Standardele de cost general acceptate în evaluarea unei întreprinderi sunt un set de cerințe de evaluare. Există patru standarde principale pentru evaluarea unei întreprinderi:

1) valoare rezonabilă de piață;

2) cost rezonabil;

3) valoarea investiției;

4) valoare internă (fundamentală).

Toate aceste standarde presupun că evaluarea se face pe baza așa-numitelor tranzacții gratuite, nu forțate (inclusiv intervenții administrative), pentru achiziționarea unei întreprinderi sau a acțiunilor acesteia.

Principalele diferențe dintre aceste standarde sunt următoarele.

Standard valoare de piață rezonabilă presupune că evaluarea întreprinderii ( proiect de investitii) se realizează pe baza informațiilor (cu privire la proprietate, cu privire la condițiile actuale și previzionate ale pieței și resursele achiziționate, oportunități de afaceri etc.), care sunt disponibile în mod egal oricărui potențial cumpărător și vânzător al întreprinderii, oricărui investitor. Oportunitățile de afaceri ale oricărui potențial investitor, în special finanțarea proiectelor, vânzările, sunt de asemenea considerate egale și nelimitate.

Standard cost rezonabil presupune evaluarea întreprinderii pe baza informațiilor specificate la fel de accesibile cumpărătorului și vânzătorului specific al întreprinderii. Se presupune că oportunitățile lor de afaceri sunt, de asemenea, aceleași.

Standard valoarea investitiei presupune evaluarea unei întreprinderi (proiect de investiții) doar pe baza cunoștințelor și capacităților de afaceri ale unui anumit investitor (prin urmare, conform acestui standard, evaluarea aceluiași proiect va fi diferită pentru diferiți potențiali investitori).

Standard valoare intrinsecă (fundamentală). presupune o evaluare a unei întreprinderi (proiect) de către un evaluator independent terț pe baza propriei cunoștințe și înțelegere a oportunităților de afaceri ale investitorului (ceea ce nu exclude furnizarea evaluatorului, la cererea acestuia, a informațiilor necesare pentru evaluare). , pe care o va corecta).

Clasificarea standardelor de valoare a întreprinderii, ținând cont de completitudinea și fiabilitatea informațiilor necesare pentru evaluare și disponibilitatea acestora pentru un cerc diferit de participanți la piață, poate fi reflectată în cea prezentată în Fig. 1.2 sistem de coordonate (suficiența informațiilor aici este înțeleasă ca suficiența pentru aplicarea uneia sau alteia metode de evaluare a întreprinderii).

Pe lângă cele general acceptate standarde internaționaleîn unele țări, ei dezvoltă și aprobă standarde naționale de evaluare a întreprinderilor, care joacă rolul de documente metodologice de reglementare. Sunt și cadru, nu dictează metoda de evaluare pentru fiecare caz concret. Cu toate acestea, aceste standarde naționale au scopul de a simplifica metodele de calcul pentru diferite metode de evaluare a întreprinderilor și terminologia utilizată.

15. METODE (ABORDĂRI) PENTRU EVALUAREA COSTULUI UNEI FIRME (AFACERI)

15.1 Evaluarea afacerii: subiect, obiective, situații practice, standarde

Subiectul evaluării

Evaluarea afacerilor este o funcţie (activitate) care situatii diferite adesea trebuie realizate într-o economie de piață. Acesta trebuie tratat atât la evaluarea unei întreprinderi falimentare care urmează să fie vândută, cât și la determinarea cât de mult este deschisă o întreprindere care funcționează normal. societate pe acţiuni are dreptul de a emite noi acțiuni (pentru o sumă care depășește valoarea contabilă capitaluri propriiîntreprinderi) și la calcularea prețului la care orice societate pe acțiuni (deschisă sau închisă) trebuie să răscumpere acțiuni. De la acționarii care îl părăsesc (inclusiv fondatorii). Acest lucru se poate aplica/de asemenea societăților comerciale și parteneriatelor cu răspundere limitată, dacă acest lucru este prevăzut de statutul acestora.

În acest sens larg, subiectul evaluării afacerilor este înțeles în două moduri.

Primulînțelegerea sa se rezumă la înțelegerea tradițională de acum în țara noastră (dar nu istoric – vezi caseta de mai jos) a evaluării afacerilor ca evaluare a unei firme ca entitate juridică. Pentru această înțelegere, de asemenea - conform tradiției economiei, unde numai entitati legale având o anumită proprietate în bilanț – este tipic să se identifice evaluarea afacerilor firmelor cu evaluarea proprietății acestor firme.

Al doilea - mai frecventă în lume - înțelegerea evaluării afacerilor este să afli cât costă nu firmele care obțin anumite venituri, ci drepturi de proprietate, tehnologii, avantaje competitiveși activele, corporale și necorporale (cele din urmă nu reflectă neapărat tehnologiile și beneficiile respective), care permit obținerea acestor venituri. Mai mult decât atât, aceste drepturi, tehnologii și active pot aparține nu juridice, ci indivizii. Acest lucru nu îi privează de atractivitatea lor ca obiecte de vânzare și cumpărare pe piață. Prin urmare, problema evaluării lor rămâne relevantă.

Astfel, există două subiecte de evaluare a afacerii:

- evaluarea companiei,carese pot baza (dar nu neapărat) pe evaluarea proprietății lor;

- evaluarea „liniilor de afaceri” (vechiul termen rusesc pentru ele este o afacere;în limba germana - Geschaeft ) ca un set de drepturi de proprietate, tehnologii și active care oferă venituri viitoare așteptate cu o oarecare probabilitate.

Evaluarea liniei de afaceri

Mai pe larg decât s-a făcut deja, o linie de afaceri în sens larg poate fi definită ca un set de drepturi de proprietate, privilegii suficient de lungi și avantaje competitive, proprietate specială (în posibila sa aplicație) și universală, tehnologii, precum și ca contracte (pentru achiziționarea de resurse achiziționate, închirierea proprietății, angajarea angajaților și comercializarea produselor) care oferă o oportunitate de a primi anumite venituri (un flux de venit sau o serie de fluxuri de numerar - bani lichizi- curent sau curent de bani lichizi- curge).

Într-un sens atât de larg, se mai numește și linia de afaceri linie de produse. LA analiza investitiilor linia de afaceri se mai numește proiect de investitii, care se poate afla în diferite etape ale acesteia ciclu de viață(la începutul procesului de investiție în componentele liniei de afaceri, la mijlocul acestuia, la finalul procesului investițional și în perioada de obținere a rentabilității investițiilor efectuate anterior).

Într-un sens restrâns, despre o linie de afaceri se vorbește și despre o simplă colecție de contracte (în special contracte pe termen lung), inclusiv licențe pentru tipul de activitate și tehnologiile care sunt cheie (componente ale așa-numitelor linii de afaceri de achiziții și marketing). ) la fluxul de venit în care rezultă.

