Stabilitate Financiară O întreprindere este caracterizată de un grup de indicatori care reflectă structura capitalului său, capacitatea de a-și rambursa datoria pe termen lung și de a rambursa împrumuturile. Cele mai importante dintre ele sunt:

· coeficient de autonomie (proprietate);

· rata capitalului datoriei;

· coeficient de dependență financiară (levier financiar);

· rata de protecție a creditorilor (raportul de acoperire a dobânzii).

În teorie și practică analiză financiară Se utilizează un număr mare de alți coeficienți legați de structura bilanţului. Cu toate acestea, ele nu poartă în mod oficial informație nouă, dar sunt utile doar din punct de vedere material, deoarece ne permit să înțelegem mai profund situația (de exemplu, coeficientul de dependență pe termen lung, coeficientul în afara active circulante, coeficientul de manevrabilitate etc.).

Coeficient de autonomie(proprietatea) arată gradul de independență al întreprinderii față de surse externe finanțare sau, cu alte cuvinte, împărțire capitaluri propriiîn active.

unde este capitalul propriu;

– activul bilantului.

Rata de concentrare a dependenței de capital de datorie reflectă ponderea capitalului împrumutat în sursele de finanţare.

Unde ZK - capital împrumutat.

Suma coeficienților de autonomie și dependență este întotdeauna egală cu 1. Cu cât primul coeficient este mai mare și, în consecință, cu atât este mai mic al doilea, poziția financiară a unei întreprinderi este considerată mai stabilă. Scăderea coeficientului de autonomie este asociată cu obținerea de credite. Acest lucru poate duce la o deteriorare semnificativă a situației financiare în timpul unei scăderi a condițiilor de piață, când veniturile scad și trebuie să plătiți dobândă la aceeași rată fixă ​​și să rambursați principalul. Ca urmare, există o amenințare reală de pierdere a solvabilității întreprinderii. O situație este considerată favorabilă atunci când este peste 0,5, adică capitalul propriu depășește pasivele.

Raportul structurii capitalului(levierul financiar) este considerat unul dintre principalele la caracterizare stabilitate Financiară intreprinderi; arată câte fonduri împrumutate reprezintă 1 rublă din fonduri proprii.

Acest coeficient nu trebuie să fie mai mare de 1. Valoarea sa optimă este 0,67 (40%: 60%).

Dependența ridicată de împrumuturile externe poate înrăutăți semnificativ situația întreprinderii în cazul unei încetiniri a vânzărilor, deoarece costul plății dobânzii la împrumuturi se referă la costuri fixe. În plus, poate fi dificil să obții noi împrumuturi.

În unele cazuri, este profitabil pentru o întreprindere să contracteze împrumuturi chiar dacă fondurile proprii sunt suficiente, deoarece randamentul capitalului propriu crește ca urmare a faptului că efectul utilizării fondurilor împrumutate este mult mai mare decât dobândă pentru un împrumut.

Rata de protecție a creditorilor(sau rata de acoperire a dobânzii) caracterizează gradul de protecție a creditorilor față de neplata dobânzii pentru creditul acordat.

Rata de acoperire a dobânzii trebuie să fie mai mare de 1, in in caz contrar societatea nu își va putea achita integral obligațiile curente față de creditori.

Ratele de rentabilitate

Ratele de rentabilitate(eficiența) caracterizează eficiența utilizării activelor și a capitalului investit. Spre deosebire de indicatorii de lichiditate și stabilitate financiară, meniți să analizeze starea întreprinderii la o anumită dată, indicatorii de rentabilitate reflectă rezultatele activităților întreprinderii pentru o anumită perioadă de timp (an, trimestru).

ÎN management financiar Cei mai des folosiți indicatori de profitabilitate sunt:

· rentabilitatea activelor întreprinderii;

· rentabilitatea vânzărilor;

· rentabilitatea capitalului investit;

· rentabilitatea capitalului propriu.

Rentabilitatea activelorîntreprinderea se calculează împărțind profitul net la costul mediu anual active și caracterizează eficiența investiției în active a acestei intreprinderi.

unde este profitul net;

– volumul total al activelor (total bilant - net).

Acest indicator este cel mai important în evaluarea competitivității unei întreprinderi. Nivelul real de profitabilitate al activelor întreprinderii este comparat cu media industriei.

Rentabilitatea vânzărilor– acesta este profitul împărțit la volumul produselor vândute, calculat atât pe baza profitului din vânzări, cât și a profitului net.

unde este venitul din vânzări.

Acest indicator indică valoarea profitului (brut sau net) adus de fiecare unitate monetară de produse vândute.

Dinamica indicatorului de profitabilitate a produsului reflectă schimbări în Politica de prețuriîntreprindere și capacitatea acesteia de a controla costurile de producție.

Rentabilitatea capitalului investit vă permite să evaluați eficacitatea și oportunitatea relațiilor cu investitorii, deoarece indică randamentul capitalului pe termen lung.

Rentabilitatea capitalului propriu vă permite să determinați eficiența capitalului investit de proprietari și să comparați acest indicator cu posibilele venituri din investirea acestor fonduri în alte titluri.

