Trimiteți-vă munca bună în baza de cunoștințe este simplu. Utilizați formularul de mai jos

Studenții, studenții absolvenți, tinerii oameni de știință care folosesc baza de cunoștințe în studiile și munca lor vă vor fi foarte recunoscători.

postat pe http://www.allbest.ru/

Universitatea NARKHOZ

Școala de Finanțe și Tehnologie

Departamentul Contabilitate, Audit si Evaluare

Lucrări de curs

La disciplina Evaluarea Afacerilor

Pe tema: Evaluarea afacerii unei companii folosind o abordare comparativă.

Student anul 4, anul 4 formare full-time

Grupele 442 specialitatea „Evaluare”

M?sabaeva To?zhan

Supraveghetor

Lector principal, Master de MBA

Syzdykbekova G.Zh.

Almaty, 2016

Introducere

I. Caracteristici generale ale abordării comparative

1.1 Abordare comparativă în evaluarea afacerii unei companii

1.2 Metode de abordare comparativă a evaluării afacerilor

1.3 Principalele etape ale evaluării afacerii

2. Analiza indicatori financiari

2.1 Compararea indicatorilor financiari ai companiei evaluate și ai firmelor similare

2.2 AFO OAO Severstal

2.3 Evaluarea firmei prin metoda comparativă. Folosind exemplul OJSC Severstal

III. Modalități de îmbunătățire și dezvoltare a evaluării afacerii folosind o abordare comparativă

3.1 Reforme

3.2 Îmbunătățirea evaluării folosind o abordare comparativă

3.3 Perspective de aplicare a abordării comparative

Concluzie

Literatură

Introducere

O caracteristică a abordării comparative a evaluării proprietăților este orientarea valorii finale, pe de o parte, către prețurile de piață pentru cumpărarea și vânzarea acțiunilor deținute de companii similare; pe de altă parte, asupra rezultatelor financiare efectiv realizate. Atentie speciala dat:

*Justificarea teoretică a abordării comparative, domeniul de aplicare a acesteia, caracteristicile metodelor specifice.

*Criterii de selectare a întreprinderilor similare.

*Caracteristicile celor mai importanți multiplicatori de preț.

*Principalele etape de formare a costului final.

*Selectarea valorilor multiplicatorului, cântărirea rezultatelor intermediare, efectuarea modificărilor.

eu.Caracteristicile generale ale abordării comparative

1.1 Abordare comparativă a evaluării afacerii unei companii

Evaluarea proprietății întreprinderii se bazează pe utilizarea a trei abordări principale: profitabil, costisitor și comparativ. Fiecare dintre aceste abordări reflectă diferite aspecte ale companiei care este evaluată și se bazează pe informații specifice, cu toate acestea, utilizarea uneia sau alteia abordări este posibilă doar dacă sunt prezente condițiile necesare.

Informațiile utilizate în oricare dintre abordări reflectă fie poziția actuală a firmei, performanța sa trecută, fie câștigurile viitoare așteptate.

Abordarea comparativă presupune această valoare capitaluri proprii Valoarea unei firme este determinată de suma pentru care poate fi vândută în prezența unei piețe suficient de formate. Cu alte cuvinte, prețul cel mai probabil pentru valoarea afacerii care este evaluată poate fi prețul real de vânzare al unei companii similare înregistrat de piață.

Baza teoretică a abordării comparative, care dovedește posibilitatea aplicării sale, precum și obiectivitatea valorii rezultate, sunt următoarele prevederi de bază.

În primul rând, evaluatorul folosește ca referință prețurile formate efectiv de piață pentru întreprinderi similare sau acțiunile acestora. În prezența unei piețe financiare dezvoltate, prețul real de cumpărare și vânzare al întreprinderii în ansamblu sau al unei acțiuni ia în considerare în mod integral numeroși factori care influențează valoarea capitalului propriu al întreprinderii. Acești factori includ relația dintre cerere și ofertă pentru acest tip afaceri, nivelul de risc, perspectivele de dezvoltare a industriei, caracteristicile specifice ale întreprinderii și multe altele, ceea ce în cele din urmă facilitează munca unui evaluator care are încredere în piață.

În al doilea rând, abordarea comparativă se bazează pe principiul investițiilor alternative. Un investitor care investește în acțiuni cumpără, în primul rând, venituri viitoare. Caracteristicile de producție, tehnologice și de altă natură ale unei anumite afaceri sunt de interes pentru investitor numai din perspectiva perspectivelor de generare a veniturilor. Dorința de a obține rentabilitatea maximă a capitalului investit cu un nivel adecvat de risc și plasare liberă a investițiilor asigură egalizarea prețurilor pieței.

În al treilea rând, prețul unei întreprinderi reflectă capacitățile sale de producție și financiare, poziția pe piață, perspectivele de dezvoltare.De aceea, în întreprinderi similare, relația dintre preț și cei mai importanți parametri financiari, cum ar fi profitul, plata dividendelor, volumul vânzărilor, valoarea contabilă. de capital propriu, trebuie să coincidă. O trăsătură distinctivă a acestor parametri financiari este rolul lor decisiv în generarea veniturilor primite de investitor.

1.2 Metode de abordare comparativă a evaluării afacerilor

Abordarea comparativă presupune utilizarea a trei metode principale, a căror alegere depinde de scopurile, obiectul și condițiile specifice ale evaluării.

1. Metoda companiei analogice.

2. Metoda tranzacției.

3. Metoda coeficienților industriei.

Să luăm în considerare conținutul, domeniul optim și condițiile necesare pentru utilizarea fiecărei metode

1.1. Metoda companiei egale, sau metoda pieței de capital, se bazează pe utilizarea prețurilor generate de bursa deschisă.

Baza pentru comparație este prețul unei acțiuni societățile pe acțiuni tip deschis. Prin urmare, în formă pură aceasta metoda utilizate pentru a evalua participațiile minoritare.

1.2. Metoda tranzacției sau metoda vânzării , concentrat pe prețul de achiziție al întreprinderii în ansamblu sau pe pachetul de control al acesteia. Aceasta determină cel mai optim domeniu de aplicare al acestei metode - evaluarea capitalului 100% sau a unui pachet de control.

1.3. Metoda coeficienților industriei sau metoda raporturilor industriei , se bazează pe utilizarea relaţiilor recomandate între preţ şi anumiţi parametri financiari. Ratele industriei sunt de obicei calculate de organizații analitice speciale pe termen lung observatii statisticeîn spatele relației dintre prețul capitalului propriu al întreprinderii și cei mai importanți indicatori de producție și financiari ai acestuia. Pe baza analizei informațiilor acumulate și a generalizării rezultatelor, au fost elaborate formule destul de simple pentru determinarea valorii întreprinderii care se evaluează.

De exemplu, prețul unei benzinării fluctuează în intervalul 1,2-2,0 venituri lunare din vânzări.

Pretul intreprinderii cu amănuntul se formeaza astfel: 0,75--1,5 din venitul net anual se majoreaza cu costul utilajelor si stocurilor detinute de intreprinderea evaluata.

Să luăm în considerare în detaliu metoda unei companii analogice. Tehnologia de aplicare a metodei companiei egale și a metodei tranzacției este aproape aceeași; diferența constă doar în tipul informațiilor inițiale de preț: fie prețul unei acțiuni, care nu oferă niciun element de control, fie prețul unei acțiuni. miza de control, inclusiv o primă pentru elementele de control. O anumită dificultate este prezentată de situația în care obiectul evaluării și informațiile inițiale fiabile de care dispune evaluatorul nu coincid. De exemplu, este necesar să se evalueze o participație de control într-o întreprindere în condițiile în care informațiile despre prețul analogilor sunt prezentate doar de participațiile minoritare vândute efectiv. Prin urmare, în acest caz, evaluatorul trebuie să facă ajustările necesare și să majoreze valoarea precalculată cu valoarea primei de control. Aceste probleme vor fi discutate mai detaliat mai jos.

Metoda coeficienților industriei nu a primit încă o distribuție suficientă în practica internă, deoarece nu există informații necesare acumulate pe o perioadă de observare destul de lungă pe o piață relativ stabilă. Esența abordării comparative pentru determinarea valorii unei companii este următoarea. Este selectată o întreprindere similară cu firma evaluată care a fost recent vândută. Apoi se calculează raportul dintre prețul de vânzare pe piață al unei întreprinderi similare și oricare dintre indicatorii săi financiari. Acest raport se numește multiplicator de preț. Pentru a obține valoarea de piață a capitalului propriu, este necesar să se înmulțească indicatorul financiar similar al companiei care se evaluează cu valoarea estimată a multiplicatorului de preț. De exemplu, este necesar să se evalueze o întreprindere care a primit un profit net de 100 de milioane de tenge în ultimul exercițiu financiar. Analistul deține informații fiabile că o companie similară a fost vândută recent cu 3000 de milioane de tenge, profitul său net pentru aceeași perioadă s-a ridicat la 300 de milioane de tenge.

1. Să calculăm raportul dintre prețul de piață și profitul net pentru o companie similară

3 000: 300 = 10.

2. Determinați valoarea companiei care este evaluată:

100 x 10 = 1.000 milioane tenge.

Cu toate acestea, în ciuda aparentei sale simplități, această metodă necesită evaluatori înalt calificați și profesioniști, deoarece presupune efectuarea de ajustări destul de complexe pentru a asigura o comparabilitate maximă a companiei care este evaluată cu egalii săi. În plus, evaluatorul trebuie să determine criteriile de comparabilitate prioritare pe baza unor condiții specifice, a scopurilor de evaluare și a calității informațiilor.

Abordarea comparativă a evaluării afacerilor este în multe privințe similară cu metoda de capitalizare a venitului. În ambele cazuri, evaluatorul determină valoarea companiei pe baza veniturilor din campanie. Principala diferență constă în modul în care suma venitului este convertită în valoarea companiei. Metoda de capitalizare presupune convertirea venitului anual în valoare folosind o rată de capitalizare. Raportul de capitalizare, construit din datele pieței, este utilizat ca divizor. Abordarea comparativă operează, de asemenea, pe baza informațiilor privind prețul pieței și a mărimii veniturilor realizate de o companie similară. Cu toate acestea, în acest caz, venitul este înmulțit cu raportul dintre preț și venit.

1.3 Principalele etape ale evaluării afacerii

Principalele etape ale evaluării unei întreprinderi folosind metoda companiei analogice:

Etapa I. Colectie informatie necesara.

Etapa II. Comparația unei liste de întreprinderi similare.

Etapa III. Analiza financiară.

Etapa IV. Calcularea multiplicatorilor de preț.

etapa V. Selectarea valorii multiplicatorului care este adecvată pentru a fi aplicată companiei evaluate.