În consecință, liniile de activitate pot servi ca subiecte de evaluare ca:

Linii de produse sau proiecte de investiții (linii de afaceri în sensul larg al cuvântului);

Seturi de contracte care oferă linii de afaceri de achiziții și marketing (linii de afaceri în sensul restrâns al cuvântului).

Obiectivele evaluării liniei de afaceri

Evaluarea liniilor de afaceri în practica economică poate avea cinci obiective principale:

1) să evalueze toate liniile de activitate ale firmei pentru a însuma valoarea lor (plus valoarea de piață a activelor neperformante de mai sus) pentru a caracteriza adevărata valoare de piață a acestei firme ca continuitate a activității;

2) de a determina maximul aproximativ rezonabil (capabil să servească în licitațiile relevante pentru vânzător ca preț de pornire) la care titularul contractelor care constituie linia de afaceri își poate vinde poziția contractuală (drepturile din contract) către terți în forma atribuirea contractului(dacă nu este interzis în contractul în sine, atunci, conform Cod Civil orice țară cu economie de piață, inclusiv Federația Rusă, acest lucru este posibil fără acord cu contrapartea conform contractului);

3) evaluează întreaga întreprindere cu un singur produs (firma), al cărei preț coincide (excluzând activele neperformante) cu evaluarea singurei sale linii de activitate;

4) evaluarea valorii de piață a unui proiect de investiții care se potrivește cu linia de afaceri luată în considerare (care, la rândul său, poate fi folosită pentru a selecta proiecte de investiții pentru finanțare);

5) să stabilească valoarea de piață rezonabilă estimată a capitalului autorizat (propriu) al unei întreprinderi înființate pentru implementarea proiectului de investiții planificat și care are avantaje competitive decisive pentru aceasta, dar care nu a început încă implementarea proiectului în curs de evaluare.

Evaluarea firmelor (intreprinderilor)

O firmă (întreprindere) ca subiect de evaluare specială are sens atunci când piața nu este capabilă să o evalueze (o) în mod obiectiv. Acest lucru se întâmplă în următoarele situații:

Societatea care se evaluează este închisă, adică, prin definiție, nu este supusă evaluării la bursă (vorbim de societăți pe acțiuni închise, societăți cu răspundere limitată și parteneriate);

Societatea evaluată este oficial deschisă, dar nu este listată la burse pentru că nu îndeplinește cerințele acestora (în ceea ce privește dimensiunea, deschiderea situațiilor financiare etc.); în același timp, cotația sa constantă nu se efectuează pe piața de larg;

Întreprinderea evaluată este o societate pe acțiuni deschisă listată la o bursă de valori reputată, dar acțiunile sale nu sunt suficient de lichide (sunt puține și rar tranzacționate) - așa că s-ar părea că valoarea de piață efectiv observată a acestor acțiuni nu poate fi de încredere;

Întreaga piață de valori din țară nu este suficient de lichidă sau este foarte dependentă de factori non-economici pe termen scurt, al căror rezultat este identic cu cazul precedent.

Scopul evaluării firmei (întreprinderii)

Cel mai adesea în practica mondială, evaluarea firmelor (întreprinderilor) se realizează în următoarele scopuri:

1) să verifice cât de obiectivă (indiferent de factorii aleatoriu și temporari) cotația actuală de piață a acțiunilor unei societăți publice cu acțiuni suficient de lichide, precum și tendința actuală observată pe piață în modificarea acestei cotații: aceasta permite investitorilor mici și de portofoliu să determine continuarea sau schimbarea așteptată a acestei tendințe, în timp ce investitorii strategici ar trebui să ia o decizie mai informată cu privire la achiziționarea sau vânzarea participațiilor de control într-o astfel de companie, nu bazându-se doar pe datele bursiere;

2) monitorizați valoarea de piață firme inchise iar întreprinderile cu acțiuni insuficient de lichide, pentru care nu există altă modalitate de a obține informații fiabile despre valoarea lor de piață, în principiu, nu este disponibilă;

3) să întocmească propuneri pentru prețul de cumpărare și vânzare a companiilor închise sau a întreprinderilor cu acțiuni insuficient lichide;

4) utilizați auditul companiilor de toate tipurile pentru a oferi proprietarilor lor (pentru companii deschise - toți participanții la piață) informații complete despre adevărata pozitie financiarăși perspective pentru întreprindere.

Rețineți, totuși, că principala aplicație a evaluării afacerilor (firmei) este o situație practică simplă când, pentru a pregăti o tranzacție regulată pentru cumpărarea și vânzarea unui anumit bloc de acțiuni (acțiuni) oricărei întreprinderi, se dovedește că trebuie „estimat” care este prețul pentru acesta (pe baza evaluării întreprinderii în ansamblu - sută la sută din acțiunile sale) poate fi considerat rezonabil sau cel mai acceptabil.

LA conditii moderne mai sunt si altele, care nu sunt mentionate mai sus, aplicații practice evaluări de afaceri. Printre cele mai importante dintre ele sunt următoarele.

1) Dacă proprietate garanția (garanția) pentru împrumut este un pachet acțiuni, de exemplu, o filială împrumutată a unei întreprinderi, și este închisă (acțiunile nu sunt tranzacționate la bursă și este imposibil să se bazeze pe prețul lor de piață), apoi pentru a corela valoarea împrumutului cu valoarea de astfel de garanție a proprietății, va trebui să apelați la serviciile unui evaluator de afaceri independent autorizat și să primiți de la acesta o estimare a valorii blocului de acțiuni menționat. La rândul său, pentru aceasta va fi necesară mai întâi evaluarea întregii filiale. Și se poate face metode diferite deoarece împrumutatul are acces la informațiile sale interne filialăși este capabil să acorde acest acces evaluatorului.

Același lucru este valabil și pentru acțiunile din orice alte întreprinderi, dacă împrumutatul are o participație suficient de mare în acestea și este reprezentat în conducerea acestora.

Tabel 15.1 - Subiecte, scopuri și aplicații speciale ale evaluării afacerilor

Elemente de evaluare a afacerii	Obiectivele de evaluare a afacerii	Aplicații speciale ale evaluării afacerilor
Evaluarea liniei de afaceri	Evaluarea unei firme prin suma valorilor liniilor sale de activitate (plus active neperformante) Estimarea valorii cesiunii în cadrul contractelor care compun linia de activitate	Stabilirea prețului de răscumpărare de către societate a acțiunilor (acțiunilor) de la acționarii (acționarilor) care se retrag din aceasta.Funificarea eligibilității emisiunii de noi acțiuni.
	Estimarea valorii de piata a unei intreprinderi cu un singur produs Determinarea valorii de piata a unui proiect de investitii Evaluarea valorii de piață a capitalului autorizat al unei întreprinderi nou înființate pentru implementarea unui proiect de investiții	Definiție Prețul de vânzareîntreprinderile falimentare Estimarea unui preț de vânzare rezonabil pentru întreprinderile privatizate (sau blocurile de acțiuni deținute de stat ale acestora) Prognoza prețului de vânzare al întreprinderilor în curs de reabilitare
Evaluare fermă	Evaluarea fiabilității tendințelor în schimbarea cotațiilor pieței companii deschise
	Monitorizarea valorii estimate a companiilor inchise
	Elaborarea prețului de vânzare al companiilor închise (precum și al companiilor cu acțiuni insuficient lichide)
	Utilizați pentru a prezenta imaginea completă și adevărată starea financiara firmele auditate

