Судалгаанд Оросын тэргүүлэгч хоёр биржийн (Москвагийн банк хоорондын валютын бирж, РТС) "А" (эхний болон хоёрдугаар түвшний (А1, А2)) болон "В" үнийн жагсаалтад үнэт цаас (хувьцаа, бонд хоёулаа) орсон бүх компаниуд хамрагдсан. солилцоо).

Үл хамаарах зүйл бол Оросын таван үнэт цаас гаргагч (Нэгдсэн машин үйлдвэрлэлийн үйлдвэрүүд, Концернийн эрчим хүчний машинууд, Тюмень ХК) байв. газрын тосны компани", "Сибнефть" ХК, "ЮКОС" ХК), 2003 онд буюу одоогоор томоохон нэгдэх гүйлгээнд оролцож байгаа.

Судалгааны үр дүн нь RID-Expert RA консорциумын боловсруулсан аргачлалын дагуу 2003 онд бий болсон компаниудын засаглалын тогтолцооны алсын зайн үнэлгээг харуулж байна.

Үнэлгээний явцад консорциумд оролцогчид дараах олон нийтийн эх сурвалжийг ашигласан.

• компанийн албан ёсны вэбсайт;
• үүрэг даалгавар өгөхөөс өмнөх сүүлийн хоёр улирлын улирлын тайлан үнэлгээний үнэлгээ;
• компанийн жилийн тайлан;
• мэдээний хангамж мэдээллийн агентлагуудОХУ-ын Үнэт цаасны холбооны комиссын эрх бүхий агентлагууд;
• бусад нээлттэй мэдээллийн эх сурвалжууд, үүнд хэвлэл мэдээллийн хэрэгсэлд нийтлэгдсэн нийтлэл, компанийн төлөөлөгчдийн танилцуулга гэх мэт.

Хүлээн авсан үр дүнг системчилж, компанийн засаглалын зураг хэлбэрээр үзүүлэв (Зураг 1).