Etapa VI. Determinarea valorii finale a rezultatelor intermediare de cântărire.

etapa a VII-a. Efectuarea ajustărilor finale. metoda costului

2. Analiza indicatorilor financiari

Evaluarea afacerilor folosind metoda companiei egale se bazează pe utilizarea a două tipuri de informații.

1. Informații despre piață (preț).

2. Informații financiare.

Informațiile de piață includ date despre prețurile reale de cumpărare și vânzare ale acțiunilor unei companii similare cu firma evaluată, precum și informații despre numărul de acțiuni în circulație. Numărul de acțiuni în care este împărțit capitalul propriu al unei companii are un impact direct asupra prețului pe acțiune. Două companii cu aceeași valoare a capitalurilor proprii pot avea valori diferite pe acțiune dacă numărul de acțiuni din companiile comparate este diferit.

Calitatea și disponibilitatea informațiilor despre preț depind de nivelul de dezvoltare al bursei. Formarea pieței de valori kazahe nu a fost finalizată, totuși, o serie de agenții publică buletine periodice privind starea piețelor financiare, oferte de cumpărare/vânzare hârtii valoroase unele firme, cercetări privind activitatea bursieră cele mai mari întreprinderi pe industrie. În plus, informațiile necesare pot fi găsite pe site-urile de Internet relevante. Datorită faptului că piața de valori autohtonă se caracterizează prin activitate slabă, secretul informațional și lipsa de informații fiabile despre prețul real al tranzacției, evaluatorii practicanți folosesc destul de des prețurile de ofertă și de ofertă pentru acțiunile unor întreprinderi similare.

Informațiile financiare sunt prezentate în principal în contabilitatea oficială și situațiile financiare, precum și informații suplimentare, a căror listă este determinată direct de evaluator în funcție de condițiile specifice ale evaluării. Informațiile suplimentare ne vor permite să determinăm gradul de similitudine a analogilor cu compania evaluată. Pe baza acesteia, evaluatorul poate face ajustările necesare pentru a elimina diferențele în parametrii financiari și de producție, în metodele contabile și de raportare și pentru a identifica excesul sau deficiențele proprii. capital de lucru, prezența activelor neperformante, efectuarea de ajustări pentru evenimente extraordinare etc. Informațiile financiare trebuie prezentate în situații pentru anul curent și perioada anterioară. Retroinformațiile sunt de obicei colectate pe o perioadă de 5 ani. Totuși, această perioadă poate fi diferită dacă condițiile de funcționare ale întreprinderii diferă semnificativ de cele în care își desfășoară activitatea la momentul evaluării. Trebuie subliniat faptul că informatie financiara ar trebui colectate nu numai pentru compania evaluată, ci și pentru analogi. Toate rapoartele sunt supuse ajustării lista plinaîntreprinderile selectate de evaluator, astfel încât abordarea comparativă este extrem de consumatoare de timp și de costisitoare. În plus, după cum arată practica, o analiză amănunțită a informațiilor poate da un rezultat negativ. Evaluatorul concluzionează că nu există o asemănare necesară și că această metodă nu poate fi aplicată, deși s-au cheltuit timp și bani.

Informațiile financiare publicate în același timp cu informațiile de preț conțin de obicei informații minime despre companie. Prin urmare, date mai detaliate pot fi obținute de către evaluator pe baza unei cereri scrise sau direct la întreprindere în timpul unui interviu. Compoziția informațiilor financiare necesare depinde de obiectul specific de evaluare, de strategia și metodologia evaluatorului, precum și de stadiul selecției analogilor.

Procesul de selectare a companiilor comparabile se desfășoară în trei etape. La prima etapă se determină așa-numitul cerc al „suspecților”. Include numărul maxim posibil de întreprinderi similare cu compania evaluată. Căutarea unor astfel de companii începe cu identificarea principalilor concurenți, vizualizarea listei companiilor fuzionate și achiziționate pentru Anul trecut. Poate fi folosit baze de date electronice, totuși, astfel de informații au nevoie Informații suplimentare, deoarece niciodată suficient de completă. Criteriile de comparabilitate în această etapă sunt destul de arbitrare și sunt de obicei limitate la asemănările din industrie.

La a doua etapă se întocmește o listă de „candidați”. Deoarece analistul necesită informații suplimentare dincolo de raportarea oficială, el trebuie să le colecteze direct de la întreprinderile egale. Prin urmare, lista inițială poate fi scurtată din cauza refuzului unor companii de a furniza informațiile necesare, precum și din cauza calității proaste și a nefiabilității informațiilor furnizate. Criteriile de selecție trebuie să corespundă celor mai importante caracteristici ale firmelor. Dacă analogul îndeplinește toate criteriile, atunci poate fi utilizat în etapele ulterioare de evaluare. Decizia finală asupra gradului de comparabilitate a întreprinderilor este luată de evaluator.

La a treia etapă se întocmește o listă finală de analogi, care va permite analistului să determine valoarea companiei care este evaluată. Includerea întreprinderilor în această listă se bazează pe o analiză amănunțită a informațiilor suplimentare primite. În această etapă, analistul înăsprește criteriile de comparabilitate și evaluează factori precum nivelul de diversificare a producției, poziția pe piață, natura concurenței etc.

Compoziția criteriilor de comparabilitate este determinată de condițiile de evaluare, de disponibilitatea informațiilor necesare, tehnici și metode dezvoltate de evaluator. În practică, este imposibil să se analizeze toți factorii prin care se face selecția finală, dar criteriul asemănării industriei este obligatoriu. Să ne uităm la câteva criterii de selecție.

Similitudine în industrie: lista de companii potențial comparabile aparține întotdeauna aceleiași industrii, dar nu toate companiile dintr-o industrie sau care își oferă produsele pe aceeași piață sunt comparabile. Evaluatorul trebuie să ia în considerare următorii factori suplimentari:

Nivelul diversificarii productiei. Dacă o companie produce un tip de produs sau un produs domină în mod semnificativ producția și asigură 85% din profitul total, iar o companie comparabilă se concentrează pe o gamă largă de bunuri și servicii, sau produsul în cauză oferă nu mai mult de 20% din profitul total, atunci astfel de companii nu sunt comparabile pentru evaluator.

Posibilitatea de reutilizare a producției și înlocuirea produselor fabricate. Asa de echipamente tehnologice una dintre întreprinderi poate asigura producerea doar a unui anumit produs. Dacă situația pieței se schimbă, o astfel de întreprindere va avea nevoie de reechipare tehnică serioasă. Un analog produce un produs similar folosind echipamente care pot fi ușor reconfigurate pentru a produce produse noi. În consecință, întreprinderile nu vor reacționa în același mod la schimbările din situația pieței.

Dependența rezultatelor operaționale de aceiași factori economici. Costul capitalului firme de constructii, care lucrează în zone de construcție în masă și în zone economice îndepărtate, va diferi semnificativ cu o asemănare suficientă a altor criterii, cum ar fi numărul de angajați, compoziția flotei de mașini și mecanisme de construcții. Trebuie remarcat faptul că analistul, după ce a identificat diferențele, poate fie șterge compania din lista de analogi, fie poate calcula valoarea ajustării prețului analogului pentru a determina valoarea companiei care este evaluată.

Stadiul de dezvoltare economică a companiei evaluate și a colegilor săi. O companie cu experienta care functioneaza de mai bine de un an are avantaje incontestabile si profituri suplimentare datorita functionarii stabile, clientelei bune si furnizorilor de materii prime etc.

Mărimea este cel mai important criteriu evaluat de analist atunci când întocmește lista finală a colegilor. Evaluarea dimensiunii unei companii este determinată de parametri precum gradul de capitalizare, numărul de personal, volumul de produse și servicii vândute, volumul profitului, numărul de sucursale și așa mai departe. Cu toate acestea, luarea deciziei de a include o companie pe listă pe baza exclusivă a dimensiunii poate conduce evaluatorul la concluzii incorecte, deoarece în mod obiectiv firme inchise, care au nevoie de cele mai multe ori de evaluare, sunt de obicei mai mici decât cele deschise. În plus, evaluatorul trebuie să ia în considerare faptul că o companie mai mare nu va avea automat profituri mai mari doar din cauza dimensiunii sale. Prin urmare, evaluatorul trebuie să țină cont mai întâi de factorii care asigură valoarea profitului:

Diversificare geografică -- marile companii au de obicei o rețea mai extinsă de consumatori ai produselor lor, reducând astfel riscul de instabilitate a volumelor vânzărilor. Reduceri de cantitate -- companiile mari cumpără materii prime în volume mai mari decât firmele mici și beneficiază de reduceri semnificative. În plus, analistul ar trebui să țină cont de faptul că ratele de utilizare a echipamentelor sunt mai bune în companiile mai mari. Prin urmare, multiplicatorul calculat pentru companie publica, trebuie ajustat și redus pentru a evalua o companie strâns deținută.

Diferențe de preț pentru produse similare -- Companiile mari au adesea posibilitatea de a instala mai multe preturi mari, întrucât consumatorul preferă să achiziționeze bunuri de la firme consacrate, plătind în esență o marcă comercială care garantează calitatea. În cele din urmă, acest factor influențează nivelul veniturilor din vânzări și valoarea multiplicatorului de preț.

Perspective de creștere. Evaluatorul trebuie să determine faza de dezvoltare economică a întreprinderii, deoarece aceasta afectează raportul dintre ponderea plăților de dividende și ponderea profitului net alocată dezvoltării întreprinderii. Atunci când evaluează perspectivele de creștere ale unei companii, un analist trebuie să ia în considerare influența a trei factori principali:

Rata generală a inflației.

Perspective de creștere, industria în ansamblu și oportunități individuale de dezvoltare pentru o anumită companie din industrie.

Dinamica cotei de piata a intreprinderii.

Expertul trebuie să studieze cu atenție avantaje competitiveși deficiențele companiei care este evaluată în comparație cu colegii săi.

Risc financiar. Nivelul riscului financiar este evaluat pe baza următoarelor criterii:

Structura capitalului sau raportul dintre capitaluri proprii și fondurile împrumutate.

Nivelul lichidității sau capacitatea de a plăti obligații curente cu active circulante.

Bonitatea unei firme sau capacitatea acesteia de a împrumuta bani în condiții favorabile.

Calitatea managementului. Analiza acestui factor este cea mai dificilă, deoarece se realizează pe baza unor date indirecte, cum ar fi calitatea documentației de raportare, componența vârstei, nivelul de educație, experiența, salariul personalului de conducere, precum și locul companiei. in piata.

Rezolvarea problemei posibilităților de utilizare a companiilor străine ca analogi este complicată din mai multe motive.

În- primul, acestea sunt adesea volume de vânzări incomparabile și alți indicatori financiari și de producție ai companiilor interne și străine. Această discrepanță poate fi parțial nivelată utilizând procedura logaritmică a indicatorilor pentru a elimina efectul de scară.