2) În curs restructurarea marilor companii si in special lor reorganizare deseori apar situaţii când este necesar un schimb acțiuni ale unor întreprinderi pentru acțiuni ale altora - de exemplu, atunci când acțiunile acționarilor minoritari ai filialelor sunt schimbate cu acțiuni ale unui holding sau companie centrală, la trecerea la o singură acțiune, la consolidarea unei afaceri etc. De regulă, în aceste cazuri vorbim de actiuni care nu se tranzactioneaza la bursa, la care nu exista pret observat. Prin urmare, pentru a justifica ratele de schimb utilizate (și astfel pentru a evita eventualele procese ulterioare ale acționarilor minoritari), este necesar să se evalueze mai întâi întreprinderile ale căror acțiuni sunt schimbate.

Aceeași problemă apare și se rezolvă și la pregătirea fuziunilor de societăți cu schimb de acțiuni între coproprietari ai acestor societăți sau între societățile în sine.

3) Evaluarea afacerilor este utilizată la evaluarea unui aport de proprietate la capitalul autorizat al firmelor nou-înființate, dacă proprietatea este adusă sub formă de blocuri de acțiuni, care apoi sunt supuse evaluării.

4) În fine, evaluarea întreprinderilor poate fi utilă în raport cu acestea companii deschise ale căror acțiuni sunt tranzacționate la bursă și sunt chiar foarte lichide (cum ar fi „blue chips”). Clientul de evaluare poate căuta să obțină o evaluare a așa-numitei valori obiective a întreprinderii și a acțiunilor acesteia - pentru a vedea cât de mult sunt subevaluate sau supraevaluate în acest moment pe piață (la urma urmei, doar prețul de pe piață). în cazul în care echilibrul dintre cerere și ofertă a fost atins, poate reflecta adevărata valoare; în plus, prețul actual de piață al unei acțiuni poate fi de încredere numai dacă compania în cauză este suficient de transparentă - în caz contrar, orice zvon nefondat despre aceasta sau proprietarii săi ar putea distorsiona drastic pretul). Acest lucru va ajuta la prezicerea corectă a schimbărilor viitoare ale prețului de piață al acțiunilor, la luarea deciziilor cu privire la momentul în care este mai profitabil să vindeți sau să cumpărați aceste acțiuni. Pretul din magazin acțiunile pot fi, de asemenea, temporar supraevaluate sau subevaluate, în funcție de starea întregii piețe de valori.

Definițiile valorii și abordările de evaluare

Evaluarea unei întreprinderi depinde inițial de ce „scenariu” al dezvoltării acesteia, adică de ce variantă a deciziei cu privire la aceasta. mai departe soarta, se face o astfel de estimare.

Prin urmare, o abordare competentă a afacerii necesită în mod clar ca orice evaluare a acesteia să fie făcută pe baza celor indicate inițial determinarea costurilor întreprinderi, care în principiu pot fi două (ținând cont de soluțiile intermediare):

1) Evaluarea întreprinderii ca fiind operațională ( pe - mergând - îngrijorare ).

2) Estimarea valorii de lichidare a întreprinderii (pe baza lichidării acesteia, ceea ce presupune încetarea activității) .

Dacă o întreprindere este evaluată ca operațională (conservare a locurilor de muncă), atunci este firesc să o evaluăm în cadrul așa-numitului abordarea veniturilor. Această abordare presupune că valoarea de piață a unei afaceri este determinată de câștigurile viitoare care pot fi obținute prin continuarea afacerii.

În același timp, evaluarea valorii de piață a întreprinderii nu trebuie să fie influențată (nu trebuie luată în considerare în aceasta) de valoarea proprietății care este disponibilă la întreprindere, ci este necesară pentru continuarea activității și durata de viaţă a întreprinderii ca una de funcţionare. Într-adevăr, în cazul vânzării unei astfel de proprietăți (o astfel de perspectivă ar permite ca valoarea sa de piață să fie inclusă în evaluarea întreprinderii), continuarea afacerii, care se bazează pe această proprietate, ar fi imposibilă și ar exclude ipoteza iniţială a evaluării întreprinderii ca operaţională.

Evaluarea unei întreprinderi ca fiind operațională se realizează și în cadrul așa-numitului piaţă abordare. Se rezumă la faptul că pentru a evalua valoarea de piață a unei societăți închise sau care nu are acțiuni ale unei societăți deschise plasate la bursă, în rândul societăților deschise cu acțiuni suficient de lichide, se găsește o societate analogă (în aceeași industrie, aceeași dimensiune, folosind același sistem contabilitate din punct de vedere al metodelor contabile pentru obiectele de inventar și al metodelor de amortizare, de aceeași vârstă etc.), care este estimată chiar de piața de valori, iar cu ajustările corespunzătoare, această evaluare se transferă întreprinderii în cauză.

Valoarea de lichidare a întreprinderii este estimată în principal în cadrul așa-numitului abordarea proprietății (costului). Conținutul său este de a evalua valoarea de piață a proprietății întreprinderii fără datorii. În același timp, ele pleacă de la evaluarea valorii de piață a tuturor activelor (proprietății) întreprinderii - corporale (reale și financiare) și necorporale, indiferent de modul în care sunt reflectate (și dacă sunt reflectate deloc - în ceea ce privește a) imobilizările necorporale din bilanţul întreprinderii.

Aceasta este o abordare firească a evaluării unei întreprinderi care se va închide cu vânzarea proprietății sale la valoarea de piață și cu rambursarea datoriilor firmei, indiferent de termenele de expirare ale acestora. Mai mult, abordarea cea mai strict specificată este efectuată atunci când valoarea de piață a unei întreprinderi este determinată ca suma nu doar a valorilor de piață ale tuturor tipurilor de proprietate a acesteia, ci și a estimărilor valorilor de piață ale proprietății întreprinderii. , care sunt determinate în calculul pentru vânzarea sa urgentă (valorile de lichidare ale proprietății). Acestea din urmă sunt mai mici decât valoarea de piață „rezonabilă” a proprietății, estimată pe baza unei vânzări lente cu o căutare amănunțită a celui mai profitabil cumpărător (acest lucru este valabil chiar și pentru imobile, pentru care prețurile de vânzare urgentă în țară nu cresc. , dar cad).

Astfel, există următoarele abordări ale evaluării unei întreprinderi, într-o măsură diferită corespunzătoare uneia sau alteia definiții a valorii unei afaceri:

abordarea veniturilor;

Abordarea pieței;

Abordarea proprietății (costului).