În articol vom analiza raportul structurii capitalului datoriei. Acest indicator este utilizat pentru a evalua stabilitatea financiară a unei afaceri.

Raportul structurii capitalului datoriei. Formula de calcul a soldului

Raportul structurii capitalului datoriei– un indicator care reflectă stabilitatea financiară a întreprinderii și caracterizează ponderea pasivelor pe termen lung în structura capitalului împrumutat.

Formula de calcul a ratei structurii capitalului datoriei din bilanţ este următoarea:

Cu cât este mai mare ponderea pasivelor pe termen lung în structura capitalului împrumutat, cu atât mai multe active imobilizate ale întreprinderii sunt finanțate: structuri, echipamente, clădiri etc. Dimpotrivă, o scădere a raportului arată o creștere a cheltuielilor pentru activele circulante care asigură activitățile curente ale companiei. Cu alte cuvinte, structura capitalului de datorie vă permite să determinați politica companiei de finanțare a activelor imobilizate sau circulante. Evaluarea curentului starea financiara ar trebui efectuate cuprinzător pentru toți factorii de stabilitate financiară. Citiți mai multe în articolul: „“. Acest indicator este utilizat și în evaluarea fiabilității financiare a unui startup pe baza planului de afaceri elaborat.

Valoare normativă coeficientul structurii capitalului datoriei. Analiză

Nu există o valoare standard unică recomandată pentru raportul structurii capitalului datoriei. Analiza dinamicii vă permite să evaluați strategia de gestionare a capitalului de datorie și să determinați direcțiile de dezvoltare ale întreprinderii.

Solvabilitatea unei întreprinderi se referă la capacitatea acesteia de a plăti obligații pe termen lung. Această definiție este confirmată de alcătuirea ratelor de solvabilitate, a căror construcție se bazează pe raportul elementelor de active pe termen lung între ele și la totalul pasivelor. Întrucât elementele de pasive pe termen lung reprezintă capitaluri proprii și capital împrumutat, rapoartele acestui grup pot fi numite și „ratele structurii capitalului”. Din păcate, în practica rusă, conceptul de solvabilitate a întreprinderii este identificat în mod greșit cu conceptul de lichiditate a acestora. Indicatorii de solvabilitate caracterizează gradul de protecție a creditorilor și investitorilor cu investiții pe termen lung în întreprinderi de riscul nerambursării fondurilor investite.

Grupul de indicatori de solvabilitate (sau structura capitalului) include următoarele indicatori:

1) coeficientul de proprietate;

2) raportul de levier;

3) coeficientul de dependenţă;

4) rata de acoperire a dobânzii.

1. Raportul capitalurilor proprii:

K = capital propriu / bilanţ x 100%

Rata capitalurilor proprii caracterizează ponderea capitalului propriu în sursele de finanțare a activităților întreprinderii. De asemenea, reflectă echilibrul de interese dintre investitori și creditori. Ponderea mare a fondurilor proprii în structura pasivelor pe termen lung, cu toate acestea, asigură o stabilitate pozitie financiarăîntreprinderilor. Valori acceptabile: în vest management financiar Se crede că valoarea acestui coeficient trebuie menținută la un nivel care depășește 50%.

2. Raportul de transmisie:

K = Capital împrumutat / Total bilanț x 100%

Rata capitalului de îndatorare reflectă ponderea capitalului împrumutat în sursele de finanțare a activităților întreprinderii. Acest coeficient este inversul coeficientului de proprietate. Valori acceptabile: în managementul financiar occidental se crede că valoarea acestui raport trebuie menținută sub 50%.

3. Coeficient de dependență:

K = Capital împrumutat / Capital propriu x 100%

Valori acceptabile: în managementul financiar occidental se consideră că un raport ridicat este de nedorit. Acest coeficient caracterizează dependența firmei de împrumuturile externe. Cu cât valoarea indicatorului este mai mare, cu cât o anumită întreprindere are mai multe datorii pe termen lung, cu atât poziția sa este mai riscantă. Datoria externă mare, inclusiv plățile de dobândă, înseamnă un risc potențial de deficit Bani, care, la rândul său, poate duce la falimentul întreprinderii.

4. Rata de acoperire a dobânzii:

K = Câștiguri înainte de dobânzi și impozite / Cheltuieli cu dobânzi (ori)

Rata de acoperire a dobânzii caracterizează gradul de protecție a creditorilor față de riscul de neplată a dobânzii la creditele emise. Raportul arată de câte ori, în perioada de raportare, compania a câștigat fonduri pentru a plăti dobânda la împrumuturi. Acest indicator reflectă și nivelul acceptabil de reducere a ponderii profiturilor alocate plăților dobânzilor. Valori acceptabile: cu cât valoarea coeficientului este mai mare, cu atât mai bine.