Компанийн засаглалын газрын зурагнь есөн багана, зургаан мөрөөс бүрдэх матриц юм. Баганууд нь давуу тал болон үндсэн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг харуулдаг сул талуудкомпанийн засаглалын тогтолцоо. Матрицын мөр, баганын огтлолцол (матрицын нүд) нь судалж буй бүрэлдэхүүн хэсэг бүрийн хувьд компанийн засаглалын тодорхой түвшинд тохирох компаниудын тоог агуулдаг.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 1.Хувьцаа эзэмшигчийн эрх (23 үзүүлэлт). 1-р бүрэлдэхүүн хэсгийн хүрээнд компанийн дүрэм, дотоод баримт бичигт тусгагдсан хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг тодорхойлсон үзүүлэлтүүдэд дүн шинжилгээ хийсэн. Үүнд: компанийн хувьцааг худалдан авах, худалдахад хязгаарлалт байгаа эсэх, өмчлөх эрхийн төвлөрөл, жилийн хурлын талаар хувьцаа эзэмшигчдэд мэдээлэл өгөх хэмжээ, хугацаа, ногдол ашиг авах эрх, нийтэд нээлттэй дүрэм байгаа эсэх. Байгууллагын ёс зүй.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 2.Аж ахуйн нэгжийн чухал үйл ажиллагаа (5 үзүүлэлт). Энэ бүрэлдэхүүн хэсэг нь компаний томоохон үйл ажиллагаа явуулах, ялангуяа хувьцааны нэмэлт гаралт хийх, ТУЗ-өөс томоохон хэлцлийг батлах, компанийг нэгтгэх, худалдан авах, өөрчлөн байгуулах үед хувьцаа эзэмшигчдийн эрсдэлийг тодорхойлдог үзүүлэлтүүдийг багтаасан болно.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 3.Төлөөлөн удирдах зөвлөл (17 үзүүлэлт). Бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн үзүүлэлтүүд нь хувьцаат компанийн төлөөлөн удирдах зөвлөлийн бүрэлдэхүүн, ажлын журам, чиг үүргийг тусгадаг. Үзүүлэлтүүдийн дотроос ТУЗ-д хараат бус захирлууд болон цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөлөл байгаа эсэх, хурлын тоо, хэлбэр, ТУЗ-ийн дэргэдэх хороодын ажиллах журам зэрэг нь бүрэлдэхүүн хэсгийн үнэлгээнд хамгийн их нөлөө үзүүлдэг. захирлуудын зөвлөл.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 4.Компанийн гүйцэтгэх байгууллагууд (5 үзүүлэлт). Бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн үзүүлэлтүүд нь хувьцаат компанийн гүйцэтгэх удирдлагын бүрэлдэхүүн, ажлын журам, чиг үүргийг тусгасан болно. Үүний зэрэгцээ тэд үнэлдэг дотоод заалтуудГүйцэтгэх байгууллагуудын үйл ажиллагааг зохицуулах, компанийн ТУЗ-ийн өмнө гүйцэтгэх байгууллагуудын хариуцлага, цалин хөлс, компанийн үйл ажиллагааны үр дүнгийн хоорондын харилцаа.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 5.Компанийн санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагааг хянах тогтолцоо (15 үзүүлэлт). Энэ бүрэлдэхүүн хэсгийн үнэлгээг аудитороос (бие даасан аудитор, өрсөлдөөний үндсэн дээр аудиторын сонголтоор хийдэг) компанийн үйл ажиллагаанд хяналт тавих журмын талаар хүлээн авсан мэдээллийн үндсэн дээр хийсэн. дотоод - аудитын хороо байгуулагдсан эсэх, ямар журам байдаг дотоод хяналтнийгэмд.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 6.Ил тод болгох түвшин тийм биш санхүүгийн мэдээлэл(7 үзүүлэлт). Бүрэлдэхүүн хэсэг нь үнэт цаас гаргагчийн өмчийн бүтэц, үндсэн хувьцаа эзэмшигчдийн тухай, компанийн төлөөлөн удирдах зөвлөл, гүйцэтгэх байгууллагын бүрэлдэхүүн, үйл ажиллагааны талаарх мэдээллийн ил тод байдлын түвшинг тусгасан үзүүлэлтүүдээс бүрдэнэ. Мэдээллийн ил тод байдал, дотоод мэдээллийн ашиглалтыг хариуцдаг байгууллагын дотоод баримт бичгүүдээр олон нийтийг хангах.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 7.Санхүүгийн ил тод байдлын түвшин (4 үзүүлэлт). Бүрэлдэхүүн хэсэг нь санхүүгийн ил тод байдлын түвшинг тусгасан үзүүлэлтүүдээс бүрдэнэ эдийн засгийн үйл ажиллагаакомпаниуд, ялангуяа тайлан баланс, аудиторын тайлан, түүнчлэн санхүүгийн томоохон гүйлгээний талаархи мэдээллийг нийтлэх.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 8.Мэдээллийн ил тод байдал, хүртээмжийн ерөнхий сахилга батыг үнэлэх (5 үзүүлэлт). Энэ бүрэлдэхүүн хэсэг нь улирлын тайлан, жилийн тайланг ил тод болгох, хэвлэн нийтлэх сахилга бат, түүнчлэн компанийн вэбсайт, хэвлэлийн мэдээний чанарыг үнэлдэг.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 9.Хувьцаат компанийн үйл ажиллагаа “бусад сонирхогч этгээд” болон аж ахуйн нэгжийн ашиг сонирхолд нийцсэн Нийгмийн хариуцлага(9 үзүүлэлт). Энэ бүрэлдэхүүн хэсэг нь аж ахуйн нэгжүүд ажилчдынхаа нийгмийн хамгааллын чиглэлээр төсөл, хөтөлбөр хэрэгжүүлсэн эсэх, ивээн тэтгэгч, буяны төсөл, байгаль орчныг хамгаалах хөтөлбөр гэх мэт үзүүлэлтүүдийг багтаасан болно.

Дээрх бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн үзүүлэлтүүдийн шинжилгээний үр дүнд үндэслэн Оросын хувьцаат компаниудын компанийн засаглалын тогтолцооны давуу болон сул талуудыг тодорхойлсон.