Standarde de cost

Standardele de valoare general acceptate în evaluarea afacerilor sunt un set de cerințe de evaluare.

Există patru standarde principale de evaluare a afacerilor:

Valoare rezonabilă de piață;

cost rezonabil;

Costul investiției;

Valoarea intrinseca (fundamentala).

Toate aceste standarde presupun că evaluarea se face pe baza așa-numitelor tranzacții gratuite, nu forțate (inclusiv acelea sau alte intervenții administrative), de achiziție a unei afaceri sau a acțiunilor acesteia.

În special, cumpărătorului nu i se poate cere să ramburseze investițiile de capital în proiectele de investiții ale întreprinderii care au fost demarate anterior pentru a primi ulterioare fluxuri pozitive semnificative. În condițiile unei tranzacții gratuite, cumpărătorul unei întreprinderi (un bloc de acțiuni ale acesteia) este gata să plătească pentru aceasta (blocul de acțiuni corespunzător) la maximum exact cât poate primi el însuși din profituri pentru întreaga perioadă. de funcționare a afacerii achiziționate ( flux de fonduri) din afacerea achizitionata.

Principalele diferențe dintre aceste standarde sunt următoarele.

1) Standardul valorii rezonabile de piață presupune că evaluarea unei afaceri (proiect de investiții) se bazează pe informații (despre proprietate, condițiile actuale și previzionate ale pieței și resursele achiziționate etc.), care sunt disponibile în mod egal oricărui potențial cumpărător și vânzător. a unei afaceri, pentru orice investitor. Oportunitățile de afaceri ale oricărui potențial investitor (în special, finanțare de proiecte, vânzări) sunt, de asemenea, considerate egale și nelimitate.

2) Standardul valorii juste implică evaluarea unei afaceri pe baza informațiilor specificate care sunt la fel de accesibile unui anumit cumpărător și vânzător al afacerii. Se presupune că oportunitățile lor de afaceri sunt, de asemenea, aceleași.

3) Standardul valorii investiției presupune evaluarea unei afaceri (proiect de investiții) doar pe baza cunoștințelor și a capacităților de afaceri ale unui anumit investitor (deci, conform acestui standard, evaluarea aceluiași proiect va fi diferită pentru potențial diferit). investitori).

4) Standardul de cost intern (fundamental) presupune evaluarea unei afaceri (proiect) de către un evaluator independent terț pe baza propriilor cunoștințe și idei despre oportunitățile de afaceri ale investitorului (ceea ce nu exclude furnizarea către evaluator). , la cererea acestuia, a informațiilor necesare evaluării, pe care le va corecta).

standard de valoare justă de piață, deși poate părea prea teoretic, este deja folosit în lume (în special în țările anglo-saxone) pentru a determina baza de impozitare a impozitului pe proprietate în ceea ce privește activele financiare ale întreprinderilor care au acțiuni ale filialelor închise în bilanţ. În același timp, legile relevante impun ca baza impozabilă specificată să fie valoarea rezonabilă de piață a filialelor companiilor închise, determinată prin metode speciale de evaluare a afacerilor, redusă proporțional în conformitate cu cota. societate-mamăîntr-o filială.

Această cerință determină ca corporațiile occidentale-contribuabili să fie forțați - pentru a se proteja de pretenții oficiu fiscal– să implice firme de evaluare prestigioase, cel mai adesea mari companii de audit, în evaluarea valorii rezonabile de piață a filialelor lor închise și a participațiilor de control în acestea.

Standard de cost rezonabil este cel mai aplicabil în practica occidentală atunci când acționarii minoritari contestă prin instanțele de judecată tranzacții de cumpărare de acțiuni de la aceștia de către acționarii mai mari ai acelorași întreprinderi pe baza unor pretenții împotriva acestora din urmă privind nerespectarea standardului specificat la întocmirea contractului. prețul de vânzare conform standardului specificat. Pretenția este că acționarii majoritari, în astfel de cazuri, adesea nu furnizează contrapartidei tranzacției (acționarul minoritar) informații despre perspectivele reale de piață ale întreprinderii și valoarea reală de piață a proprietății acesteia, de la care ei înșiși pornesc atunci când stabilesc valoarea maximă. prețurile admisibile pentru acțiunile companiei. S-a dovedit că o astfel de asimetrie informațională poate duce la anularea tranzacției în cauză.

Evident, această situație are analogii directe în practica casnică, când mai mult acţionarii majoriși managerii întreprinderilor privatizate, pe baza unei asimetrii informaționale similare (adesea întărită de difuzarea de informații false despre perspectivele subestimate ale companiei), au cumpărat mici blocuri de acțiuni de la angajații întreprinderilor privatizate, care, de altfel, au fost întârziate în plata salariilor.

Standard, valoarea investiției presupune că evaluarea afacerii se realizează pe baza cunoașterii proprietății și perspectivelor pieței (pe piețele de vânzare și piețele pentru resurse achiziționate) ale întreprinderii investitorului său particular (cumpărător sau vânzător). Oportunitățile de afaceri ale unui anumit investitor joacă și ele un rol - active pe care acesta le deține în afara sferei unei tranzacții de vânzare a unei întreprinderi (creșterea valorii acesteia „în ochii” unui astfel de investitor) care pot fi folosite pentru dezvoltarea unei afaceri. în loc să aloce finanțări speciale în scopul dobândirii acestora sau creării propriilor forțe. Importante sunt și posibilitățile creative (fantezie de afaceri) ale investitorului etc.

Exact ca electricitate va merge între poli atunci când există o diferență de potențial între ei, astfel încât tranzacția de cumpărare și vânzare a unei întreprinderi (un bloc din acțiunile acesteia) se va produce în condițiile în care valoarea investiției aceleiași întreprinderi din punct de vedere al vanzatorul de mai jos, decât valoarea investiţiei sale din punctul de vedere al cumpărătorului.

Se numește valoarea investițională a întreprinderii din punctul de vedere al unui investitor-cumpărător extern cost extern întreprinderilor.

Valoarea investiției unei întreprinderi din punctul de vedere al actualilor ei manageri se numește valoarea întreprinderii. "așa cum este".

Standard de valoare intrinsecă (fundamentală). Întreprinderea cere ca evaluarea afacerii să fie efectuată nu numai pe baza informațiilor de la un analist independent, care trebuie să țină cont în această evaluare de toți factorii care influențează evaluarea, dar și luând în considerare faptul că analistul specificat nu este obligat să solicite informații de la una dintre părțile interesate de evaluare (vânzătorul sau cumpărătorul întreprinderii), expunându-se astfel dependenței de aceasta.

Concluzia practică din cele de mai sus este că un analist (evaluator) independent, pentru a îndeplini standardul valorii interne (fundamentale), trebuie să aibă propria experiență în industria întreprinderii în cauză și propriile sale informații independente despre aceasta.