Al doilea grup de indicatori pe care îl analizăm în cadrul acestei metodologii sunt indicatorii structurii capitalului (ratii de stabilitate financiară), care reflectă raportul dintre capitalul propriu și fondurile împrumutate în sursele de finanțare ale organizației, adică. caracterizează gradul de independență financiară a acestuia față de creditori. Pentru a construi o metodologie de recunoaștere a etapei latente a crizei, au fost identificați următorii indicatori (Tabelul 4.4):

1) Ponderea capitalului propriu în capitalul de lucru, sau raportul capitalului propriu(K 9), calculată ca raportul dintre fondurile proprii aflate în circulație și întreaga valoare a activelor circulante. Indicatorul caracterizează raportul dintre capitalul de lucru propriu și cel împrumutat și determină gradul de asigurare a activităților economice ale organizației cu capital de rulment propriu necesar stabilității sale financiare.

2) Coeficient de autonomie(K 10), sau independenta financiara, calculat ca coeficientul capitalului propriu împărțit la valoarea activelor organizației și determinând ponderea activelor organizației care sunt acoperite de capitalul propriu (furnizat din surse proprii).

Partea rămasă a activelor este acoperită de fonduri împrumutate. Indicatorul caracterizează raportul dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat al organizației.

3) Raportul dintre datorii totale și activele totale(K 11) - un indicator care reflectă ponderea activelor care sunt finanțate prin împrumuturi pe termen lung și pe termen scurt.

Tabelul 4.3

Indicatori de solvabilitate

№ p/p	Index	Condiţional desemnare	Formula de calcul a indicelui	Formula de calcul coeficient	Gama de valori	Număr sens semnal
	Indicele de creștere (scădere) în raportul A 2 /P 2			K 2 = (linia 230+linia 240)/ linia 690 formularul nr. 1
					0,8≤I 1<0,9
					0,7≤I 1<0,8
					0,5≤I 1<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a gradului de solvabilitate globală			K 2 = (DO + KO)/ V avg K 2 = (rândul 690 + p. 590 din formularul nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a ratei îndatorării pentru împrumuturile bancare și împrumuturile			K 3 = (DO + Z)/ V avg K 3 = (rândul 590 + p. 610 din formularul nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a ratei datoriilor față de alte organizații			K 4 = KZ/ V avg K 4 = (linia 621+p.622+ +p.623+p.627+ +p.628 formular nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a raportului datoriei față de sistemul fiscal			K 5 = ZB/ V avg K 5 = (rândul 625 + p. 626 din formularul nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a ratei datoriei interne			K 6 = ZV/ V avg m K 6 = (linia 624+p.630+ +p.640+p.650+ +p.660 formular nr. 1)/V avg m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a gradului de solvabilitate pentru pasivele curente			K 7 = KO/ V avg K 7 = pagina 690 din formularul nr. 1/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a acoperirii pasivelor curente de către activele curente			K 8 =OA/KO K 8 = pag 290/f. 690 formular nr.1
					0,8≤I 8<0,9
					0,7≤I 8<0,8
					0,5≤I 8<0,7

Tabelul 4.4

Indicatori de structura capitalului

№ p/p	Index	Condiţional desemnare	Formula de calcul index	Formula de calcul coeficient	Gama de valori	Număr sens semnal
	Indicele de creștere (scădere) a raportului capitalului propriu			K 9 = SK-VA/OA K 9 = (p. 490-p. 190)/p. 290 din formularul nr. 1)
					0,8≤I 9<0,9
					0,7≤I 9<0,8
					0,5≤I 9<0,7
	Indicele de creștere (scădere) al coeficientului de autonomie			K 10 = SK/ (VA + OA) K 10 = linia 490/(linia 190+ rândul 290 din formularul nr. 1)
					0,9≤I 10<1
					0,8≤I 10<0,9
					0,7≤I 10<0,8
					0,5≤I 10<0,7
	Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele totale și activele totale			K 11 = (DO+KO)/ (BA+OA) K 11 = (p.590+p.690)/ (p.190+p.290 din formularul nr. 1)
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele pe termen lung și active			K 12 =DO/ (VA+OA) K 12 = p. 590/ (p. 190 + p. 290 din formularul nr. 1)
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele totale și capitalul propriu			K 13 = (DO+KO)/ SK K 13 = (linia 590+linia 690)/ linia 490 formularul nr. 1
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele pe termen lung și activele imobilizate			K 14 =DO/VA K 14 = linia 590/linia 190 din formularul nr. 1
					1
					1,1
					1,2
					1,5

Legendă pentru Tabelul 4.4: SC – capitalul și rezervele organizației; VA – active imobilizate.

4) Raportul datorii pe termen lung la active(K 12) arată ponderea activelor finanțate prin împrumuturi pe termen lung.

5) Raportul dintre pasivele totale și capitalurile proprii(K 13) – raportul dintre credit și sursele proprii de finanțare.

6) Raportul dintre pasivele pe termen lung și activele imobilizate(K 14) arată ce cotă a activelor imobilizate este finanțată prin împrumuturi pe termen lung.