Давуу тал:

• Холбооны үнэт цаасны комиссын удирдлаган дор боловсруулсан Байгууллагын ёс зүйн дүрмийг дагаж мөрддөг компаниудын үйл ажиллагааны талаархи баримтжуулсан заалтууд, мөн үнэт цаас гаргагчдын өөрсдийн компанийн ёс зүйн дүрмийг боловсруулах санаачилга;
• жилийн болон ээлжит бус хурлыг зохион байгуулахтай холбоотой баримт бичгийн багц болон бусад мэдээллийг хувьцаа эзэмшигчдэд цаг тухайд нь өгөх;
• төлөөлөн удирдах зөвлөлийн бүрэлдэхүүнийг боловсронгуй болгож, эрх мэдлийг нь өргөжүүлэх;
• олон компаниудын дэлгэсэн санхүү, эдийн засгийн мэдээллийн чанар мэдэгдэхүйц сайжирч, дотоодын болон гадаадын хувьцаа эзэмшигчдэд олгосон мэдээллийн тэгш хүртээмж.

Сул талууд:

• удирдах байгууллагуудын үйл ажиллагааны мэдээллийн ил тод байдал хангалтгүй;
• өмчлөх эрхийн өндөр төвлөрөл, ногдол ашгийн бодлого сул;
• компанийн чухал үйл ажиллагаатай холбоотой эрсдэл;
• санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагаанд тавих хяналтын үр ашиг бага;
• компанийн нийгмийн хариуцлагын түвшин доогуур.

Хүч чадал

1. Байгууллагын ёс зүйн дүрмийн хэм хэмжээг баримтлан компанийн санаачлага.
Орос, гадаадын өргөн хүрээний мэргэжилтнүүдийн оролцоотойгоор FCSM-ийн ивээл дор боловсруулсан Байгууллагын ёс зүйн дүрмийг баталсны дараа дотоодын бүх үнэт цаас гаргагчдыг санал болгосон (ОХУ-ын FCBC-ийн 2003 оны 6-р сарын 18-ны өдрийн 03 тоот тушаал. -1169/р "Хувьцаат компаниуд дүрмийн заалтыг дагаж мөрдөх арга зүйн зөвлөмж батлах тухай") үндсэн хэм хэмжээг заавал дагаж мөрдөх, ялангуяа үнэт цаас нь үнийн саналын жагсаалтын А-д багтсан хувьцаат компанийн хувьд. ” болон “хоёр дахь” түвшин. Судалгаанаас харахад компаниуд Үнэт цаасны зах зээлийн холбооны комиссын зөвлөмжийг дагаж мөрдөж зогсохгүй өөрсдийн санаачлагатай байж, өөрсдийнхөө төлөөх корпорацийн зан үйлийн шинэ, илүү сайн түвшинд хүрэхийг хичээж байна. 2003 оны эцэс гэхэд 17 компани өөрсдийн кодыг баталж, өөр найман компани хөгжлийн шатандаа явж байна. Компаниудын ёс зүйн дүрмийг дагаж мөрдөж буй үйл ажиллагааны талаарх баримтжуулсан заалтуудыг жил, улирлын тайлан, түүнчлэн компанийн вэбсайтад нийтэлсэн нь онцгой анхаарал татаж байна.

2. Хувьцаа эзэмшигчдэд жилийн болон ээлжит бус хурлыг зохион байгуулахтай холбоотой баримт бичгийн багц болон бусад холбогдох мэдээллээр цаг тухайд нь хангах.

ОХУ-ын тэргүүлэх үнэт цаас гаргагчдын ихэнх нь хувьцаа эзэмшигчдийн өмнө хүлээсэн үүргээ биелүүлэх хугацаа, газар, цаг хугацааны ая тухтай байдал, түүнчлэн хувьцаа эзэмшигчдэд жил бүр хуралдах баримт бичгийг хангах талаар ОХУ-ын хууль тогтоомжийг дагаж мөрддөг. Үүний зэрэгцээ зарим компаниуд, тухайлбал, Мосэнерго ХК, газар энэ мэдээлэлинтернет сайтууд дээр.