În- in al doilea rand, Acestea sunt diferențe în condițiile de funcționare ale companiilor kazahe și străine, care, în primul rând, sunt determinate de parametri macroeconomici, precum și diferențe în sistemul de contabilitate a tranzacțiilor comerciale și a rezultatelor activităților financiare și economice. Incomparabilitatea identificată necesită ajustări pentru a lua în considerare diferențele de situație macroeconomică și politică din țări, precum și transformarea situațiilor financiare. Cu eșantioane de dimensiuni mari, această din urmă procedură pare destul de intensivă în muncă. Valoarea ajustării pentru riscul de țară este adesea subiectivă și nu ia în considerare în mod adecvat situația în continuă schimbare a vieții politice și economice a Kazahstanului.

A treia problemă este asociat cu subdezvoltarea pieței interne și cu alte motive pentru „subevaluarea” companiilor kazahe pe piața internă. Aici evaluatorii practicanți nu sunt de acord. Unii experți aderă la o poziție care vorbește despre necesitatea de a folosi informații despre companii străine pentru a evita subevaluarea nejustificată a întreprinderilor kazahe. Practica arată că rezultatele obținute de la analogii străini, de regulă, depășesc de mai multe ori rezultatele calculării valorii companiilor naționale. Alții consideră că această abordare nu reflectă valoarea reală de piață a companiilor din Kazahstan pe piață la un anumit moment, deoarece acțiunile altor întreprinderi sunt cumpărate și vândute pe piața de valori internă la un preț mai mic.

Lista criteriilor de comparabilitate prezentată mai sus nu este exhaustivă, iar expertul are posibilitatea de a completa în mod independent lista cu factori suplimentari. Evaluatorul găsește rareori companii absolut identice cu cea evaluată, prin urmare, pe baza analizei criteriilor, poate trage una dintre cele două concluzii alternative:

*firma este comparabilă cu cea evaluată pe baza unui număr de caracteristici și poate fi folosită pentru calcularea multiplicatorilor;

*firma nu este suficient de comparabila cu cea evaluata si nu poate fi folosita in procesul de evaluare.

Expertul trebuie scris explicați de ce a făcut această concluzie.

Lista finală trebuie să includă cel puțin trei companii similare. Evaluatorul poate utiliza companii străine ca analogi, dar în acest caz este necesar să se asigure că nivelul de producție este similar cu cel al întreprinderii kazahe evaluate, să transforme raportarea și să ajusteze valoarea calculată a multiplicatorului de preț la nivelul riscului de țară. .

2.1 Compararea indicatorilor financiari ai companiei care este evaluată și ai firmelor similare

O abordare comparativă a evaluării întreprinderilor implică utilizarea tehnicilor și metodelor deja existente în practica Kazahstanului analiză financiară. Evaluatorul analizează bilanțurile, situațiile de profit și pierdere, informații suplimentare și calculează indicatori financiari. Analiza financiară este o componentă critică pentru determinarea comparabilității companiilor similare cu entitatea care este evaluată.

Caracteristici distinctive ale analizei financiare cu o abordare comparativă, ele se manifestă în următoarele:

in primul rand, numai pe baza rezultatelor analizei financiare, evaluatorul ia o decizie privind comparabilitatea și includerea anumitor companii în lista firmelor analoge;

în- al doilea, analiza financiară vă permite să determinați locul sau rangul companiei care este evaluată în rândul colegilor săi;

V- al treilea, analiza financiară stă la baza efectuării ajustărilor necesare pentru a asigura asemănarea dorită a companiei care este evaluată cu colegii săi;

V- Al patrulea, analiza financiară face posibilă fundamentarea gradului de încredere al evaluatorului într-un anumit tip de multiplicator de preț în numărul total al acestora și, în final, determinarea ponderii fiecărei opțiuni de cost la determinarea valorii finale.

Pe baza rezultatelor analizei financiare, se întocmește așa-numitul Tabel Rezumat rapoarte financiare, care ar trebui să reflecte următoarele informații:

Tabelul este întocmit sub orice formă, dar trebuie să conțină, pentru societatea evaluată și o listă completă de analogi, valoarea estimată a celor mai importante indicatori financiari, de exemplu, precum:

*Cota din profitul net în veniturile din vânzări;

*Cota capitalului propriu în totalul surselor de finanțare ale companiei;

*Raporturi de lichiditate;

*Raporturile de rotație a activelor.

Datorită faptului că valoarea indicatorilor pentru analogi și firma evaluată va diferi, cel mai probabil, în mod semnificativ, pentru a lua decizii ulterioare, pe lângă valorile reale calculate ale indicatorilor financiari pentru analogi și societatea evaluată, este este necesar să se includă în tabel indicatori auxiliari, precum media aritmetică și mediana. Este extrem de important în etapa finală a analizei financiare să se determine locul ocupat de societatea evaluată în rândul colegilor selectați pentru fiecare dintre indicatorii prezentați. Totalitatea locurilor ocupate servește drept bază pentru determinarea ratingului final al companiei evaluate.

abordarea comparativă a evaluării afacerilor

2.2 AFO OAO Severstal

	Cod de linie
I. ACTIVE INICURENTE
Active necorporale
Mijloace fixe
Investiții financiare
Activ de impozit amânat
Alții afară active circulante
TOTAL pentru secțiunea I
II. ACTIVE CURANTE
Taxa pe valoarea adăugată asupra activelor achiziționate
Creanţe de încasat
Investiții financiare (excluzând echivalentele de numerar)
Numerar și echivalente de numerar
Alte active circulante
TOTAL pentru secțiunea II
SOLD (activ)
	Cod de linie
III. CAPITAL ȘI REZERZE
Capitalul autorizat (capital social, capitalul autorizat, aporturile partenerilor)
Acțiuni proprii achiziționate de la acționari
Reevaluarea activelor imobilizate
Capital suplimentar (fără reevaluare)
Capital de rezervă
Profituri reportate (pierdere neacoperită)
TOTAL pentru secțiunea III
IV. ATRIBUȚII PE TERMEN LUNG
Fonduri împrumutate
Datorii privind impozitul amânat
Datorii estimate
Alte obligatii
TOTAL pentru secțiunea IV
V. RESPONSABILITATE PE TERMEN SCURT
Fonduri împrumutate
Creanţe
veniturile perioadelor viitoare
Datorii estimate
Alte obligatii
TOTAL pentru Secțiunea V
BALANCE (pasiv)

Raport agregat privind rezultatele financiare ale OJSC Severstal, mii de ruble.

Numele indicatorului
Costul vânzărilor
Profit brut
Cheltuieli de afaceri
Cheltuieli administrative
Profit (pierdere) din vânzări
Alte venituri și cheltuieli
Venituri din participarea la alte organizații
Dobânzi de primit
Procent de platit
Alt venit
alte cheltuieli
Profit (pierdere) înainte de impozitare
Impozitul curent pe venit
incl. obligații fiscale permanente (active)
Modificarea datoriilor privind impozitul amânat
Modificarea creanțelor privind impozitul amânat
Redistribuirea impozitului pe venit în cadrul unui grup consolidat contribuabilii
Venit net (pierdere)
Indicatori
PENTRU TRIMITERE
Rezultat din reevaluarea activelor imobilizate, neincluse in profitul net (pierderea) perioadei
Rezultat din alte operațiuni neincluse în profitul (pierderea) net al perioadei
Rezultatul financiar total al perioadei
Profit (pierdere) de bază pe acțiune, frecare.
Câștigul (pierderea) diluat pe acțiune

Raport agregat privind costurile de producție și vânzări ale OJSC Severstal, mii de ruble.

Numele indicatorului
Costuri materiale
Costurile forței de muncă
Contribuții pentru nevoi sociale
Depreciere
Alte costuri
Total pe elemente
Modificarea soldurilor
Cheltuieli totale pentru activități obișnuite

Bilanțul 2012

	Cod de linie
I. ACTIVE INICURENTE
Active necorporale
Rezultatele cercetării și dezvoltării
Active necorporale de căutare
Mijloace fixe
Investiții profitabile în active materiale
Investiții financiare
Activ de impozit amânat
Alte active imobilizate
TOTAL pentru secțiunea I

2.3 Evaluarea firmei prin metoda comparativă. Folosind exemplul OJSC Severstal

Ca parte a abordării comparative, calculele au utilizat metoda pieței de capital, a cărei bază este determinarea valorii societății care este evaluată la nivelul unei participații minoritare în societățile analoge.

Pentru a calcula folosind această metodă, este foarte important să acordați o atenție maximă selecției companiilor analoge.

Căutarea companiilor analogice a fost efectuată folosind sistemul de căutare Ruslana, care conține informații complete despre companiile din Federația Rusă, Ucraina și Kazahstan. O verificare detaliată a datelor a fost efectuată folosind alte surse deschise de informații de pe Internet.

Principalul criteriu de selectare a companiilor, pe lângă tipul principal de activitate, a fost „Venituri din vânzarea de bunuri și servicii”. Pentru OJSC Severstal a fost determinat un coridor de valori pentru acest indicator, al cărui prag inferior a fost o abatere de 20% de la veniturile fabricii.

Luand in considerare caracteristici specifice fabrică (scale de producție, indicatori financiari), ca urmare, au fost selectate două companii mari, ale căror acțiuni sunt cotate și la bursa rusă.

Datele care caracterizează activitățile economice ale companiilor analoge sunt prezentate în tabel. 1. Toate calculele au fost efectuate în conformitate cu datele publicate oficial pe site-urile web ale întreprinderilor relevante.

Apoi au fost calculate valorile de capitalizare bursieră a companiilor selectate ca analogi.

Prețul unei acțiuni ordinare este considerat valoarea medie a cotațiilor bursiere pentru perioada octombrie-decembrie 2013. Această decizie a fost luată în concordanță cu necesitatea de a netezi salturile prețurilor acțiunilor pe bursă.

Tabelul 1. Caracteristicile companiilor analogice

	„Magnitogorsk Metalurgic Combina"	„Novolipetsk Metalurgic Combina"	"Severstal"
Numărul de personal
Venituri, mii de ruble
Profit brut, mii de ruble.
Profit înainte de dobândă și impozit, mii de ruble.
Cota efectivă a impozitului pe venit, %
Profit net înainte de dobândă, mii de ruble.
Costul mediu anual active, mii de ruble
Costul mediu anual al capitalului propriu, mii de ruble.
Costul mediu anual al capitalului investit, mii de ruble.
Rentabilitatea activelor, %
Rentabilitatea capitalului propriu, %
Rentabilitatea capitalului investit, %
Raportul curent
Raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat

Deși toate companiile selectate aparțin grupului companii mari la nivel federal, dar există diferențe în amploarea activității economice a întreprinderilor. Din acest motiv, a fost efectuată o ajustare pentru diferența dintre valorile „Venituri din vânzări de produse și servicii”, efectuată pentru a determina cel mai exact valoarea obiectului de evaluare în cadrul metodei rangului de capital.