3. a treia grupă - indicatori de eficiență în utilizarea capitalului de lucru, rentabilitate și rezultate financiare, aprecierea vitezei de circulaţie a fondurilor investite în active circulante. În această metodologie, aceștia sunt completați de coeficienți de capital de lucru în producție și în calcule, ale căror valori caracterizează structura activelor circulante (Tabelul 4.5):

1) Rata capitalului de lucru (K 15 ) se calculează prin împărțirea activelor curente ale organizației la venitul mediu lunar și caracterizează volumul activelor circulante, exprimat în venitul mediu lunar al organizației, precum și cifra de afaceri a acestora. Acest indicator evaluează viteza de circulație a fondurilor investite în active circulante.

2) Rata capitalului de lucru în producție (LA 16 ) se calculează ca raportul dintre costul capitalului de lucru în producție și venitul mediu lunar. Capitalul de rulment în producție este definit ca fonduri din stocuri, inclusiv TVA, minus costul mărfurilor expediate.

Raportul caracterizează cifra de afaceri a inventarului unei organizații. Valorile sale sunt determinate de specificul industriei de producție și caracterizează eficiența activităților de producție și marketing ale organizației.

3) Rata capitalului de rulment în calcule (K 17 ) determină rata de circulație a activelor curente ale organizației care nu sunt implicate în producția directă. Caracterizează, în primul rând, termenii medii de decontare pentru produsele expediate, dar neplătite încă, adică determină termenii medii pentru care capitalul de lucru în decontări este retras din procesul de producție. De asemenea, poate oferi o idee despre cât de lichide sunt produsele produse de organizație și cât de eficient sunt organizate relațiile sale cu consumatorii, caracterizează probabilitatea creantelor îndoielnice și proaste și anularea acestora ca urmare a neprimirii. a plăţilor, adică gradul de risc comercial.

4) Rentabilitatea capitalului de lucru (K 18 ) reflectă eficienţa utilizării capitalului de lucru. Indicele determină cât profit se acumulează pe rublă investită în active circulante.

5) Rentabilitatea vânzărilor (K 19 ) reflectă raportul dintre profitul din vânzările de produse și veniturile primite în perioada de raportare (Tabelul 4.5).

Tabelul 4.5

Indicatori de eficiență în utilizarea capitalului de lucru, rentabilitate și rezultate financiare

№ p/p	Index	Condiţional desemnare	Formula de calcul index	Formulă calcul coeficient	Gama de valori	Număr valoarea semnalului
	Indicele de creștere (scădere) al coeficientului de capital de lucru			K 15 = OA/V avg m K 15 = pagina 290 din formularul nr. 1/ V avg m
					0,9≤I 15<1
					0,8≤I 15<0,9
					0,7≤I 15<0,8
					0,5≤I 15<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a raportului de capital de lucru în producție			K 16 = OSB/V avg K 16 = (p. 210+ p. 220-p. 215 din formularul nr. 1)/ V av m
					0,9≤I 16<1
					0,8≤I 16<0,9
					0,7≤I 16<0,8
					0,5≤I 16<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a coeficientului de fond de rulment în calcule			K 17 = OSR/ V avg K 17 = (p. 290-p. 210 + p. 215 din formularul nr. 1)/ V av m
					0,9≤I 17<1
					0,8≤I 17<0,9
					0,7≤I 17<0,8
					0,5≤I 17<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a profitabilității capitalului de lucru			K 18 = P / OA K 18 = pagina 160 din formularul nr. 2 / pagina 290 din formularul nr. 1
					0,9≤I 18<1
					0,8≤I 18<0,9
					0,7≤I 18<0,8
					0,5≤I 18<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a profitabilității vânzărilor			K 19 = P pr / V K 19 = rândul 050 / rândul 010 din formularul nr. 2
					0,9≤I 19<1
					0,8≤I 19<0,9
					0,7≤I 19<0,8
					0,5≤I 19<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a producției medii lunare per angajat			K 20 = V av m / SCR K 20 = În medie m / linia 760 din formularul nr. 5
					0,9≤I 20<1
					0,8≤I 20<0,9
					0,7≤I 20<0,8
					0,5≤I 20<0,7

Producția medie lunară per angajat ( K 20 ) determină eficiența utilizării resurselor de muncă ale organizației și nivelul productivității muncii și, de asemenea, caracterizează resursele financiare pentru desfășurarea activităților de afaceri și îndeplinirea obligațiilor, reduse la un angajat al organizației analizate (Tabelul 4.5).

Denumiri pentru tabelul 4.5:

OSB – capital de lucru în producție;

OSR – capital de lucru în decontări;

P – profit după plata tuturor impozitelor și deducerilor;

P pr – profit din vânzări; B – veniturile organizației;

SHR – numărul mediu de angajați ai organizației.

4. Ultimul grup de indicatori incluși în metodologie este indicatori ai eficienței utilizării capitalului nerulant și a activității investiționale, caracterizarea eficienței de utilizare a mijloacelor fixe ale organizației și determinarea în ce măsură volumul total al mijloacelor fixe disponibile (mașini, echipamente, clădiri, structuri, vehicule) corespunde dimensiunii activității organizației.

Am folosit următorii indicatori (Tabelul 4.6):

1) Eficiența capitalului necirculant, sau rentabilitatea activelor (LA 21 ), care este determinată de raportul dintre venitul mediu lunar și costul capitalului imobilizat și caracterizează eficiența utilizării mijloacelor fixe ale organizației.