3. Төлөөлөн удирдах зөвлөлийн бүрэлдэхүүнийг боловсронгуй болгож, эрх мэдлийг өргөжүүлэх.
Төлөөлөн удирдах зөвлөлд хараат бус захирлуудыг (компанийн нэгдмэл сонирхолтой этгээд биш) оруулж, цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөлөгчдийн тоог нэмэгдүүлэх нь нийтлэг жишиг болж байна. Хэдхэн жилийн өмнө ТУЗ-ийн бүрэлдэхүүн гүйцэтгэх байгууллагуудтай бараг бүрэн давхцаж байсан бол өнөөдөр 54 компанийн 25 нь хараат бус захирал, жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөлөлтэй. 11 компанид ТУЗ-ийн дэргэд цалин хөлс, аудитын хороо байгуулагдаж, өөр 4 компани ижил төстэй хороодыг байгуулахаар төлөвлөж байна.

4. Санхүү, эдийн засгийн ил тод мэдээллийн чанарыг мэдэгдэхүйц сайжруулах.
Жил бүр Оросын компаниудын мэдээллийн ил тод байдлын түвшин сайжирч байна. Одоо компанийн үйл ажиллагааны талаар бодитой төсөөлөлтэй байхын тулд улирлын тайлан болон бусад мэдээг тогтмол байршуулдаг компанийн вэбсайтыг нээхэд хангалттай. Нэмж дурдахад, задруулсан бүх мэдээлэл нь Оросын болон гадаадын нийгэмлэгүүдэд адилхан хүртээмжтэй байдаг. Энэ хүрээнд хамгийн "нээлттэй" нь санхүүгийн мэдээллийг ил тод болгох зэрэглэлээр өндөр үнэлгээ авсан (үүнд Волгателеком, Далсвязь, Ростелеком, Өмнөд Телеком, түүнчлэн Аэрофлот, Газпром гэх мэт) болон санхүүгийн тайлангаа гаргадаг 9 үнэт цаас гаргагч байв. СТОУС маягт. 29 аж ахуйн нэгжийн үнэлгээ дундаж буюу дунджаас дээш, ихэнх нь байсан эрчим хүчний компаниудболон харилцаа холбооны компаниуд.

Сул талууд

1.Удирдах байгууллагуудын үйл ажиллагааны мэдээллийн ил тод байдал хангалтгүй.
Судалгаагаар компанийн 4-р бүрэлдэхүүн хэсэг - Гүйцэтгэх байгууллагуудын мэдээллийн ил тод байдлын түвшин хангалтгүй байгааг илрүүлсэн. 54 аж ахуйн нэгжийн 21 нь зохицуулалтгүй, ил тод бус гүйцэтгэх байгууллагын үйл ажиллагаатай байжээ. Коллежийн гүйцэтгэх байгууллага нь компанийн үйл ажиллагааны талаархи бүх чухал мэдээллийг ТУЗ-д тогтмол, цаг тухайд нь, бүрэн хангах үүрэгтэй компанийн гүйцэтгэх байгууллагуудад хариуцлага хүлээлгэх албан ёсны журам. Гүйцэтгэх байгууллагын гишүүдийн цалингийн хэмжээ компанийн үйл ажиллагааны үр дүнгээс хамаарах баримт бичиг, түүнчлэн бусад олон журам нь зөвхөн 10 үнэт цаас гаргагчид байдаг. Тэдний дунд Аэрофлот, Ростелеком, Өмнөд Телеком, Далсвяз болон бусад компаниуд байдаг.

Үүний зэрэгцээ ТУЗ-ийн үйл ажиллагааны талаарх мэдээллийг ил тод болгох нь бага түвшинд байна. 30 хувьцаат компани “дундаж” буюу түүнээс доош үнэлгээ авсан бол 14 хувьцаат компани нь судалгаанд бүрэн хамрагдаагүй байна. Ихэнхдээ олон нийтийн баримт бичигт компаниуд зөвхөн ТУЗ-ийн бүрэлдэхүүнийг өгдөг бөгөөд энэ тухай мэдээллийг задруулдаггүй мэргэжлийн туршлага, тус бүрийн намтар мэдээлэл (жишээ нь, Mechel, Interural гэх мэт). Үүний зэрэгцээ олон компаниуд ТУЗ-ийн хуралдааны тэмдэглэлийг хаалттай хэвээр үлдээдэг (Tatmetall, VTZ гэх мэт).