Standardul valorii interne (fundamentale) presupune de asemenea că întreprinderea în cauză trebuie apreciată de toți metode existente evaluarea afacerii - cu primirea evaluării finale ca medie ponderată a tuturor evaluărilor determinate prin diferite metode (unde coeficienți special justificați ai încrederii evaluatorului în rezultatele aplicării uneia sau alteia metode de evaluare într-o anumită situație de evaluare ar trebui să acționeze ca coeficienți de pondere ).

Anterior

Evaluarea afacerilor, ca orice altă direcție științifică și practică a gândirii umane, se caracterizează prin prezența unei terminologii specifice. Prin urmare, articolul trebuie să înceapă cu o definiție a termenilor folosiți mai jos, care să permită autorului și cititorilor să comunice în „aceeași limbă”.

Terminologia estimării.

Deoarece evaluarea afacerilor abia începe să se dezvolte în Rusia, este destul de firesc să nu existe un consens în terminologia utilizată. Și după cum a arătat practica (inclusiv forumul de pe site), principalele dezacorduri și lipsa de înțelegere reciprocă a oponenților atunci când discutăm despre procesul de evaluare a afacerii este tocmai interpretarea diferită a termenilor folosiți.

Într-o astfel de situație, singura modalitate posibilă de a găsi o limbă comună este utilizarea unor termeni standard. Și aici puteți merge în două direcții:

1. Folosiți standarde speciale rusești ( GOST R 51195.0.02-98 sau Standardele ROO);
2. Folosiți experiența acumulată în străinătate în evaluarea afacerilor.

A doua modalitate este probabil de preferat, deoarece va reduce costurile de timp și vă va permite să comunicați în aceeași limbă cu colegii occidentali. În plus, standardele rusești nu sunt specifice evaluării unei afaceri, ele sunt scrise pentru evaluarea proprietății în general.

Cel mai mare interes metodologic, atunci când se ia în considerare evaluarea afacerilor, îl reprezintă standardele BSV ale Societății Americane a Evaluatorilor, care au devenit concentrarea experienței americane ( CA). Terminologia de evaluare a afacerilor este definită de standardul BSV-I adoptat în 1988 și de modificările la standardul BSV-I adoptat în 1991. Iată principalele definiții:

• Evaluare (evaluare, evaluare) - actul sau procesul de determinare a valorii.
• Evaluarea afacerii - actul sau procesul de pregătire a unei opinii sau de determinare a valorii unei întreprinderi sau a cotei acționarilor în capitalul acesteia.
• Un evaluator de afaceri este o persoană care, prin educație și pregătire specială, precum și prin experiența acumulată, este calificată ca specialist care este autorizată să evalueze o întreprindere și/sau activele necorporale ale acesteia.
• Valoare evaluată - valoare conform opiniei sau hotărârii evaluatorului.
• Valoarea continuității activității - valoarea continuității activității sau cota acționarilor în capitalul său.
• Valoarea contabilă - diferența dintre valoarea totală a activelor (minus amortizarea, resursele utilizate și amortizarea) și valoarea totală a pasivelor, în conformitate cu datele bilanțului. Este sinonim cu valoarea netă contabilă, valoarea netă și capitalul propriu.
• Valoarea justă de piață - prețul la care se realizează un act de vânzare, atunci când ambele părți sunt interesate de tranzacție, nu acționează sub constrângere și au informații suficient de complete despre termenii tranzacției și îi consideră corecti.
• Fondul comercial, „bunul nume” al companiei (fondul comercial) - active necorporale ale companiei, care sunt alcătuite din prestigiul întreprinderii, reputatia de afaceri, relațiile cu clienții, locația, gama de produse etc. Acești factori nu sunt identificați separat și/sau nu sunt evaluați în declarațiile companiei, ci servesc ca o adevărată sursă de profit.
• O abordare de evaluare este o metodă generală de determinare a valorii care utilizează una sau mai multe metode de evaluare.
• Metoda de estimare a costurilor (metoda de evaluare) - o metodă de determinare a costului, care variază în funcție de abordarea de estimare a costului.
• Procedura de estimare a costurilor (procedura de evaluare) - operatii, metode si tehnici in realizarea etapelor metodei de estimare a costurilor.

Obiectivele de evaluare.

„Metoda de evaluare ar trebui să fie determinată de motivele implementării acesteia”. (din Howard Low Review, mai 1966)

Înainte de a discuta despre abordările și metodele utilizate în procesul de evaluare a afacerilor, este necesar să înțelegem clar că întregul proces de evaluare depinde direct de motivele care l-au determinat și de scopurile urmărite de acesta. În același timp, același obiect la aceeași dată are o valoare diferită în funcție de scopul evaluării sale, iar valoarea este determinată diverse metode. La prima vedere, acest lucru pare cel puțin ciudat și îmi vine în minte o anecdotă - " Cât de mult ai nevoie?„Dar nu trageți concluzii.

În primul rând, vom determina în ce scopuri poate fi efectuată o evaluare a afacerii, iar apoi vom afla motivele acestei diferențe. Iată o clasificare aproximativă a obiectivelor existente de evaluare a afacerii de către diferite entități:

Subiectul evaluării	Obiectivele evaluării
Întreprinderea ca entitate juridică	Asigurarea securității economice
	Elaborarea planurilor de dezvoltare a întreprinderii
	Problemă de distribuire
	Evaluarea eficacității managementului.
Proprietar	Alegerea unei opțiuni de administrare a proprietății
	Întocmirea bilanțurilor unificatoare și separatoare în timpul restructurării
	Justificarea prețului de cumpărare și vânzare al unei întreprinderi sau al cotei sale
	Determinarea sumei încasărilor din lichidarea ordonată a unei întreprinderi
Institutii de credit	Verificarea capacității financiare a împrumutatului
	Determinarea cuantumului unui împrumut emis cu titlu de garanție
Firme de asigurari	Stabilirea cuantumului primei de asigurare
	Stabilirea sumei plăților de asigurare
bursele de valori	Calculul caracteristicilor pieței
	Verificarea valabilității cotațiilor de valori mobiliare
Investitorii	Verificarea fezabilității investițiilor investiționale
	Determinarea prețului de cumpărare acceptabil al unei întreprinderi în vederea includerii acesteia într-un proiect de investiții
Organele statului	Pregătirea întreprinderii pentru privatizare
	Determinarea bazei impozabile pentru diferite tipuri de impozite
	Stabilirea veniturilor din lichidarea silita prin procedura de faliment
	Evaluare în scopuri judiciare

Vedem cât de diferite sunt scopurile evaluării. Și acum să ne imaginăm dacă costul achiziției unei întreprinderi pentru implementarea unui proiect de investiții poate fi egal cu costul falimentului forțat sau cu valoarea totală a acțiunilor din valoarea reală a afacerii în ceea ce privește activele sale? Da, dar numai în cazuri foarte rare.

În realitate, valoarea căutată a afacerii va fi corelată cu scopul evaluării prin valoarea în sine. Întrucât diversele obiective ale evaluării presupun căutarea alt fel cost.

standardele de cost.