O valoare a acestui indicator care este mai mică decât media industriei indică o utilizare insuficientă a echipamentelor dacă organizația nu a achiziționat noi active fixe scumpe în perioada analizată.

În timp ce o valoare foarte mare a acestui indicator poate indica atât încărcătura completă a echipamentului, cât și lipsa rezervelor, cât și un grad semnificativ de uzură fizică și morală a echipamentelor de producție învechite.

2) Coeficientul activității investiționale (K 22 ), caracterizarea activității investiționale și determinarea sumei fondurilor alocate de organizație pentru modificarea și îmbunătățirea proprietății, precum și pentru investiții financiare în alte organizații.

Abateri puternice ale acestui indicator în orice direcție pot indica o strategie incorectă de dezvoltare a organizației sau un control insuficient al managementului asupra activităților conducerii.

3) Raportul de rentabilitate al activelor imobilizate (K 23 ), demonstrând capacitatea organizației de a furniza un profit suficient în raport cu activele fixe.

4) Raportul de rentabilitate a investiției (K 24 ), arătând de câte unități monetare avea nevoie organizația pentru a obține o unitate monetară de profit. Acest indicator este unul dintre cei mai importanți indicatori ai competitivității.

Denumiri pentru tabelul 4.6:

NA – active necorporale;

OS – mijloace fixe.

Tabelul 4.6

Indicatori ai eficienței utilizării capitalului nerulant și a activității investiționale

№ p/p	Index	Condiţional desemnare	Formula de calcul a indicelui	Formula de calcul al coeficientului	Gama de valori	Număr sens semnal
	Indicele de creștere (scădere) al productivității capitalului			K 21 = V av m /VA K 21 = În medie / pagina 190 din formularul nr. 1
					0,9≤I 21<1
					0,8≤I 21<0,9
					0,7≤I 21<0,8
					0,5≤I 21<0,7
	Indicele de creștere (scădere) al coeficientului de activitate investițională			K 22 =(VA-NA-OS)/ VA K 2 =(p.130+p.135+ str. 140)/ str. 190 din formularul nr. 1
					0,9≤I 22<1
					0,8≤I 22<0,9
					0,7≤I 22<0,8
					0,5≤I 22<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a raportului de rentabilitate a activelor imobilizate			K23 = P/VA K 23 = pagina 160 din formularul nr. 2 / pagina 190 din formularul nr. 1
					0,9≤I 23<1
					0,8≤I 23<0,9
					0,7≤I 23<0,8
					0,5≤I 23<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a randamentului investiției			K 24 = P /(SK+DO) K 24 = rândul 160 din formularul nr. 2 / (rândul 490+rândul 590 din formularul nr. 1)
					0,9≤I 24<1
					0,8≤I 24<0,9
					0,7≤I 24<0,8
					0,5≤I 24<0,7

După atribuirea unei valori numerice fiecărui semnal despre amenințarea unei crize ascunse (s i, i=1..n, unde n este numărul de indicatori selectați pentru analiză), se propune agregarea datelor primite într-un tabel al urmatoarea forma:

Tabelul 4.7

Valorile numerice ale semnalelor despre amenințarea crizei

№ p/p	Semnal de criză	Valoarea numerică a semnalului

Astfel de tabele trebuie construite pentru fiecare grup de indicatori.

În continuare, se propune introducerea a doi indicatori intermediari (S – contorul condițiilor adevărate și F – contorul puterii totale a semnalelor despre amenințarea unei crize ascunse), care se calculează folosind următorul algoritm:

Pentru a calcula amploarea amenințării unei crize ascunse pentru fiecare grup de indicatori sau pentru organizație în ansamblu, se propune utilizarea următoarei formule:

unde M este scara semnalelor despre amenințarea unei crize ascunse;

n – numărul de indicatori analizați pentru grup sau organizație în ansamblu.

Amploarea semnalelor despre amenințarea unei crize caracterizează criza în ceea ce privește amploarea sa de acoperire și oferă o idee asupra numărului de zone acoperite de o criză ascunsă sau în care dezvoltarea unei crize este posibilă în apropiere. viitor.

Se propune calcularea intensității amenințării crizei folosind formula:

(4.39)

unde I′ este intensitatea semnalelor despre amenințarea unei crize ascunse;

r – dimensiunea scalei valorilor numerice ale semnalelor (aici r=5).

Intensitatea semnalelor despre amenințarea unei crize caracterizează criza în ceea ce privește profunzimea acoperirii sale și oferă o idee despre nivelul de amenințare al dezvoltării unei crize ascunse.

Amploarea și intensitatea semnalelor despre amenințarea unei crize sunt propuse pentru a fi evaluate pe următoarea scară (Tabelul 4.8):

Tabelul 4.8

Evaluarea lingvistică a amplorii și intensității semnalelor despre amenințarea unei crize

№ p/p	Valoarea numerică a indicatorului	Evaluarea lingvistică a indicatorului	Prognoza
		extrem de scăzută	Potenţial
			Criză ascunsă	Nascent
				în curs de dezvoltare
		extrem de Sus		Progresist

Valorile indicatoarelor de peste 40% ne permit să concluzionam că există o criză ascunsă în organizație.

