeyi mümkün kılan, organizasyondaki kriz olaylarının gelişiminin daha objektif bir değerlendirmesini sağlayan ve en azını bile hesaba katmaya izin veren bir endeks sistemi kullanıldı. çalışmalarında sapmalar;

3) Bir kriz tehdidi hakkındaki sinyalleri değerlendirmenin dilsel ölçeği, yalnızca gizli bir krizin varlığı veya yokluğu hakkında bir sonuç çıkarmayı değil, aynı zamanda krizin gelişiminin büyüklüğünü ve yoğunluğunu hesaplamayı da mümkün kılar;

4) Geliştirilen metodoloji, krizi hem kapsama genişliği hem de derinlik açısından değerlendirmeye izin verir, bu da organizasyondaki gizli krizi yerelleştirmek ve üstesinden gelmek için bir dizi uygun önlemin daha da geliştirilmesini mümkün kılar.

Kurumun finansal istikrarını sağlayan unsurlardan biri de rasyonel bir sermaye yapısının planlanması ve borç yükünün azami düzeyde tutulmasıdır. Uygulamanın gösterdiği gibi, herkes için tek bir doğru ve evrensel çözüm yoktur ve borç düzeyini optimize etmek için kriterlerin seçimi, her bir şirketin finansal yönetiminin doğrudan görevidir.
Şirketlerin borç yükü seviyesini karakterize eden mevcut gösterge sistemini özetleyerek, şartlı olarak üç ana gösterge grubunu ayırt edebiliriz:

• Sermaye yapısının bileşenleri arasındaki ilişkiyi karakterize eden göstergeler:
• Borç/özkaynak oranı olarak tanımlanan kaldıraç oranı (toplam borç/özkaynak, TD/EQ).

, (15)
Çok sayıda literatürde 1'e kadar önerilen maksimum finansal kaldıraç seviyesini bulabilmenize rağmen, finansal piyasadaki duruma, sektör özelliklerine ve finansal ve yatırıma bağlı olarak önemli ölçüde değişebileceğini belirtmekte fayda var. şirketin politikası. Bu oran, öz sermayenin hem defter değeri hem de piyasa değeri esas alınarak hesaplanabilir.
Bir tür finansal kaldıraç, uzun vadeli borcun öz sermayeye oranıdır (LTD/EQ).
(16)
Bu göstergenin finansal analitikte oldukça sık kullanılmasına rağmen, kısa vadeli yükümlülüklerin pasif yapısında önemli bir paya sahip olması ve büyük ölçüde banka kredilerinden oluşması durumunda, bu makalenin sermaye yapısı göstergelerinin analizinden çıkarılması yanlış sonuçlara yol açabilir.

• Toplam borcun toplam varlıklara oranı (TD/TA), oluşum kaynağına bakılmaksızın ödünç alınan fonlarla finanse edilen varlıkların payını karakterize eder.

• Uzun vadeli borçların toplam varlıklara oranı (LTD/TA), uzun vadeli borçlarla finanse edilen varlıkların payını gösterir.

• Uzun vadeli borçların sermayeye (LTD/Sermaye) oranı, uzun vadeli borçların kalıcı sermayeye oranı olarak hesaplanır.

• Varlıklarla birlikte yükümlülüklerin sağlanma düzeyini karakterize eden göstergeler.
• Şirketin mevcut varlıklar pahasına yükümlülüklerini geri ödeme kabiliyetini karakterize eden varlık karşılama oranı. Net maddi varlıkların uzun vadeli yükümlülüklere oranı olarak hesaplanır.

• Şirketin kısa vadeli yükümlülüklerini cari (cari) varlıklar pahasına geri ödeme kabiliyetini karakterize eden cari oran (CR).

(21)

• Dönen varlıkların özkaynaklar ve uzun vadeli yükümlülüklerle finanse edilen kısmını gösteren net işletme sermayesi (NWC). Bu göstergenin değerindeki bir artış, şirketin likiditesindeki bir artışı ve finansal istikrar kaybı risklerinde bir azalmayı karakterize eder.