Calculul valorilor de capitalizare a companiilor analoge, ținând cont de ajustările identificate, este prezentat în tabel. 2.

Tabelul 2. Valorile de capitalizare ale OJSC MMK și OJSC NMK

Index	„Magnitogorsk Metalurgic Combina" (OJSC MMK)	„Novolipetsk Metalurgic Combina" (JSC NMK)
Venituri, mii de ruble
Prețul pe acțiune al companiei, freacă.
Număr de acțiuni ordinare emise, bucăți
Capitalizare, mii de ruble
Amendament, %
Valoarea de capitalizare ajustată, mii de ruble.

Următorul pas în evaluarea valorii afacerii Severstal OJSC folosind metoda propusă a fost selectarea multiplicatorilor corespunzători calculați pentru fiecare întreprindere analogă.

Două tipuri de coeficienți pot fi luați ca multiplicatori:

1. Momentan;

2. Interval.

Datorită faptului că întreprinderile selectate sunt în proces de modernizare (întreprinderile investesc în modernizarea mijloacelor fixe), utilizarea numai a multiplicatorilor de interval nu ar fi corectă. Prin urmare, s-a decis să se utilizeze două tipuri de multiplicatori.

Pentru a estima valoarea Severstal OJSC folosind metoda pieței de capital, au fost utilizați următorii multiplicatori, al căror calcul a fost efectuat pentru fiecare companie analogă:

1. „Capitalizare / Număr de personal” (P/S);

2. „Capitalizarea / Valoarea medie anuală a activelor” (P/A);

3. „Capitalizare / Costul mediu anual al capitalului propriu” (P/E);

4. „Capitalizare / Profit brut” (P/GP).

Pentru calcularea acestor multiplicatori s-au folosit valorile prezentate în tabelele 1 și 2.

Valoarea medie ponderată a multiplicatorilor a fost calculată luând în considerare ponderile companiilor care sunt analoge în crearea de valoare, clasate pe baza indicatorului de rentabilitate a activelor. Astfel, ponderea OJSC Magnitogorsk Iron and Steel Works în crearea de valoare a fost de 55%, iar OJSC Novolipetsk Iron and Steel Works, respectiv, 45%.

Expert, s-a decis că valorile calculate ale multiplicatorilor pot fi de încredere în mod egal, astfel încât gradul de fiabilitate al fiecăruia dintre ei este de 25%.

Calculul multiplicatorilor este prezentat în tabel. 3.

Tabelul 3. Calculul valorii obiectului de evaluare

OJSC Magnitogorsk Fabrica de Siderurgie"
SA „Novolipetsk Fabrica de Siderurgie"
Medie ponderată
Baza financiară (costul obiectului de evaluare),
Grad de încredere, %
Preț ajustat, mii de ruble.
Costul total al obiectului de evaluare, mii de ruble.

Valoarea finală rezultată a obiectului de evaluare a fost ajustată pentru prima de control. Calculul primei de control a fost efectuat în conformitate cu „Recomandările metodologice pentru aplicarea primelor și reducerilor pentru prezența sau absența elementelor de control la evaluarea blocurilor de acțiuni și a participațiilor la capitalul social al societăților comerciale”.

Valoarea primei de control a fost de 66,3%. Procentul de ajustare a fost preluat din tabelul cu primele de control calculate pentru participațiile care nu depășesc 25%.

Calculul valorii finale a OAO Severstal folosind metoda pieței de capital este prezentat în tabel. 4.

Tabelul 4. Estimarea valorii afacerii OJSC Severstal

Astfel, valoarea de piață a Severstal OJSC, calculată prin metoda pieței de capital în cadrul abordării comparative, este de 581,5 miliarde de ruble.

III.Modalități de îmbunătățire și dezvoltare a evaluării afacerii folosind o abordare comparativă

3.1 Reforme

În prezent, au fost identificate probleme cu privire la calitatea evaluării în curs de desfășurare. De exemplu, în timpul verificărilor aleatorii, s-a descoperit că a existat o diferență de valoare a aceluiași obiect, evaluată aproape în același timp de diferiți evaluatori, care ar putea diferi de două sau mai multe ori. Motivul principal pentru aceste rezultate a fost nivelul scăzut de calificare al evaluatorilor. Eliberarea licențelor numai pe baza documentelor de învățământ fără verificarea corespunzătoare a calificărilor solicitanților a dus la o creștere bruscă a evaluatorilor necalificați de pe piață. În plus, în procesul de apreciere a valorii unui obiect, evaluatorii, în lipsa datelor necesare proaspete relevante la momentul evaluării, au recurs la utilizarea directoarelor învechite emise în 1969, întrucât regulile de evaluare adoptate la acea dată nu nu prevede interzicerea folosirii acestora . Ca urmare, faptele descrise mai sus au condus la o scădere semnificativă a calității serviciilor de evaluare și, ca urmare, la o pierdere a încrederii consumatorilor în evaluatori. În legătură cu aceste probleme, a fost nevoie de unele modificări și completări la Legea Republicii Kazahstan și alte reglementări care reglementează activitățile de evaluare.

Astfel, odată cu adoptarea Legii Republicii Kazahstan din 9 noiembrie 2009 „Cu privire la introducerea de modificări și completări la anumite acte legislative ale Republicii Kazahstan privind problemele activităților de evaluare”, a fost făcut primul pas către autoreglementarea activitati de evaluare. Conform acestor completări, a fost creată o organizație non-profit de autofinanțare „Camera Evaluatorilor”, în legătură cu care s-au înființat următoarele: cerințe obligatorii către evaluatori:

· Camerei Evaluatorilor trebuie să i se alăture atât angajații licențiați ai persoanei juridice, cât și cei entitate;

· o persoană juridică și angajații săi evaluatori se pot alătura Camerelor din diferite regiuni;

· un evaluator se poate alătura unei singure Camere.

Mai mult de jumătate din numărul total al Camerelor Evaluatorilor înregistrate pe teritoriul Republicii Kazahstan sunt unite într-o singură Cameră Republicană a Evaluatorilor.

De remarcat, de asemenea, că, în conformitate cu Legea, evaluatorul este responsabil pentru întocmirea unui proces-verbal inexact, care atrage după sine amendă, și pentru încălcări repetate în decurs de un an - amenzi majorate și decădere de licență.

În plus, o cerință importantă consacrată în Lege este livrarea examen de calificare indivizii, pretinzând dreptul de a se angaja în activități de evaluare. Examenul este susținut de o comisie de calificare, care include: numar impar membri, cel puțin cinci persoane. În comisia de calificare trebuie să fie incluși reprezentanți ai camerelor evaluatorilor, numărul cărora trebuie să fie cel puțin jumătate din numărul total al membrilor comisiei. Persoanele care au educatie inalta la specialitatea „evaluare” şi (sau) tehnică superioară sau Educatia economica. Astfel, pentru a obține o licență, un specialist trebuie să dovedească prezența unui nivel adecvat de cunoștințe în domeniul activităților de evaluare.

Alături de inovațiile de mai sus, a fost elaborat un Concept pentru dezvoltarea activităților de evaluare în Republica Kazahstan, al cărui scop este de a contura bazele politicii de stat în domeniul dezvoltării activităților de evaluare în stadiul actual.

În prezent, în ciuda tuturor măsurilor luate de stat la nivel legislativ, este posibil să se identifice o serie de probleme care constituie un obstacol în calea dezvoltare ulterioară piata serviciilor de evaluare.

Mai mult, specialiștii americani sunt legați de un personal anume și sunt supuși în permanență recalificare, ceea ce are un efect pozitiv asupra calității serviciilor de evaluare pe care le oferă. În opinia noastră, asta Experiență străină ar trebui luate în considerare și, dacă este posibil, implementate în practica națională.

3.2 Îmbunătățirea evaluării folosind o abordare comparativă

Abordarea comparativă are o serie de avantaje și dezavantaje de care evaluatorul profesionist trebuie să țină cont. Principalul avantaj al abordării comparative este că evaluatorul se concentrează pe prețurile reale de cumpărare și vânzare ale întreprinderilor similare. În acest caz, prețul este determinat de piață, deoarece evaluatorul se limitează doar la ajustări care asigură comparabilitatea analogului cu obiectul evaluat. Atunci când se utilizează alte abordări, evaluatorul determină valoarea întreprinderii pe baza calculelor efectuate.

Abordarea comparativă se bazează pe retroinformare și, prin urmare, reflectă rezultatele activităților de producție și financiare realizate efectiv de întreprindere, în timp ce abordarea prin venituri este axată pe previziuni privind veniturile viitoare.

Un alt avantaj al abordării comparative este o reflectare reală a cererii și ofertei pentru un anumit obiect de investiție, deoarece prețul tranzacției efective ia în considerare cel mai integral situația de pe piață.

Cu toate acestea, abordarea comparativă are o serie de dezavantaje semnificative care limitează utilizarea sa în practica de evaluare.

În primul rând, baza de calcul este rezultatele financiare obținute în trecut. În consecință, metoda ignoră perspectivele de dezvoltare a întreprinderii în viitor.

În al doilea rând, o abordare comparativă este posibilă numai dacă cele mai cuprinzătoare informații financiare sunt disponibile nu numai pentru compania evaluată, ci și pentru un număr mare de companii similare selectate de evaluator ca analogi. Chitanță Informații suplimentare de la întreprinderile analogice este un proces destul de complex și costisitor.

În al treilea rând, evaluatorul trebuie să facă ajustări complexe, modificări ale valorii finale și calcule intermediare care necesită o justificare serioasă. Acest lucru se datorează faptului că, în practică, nu există întreprinderi absolut identice. Prin urmare, evaluatorul este obligat să identifice aceste diferențe și să determine modalități de a le nivela în procesul de determinare a valorii finale. Posibilitatea aplicării abordării comparative depinde în primul rând de prezența unei piețe financiare active, deoarece abordarea implică utilizarea datelor privind tranzacțiile reale. A doua condiție este deschiderea pieței sau disponibilitatea informațiilor financiare necesare evaluatorului. Al treilea o conditie necesara este prezenta servicii speciale, acumulând informații de preț și financiare. Formarea unei bănci de date adecvate va facilita munca evaluatorului, deoarece abordarea comparativă este destul de laborioasă și costisitoare.