Cu valori ale indicatorului mai mici de 40%, probabilitatea unei crize latente este scăzută; starea este caracterizată ca o criză potențială cu posibila dezvoltare ulterioară a unei crize latente.

1) Metodologia dezvoltată și prezentată de noi ne permite să recunoaștem etapele incipiente ale unei crize, inclusiv stadiul unei crize latente, care se caracterizează prin absența simptomelor vizibile ale dezvoltării fenomenelor de criză și nu pot fi diagnosticate prin metode standard. ;

2) La construirea metodologiei s-a folosit un sistem de indici care permite evaluarea în timp a indicatorilor de performanță ai unei organizații, ceea ce oferă o evaluare mai obiectivă a evoluției fenomenelor de criză în organizație și face posibilă luarea în considerare. chiar și abateri minime în activitatea sa;

3) Scala lingvistică de evaluare a semnalelor despre amenințarea unei crize ne permite nu doar să tragem o concluzie despre prezența sau absența unei crize ascunse, ci și să calculăm amploarea și intensitatea dezvoltării crizei;

4) Metodologia dezvoltată ne permite să evaluăm criza atât în ​​ceea ce privește amploarea, cât și profunzimea acoperirii, ceea ce ne permite să dezvoltăm în continuare un set de măsuri adecvate pentru a localiza și depăși criza ascunsă în organizație.

Unul dintre factorii pentru asigurarea stabilității financiare a unei organizații este planificarea unei structuri raționale a capitalului și a nivelului maxim de încărcare a datoriilor. După cum arată practica, nu există o singură soluție corectă și universală pentru toată lumea, iar alegerea criteriilor de optimizare a nivelului de îndatorare este o sarcină imediată a managementului financiar al fiecărei companii specifice.
Rezumând sistemul existent de indicatori care caracterizează nivelul de îndatorare a companiilor, putem distinge condiționat trei grupuri principale de indicatori:

• Indicatori care caracterizează relaţiile dintre componentele structurii capitalului:
• Rata de levier financiar, definită ca raportul dintre datorie și capital propriu (datoria totală față de capital propriu, TD/EQ).

, (15)
În ciuda faptului că în numeroase literaturi se poate găsi un nivel maxim recomandat de levier financiar de până la 1, este de remarcat faptul că acesta poate varia semnificativ în funcție de situația de pe piața financiară, specificul industriei, precum și de nivelul financiar și investițional. politicile companiei. Acest raport poate fi calculat atât pe baza valorii contabile, cât și a valorii de piață a capitalului propriu.
Un anumit tip de pârghie financiară este raportul dintre datoria pe termen lung și capitalul propriu (LTD/EQ).
(16)
În ciuda faptului că acest indicator este folosit destul de des în analiza financiară, este de remarcat faptul că, în cazul unei ponderi semnificative a pasivelor pe termen scurt în structura pasivelor, precum și dacă acestea sunt formate în mare parte prin împrumuturi bancare, excluderea acestui element din analiza indicatorilor structurii capitalului poate duce la concluzii incorecte.

• Datoria totală la totalul activelor (TD/TA) caracterizează ponderea activelor care este finanțată din fonduri împrumutate, indiferent de sursa de formare.

• Indicatorul „Datoria pe termen lung față de totalul activelor” (LTD/TA) demonstrează ce pondere a activelor este finanțată prin pasive pe termen lung.

• Raportul datoriei pe termen lung la capital (LTD/Capital), calculat ca raportul dintre pasivele pe termen lung și capitalul permanent.

• Indicatori care caracterizează nivelul garanțiilor pentru pasivele cu active.
• Rata de acoperire a activelor, care caracterizează capacitatea companiei de a-și achita obligațiile folosind activele disponibile. Se calculează ca raportul dintre activele corporale nete și pasivele pe termen lung.

• Rata curentă (CR), care caracterizează capacitatea companiei de a achita obligațiile pe termen scurt folosind active curente (curente).

(21)

• Fondul de rulment net (NWC), indicând partea din activele curente care este finanțată din capitaluri proprii și datorii pe termen lung. O creștere a valorii acestui indicator caracterizează o creștere a lichidității companiei și o scădere a riscurilor de pierdere a stabilității financiare.

• Raportul datorie netă la activele totale (ND/TA). Datoria netă se calculează ca suma datoriilor minus numerarul și echivalentele de numerar (investiții financiare pe termen scurt).

(23)

• Indicatorii serviciului datoriei.
• Rata de acoperire a dobânzii (ICR), care este raportul dintre câștigurile înainte de dobândă și impozite (EBIT) și dobânda de plătit.

(24)
Acest raport poate fi calculat pe baza fluxului de numerar din activitățile de exploatare.
(25)

• Rata fixă ​​de acoperire a plăților (raportul de acoperire a datoriei, rata de acoperire a serviciului datoriei, DCR), care caracterizează capacitatea organizației de a genera surse adecvate de rambursare a obligațiilor. În acest caz, numărătorul poate utiliza atât fluxul de numerar din activitățile de exploatare, majorat cu dobânda de plătit și impozite, cât și câștigul înainte de dobândă, impozite, depreciere și amortizare (EBITDA).