• Net borcun varlıklara oranı (net borcun toplam varlıklara oranı, ND/TA). Net borç, borçların toplamından nakit ve nakit benzerlerinin (kısa vadeli finansal yatırımlar) çıkarılmasıyla hesaplanır.

(23)

• Borç servisi göstergeleri.
• Faiz ve vergi öncesi kazancın (EBIT) ödenecek faize oranı olan faiz karşılama oranı (ICR).

(24)
Bu oran, işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı temelinde hesaplanabilir.
(25)

• Kuruluşun yükümlülüklerin geri ödenmesi için uygun kaynaklar oluşturma yeteneğini karakterize eden sabit ödeme karşılama oranı (borç karşılama oranı, borç servisi karşılama oranı, DCR). Bu durumda pay, ödenecek faiz ve vergi tutarı kadar artan işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı ve faiz, vergi ve amortisman öncesi kazanç göstergesi (FAVÖK) olarak kullanılabilir.

• Şirketin uzun vadeli yükümlülüklerini vadesi geldiğinde ödeme gücünü yansıtan nakit vade karşılama oranı (CMC).

(27)

• Net serbest nakit akışının (NFCF) yıllık değerinin önümüzdeki beş yıl için ortalama yıllık borç ödemelerine oranı olan nakit akışı yeterlilik oranı (CFA). Borç yükümlülüklerinde ortalama ödeme değerinin kullanılması, ana ödeme planındaki olası eşitsizliği düzeltmeyi mümkün kılar.

(28)
Net borcun kâra oranı genellikle FAVÖK'tür (borç / FAVÖK oranı).
Yukarıda Şekil 6'da sunulan katsayıları özetleyelim.

Şekil 6. Borç yükü seviyesini karakterize eden göstergeler

Şirketin finansal politikasının en önemli bölümünün ödünç alınan fonları çekmek olduğu gerçeğinden dolayı, işletmenin değerini artıracak ve aynı zamanda kabul edilebilir düzeyde bir borç yükü sağlayacak kabul edilebilir borç yükünün belirlenmesi gerekli hale gelmektedir. riskler. Finansal kaldıracın etkisi kavramı, finansman çekme maliyeti varlıkların getirisinden daha düşük olana kadar borç portföyünü artırmanın mümkün olduğunu ve borç alınan her ilave rublenin özkaynak getirisini artırdığını söylüyor. Böylece, işletmenin kârlılığını aşmayan bir fiyatla sonsuz kullanılabilir ödünç alınan fonlar, sonsuz bir satış pazarı ve modernize edilmiş iş süreçleri ile, borç yükünün maksimum seviyesi sonsuz olma eğiliminde olacaktır. Bununla birlikte, gerçek durum, fonlama hacimlerinin sınırlı olması, iş ölçeklendirmesinin verimliliğinde bir düşüşe yol açabilmesi ile karakterizedir. Ayrıca, bu model, finansal kaldıraçtaki artışla birlikte finansal istikrarı kaybetme olasılığının arttığını ve bunun sonucunda toplanan fonların maliyetini belirleyen kredi riskinin arttığını dikkate almamaktadır. Buna göre borç yükünün hedef düzeyi belirlenirken tüm bu faktörlerin dikkate alınması gerekmektedir.
Hükümlere (yönetmeliklere) dayanarak, ödünç alınan sermayenin miktarı ve yapısı üzerinde kısıtlamalar oluşturma prosedürünü analiz edeceğiz.
Bir şirketin borç yükünün seviyesini belirleme prosedürünü düzenleyen hükümlerin çoğu, aşağıdaki terminolojiyi kullanır.
Borç pozisyonu- Bağlama bağlı olarak, toplam ödünç alınan sermaye, kısa vadeli ödünç alınan sermaye veya uzun vadeli ödünç alınan sermaye.
limitler borç yükü - borç yükü seviyesini karakterize eden göstergelerin değerleri (sermaye yapısı limitleri, borç yapısı limitleri, borç kapsam limitleri, faiz kapsam limitleri vb.). Bu durumda, kural olarak, hedef ve izin verilen maksimum sınırlar belirlenir. Bu ölçek, şirketin kredi notunun oluşumunda temel teşkil etmektedir (Tablo 4).
Tablo 4. Şirketin kredi notunun oluşum sırası