3.3 Perspective de aplicare a abordării comparative

Deși multiplicatorii obținuți în timpul studiului nu sunt constanți și se modifică odată cu condițiile pieței afaceri gata făcute, în opinia noastră, acestea vor rămâne relevante pe tot parcursul anului 2004. Astăzi cel mai mult caracteristici semnificative de piață sunt reducerea cerințelor investitorilor pentru perioada de rambursare a proiectelor (stabilitatea economică reduce riscurile investiției în achiziționarea companiilor existente) și interesul crescând al potențialilor cumpărători pentru companiile de producție care au active reale. Pe baza acestui fapt, putem presupune că în 2005 vor crește valorile tuturor multiplicatorilor, precum și ponderea factorului de cost al activelor corporale. Principalul avantaj al abordării comparative a evaluării în comparație cu alte metode este că ține cont de condițiile pieței și de prioritățile reale ale investitorilor. Desigur, nu putem spune că valoarea afacerii, determinată prin metoda comparativă, coincide cu suma finală a tranzacției. Termenii finali sunt întotdeauna stabiliți în timpul negocierilor dintre proprietarul întreprinderii și potențialul investitor. În plus, fiecare afacere este unică. În același timp, din experiența noastră, abaterea rezultatelor evaluării efectuate cu ajutorul multiplicatorilor de la prețul obținut la un calcul profesionist al valorii companiei nu depășește 10%. Acest lucru ne permite să considerăm rezultatele evaluării obținute prin metoda comparativă ca un ghid important atunci când vindem companii.

Concluzie

Abordarea comparativă este una dintre cele trei abordări utilizate în practica de evaluare. Evaluatorul folosește prețurile reale de piață pentru întreprinderi similare (acțiuni) ca ghid. Cea mai importantă condiție pentru aplicarea abordării comparative este prezența unei piețe de valori dezvoltate, precum și disponibilitatea și fiabilitatea informațiilor de piață. Abordarea comparativă, în funcție de obiective, obiectul evaluării și sursele de informare, include trei metode:

*metoda companiei analogice (metoda pietei de capital);

*metoda tranzactiei;

*metoda coeficienților din industrie.

Pentru a evalua o companie folosind o abordare comparativă, se folosesc informații de preț și financiare despre companii similare. Lista criteriilor de similitudine începe cu afilierea în industrie și depinde de condițiile specifice ale evaluării, dar decizia finală privind similitudinea se ia pe baza rezultatelor analizei financiare. Abordarea comparativă este aplicabilă dacă lista conține cel puțin trei companii analoge.

Evaluarea valorii de piață folosind metode de abordare comparativă se bazează pe utilizarea multiplicatorilor de preț care reflectă raportul dintre prețul de piață și un indicator care reflectă profitabilitatea întreprinderii. Multiplicatorul de preț este calculat pe baza analogilor și este utilizat ca multiplicator pentru indicatorul adecvat al companiei care este evaluată.

Documente similare

Levierul financiar și rolul său în evaluare. Abordări, principii și caracteristici ale metodelor de evaluare a valorii unei întreprinderi. Creșterea valorii companiei și evaluarea fluxului asociat Bani. Evaluarea unui obiect folosind o abordare a costurilor, comparative și a veniturilor.

teză, adăugată 07.06.2015


Conceptul, scopurile și principiile evaluării valorii unei întreprinderi și afaceri. Esența, necesitatea și organizarea activităților de evaluare în economie de piata, obiecte și subiecte evaluare. Costuri, venituri și abordări comparative ale evaluării proprietăților.

prelegere, adăugată 30.07.2010


Conceptul, scopurile și principiile evaluării afacerilor. Tipuri de costuri în managementul crizelor. Estimarea valorii întreprinderii în procedurile de management al arbitrajului. Caracteristicile generale ale întreprinderii „GiproVTI”. Analiza lichidității bilanțului și probabilitatea falimentului.

lucrare curs, adaugat 21.07.2014


Abordările și metodele aplicate pentru determinarea valorii de piață și rațiunea de fezabilitate a utilizării acestora. Metode de evaluare a valorii de piață a bunurilor imobiliare. Metode de determinare a indicatorilor de valoare ai obiectului de evaluare și reevaluare a mijloacelor fixe ale unei întreprinderi.

lucrare practica, adaugata 03.01.2011


Valoarea de piață a vehiculelor, cantitatea de uzură funcțională și externă. Calculul valorii de piata vehicul. Utilizare metode statisticeîn timpul procesului de evaluare. Construirea unui model de ecuație de regresie. Coordonarea rezultatelor evaluării.

lucrare de curs, adăugată 14.01.2011


Esența și conținutul normalizării situațiilor financiare în procesul de evaluare a afacerii. Caracteristici organizatorice si economice întreprindere comercială. Caracteristici ale procesului de ajustare a veniturilor și cheltuielilor unice, atipice și neoperaționale.

lucrare curs, adăugată 13.12.2017


Caracteristici de evaluare a valorii bunurilor sechestrate pe baza unei hotărâri judecătorești în cadrul procedurilor de executare silită. Conceptul de valoare de lichidare a proprietății. Contabilizarea costurilor pentru efectuarea acțiunilor de executare. Principiile evaluării imobilelor.

rezumat, adăugat 30.11.2010


Reguli pentru evaluarea elementelor individuale de active și pasive, clasificarea metodelor de evaluare. Active imobilizate și curente ale unei întreprinderi, caracteristici ale evaluării acestora. Principii de formare a capitalului propriu și împrumutat, obligații asupra acestora.

rezumat, adăugat 24.06.2010


Conceptul de rezultat financiar al unei întreprinderi, metodele de determinare, evaluare și contabilitate a acestuia, semnificația și sarcinile analizei. o scurtă descriere a CJSC „CHELNYVODOKANAL”, metode și modalități de îmbunătățire a contabilității rezultate financiareîn cadrul întreprinderii.

teză, adăugată 19.05.2010


Studiul activităților financiare și economice ale întreprinderii în ultimii 3 ani. Determinarea perspectivelor de dezvoltare a acestuia pentru perioada de prognoză. Evaluarea valorii unei organizații și armonizarea rezultatelor acesteia folosind trei metode. Stabilirea prețului final al companiei.

ABORDAREA COMPARATIVA (PIAȚA) A EVALUAREA AFACERILOR

Studierea materialului din capitol va permite elevului să:

stiu

• caracteristicile utilizării unei abordări de piață a evaluării afacerilor;
• multiplicatori cheie în abordarea pieței și specificul utilizării acestora;
• cerințe pentru alegerea unei companii similare;

a fi capabil să

Justificați alegerea multiplicatorilor utilizați pentru a evalua valoarea unei afaceri, precum și efectuați ajustările necesare atunci când utilizați indicatorii financiari ai companiilor analogice străine;

proprii

• metoda pieței de capital;
• metoda tranzactiei;
• prin metoda specifică industriei.

Algoritm pentru selectarea unui analog în cadrul unei abordări comparative

Abordarea comparativă este un set de metode de evaluare a valorii unui obiect, bazate pe comparație cu analogi, informații despre valoarea cărora sunt cunoscute. În acest caz, un activ care este similar celui care se evaluează din punct de vedere al principalelor caracteristici economice, materiale, tehnice și de altă natură care determină valoarea acestuia poate fi recunoscut ca analog.

Determinarea valorii unei afaceri prin metode de abordare comparativă se bazează pe informații privind tranzacțiile cu valori mobiliare ale companiilor similare sau pe date privind capitalizarea acestor companii. Fiabilitatea evaluării valorii unei întreprinderi în cadrul unei abordări comparative presupune prezența unei piețe de valori dezvoltate a țării și a acesteia. suport informativ, care permite exprimarea curentului starea financiaraîntreprinderile și perspectivele acestora. Motivele pentru utilizarea abordării comparative sunt:

• - relativa stabilitate a bursei;
• - prezenta unei firme similare (sau a mai multor firme similare);
• - deschiderea companiei analogice și lichiditatea acțiunilor sale (evaluatorul trebuie să se asigure de publicitatea acestei companii, precum și de lichiditatea acțiunilor sale și de prezența cererii pentru acestea).

În funcție de disponibilitatea și accesibilitatea informațiilor, de caracteristicile obiectului de evaluare, de subiectul și de condițiile tranzacției propuse, în cazul aplicării abordării comparative, sunt cele mai frecvente următoarele metode:

• - metoda tranzacției, care se bazează pe informații despre tranzacții mari cu blocuri de acțiuni ale companiilor similare de pe piață;
• - o metodă specifică industriei utilizată atunci când există o relație între veniturile companiei și valoarea acesteia;
• - metoda pietei de capital, bazata pe informatii despre societatile similare ale caror actiuni sunt cotate la bursa. Această metodă este cea mai comună metodă a abordării comparative.

Limitările în utilizarea rezultatelor abordării comparative sunt determinate de prezența uneia sau mai multor companii analoge, comparabilitatea acestora cu firma evaluată, condițiile industriei și factorii economici externi. Abordarea comparativă se bazează pe corelarea capitalizării bursiere a unei companii similare și a rezultatelor financiare ale activităților acesteia cu indicatorii corespunzători ai companiei evaluate.

În acest caz, alegerea tipului de rezultat financiar, care poate fi diferite tipuri de profit, precum și fluxul de numerar, veniturile și alți indicatori depind de cât de comparabile sunt compania evaluată și analogul acesteia, ținând cont de specificul ambelor companii.

În același timp, evaluatorul trebuie să țină cont de faptul că valoarea unei afaceri calculată folosind o abordare comparativă poate să nu fie determinată suficient de precis chiar dacă există un analog apropiat. Acest lucru se explică prin faptul că indicatorii caracteristici marilor companii publice sunt transferați către o societate nepublică, ale cărei acțiuni (sau acțiuni) sunt nelichide. Prin urmare, este evident că utilizarea unei abordări comparative pentru evaluarea întreprinderilor mici este inadecvată: pe lângă incomparabilitatea nivelului de lichiditate, în acest caz va exista și o discrepanță în amploarea activității.

În cap. 1 s-a remarcat că necesitatea evaluării firmelor care au capitalizare de piață, se justifică numai dacă bursa este instabilă în această perioadă. Cu toate acestea, într-o astfel de situație, folosirea unei abordări comparative este absolut inadecvată, întrucât se bazează tocmai pe informațiile bursiere. Și în acest caz, compania ar trebui să fie evaluată folosind instrumentele abordării veniturilor sau proprietății.

Momentul definitoriu în cadrul abordării comparative este selecția analogilor și analiza lor primară. Acest algoritm include următoarea secvență de acțiuni.

1. Stabilirea faptului că societatea evaluată și o societate similară își desfășoară activitatea în aceeași industrie, conform SIC- cod, conform căruia atitudinea față de o anumită industrie este interpretată ținând cont profil îngust activităţile companiilor prezente în acesta. Singur SIC-kor indică faptul că companiile produc produse substitutive care satisfac aceleași nevoi și vizează aceleași segmente de consumatori. În cap. 2 când se analizează metoda SARM S-a constatat că firmele aparținând aceleiași industrii au aceleași riscuri sistematice.