• Rata de acoperire a scadenței în numerar (CMC), care reflectă capacitatea companiei de a plăti datorii pe termen lung la scadență.

(27)

• Rata de adecvare a fluxului de numerar (CFA), care este raportul dintre fluxul de numerar liber anual net (NFCF) și plățile anuale medii ale datoriilor pentru următorii cinci ani. Utilizarea sumei medii a plăților pentru obligațiile de datorie vă permite să neteziți posibilele neuniformități în programul de rambursare a datoriei principale.

(28)
Raportul dintre datoria netă și profit este de obicei EBITDA (raportul datoriei nete la EBITDA).
Să rezumam coeficienții prezentați mai sus în Figura 6.

Figura 6. Indicatori care caracterizează nivelul sarcinii datoriei

Datorită faptului că cea mai importantă parte a politicii financiare a unei companii este atragerea de fonduri împrumutate, este necesar să se determine nivelul acceptabil de încărcare a datoriilor, care va contribui la creșterea valorii afacerii și, în același timp, la asigurarea unei nivel acceptabil de riscuri. Conceptul efectului de levier financiar prevede că este posibilă creșterea portofoliului de datorii până când costul de atragere a finanțării este mai mic decât rentabilitatea activelor, iar fiecare rublă suplimentară împrumutată crește randamentul capitalului propriu. Astfel, cu fonduri împrumutate disponibile la infinit la un preț care nu depășește profitabilitatea afacerii, o piață de vânzări infinită și procese de afaceri care funcționează bine, nivelul maxim al poverii datoriei va tinde spre infinit. Cu toate acestea, situația reală este caracterizată de faptul că volumele de finanțare sunt limitate; extinderea unei afaceri poate duce la scăderea eficienței acesteia. În plus, acest model nu ține cont de faptul că odată cu creșterea levierului financiar crește probabilitatea unei pierderi a stabilității financiare, ceea ce la rândul său crește riscul de credit care determină costul fondurilor strânse. În consecință, atunci când se determină nivelul țintă al poverii datoriei, este necesar să se țină cont de toți acești factori.
Pe baza prevederilor (reglementărilor), vom analiza procedura de stabilire a restricțiilor privind cuantumul și structura capitalului împrumutat.
Majoritatea prevederilor care reglementează procedura de determinare a nivelului datoriilor unei companii folosesc următoarea terminologie.
Poziția datoriei- în funcție de context, capital de datorie total, capital de datorie pe termen scurt sau capital de datorie pe termen lung.
Limite povara datoriei - valorile indicatorilor care caracterizează nivelul sarcinii datoriei (limitele structurii capitalului, limitele structurii datoriilor, limitele acoperirii datoriei, limitele acoperirii dobânzii etc.). În acest caz, de regulă, sunt stabilite ținta și valoarea maximă admisă a limitelor. Această scară este baza pentru formarea ratingului de credit al unei companii (Tabelul 4).
Tabelul 4. Procedura de formare a ratingului de credit al unei companii

Puterile financiare ale managementului depind de ratingul de credit (grup de rating de credit). Deci, în cazul în care o organizație este clasificată în grupa A, conducerea are dreptul, fără aprobarea Consiliului de Administrație, să efectueze operațiuni de credit (atragerea de împrumuturi, împrumuturi, emiterea și plasarea titlurilor de creanță, operațiuni de leasing etc.) pentru a atrage capitalul împrumutat în limita poziției datoriei. Cu rating de credit „B”, conducerea efectuează operațiuni de creditare sub rezerva aprobării de către Consiliul de Administrație a unei creșteri temporare a valorii țintă a limitelor. Dacă o companie este încadrată în grupul de rating „B”, tranzacțiile de credit sunt posibile numai cu aprobarea acestor tranzacții de către Consiliul de Administrație.
Limita poziției datoriei- cuantumul poziției de datorie corespunzătoare valorii maxime admisibile a limitelor.
Anexa 4 prezintă limitele care determină sarcina maximă de îndatorare a mai multor companii.
Destul de des, nivelul sarcinii datoriei (mărimea poziției datoriei și limitele de încărcare a datoriei) este determinat pe baza practicii generale, a proporțiilor stabilite în industrie și a comparației cu companii similare. Această abordare este descrisă de teoria cascadelor informaționale, propusă de S. Bikhchandani, D. Hirshleifer și I. Welch, care se bazează pe „comportamentul de turmă” al agenților: „strategia comportamentală optimă a unui individ este de a repeta acțiunile ( sau decizii) ale predecesorilor săi, care se află într-o situație similară, indiferent de informațiile personale pe care le dețin.” În ceea ce privește determinarea sarcinii datoriei, această teorie dă naștere la următoarele efecte:

• Copierea structurii de capital a unei companii lider în industrie (sau a unor companii similare), precum și utilizarea sarcinii medii (sau mediane) a datoriilor din industrie ca ghid.
• Folosind cele mai populare metode de formare a procedurii de determinare a valorilor maxime ale poziției datoriei. O analiză a prevederilor (reglementărilor) privind politica de îndatorare a mai multor companii din diferite industrii oferă motive pentru a afirma că este adesea utilizată o abordare standard pentru stabilirea nivelului maxim al poverii datoriei. Pe de altă parte, în condiții de funcționalitate largă și resurse limitate de timp pentru management, precum și în absența unor modele clare formalizate, o astfel de abordare poate fi justificată.