„O discuție rezonabilă despre metodele de evaluare este imposibilă fără referire la o definiție general acceptată a valorii...” (James C. Bonbmght)

Să presupunem că motivul care a determinat evaluarea și scopul evaluării ne sunt cunoscute și devine o chestiune de alegere a tipului de valoare căutată. Pentru a analiza această procedură, amintiți-vă că piața plătește doar pentru acele active care îi aduc venituri din folosirea lor.

Pentru a selecta un standard adecvat al valorii afacerii, o astfel de caracteristică principală este o sursă de generare de venit. În total, există două surse de generare de venit la utilizarea întreprinderii: 1) Venituri din activitățile întreprinderii, 2) Venituri din vânzarea activelor întreprinderii.

În consecință, există două tipuri de valori:

1. Valoarea continuității activității. Această valoare reflectă prima sursă de venit și presupune că întreprinderea continuă să funcționeze și să facă profit.
2. Valoarea activelor întreprinderii. Această valoare, reflectând a doua sursă de venit, presupune că întreprinderea va fi desființată sau lichidată, adică. întreprinderea este evaluată element cu element.

Iată cele mai frecvent utilizate tipuri (standarde) de valoare care reflectă sursele de generare a veniturilor:

Întreprindere de exploatare	Evaluarea elementelor
Valoare rezonabilă de piață. Acest tip de cost reflectă ambele abordări și corespunde maximului valorilor obținute de ambele abordări.
Valoarea investiției. Aceasta este valoarea rezonabilă a întreprinderii pentru un proprietar specific sau destinat. Se ține cont de creșterea profiturilor din utilizarea know-how-ului, a planurilor de reorganizare etc. a proprietarului propus.	Valoarea de lichidare. Este valoarea justă a vânzării activelor entității, mai puțin datoriile totale și costurile vânzării.

Cometariu. Valoarea contabilă și valoarea de piață a întreprinderii nu sunt valori complete și nu au fost incluse în clasificare. Cert este că valoarea contabilă include doar o parte din activele întreprinderii, activele incluse în bilanţ. Valoarea de piață este valoarea tranzacției care a avut loc, adică reflectă starea trecută a obiectului.

O perspectivă suplimentară asupra standardelor de cost este oferită de o abordare sistematică. Din punctul de vedere al abordării sistematice a întreprinderii și a valorii acesteia, standardele de cost enumerate capătă următoarea semnificație:

• Valoarea de lichidare este costul elementelor (activelor) incluse în sistem (întreprindere).
• O valoare rezonabilă de piață este valoarea unei întreprinderi ca sistem de elemente (active), adică costul elementelor (activelor) plus efectul sistemic (fondul comercial).
• Valoarea investiției este valoarea unei întreprinderi ca element al unui sistem de ordin superior (subsistem), adică costul elementelor (active) plus efectul de sistem de ordinul întâi (fondul comercial) plus efectul de sistem de ordin superior (efectul corporativ).

Următorul pas după identificarea standardului de cost necesar care reflectă obiectivele evaluării este selectarea procedurilor și metodelor de evaluare necesare.

Proceduri și metode de evaluare.

În teoria și practica evaluării afacerilor, prin analogie cu evaluarea imobiliară, există în mod tradițional o clasificare a abordărilor evaluării afacerilor în funcție de datele inițiale utilizate:

Evaluarea afacerii	Evaluarea proprietății
abordarea pieței	Abordarea pieței
abordarea veniturilor	abordarea veniturilor
abordare bazată pe active	Abordarea costurilor

Standardul BSV-I definește aceste abordări după cum urmează:

• Abordarea pieței - o metodă generală de determinare a valorii unei întreprinderi și/sau a capitalului propriu, care utilizează una sau mai multe metode bazate pe comparație această întreprindere cu investiții similare deja vândute.
  BSV-VI )
• Abordarea veniturilor este o modalitate generală de determinare a valorii unei întreprinderi și/sau a capitalurilor proprii, care utilizează una sau mai multe metode bazate pe suprimarea randamentelor așteptate.
  (abordarea în sine este reglementată de standard BSV-VII )
• Abordarea bazată pe active este o modalitate generală de determinare a valorii unei întreprinderi și/sau a capitalurilor proprii, care utilizează una sau mai multe metode bazate direct pe calculul valorii activelor întreprinderii minus pasivele.
  (abordarea în sine este reglementată de standard BSV-IV )

Aceste abordări corespund următoarelor metode:

Trebuie remarcat faptul că niciuna dintre abordările și metodele enumerate nu se exclud numai reciproc, ci și se completează reciproc. Desigur, ar fi ciudat să folosim toate metodele posibile pentru a evalua un obiect. De obicei, la evaluarea unei afaceri, în funcție de obiectivele evaluării, de valoarea dorită, de condițiile stabilite, de starea obiectului în sine și de starea mediului economic, se folosește o combinație de două sau trei metode care este cea mai potrivită. In aceasta situatie.

Efectuarea unei alegeri metodele necesare pentru a desfășura un proces de evaluare a afacerii, este necesar să se prezinte avantajele și dezavantajele pe care le poartă fiecare abordare și metodă.

		Piaţă		Profitabil		Acumularea de active
Avantaje		metoda pe deplin de piata		singura metodă care ține cont de așteptările viitoare		bazate pe active reale
		reflectă practica actuală de cumpărare		ia in considerare aspectul de piata (discount de piata)		Potrivit în special pentru anumite tipuri de companii
				ia în considerare învechirea economică
Defecte		bazat pe trecut, fără respect pentru așteptările viitoare		prognoza intensivă a forței de muncă		adesea nu ia în considerare costul imobilizărilor necorporale și fondul comercial
		sunt necesare o serie de amendamente		parțial probabilistică		static, fără respect pentru așteptările viitoare
		date greu de găsit				nu ia în considerare nivelurile de profit

Alegerea finală a metodelor necesare se realizează din punctul de vedere al bunului simț. De exemplu:

• Dacă scopul evaluării este de a determina valoarea de salvare, atunci utilizarea metodei companiei analogice și a metodelor de abordare a veniturilor nu are sens.
• Valoarea investiției va fi determinată folosind metodele de abordare a veniturilor.

Când s-a făcut alegerea metodelor de evaluare necesare, intră în joc procedurile de calcul. La sfârșitul procesului de calcul apar 2-3 cifre (în funcție de numărul de metode selectate) care reflectă valoarea întreprinderii. Valoarea finală a valorii întreprinderii este determinată de una dintre cele două metode de bază: ponderare matematică și ponderare subiectivă (expertă). La alegerea ponderii fiecărei metode de evaluare, se iau în considerare următorii factori:

• Natura afacerii și activele acesteia;
• Scopul evaluării și definiția valorii utilizate;
• Cantitatea și calitatea datelor care susțin fiecare metodă.

Ajustarea costurilor.