Yönetimin mali yetkileri kredi notuna (kredi itibarı grubuna) bağlıdır. Bu nedenle, bir kuruluş A grubuna atanırsa, yönetim, Yönetim Kurulu'nun onayı olmaksızın, kredi işlemleri (kredi sağlama, kredi verme, borçlanma senetleri ihraç ve verme, kiralama işlemleri vb.) Borç pozisyonu limiti dahilinde ödünç alınan sermayeyi artırmak. Kredi notu 'B' olan yönetim, limitlerin hedef değerinde geçici bir artış yapılmasının Yönetim Kurulu'nun onayına bağlı olarak kredilendirme faaliyetinde bulunur. Şirketin kredibilitesi "B" grubuna atanmışsa, kredi işlemleri ancak bu işlemlerin Yönetim Kurulu tarafından onaylanması ile yapılabilir.
Borç pozisyonunun limit değeri- limitlerin izin verilen maksimum değerine karşılık gelen borç pozisyonunun değeri.
Ek 4, birkaç şirketin borç yükünün maksimum değerini belirleyen limitleri sunmaktadır.
Oldukça sık olarak, borç yükü seviyesinin belirlenmesi (borç pozisyonunun büyüklüğü ve borç yükü limitleri) genel uygulama, yerleşik sektör oranları ve benzer şirketlerle karşılaştırma temelinde gerçekleştirilir. Bu yaklaşım, S. Bikhchandani, D. Hirshleifer ve I. Welch tarafından önerilen ve ajanların “sürü davranışına” dayanan bilgi basamakları teorisi (Bilgi basamakları teorisi) tarafından tanımlanmaktadır: “bireyin davranışının optimal stratejisi Kendilerine benzer bir durumda bulunan seleflerinin eylemlerini (veya kararlarını) sahip oldukları kişisel bilgilere bakılmaksızın tekrarlamaktır. Borç yükünün belirlenmesi ile ilgili olarak, bu teori aşağıdaki etkileri üretir:

• Bir endüstri liderinin (veya emsal şirketlerin) sermaye yapısını kopyalamanın yanı sıra sektör ortalaması (veya medyan) borç yükünü bir kıyaslama olarak kullanmak.
• Borç pozisyonunun sınır değerlerini belirleme prosedürünü oluşturmanın en popüler yöntemlerini kullanmak. Farklı sektörlerdeki birkaç şirketin borç politikasına ilişkin hükümlerin (yönetmeliklerin) analizi, maksimum borç yükü düzeyinin belirlenmesine yönelik standart yaklaşımın sıklıkla kullanıldığını iddia etmek için temel oluşturur. Öte yandan, yönetim için geniş işlevsellik ve sınırlı zaman kaynakları bağlamında ve açık resmileştirilmiş modellerin yokluğunda, böyle bir yaklaşım haklı görülebilir.

Aynı zamanda, borç yükünün seviyesi, ödünç alınan ve özkaynak fonları arasındaki oranın şirket değerini nasıl etkileyeceği dikkate alınarak belirlenirse, sermaye yapısının yönetiminin daha verimli olacağı unutulmamalıdır. Bu hüküm, işletme değerinin itici güçlerinden (faktörlerinden) birinin sermaye yapısının yönetimi olduğu ve ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinde (WACC) bir azalmaya yol açan değere dayalı yönetim (VBM) kavramıyla tutarlıdır. ve sonuç olarak şirketin değerinde bir artışa (özellikle gösterge EVA).
Bu yaklaşım dikkate alındığında, borç yükünün seviyesi belirlenirken, şirketin borç pozisyonunun maksimum değerini belirleyen borç yükünün limitlerinin belirlenmesi kadar, kredi kapasitesinin de hesaplanması şirket için önemlidir. .
Kredi kapasitesi(borç kapasitesi) - şirketin faaliyetlerini finanse etmek için ödünç alınan fonları toplama yeteneğini karakterize eden, optimal borç miktarı olarak hesaplanan bir gösterge.
Matematiksel bir bakış açısından optimizasyon, amaç fonksiyonunun ekstremumunu (minimum veya maksimum değer) bulmaktır.
Sermaye yapısını yönetirken, bir finans yöneticisi amaç fonksiyonu olarak şunları kullanabilir:

• öz sermayenin veya toplam yatırılan sermayenin piyasa değerini maksimize etmek;
• paydaşlar için değeri maksimize etmek;
• faiz ve vergi öncesi kazançların (EBIT) beklenen aralığı üzerinden hisse başına net kazancı (EPS) maksimize etmek;
• Kabul edilebilir bir düzeyde risk minimizasyonu.