În același timp, trebuie remarcat faptul că managementul structurii capitalului va fi mai eficient dacă nivelul sarcinii datoriei este determinat ținând cont de modul în care raportul dintre datorii și capitaluri proprii va afecta valoarea companiei. Această prevedere este în concordanță cu conceptul de management bazat pe valoare (VBM), în cadrul căruia unul dintre factorii (factorii) ai valorii afacerii este managementul structurii capitalului, ceea ce duce la o scădere a costului mediu ponderat al capitalului (WACC) și, prin urmare, la o creștere a valorii companiei (în special indicatorul EVA).
Ținând cont de această abordare, la determinarea nivelului de îndatorare, este important ca societatea nu numai să determine limitele încărcăturii datoriei, care determină valoarea maximă a poziției datoriei companiei, ci și să calculeze capacitatea de creditare.
Capacitate de credit(capacitatea de îndatorare) - un indicator care caracterizează capacitatea companiei de a atrage fonduri împrumutate pentru a-și finanța activitățile, calculată ca valoare optimă a datoriei.
Din punct de vedere matematic, optimizarea este găsirea extremului (valoarea minimă sau maximă) a funcției obiectiv.
Atunci când gestionează structura capitalului, un manager financiar poate utiliza:

• maximizarea valorii de piață a capitalului propriu sau a capitalului total investit;
• maximizarea valorii pentru părțile interesate;
• maximizarea profitului net pe acțiune (EPS) peste intervalul câștigului așteptat înainte de dobânzi și impozite (EBIT);
• minimizarea riscurilor la un nivel acceptabil.

Figura 7. Metode pentru determinarea sarcinii optime a datoriei
În funcție de funcția obiectivă selectată, sunt posibile următoarele metode de fundamentare cantitativă a nivelului de îndatorare și a capacității de creditare a unei companii (Fig. 7):

• Modelul costului mediu ponderat minim al capitalului (WACC) - nivelul optim al sarcinii datoriei este atins la un cost minim al capitalului.
• Metoda S. Myers a valorii actuale ajustate (APV). La fel ca modelul WACC, presupune determinarea structurii capitalului la care valoarea companiei va fi maxima, tinand cont de beneficiile scutului fiscal si de costurile instabilitatii financiare.
• Metoda volatilității EBIT vă permite să determinați nivelul acceptabil al sarcinii datoriei pe baza probabilității de dificultăți financiare acceptabile pentru companie (probabilitatea de neîndeplinire a obligațiilor). Se presupune că probabilitatea de nerambursare și volatilitatea veniturilor din exploatare sunt dependente liniar.
• Modelul de analiză EBIT-EPS presupune alegerea unei structuri de capital care va maximiza profitul pe acțiune (EPS). Variabila independentă din acest model este profitul operațional, a cărui valoare este determinată de nivelul riscului operațional. Metoda de comparare a surselor de finanțare presupune construirea unei relații lineare EBIT-EPS și alegerea pentru valoarea EBIT estimată a unei structuri de capital care maximizează valoarea EPS.

Metodele practice prezentate mai sus pentru evaluarea nivelului optim al poverii datoriei sunt în concordanță cu teoriile structurii capitalului discutate în primul capitol. Tabelul 5 prezintă doar acele teorii ale structurii capitalului care presupun existența unui nivel optim de levier financiar. Cu alte cuvinte, teorema Modigliani-Miller și teoria ierarhiei surselor de finanțare sunt excluse din tabel.
Tabelul 5. Coordonarea teoriilor și abordărilor practice pentru formarea unei structuri optime de capital

Abordare teoretică	Abordare practică
Abordare traditionala	Metodă de minimizare a costului mediu ponderat al capitalului
Teoriile compromisului	S. Metoda valorii actuale ajustate Myers (metoda APV). Metoda volatilității EBIT.
Teoriile agenției	Managementul structurii temporare de capital care vizează eliminarea posibilelor conflicte de interese. Contracte financiare (acorduri de împrumut și documente de emisiune), inclusiv instrumente pentru rezolvarea conflictelor de agenție (de exemplu, acorduri).
Teoria cascadelor informaţionale	1. Copierea structurii de capital a unei companii lider în industrie (sau companii analoge). 2. Folosirea valorii medii (sau mediane) a sarcinii datoriei ca ghid. 3. Utilizarea celor mai populare metode de formare a procedurii de determinare a valorilor maxime ale poziției datoriei.

Mai jos vom analiza procedura de aplicare a fiecărei metode separat pentru a evalua capacitatea de creditare a unei companii.

Anterior