Indiferent dacă valoarea unei afaceri este calculată folosind metode prospective sau date istorice, evaluarea afacerii se bazează pe o serie de variabile cheie. Importanța lor relativă poate varia în funcție de situația specifică, dar concluzia despre valoare este influențată de variabile interne care trebuie ajustate, cum ar fi:

1. Mărimea cotei de afaceri estimate (control sau minoritate);
2. Detinerea dreptului de vot;
3. Lichiditatea acțiunii și/sau a afacerii;
4. Dispoziții care restricționează drepturile de proprietate;
5. Poziția financiară a proprietății care se evaluează;
6. Si etc.

În plus, suma valorilor tuturor blocurilor individuale de acțiuni (acțiuni ale afacerii) poate fi egală cu sau poate diferi de valoarea întreprinderii în ansamblu. În cele mai multe cazuri, suma costurilor pachetelor individuale (acțiuni) este mai mică decât valoarea întregii întreprinderi dacă ar fi achiziționată de un singur cumpărător. Acest fapt se explică prin faptul că proprietatea unei întreprinderi, evaluată în ansamblu, este asociată cu alte drepturi și interese decât suma tuturor intereselor luate pe bază minoritară.

Cele mai multe ajustări se fac pe baza metodelor experte.

Standardele de valoare general acceptate în evaluarea afacerilor sunt un set de cerințe de evaluare. În practica mondială, există patru standarde principale de evaluare a afacerilor:

■ valoare rezonabilă de piață;

■ cost rezonabil;

■ valoarea investiţiei;

■ valoare intrinsecă (fundamentală).

Principalele diferențe dintre aceste standarde sunt următoarele.

Standard de valoare de piață justă presupune că evaluarea unei afaceri sau a unui proiect de investiții se bazează pe informații (despre proprietate, condițiile actuale și previzionate ale pieței și resursele achiziționate), care sunt disponibile în mod egal oricărui potențial cumpărător și vânzător al unei afaceri, oricărui investitor ale cărui oportunități de afaceri sunt în domeniul finanțării proiectelor sunt de asemenea considerate egale și nelimitate. Standardul valorii juste de piață este considerat prea teoretic, dar cu toate acestea este folosit în practica mondială (în special în țările anglo-saxone) pentru a determina baza impozabilă pentru impozitul pe proprietate în ceea ce privește activele financiare ale întreprinderilor care au acțiuni ale filialelor închise în soldul lor. cearșafuri.

Standard de cost rezonabil presupune evaluarea unei afaceri pe baza unor informații la fel de disponibile pentru anumiți cumpărători și vânzători ai afacerii. Informațiile furnizate trebuie să fie neutre, oportunitățile de afaceri ale participanților la afaceri trebuie să fie aceleași. Standardul valorii juste este cel mai aplicabil în practica occidentală atunci când acționarii minoritari contestă prin instanțe tranzacțiile de cumpărare de acțiuni de la aceștia de către acționari mai mari ai aceleiași întreprinderi pe baza informațiilor false despre perspectivele reale ale pieței întreprinderii și ale pieței reale. valoarea proprietatii sale. Această situație este tipică și pentru Rusia, când acționarii și managerii mai mari ai întreprinderilor privatizate, pe baza asimetriei informaționale, cumpără blocuri mici de acțiuni de la angajații întreprinderilor privatizate.

Standardul valorii investiției presupune evaluarea unei afaceri sau a unui proiect de investiții numai pe baza cunoașterii proprietății, a perspectivelor de piață ale întreprinderii pe piețele de vânzare, a resurselor achiziționate, a oportunităților de afaceri (disponibilitatea resurselor pentru dezvoltarea afacerii, a fanteziei de afaceri și a oportunităților creative) de investitorul său particular. În același timp, evaluarea aceluiași proiect va fi diferită pentru diferiți investitori potențiali. În conformitate cu acest standard, valoarea investiției unei întreprinderi, din punctul de vedere al unui investitor-cumpărător extern, este o valoare externă, iar din postura de manageri interimar, este o valoare de bilanț.

Standard de valoare intrinsecă (fundamentală). impune ca evaluarea unei afaceri sau a unui proiect de investiții să fie efectuată de un evaluator independent terț, pe baza propriilor cunoștințe și înțelegere a oportunităților de afaceri ale investitorului. Aceasta înseamnă că un analist sau evaluator independent, pentru a îndeplini standardul valorii intrinseci (fundamentale), trebuie să aibă propria sa experiență în industria întreprinderii în cauză și propriile sale informații independente despre aceasta. Standardul valorii interne (fundamentale) presupune de asemenea că întreprinderea analizată trebuie evaluată prin toate metodele de evaluare a afacerilor existente pentru a obține o evaluare finală.

În practica mondială, se crede că cea mai obiectivă evaluare a unei afaceri îndeplinește standardul valorii rezonabile de piață, deoarece nu depinde de opinia investitorului care va implementa proiectul.

În cea mai mare măsură, impactul standardelor este luat în considerare la determinarea ratei de actualizare pentru prognozarea fluxurilor de numerar, precum și a profiturilor și pierderilor proiectului. Acest lucru se datorează faptului că pentru diferite subiecte de evaluare, comerciale și informatie financiara despre nivelul și variabilitatea veniturilor din investiții în industria luată în considerare nu este întotdeauna disponibilă. Dacă în evaluare sunt utilizate informații disponibile public, atunci acestea sunt conforme cu standardul valorii juste de piață; dacă sunt confidențiale, atunci evaluarea este efectuată în conformitate cu standardul valorii investiției.