Pentru a determina o listă de companii aparținând aceleiași industrii, puteți utiliza motor de căutare companiilor Websters Online, Inc la www.webstersonline.com/sicsearch.asp?siccode=23.

• 2. După identificarea unei liste de companii publice care operează în aceeași industrie cu cea evaluată, ar trebui efectuată o analiză detaliată pentru a justifica comparabilitatea acestora pe baza următorilor factori:
  • - conditiile fiscale utilizate de companii. Pot apărea diferențe dacă companiile își desfășoară activitatea în tari diferite(metodologia abordării comparative, cu anumite ajustări, permite utilizarea analogilor străini). În plus, pot fi luate în considerare cazuri când una dintre companii, de exemplu, este rezidentă a unei zone economice speciale și beneficiază de preferințe fiscale corespunzătoare. Diferențele pot fi observate și în cazul în care una dintre companii utilizează un sistem de impozitare simplificat, este scutită temporar de la plata contribuțiilor obligatorii la buget etc.;
  • - structura capitalului, determinata pe baza situatiilor financiare, care ar trebui sa fie disponibila de la companii similare datorita caracterului deschis;

condiţii pentru atragerea capitalului împrumutat. Obținerea de informații cu privire la acest criteriu în raport cu companiile analoge este destul de dificilă, dar evaluatorul trebuie să compare măcar aceste condiții cu media pieței;

Condițiile politicii de amortizare. Dacă se aplică societatea evaluată și o companie similară căi diferite amortizarea, aceasta se reflectă în profitul lor - este cel mai adesea considerat un rezultat financiar utilizat la calcularea multiplicatorilor în cadrul abordării comparative.

Pe lângă criteriile luate în considerare pentru comparabilitatea companiilor, evaluatorul trebuie să ia în considerare și următorii factori:

• - marimea companiei. După cum sa menționat mai sus, algoritmul de abordare comparativă pentru evaluarea întreprinderilor mici nu poate fi utilizat, însă, dacă obiectele de evaluare nu sunt întreprinderi mici, evaluatorul în orice caz trebuie să țină cont de comparabilitatea dimensiunilor acestora;
• - amplasarea teritorială. În cazul în care întreprinderea evaluată și firma similară sunt situate în țări diferite, este necesar să se aplice o serie de ajustări, care vor fi discutate în detaliu în paragraful 3.3. În plus, acest factor ar trebui luat în considerare dacă companiile sunt rezidente ale aceleiași țări, deoarece distanța geografică (acest lucru este relevant în special pentru evaluarea companiile rusești) afectează direct logistica și alte costuri;
• - scena ciclu de viață companiilor. Este ilegal să se evalueze o întreprindere nou creată prin extrapolarea acesteia a multiplicatorilor corespunzători ai unei companii care funcționează de mult timp pe piață. Acest lucru se datorează faptului că obiectul evaluat este caracterizat de riscuri mult mai mari asociate cu stadiul incipient al ciclului de viață. În plus, nimeni nu poate garanta că perioada de dezvoltare va fi încheiată cu succes, iar compania aflată în evaluare (precum analogul său) va ajunge la stadiul de maturitate. Prin urmare, abordarea comparativă ar trebui evitată atunci când se evaluează noile afaceri.

Trebuie remarcat faptul că abordarea comparativă este adesea folosită pentru a evalua întreprinderile de risc (de obicei noi și cel mai adesea mici), ceea ce contrazice prevederile de mai sus. Prin urmare, trebuie subliniat că utilizarea unei abordări comparative este acceptabilă pentru evaluarea unei afaceri cu risc în momentul dezinvestirii investitorului său, de exemplu. până la perioada în care societatea dobândește o bază financiară solidă și, eventual, iese la bursă.

3. Clasificarea analogilor companiei care este evaluată în funcție de toți factorii enumerați pentru a selecta mai mulți (sau unul) cei mai apropiați.

In cele din urma caracteristici generale abordare comparativă, trebuie menționat că este posibil să se evalueze o companie operațională folosind datele bursiere doar folosind valoarea de piață. Prin urmare, cu cât valoarea sa este determinată mai precis, cu atât rezultatul evaluării obținut prin această abordare este mai fiabil.

Introducere

Creșterea valorii unei întreprinderi este unul dintre indicatorii creșterii veniturilor proprietarilor săi. Prin urmare, evaluarea periodică a valorii afacerii poate fi utilizată pentru a analiza eficacitatea managementului întreprinderii. Metodele tradiționale de analiză financiară se bazează pe calcularea ratelor financiare și numai pe datele din situațiile financiare ale întreprinderii. Cu toate acestea, alături de informațiile interne, în procesul de evaluare a valorii unei întreprinderi, este necesară analizarea datelor care caracterizează condițiile de funcționare ale întreprinderii în regiune, industrie și economie în ansamblu.

Etapa actuală de dezvoltare a relațiilor de piață necesită formarea activă a fundațiilor instituționale și a infrastructurii de evaluare. Acest concept include crearea cadrului legislativ necesar, dezvoltarea standardelor interne de evaluare, dezvoltarea unei rețele de firme de evaluare, crearea centre de formare pentru formarea si recalificarea specialistilor. Evaluarea afacerilor se bazează pe utilizarea a trei abordări: cost, venit și comparativ. Fiecare abordare presupune utilizarea unor tehnici și metode speciale, bazate fie pe realizările trecute, fie pe performanța actuală a companiei, fie pe veniturile viitoare așteptate.

Această lucrare dezvăluie principalele prevederi ale abordării comparative. Baza teoretică a abordării comparative, care dovedește posibilitatea aplicării acesteia și obiectivitatea valorii rezultate a întreprinderii, sunt următoarele prevederi. Evaluarea valorii unei afaceri pe baza unei abordări comparative implică utilizarea prețurilor reale de piață pentru întreprinderi similare (acțiuni) ca punct de referință.

Caracteristicile generale ale abordării comparative

Abordarea comparativă presupune că valoarea capitalului propriu al unei firme este determinată de cât de mult poate fi vândut pe o piață suficient de matură. Cu alte cuvinte, prețul cel mai probabil pentru valoarea afacerii care este evaluată poate fi prețul real de vânzare al unei companii similare înregistrat de piață.

Baza teoretică a abordării comparative, care dovedește posibilitatea aplicării sale, precum și obiectivitatea valorii rezultate, sunt următoarele prevederi de bază.

În primul rând, evaluatorul folosește ca referință prețurile formate efectiv de piață pentru întreprinderi similare (acțiuni). În prezența unei piețe financiare dezvoltate, prețul real de cumpărare și vânzare al întreprinderii în ansamblu sau al unei acțiuni ia în considerare în mod integral numeroși factori care influențează valoarea capitalului propriu al întreprinderii. Astfel de factori includ raportul dintre cerere și ofertă pentru un anumit tip de afacere, nivelul de risc, perspectivele de dezvoltare a industriei, caracteristicile specifice ale întreprinderii etc. Acest lucru ușurează în cele din urmă munca evaluatorului, deoarece are încredere în piață.

În al doilea rând, abordarea comparativă se bazează pe principiul investițiilor alternative. Un investitor care investește în acțiuni cumpără, în primul rând, venituri viitoare. Caracteristicile de producție, tehnologice și de altă natură ale unei anumite afaceri sunt de interes pentru investitor numai din perspectiva perspectivelor de generare a veniturilor. Dorința de a obține venituri maxime din investițiile plasate cu risc adecvat și plasare liberă a capitalului asigură egalizarea prețurilor pieței.

În al treilea rând, prețul unei întreprinderi reflectă capacitățile sale de producție și financiare, poziția pe piață și perspectivele de dezvoltare. În consecință, în întreprinderi similare, relația dintre preț și cei mai importanți parametri financiari, cum ar fi profitul, plățile de dividende, volumul vânzărilor și valoarea contabilă a capitalului propriu, trebuie să fie aceeași. O trăsătură distinctivă a acestor parametri financiari este rolul lor decisiv în generarea veniturilor primite de investitor.

Avantajele abordării comparative:

Dacă există suficiente informații despre analogi, se obțin rezultate precise;

Abordarea reflectă piața, ținând cont de relația reală dintre cerere și ofertă pentru astfel de obiecte, întrucât se bazează pe o comparație a companiei evaluate cu analogi care au fost deja achiziționați recent sau ale căror acțiuni sunt liber tranzacționate pe piețele financiare;

Prețul unei întreprinderi reflectă rezultatele producției și activităților sale economice.

Dezavantajele abordării comparative:

Bazat doar pe informații retrospective, practic nu ia în considerare perspectivele de dezvoltare ale întreprinderii;

Este dificil, și uneori imposibil, să colectezi informații financiare despre analogi (din cauza dezvoltării insuficiente a pieței de valori, multe societăți pe acțiuni nu își oferă cotațiile la bursă și societățile pe acțiuni închise, dintre care există sunt multe, nu dezvăluie informații financiare);

Este necesar să se facă ajustări semnificative din cauza diferențelor puternice dintre întreprinderi (echipamente, sortiment, strategii de dezvoltare, calitatea managementului etc. diferă).

Abordarea comparativă este implementată prin trei metode.

1. Metoda pieței de capital pe baza preţurilor reale ale acţiunilor întreprinderilor publice predominante pe piaţa de valori. Baza pentru comparație este prețul pe unitate de acțiune al unei societăți pe acțiuni. Folosit pentru a evalua interesele care nu controlează.

2. Metoda tranzacției- pentru comparație, se preiau date despre vânzările de participații de control în companii sau despre vânzările de întreprinderi întregi, de exemplu, în timpul achizițiilor sau fuziunilor. Metoda este utilizată la cumpărarea unui pachet de control întreprindere deschisă, precum și să evalueze companiile închise care operează pe același segment de piață cu cele deschise și au indicatori financiari similari. Include analiza multiplilor.

3. Metoda coeficientului industrial- presupune utilizarea unor rapoarte sau indicatori bazați pe datele de vânzări ale companiilor pe industrie și care reflectă specificul lor specific. Coeficienții industriei sunt calculați de institutele speciale de cercetare pe baza observațiilor statistice pe termen lung ale prețului de vânzare al întreprinderilor și ale celor mai importante caracteristici de producție și financiare ale acestora.

Caracteristicile multiplicatorilor de preț

Determinarea valorii de piață a capitalului propriu al unei întreprinderi folosind metoda comparativă se bazează pe utilizarea multiplicatorilor de preț. Multiplicatorul de preț este un coeficient care arată relația dintre prețul de piață al unei întreprinderi sau al unei acțiuni și baza financiară. Baza financiară a multiplicatorului estimat este, de fapt, un contor care reflectă rezultatele financiare ale întreprinderii, care includ nu numai profitul, ci și fluxul de numerar, plățile de dividende, veniturile din vânzări și altele.

a) determinați prețul acțiunilor pentru toate companiile selectate ca analogi - aceasta ne va oferi valoarea numărătorului din formulă;

b) calculați baza financiară (profit, venituri din vânzări, valoarea activului net etc.) fie pentru o anumită perioadă de timp, fie de la data evaluării - aceasta ne va oferi valoarea numitorului.