Şekil 7. Optimal borç yükünü belirleme yöntemleri
Seçilen hedef fonksiyona bağlı olarak, şirketin borç yükünün ve kredi kapasitesinin aşağıdaki nicel doğrulama yöntemleri mümkündür (Şekil 7):

• Minimum ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) modeli - minimum sermaye maliyeti ile optimal borç yükü düzeyine ulaşılır.
• S. Myers'ın düzeltilmiş mevcut değer yöntemi (düzeltilmiş mevcut değer, APV). WACC modelinin yanı sıra, vergi kalkanının faydaları ve finansal istikrarsızlığın maliyetleri dikkate alınarak şirket değerinin maksimum olacağı sermaye yapısının belirlenmesini içerir.
• FAVÖK oynaklığı yöntemi - şirket için kabul edilebilir finansal zorluklar olasılığına (yükümlülüklerde temerrüt olasılığı) dayalı olarak kabul edilebilir borç yükü seviyesini belirlemenizi sağlar. Temerrüt olasılığının ve faaliyet karının oynaklığının doğrusal olarak bağımlı olduğu varsayılmaktadır.
• FAVÖK-EPS analiz modeli, hisse başına kazancı (EPS) maksimize eden bir sermaye yapısı seçmeyi içerir. Bu modeldeki bağımsız değişken, değeri operasyonel risk düzeyine göre belirlenen faaliyet kârıdır. Finansman kaynaklarını karşılaştırma yöntemi, FVÖK-EPS arasında doğrusal bir ilişki kurmayı ve FVÖK'ün tahmin edilen değeri için EPS'nin değerini maksimize eden bir sermaye yapısını seçmeyi içerir.

Optimum borç yükü düzeyini tahmin etmek için yukarıda sunulan pratik yöntemler, birinci bölümde tartışılan sermaye yapısı teorileri ile tutarlıdır. Tablo 5, yalnızca optimal bir finansal kaldıraç seviyesinin varlığına izin veren sermaye yapısı teorilerini sunmaktadır. Başka bir deyişle, Modigliani-Miller teoremi ve fon kaynakları hiyerarşisi teorisi tablodan çıkarılmıştır.
Tablo 5. Optimal bir sermaye yapısının oluşumuna yönelik teorilerin ve pratik yaklaşımların koordinasyonu

Teorik yaklaşım	Pratik yaklaşım
Geleneksel yaklaşım	Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini en aza indirme yöntemi
Uzlaşma teorileri	S. Myers düzeltilmiş mevcut değer yöntemi (APV yöntemi). FAVÖK oynaklık yöntemi.
Ajans teorileri	Olası çıkar çatışmalarını ortadan kaldırmayı amaçlayan sermayenin geçici yapısının yönetimi. Temsilcilik anlaşmazlıklarını çözmek için araçlar (örneğin, sözleşmeler) dahil olmak üzere mali sözleşmeler (kredi anlaşmaları ve ihraç belgeleri).
Bilgi basamakları teorisi	1. Bir endüstri liderinin (veya emsal şirketlerin) sermaye yapısını kopyalamak. 2. Kıyaslama olarak borç yükünün sektör ortalaması (veya medyan) değerinin kullanılması. 3. Borç pozisyonunun marjinal değerlerini belirleme prosedürünü oluşturmanın en popüler yöntemlerinin kullanılması.

Aşağıda, şirketin kredi kapasitesini değerlendirmek için her bir yöntemin ayrı ayrı uygulanma prosedürünü ele alacağız.

Öncesi