Standardele de cost general acceptate în evaluarea afacerilor sunt seturi de cerințe de evaluare.
Există patru standarde principale de evaluare a afacerii;
valoare de piață rezonabilă;
cost rezonabil;
valoarea investitiei;
valoare intrinsecă (fundamentală).
Toate aceste standarde presupun că evaluarea se face pe baza așa-numitelor tranzacții gratuite, nu forțate (inclusiv acelea sau alte intervenții administrative), de achiziție a unei afaceri sau a acțiunilor acesteia.
În special, cumpărătorului nu i se poate cere să ramburseze investițiile de capital în proiectele de investiții ale întreprinderii care au fost demarate anterior pentru a primi ulterioare fluxuri pozitive semnificative. În condițiile unei tranzacții gratuite, cumpărătorul unei întreprinderi (un bloc de acțiuni ale acesteia) este gata să plătească pentru aceasta (blocul de acțiuni corespunzător) la maximum exact cât poate primi el însuși din profit (fluxuri de numerar). ) a întreprinderii dobândite pe întreaga perioadă de funcționare a afacerii achiziționate.
Principalele diferențe dintre aceste standarde sunt următoarele.
Standardul valorii juste de piață presupune că o afacere (proiect de investiții) este evaluată pe baza informațiilor (despre proprietate, condițiile actuale și previzionate ale pieței și resursele achiziționate etc.), care sunt disponibile în mod egal oricărui potențial cumpărător și vânzător al unei afaceri. , oricărui investitor. Oportunitățile de afaceri ale oricărui potențial investitor (în special, finanțare de proiecte, vânzări) sunt, de asemenea, considerate egale și nelimitate.
Standardul valorii juste implică evaluarea unei afaceri pe baza unor informații care sunt la fel de accesibile unui anumit cumpărător și vânzător al afacerii. Se presupune că oportunitățile lor de afaceri sunt, de asemenea, aceleași.
Standardul valorii investiției presupune evaluarea unei afaceri (proiect de investiții) doar pe baza cunoștințelor și a capacităților de afaceri ale unui anumit investitor (prin urmare, conform acestui standard, evaluarea aceluiași proiect va fi diferită pentru diferiți potențiali investitori) .
Standardul de cost intern (fundamental) presupune evaluarea unei afaceri (proiect) de către un evaluator independent terț pe baza propriilor cunoștințe și idei despre oportunitățile de afaceri ale investitorului (ceea ce nu exclude furnizarea către evaluator, la cererea acestuia). , a informațiilor necesare evaluării, pe care le va corecta).
De obicei, se crede că evaluarea cea mai obiectivă a unei afaceri (proiect) ca atare (indiferent de cine va conduce afacerea - implementarea proiectului) îndeplinește standardul de valoare rezonabilă de piață. În același timp, cel mai practic este standardul valorii investiției, care ține cont de faptul că în practică este dificil să se separe evaluarea proiectului ca atare de posibilitățile de cea mai bună evaluare și implementare a acestuia, pe care le are un anumit investitor.
Influența standardelor de evaluare a afacerilor este cea mai pronunțată atunci când se prognozează fluxurile de numerar (profituri și pierderi) pentru proiect. În ceea ce privește determinarea ratei de actualizare, impactul acestor standarde este legat de măsura în care informațiile comerciale și financiare privind nivelul și fluctuația veniturilor din investițiile în industria luată în considerare sunt disponibile pentru diferitele subiecte ale evaluării proiectelor.
În cazul în care evaluarea utilizează numai informații disponibile public de acest tip, atunci este mai probabil ca evaluarea să îndeplinească standardul valorii juste de piață. Dacă sunt utilizate informații non-publice, este mai probabil ca evaluarea să îndeplinească standardul valorii investiției.
Standardul valorii juste de piață, deși poate părea prea teoretic, este deja folosit în lume (în special în țările anglo-saxone) pentru a determina baza impozabilă pentru impozitul pe proprietate în ceea ce privește activele financiare ale întreprinderilor care dețin acțiuni ale filialelor închise la nivelul lor. bilanţuri. În același timp, legile relevante impun ca baza impozabilă specificată să fie valoarea de piață justificată a societăților afiliate închise determinată prin metode speciale de evaluare a afacerilor, redusă proporțional în funcție de cota societății-mamă în filială.
Această cerință determină faptul că corporațiile-contribuabilii occidentale sunt obligate - pentru a se proteja de pretențiile inspectoratului fiscal - să se implice în evaluarea valorii rezonabile de piață a filialelor lor de companii închise și a participațiilor de control în acestea firme de evaluare prestigioase. , în rolul cărora de cele mai multe ori se află marile companii de audit.
Standardul valorii juste este cel mai aplicabil în practica occidentală atunci când acționarii minoritari contestă în instanță tranzacții de cumpărare de acțiuni de la aceștia de către acționarii mai mari ai acelorași întreprinderi pe baza pretențiilor împotriva acestora din urmă privind nerespectarea standardului specificat la pregătirea acestora. prețul contractual de vânzare al standardului specificat. Pretenția este că acționarii majoritari, în astfel de cazuri, adesea nu furnizează contrapartidei tranzacției (acționarul minoritar) informații despre perspectivele reale de piață ale întreprinderii și valoarea reală de piață a proprietății acesteia, de la care ei înșiși pornesc atunci când stabilesc valoarea maximă. prețurile admisibile pentru acțiunile companiei. S-a dovedit că o astfel de asimetrie informațională poate duce la anularea tranzacției în cauză.
Evident, această situație are analogii directe în practica internă, când acționarii și managerii mai mari ai întreprinderilor privatizate, pe baza unei asimetrii informaționale similare (de multe ori întărind-o cu difuzarea de informații false despre perspectivele subestimate ale companiei), cumpără blocuri mici. de acțiuni de la angajații întreprinderilor privatizate, care, de altfel, se întârzie plata salariilor.
Standardul valorii investiției presupune că evaluarea afacerii se realizează pe baza cunoașterii proprietății și perspectivelor pieței (pe piețele de vânzare și piețele pentru resurse achiziționate) ale întreprinderii investitorului său specific (cumpărător sau vânzător). Oportunitățile de afaceri ale unui anumit investitor joacă și ele un rol - active pe care acesta le deține în afara sferei unei tranzacții de vânzare a unei întreprinderi (creșterea valorii acesteia „în ochii” unui astfel de investitor) care pot fi folosite pentru dezvoltarea unei afaceri. în loc să aloce finanțări speciale în scopul dobândirii sau autocreării lor. Importante sunt și posibilitățile creative (fantezie de afaceri) ale investitorului etc.
Așa cum un curent electric va curge între poli atunci când există o diferență de potențial între ei, la fel și tranzacția de cumpărare și vânzare a unei întreprinderi (un bloc din acțiunile acesteia) va avea loc în condițiile în care valoarea investiției aceleiași întreprinderi din punctul de vedere al vânzătorului este mai mică decât valoarea investiției sale din punctul de vedere al cumpărătorului.
Valoarea investițională a întreprinderii din punctul de vedere al unui investitor-cumpărător extern se numește valoarea externă a întreprinderii.
Valoarea investiției unei întreprinderi din punctul de vedere al actualilor ei manageri se numește valoarea întreprinderii *ca atare.
Standardul valorii interne (fundamentale) a întreprinderii impune ca afacerea să fie evaluată nu numai pe baza informațiilor de la un analist independent, care trebuie să ia în considerare în această evaluare toți factorii care afectează evaluarea, ci și luând în considerare faptul că analistul specificat nu este obligat să solicite informații de la unul dintre cei interesați de evaluarea părților (vânzător sau cumpărător al întreprinderii), expunându-se astfel dependenței de aceasta.
Concluzia practică din cele de mai sus este că un analist (evaluator) independent, pentru a îndeplini standardul valorii interne (fundamentale), trebuie să aibă propria experiență în industria întreprinderii în cauză și propriile sale informații independente despre aceasta.
Standardul costului intern (fundamental) presupune, de asemenea, că întreprinderea în cauză ar trebui să fie evaluată prin toate metodele existente de evaluare a afacerii - cu evaluarea finală ca medie ponderată a tuturor evaluărilor determinate prin diferite metode (unde coeficienți special justificați ai încrederii evaluatorului). în rezultatele aplicării acelei sau altei metode de evaluare într-o anumită situație de evaluare).