Pentru evaluare, se calculează mai mulți multiplicatori folosind formula:

unde M este multiplicatorul estimat;

P este prețul de vânzare al unei întreprinderi similare;

FB este un indicator financiar al unei întreprinderi similar cu obiectul evaluării.

Baza financiară a multiplicatorului estimat este, de fapt, un contor care reflectă rezultatele financiare ale întreprinderii, care includ nu numai profitul, ci și fluxul de numerar, plățile de dividende, veniturile din vânzări și altele.

Pentru a calcula multiplicatorul aveți nevoie de:

Determinați prețul acțiunilor pentru toate companiile selectate ca analogi - aceasta va da valoarea numărătorului din formulă;

Calculați baza financiară (profit, venituri din vânzări, valoarea activului net etc.) fie pentru o anumită perioadă, fie de la data evaluării; aceasta va da valoarea numitorului.

Prețul acțiunilor se ia de la ultima dată anterioară datei evaluării sau reprezintă valoarea medie dintre valorile prețului maxim și minim pentru ultima lună. Baza financiară trebuie să fie un indicator al rezultatelor financiare fie pentru ultimul an de raportare, fie pentru ultimele 12 luni, fie valoarea medie pentru câțiva ani anteriori datei evaluării.

În evaluarea afacerilor, se folosesc de obicei patru grupuri de multiplicatori:

1) preț/câștig, preț/cash flow;

2) preț/dividend;

3) preț/venituri din vânzări;

4) prețul/valoarea activelor.

În funcție de situația specifică, o judecată asupra valorii unei întreprinderi se poate baza pe oricare dintre multiplicatori sau pe orice combinație a acestora. Pentru a face acest lucru, pentru fiecare întreprindere analogă, se calculează mai mulți multiplicatori, se analizează riscurile și indicatorii financiari, după care se selectează un multiplicator care se potrivește cel mai bine cu informațiile financiare disponibile despre întreprinderea evaluată.

Multiplu preț/câștig sau multiplu preț/flux de numerar folosit cu respectarea următoarelor reguli:

1) baza de venit (profit sau cash flow) poate fi determinată în diverse moduri: înainte și după luarea în considerare a deprecierii, plăților dobânzilor, impozitelor, dividendelor. Cerința principală este respectarea multiplicatorului selectat al întreprinderii analogice;

2) alegerea multiplicatorului depinde nu numai de informațiile financiare primite, ci și de structura activelor întreprinderilor: multiplicatorul preț/flux de numerar este mai potrivit de utilizat pentru a evalua întreprinderile care dețin bunuri imobiliare, valoarea contabilă a care este în scădere, deși prețul pieței poate crește. Acest lucru se datorează faptului că atunci când se calculează fluxul de numerar, taxele de amortizare sunt adăugate la venitul net. Dacă activele companiei sunt dominate de echipamente îmbătrânite rapid, o bază mai adecvată este profitul net;

3) întrucât evaluarea afacerii se efectuează la o anumită dată, multiplicatorii întreprinderilor analoage ar trebui să fie calculați pe baza materialelor rapoartelor cât mai apropiate de data evaluării;

4) baza de venit este determinată pe baza datelor retrospective pentru un număr de ani folosind metoda mediei simple, medie ponderată sau linii de tendință;

5) multiplicatorul preț/câștig poate fi calculat atât pentru întreprindere în ansamblu, cât și pe acțiune;

6) utilizarea unui număr mare de întreprinderi similare poate duce la o diferență a valorii multiplicatorului.

Multiplicator preț/dividend poate fi calculată pe baza dividendelor efective plătite sau pe baza plăților potențiale de dividende. Plățile potențiale de dividende reprezintă un procent tipic din venitul net pentru companii similare. Acest multiplicator este rar utilizat din cauza posibilității de variație a ordinii de plată a dividendelor între companii.

Multiplicator preț/venit (preț/volum de producție fizică) utilizate de obicei în combinație cu altele multiplicatori, dar cel mai indicat este să-l folosiți la evaluarea in sectorul serviciilor si la analiza intreprinderilor cu condiţii fiscale diferite. Acest multiplicator este o versiune modificată a capitalizării profitului, întrucât se presupune că într-o afacere similară nivelul rentabilităţii produsele sunt aproape la fel.

Multiplicator preț/valoare activ este recomandabil să se utilizeze atunci când se evaluează holdingurile sau în cazurile în care este necesar Pe termen scurt vinde o parte semnificativă a activelor. Calcularea multiplicatorului preț/valoare a activului se realizează în două etape:

1) determinarea valorii activelor nete (costisitoare și intensivă în muncă);

2) determinarea relaţiei dintre valoarea acţiunilor şi valoarea activelor.

3. Formarea valorii finale a costului

Procesul de formare a costului final constă din trei etape principale:

Selectarea valorii multiplicatorului;

Cântărirea rezultatelor intermediare;

Efectuarea ajustărilor finale.

Alegerea valorii multiplicatorului este etapa cea mai dificilă, care necesită o justificare deosebit de atentă, care este consemnată ulterior în raport. Deoarece nu există companii identice, gama de valori ale aceluiași multiplicator pentru companii similare poate fi destul de largă. Analistul taie valorile extreme și calculează valoarea medie a multiplicatorului pentru un grup de analogi. Apoi se efectuează analiza financiară, iar analistul, pentru a selecta valoarea unui multiplicator specific, folosește indicatori financiari și indicatori care sunt cel mai strâns legați de acest multiplicator. Poziția (rangul) companiei care este evaluată în lista generală este determinată de valoarea raportului financiar. Rezultatele obținute se suprapun seriei multiplicatoare și se determină destul de exact o valoare care poate fi folosită pentru a calcula valoarea companiei care se evaluează.

Abordarea comparativă permite analizei să utilizeze numărul maxim de opțiuni de multiplicare posibile; prin urmare, același număr de opțiuni de cost va fi obținut în timpul procesului de calcul. Dacă un analist oferă o medie simplă a tuturor valorilor obținute ca valoare finală, aceasta va însemna că are încredere în toți multiplicatorii în mod egal. Cea mai corectă metodă de determinare a valorii finale este metoda cântăririi. Evaluatorul, în funcție de condițiile specifice, scopurile și obiectul evaluării, gradul de încredere în cutare sau cutare informație, conferă fiecărui multiplicator propria sa pondere; pe baza cântăririi se obține o valoare finală, care poate fi luată ca bază. pentru ajustările ulterioare.

Valoarea finală obținută ca urmare a aplicării multiplicatorilor trebuie ajustată în funcție de circumstanțe specifice, cele mai tipice fiind următoarele modificări. O reducere de portofoliu este oferită dacă există o natură neatractivă a diversificării activelor pentru cumpărător. La determinarea costului final, analistul trebuie să țină cont de activele existente neproductive. Dacă procesul de analiză financiară relevă fie o insuficiență a capitalului de lucru propriu, fie o nevoie urgentă de investiții de capital, valoarea rezultată trebuie scăzută. Este posibil să se aplice o reducere atunci când se evaluează o cotă de control pentru lichiditate scăzută. În unele cazuri, se face o ajustare sub forma unei prime pentru controalele oferite investitorului. Astfel, abordarea comparativă, în ciuda complexității suficiente a calculelor și analizei, este o metodă integrală de determinare a unei valori de piață rezonabile. Rezultatele obținute în acest fel au o bază obiectivă bună, al cărei nivel depinde de posibilitatea de a atrage o gamă largă de companii analogice. În consecință, dezvoltarea serviciilor de evaluare va contribui la extinderea domeniului de utilizare a abordării comparative.

Concluzie

Pentru funcționarea normală a societății este necesar să existe întreprinderi care funcționează eficient. Aceștia sunt angajați în producția și vânzarea de produse, furnizarea de servicii și efectuarea muncii, satisfacând nevoile societății. În contextul transformărilor în curs de desfășurare a economiei, întreprinderile și managerii acestora trebuie să rezolve o serie de probleme noi, ținând cont atât de factorii economici, cât și de cei sociali.

Abordarea comparativă oferă cele mai precise rezultate dacă există o piață activă pentru proprietăți similare. Un analog al unui obiect de evaluare este un alt obiect care este similar în caracteristicile economice, materiale, tehnice și de altă natură de bază, al cărui preț (valoarea acțiunilor) este cunoscut dintr-o tranzacție care a avut loc în condiții similare. Acuratețea estimării depinde de calitatea datelor colectate, inclusiv de caracteristicile fizice, momentul vânzării, locația, condițiile de vânzare și finanțare.

Abordarea comparativă permite analizei să utilizeze numărul maxim de opțiuni de multiplicare posibile; prin urmare, același număr de opțiuni de cost va fi obținut în timpul procesului de calcul. Dacă un analist oferă o medie simplă a tuturor valorilor obținute ca valoare finală, aceasta va însemna că are încredere în toți multiplicatorii în mod egal. Cea mai corectă metodă de determinare a valorii finale este metoda cântăririi.

Bibliografie

Bayandin E., Shakhverdova A., Evaluarea și managementul valorii companiei, 2003

Krasovsky V.M., O.V. Shepel, Caracteristici ale aplicării metodelor de abordare comparativă în evaluarea afacerilor. 2004

Fedotova M.A. Gryaznovoy A.G., Evaluarea afacerilor. 2000.

Shcherbakov V.A., Shcherbakova N.A., Estimarea valorii unei întreprinderi (afaceri). 2006

Abordarea comparativă presupune că valoarea capitalului propriu al unei firme este determinată de cât de mult poate fi vândut pe o piață suficient de matură. Cu alte cuvinte, prețul cel mai probabil pentru valoarea afacerii care este evaluată poate fi prețul real de vânzare al unei companii similare înregistrat de piață.

Baza teoretică a abordării comparative, care dovedește posibilitatea aplicării sale, precum și obiectivitatea valorii rezultate, sunt următoarele prevederi de bază.

În primul rând, Evaluatorul folosește prețurile reale de piață pentru întreprinderi similare (acțiuni) ca ghid. În prezența unei piețe financiare dezvoltate, prețul real de cumpărare și vânzare al întreprinderii în ansamblu sau al unei acțiuni ia în considerare în mod integral numeroși factori care influențează valoarea capitalului propriu al întreprinderii. Astfel de factori includ raportul dintre cerere și ofertă pentru un anumit tip de afacere, nivelul de risc, perspectivele de dezvoltare a industriei, caracteristicile specifice ale întreprinderii etc. Acest lucru ușurează în cele din urmă munca evaluatorului, deoarece are încredere în piață.

În al doilea rând, abordarea comparativă se bazează pe principiul investițiilor alternative. Un investitor care investește în acțiuni cumpără, în primul rând, venituri viitoare. Caracteristicile de producție, tehnologice și de altă natură ale unei anumite afaceri sunt de interes pentru investitor numai din perspectiva perspectivelor de generare a veniturilor. Dorința de a obține venituri maxime din investițiile plasate cu risc adecvat și plasare liberă a capitalului asigură egalizarea prețurilor pieței.

În al treilea rând, prețul unei întreprinderi reflectă capacitățile sale de producție și financiare, poziția pe piață și perspectivele de dezvoltare. În consecință, în întreprinderi similare, relația dintre preț și cei mai importanți parametri financiari, cum ar fi profitul, plățile de dividende, volumul vânzărilor și valoarea contabilă a capitalului propriu, trebuie să fie aceeași. O trăsătură distinctivă a acestor parametri financiari este rolul lor decisiv în generarea veniturilor primite de investitor.

În funcție de scopurile, obiectul și condițiile specifice ale evaluării, abordarea comparativă presupune utilizarea a trei metode principale.

• 1. Metoda companiei analogice.
• 2. Metoda tranzacției.
• 3. Metoda coeficienților industriei.

Metoda peer company sau metoda pieței de capital se bazează pe utilizarea prețurilor generate de piața publică de valori. Astfel, baza de comparație este prețul pe unitate de acțiune al societăților pe acțiuni deschise. Prin urmare, în forma sa pură, această metodă este folosită pentru a evalua o miză minoritară.

Metoda tranzacției sau metoda vânzării se concentrează pe prețurile de achiziție ale întreprinderii în ansamblu sau ale unei participații de control. Aceasta determină cel mai optim domeniu de aplicare al acestei metode - evaluarea unei întreprinderi sau a unei părți de control.

Metoda coeficienților industriei sau metoda raporturilor industriei se bazează pe utilizarea relațiilor recomandate între preț și anumiți parametri financiari. Coeficienții industriei se calculează pe baza observațiilor statistice pe termen lung prin special institute de cercetare prețul de vânzare al întreprinderii și cele mai importante caracteristici de producție și financiare ale acesteia. Ca urmare a generalizării, au fost elaborate formule destul de simple de determinare a valorii întreprinderii care se evaluează.

Pretul unei intreprinderi de comert cu amanuntul se formeaza astfel: 0,75 - 1,5 din venitul net anual se majoreaza cu costul utilajelor si stocurilor detinute de intreprinderea evaluata.

Esența abordării comparative în determinarea valorii unei întreprinderi este următoarea. Este selectată o întreprindere similară celei evaluate care a fost recent vândută. Apoi se calculează relația dintre prețul de vânzare și orice indicator financiar pentru o întreprindere similară. Acest raport se numește multiplicator. Înmulțind valoarea multiplicatorului cu același indicator financiar de bază al companiei evaluate, obținem valoarea acesteia.

Abordarea comparativă a evaluării afacerilor este în multe privințe similară cu metoda de capitalizare a venitului. În ambele cazuri, evaluatorul determină valoarea companiei pe baza veniturilor din campanie. Principala diferență constă în modul în care suma venitului este convertită în valoarea companiei. Metoda de capitalizare presupune împărțirea venitului la un raport de capitalizare bazat pe datele generale ale pieței. Abordarea comparativă operează pe baza informațiilor despre prețul pieței în comparație cu venitul realizat. Cu toate acestea, în acest caz, venitul este înmulțit cu raportul.

Procesul de evaluare a unei întreprinderi utilizând companii similare și metode de tranzacție include următoarele etape principale.

Etapa I. Adunarea informațiilor necesare.

Etapa II. Comparația unei liste de întreprinderi similare.

Etapa III. Analiza financiară.

Etapa IV. Calculul multiplicatorilor de evaluare.

etapa V. Selectarea valorii multiplicatorului.

Etapa VI. Determinarea costului final.

etapa a VII-a. Efectuarea ajustărilor finale.

Un indicator al creșterii profitului unei întreprinderi este o creștere a valorii acesteia. De aceea pentru mai mult management eficient este necesar să se analizeze periodic această cifră. O abordare comparativă a evaluării afacerilor sugerează că este necesar să se ia în considerare factorii care determină performanța companiei în industrie, regiune și economie în ansamblu.

Informații generale

Literal, valoarea unei întreprinderi implică suma pentru care poate fi vândută în condiția unei piețe formate. Cu alte cuvinte, valoarea probabilă a unei companii poate fi suma la care poate fi vândută o companie similară cu cea analizată.

Abordarea comparativă se bazează pe următoarele prevederi:

1. Prețurile deja formate de piață pentru întreprinderi similare sunt folosite ca ghid în procesul de evaluare. În același timp, valoarea sumei poate fi determinată de factori precum cererea pentru acest tip de activitate, nivelul de risc, perspectivele de dezvoltare a acestei zone, caracteristici individuale companiilor.
2. Criteriul de bază în evaluare sunt investițiile alternative. Aceasta înseamnă că atunci când cumpără o anumită întreprindere, un investitor cumpără în primul rând profituri viitoare. Capacitatea de producţie în sine şi procese tehnologice El este interesat doar ca o oportunitate de a face profit.
3. Valoarea unei companii este un indicator al capacităților sale financiare și de producție, al perspectivelor de dezvoltare și al poziției pe piață.

Trebuie remarcat faptul că analiza valorii întreprinderii are o serie de avantaje și dezavantaje. Primele includ următoarele:

• dacă aveți informații de încredere despre companii similare, puteți obține rezultate exacte;
• această abordare reflectă starea pieței în ansamblu, deoarece se bazează pe o analiză a companiilor similare;
• Prețul unei afaceri este un indicator al rezultatelor activităților sale.

Printre deficiențe, experții identifică următoarele:

• analiza se bazează exclusiv pe informații retrospective, perspectivele de dezvoltare nu sunt luate în considerare;
• uneori este destul de dificil să colectezi informații fiabile;
• Sunt necesare schimbări în mod constant, deoarece chiar și întreprinderile similare diferă unele de altele în gama de produse, echipamente, calitatea managementului și strategia de dezvoltare.

Mai mult, sistemul de analiză în sine necesită asistența statului, care ar trebui să contribuie la dezvoltarea unei rețele de firme de evaluare și formarea evaluatorilor.

Metode de abordare comparativă a evaluării afacerilor

În practică, există trei metode de abordare comparativă în evaluarea afacerilor, bazate pe:

• piata de capital;
• tranzacții;
• coeficienții industriei.

Metoda pieței de capital

Pentru a-l implementa, ei folosesc prețuri reale care au fost plătite la bursele pentru companii similare. Aceste date sunt cele care servesc drept ghid pentru stabilirea valorii reale a companiei analizate.

Avantajul acestei metode este că se bazează pe date reale, și nu pe prognoze, care nu sunt de încredere. Singura condiție pentru aplicarea acesteia este informații detaliate, de piață și financiare, referitoare la un grup de companii similare. Evaluarea prin această metodă se realizează la nivelul unei participații care nu controlează în întreprindere.

Metoda bazată pe tranzacții

Acesta este un caz special al metodei anterioare. Se bazează pe o analiză a vânzărilor de participații de control în valorile mobiliare ale unei întreprinderi (sau companie) în ansamblu, ca urmare a unei fuziuni sau achiziții. Puteți utiliza acest principiu atunci când cumpărați o participație de control într-o companie deschisă sau pentru a analiza companii închise din același segment de piață. Această metodă include analiza multiplicatorului.

Metodă bazată pe coeficienți din industrie

Se bazează pe relația dintre preț și anumiți parametri financiari. Acești coeficienți sunt calculați pe baza datelor obținute în timpul observațiilor pe termen lung efectuate de institute speciale. În practică, această metodă nu a primit încă o utilizare pe scară largă.

Putem spune că toate aceste trei metode se bazează în general pe prețurile acțiunilor companiilor similare de pe piața de valori.

Algoritm de aplicare

Procedura de utilizare a primelor două metode poate fi numită aproximativ aceeași. Principala diferență constă numai în obiectul analizat - mize necontrolante și, respectiv, controlante.

1. O abordare comparativă a evaluării valorii unei afaceri începe cu colectarea informațiilor necesare despre acțiunile vândute - de piață și financiare. Primul este de obicei furnizat de piețele de valori, al doilea este raportarea contabilă internă.
2. A doua etapă este selectarea companiilor similare conform criteriilor specificate. Printre principalele se numără: asemănarea industriei, dimensiunea întreprinderilor, perspectivele de dezvoltare, riscurile financiare, calitatea managementului.
3. După aceasta, se efectuează o analiză comparativă a companiilor selectate pentru a le identifica pe cele mai asemănătoare întreprinderii analizate.
4. Apoi, multiplicatorii de preț sunt selectați și calculati.
5. În concluzie - formarea valorii finale a firmei.

Conceptul de „multiplicator de preț” necesită clarificare separat. Este un coeficient care reflectă relația dintre prețul de piață și indicatorii financiari. Acestea din urmă indică rezultate reale activitatile intreprinderii. Acestea includ nu numai profitul în sine, ci și fluxul de numerar în general, plățile de dividende și veniturile din vânzări.

Pentru a compila o formulă de multiplicare, trebuie să indicați la numărător pretul din magazin companii similare de pe piață, iar numitorul este suma indicatorilor financiari ai întreprinderii pentru o anumită perioadă de timp.

Formăm costul final

Valoarea finală a valorii afacerii este formată în trei etape:

1. Estimarea valorii multiplicatorului de afaceri și aplicarea acestuia în raport cu întreprinderea analizată.
2. Analiza nivelului costurilor derivate.
3. Efectuarea modificărilor finale.

Cel mai dificil este primul dintre ele, care presupune alegerea valorii multiplicatorului. Necesită o justificare competentă, care va fi indicată în raport. Deoarece nu există companii absolut identice, gama acestor valori este de obicei destul de largă. Prin urmare, evaluatorul exclude de obicei performanță maximăși afișează media pentru companii similare.

Folosind rezultatele unei abordări comparative, trebuie să vă amintiți întotdeauna că diferite metode se bazează pe diferite obiecte de evaluare.

Și costul final necesită ajustări, care depind de condiții și circumstanțe specifice. Pentru a face acest lucru, trebuie să țineți cont de activele neproductive și inactive.

Totuși, având în vedere complexitatea procesului de evaluare a valorii unei companii, acesta nu poate fi neglijat. Și nu trebuie să uităm că, cu cât au fost implicate mai multe întreprinderi similare în analiză, cu atât rezultatele întregului proces vor fi mai precise.

Evaluarea companiilor: Video