2. Өмчлөх эрхийн төвлөрөл өндөр, ногдол ашгийн бодлого сул байна.
Олон хувьцаат компаниудад төвлөрөл хувь нийлүүлсэн хөрөнгөхэтэрхий том. Энэ нь жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн компанийн удирдлагад оролцох эрхийг хангахад сөргөөр нөлөөлж болзошгүй юм. Ийнхүү дундаж болон дунджаас доогуур үнэлгээтэй 31 компанийн 27 нь хэт өндөр төвлөрөлтэй байна.

Компаниуд ногдол ашиг олгох талаар ч хангалтгүй идэвхтэй бодлого баримталдаг. Олон хувьцаат компаниуд үйл ажиллагааныхаа туршид огт ногдол ашиг өгөөгүй (тэдгээрийн дотор хоолойн бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэдэг Оросын хамгийн том металлургийн үйлдвэрүүдийн нэг бол Выкса төмөрлөгийн үйлдвэр юм). Мөн ногдол ашиг өгдөг аж ахуйн нэгжүүд тэр бүр мөнгөө төлөөд байдаггүй эцсийн хугацаамөн дотоод баримт бичигт цэвэр ашгийн хэдэн хувь нь тэдний төлбөрт орохыг тэр бүр заадаггүй.

3. Корпорацийн чухал үйл ажиллагаатай холбоотой эрсдэл.
Компаниуд нэгдэх, нэгдэх, өөрчлөн байгуулах зэрэг томоохон арга хэмжээг хэрэгжүүлэхдээ цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хүндэтгэх дүрмийг дагаж мөрдөх ёстой. Жишээлбэл, компанийн дотоод баримт бичигт дараахь зүйлийг тусгасан байх ёстой: компанийн хувьцааны 30-аас дээш хувийг худалдан авагч нь компанийн энгийн хувьцааг (энгийн хувьцаанд хөрвөх үнэт цаас) худалдах саналыг хувьцаа эзэмшигчдэд санал болгох үүрэг эсвэл компанийг нэгтгэх, худалдан авах, бүтцийн өөрчлөлт хийх тохиолдолд цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдээс хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах үнэ эсвэл хувьцааны ханшийн харьцаа. Гэхдээ цөөхөн хэд нь ийм зарчмуудыг баримталдаг бөгөөд тэдгээрийн дотроос ийм баримт бичгийг олон нийтэд хүргэдэг Газпром, Далсвяз нарыг онцлон тэмдэглэж болно. Нэмж дурдахад, хэрэв компани нь Мегафон, LMK гэх мэт томоохон хэмжээний хувьцаа эзэмшдэг бол хувьцаа эзэмшигчийн эрхийг зөрчих эрсдэл нэмэгддэг.

4. Санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагаанд тавих хяналтын үр ашиг бага.
Хяналтын системийн үр ашгийг дээшлүүлэхийн тулд компаниудаас авч буй арга хэмжээг үл харгалзан нийт үнэлгээЭнэ бүрэлдэхүүн хэсэг нь нэлээд бага байна. Өнөөдрийг хүртэл зарим үнэт цаас гаргагч хувийн хөндлөнгийн аудиторын үйлчилгээг ашигладаг (54 компанийн 7 нь), зөвхөн 17 аж ахуйн нэгж хөндлөнгийн аудиторыг сонгон шалгаруулалтын үндсэн дээр томилох журмыг мөрддөг. Шалгалтын комиссын бүрэлдэхүүнд зөвхөн 14 аж ахуйн нэгжид үйл ажиллагаа явуулдаг дотоод хяналтын үйлчилгээний ажилтнууд багтдаг бөгөөд тэдгээрийн зарим нь зөвхөн компанийн гүйцэтгэх байгууллагад хариуцлага хүлээдэг.

5. Компанийн нийгмийн хариуцлагын түвшин доогуур.
Хараахан болоогүй Оросын бизнеснийгмийн өмнө хариуцлага хүлээдэггүй. Цөөхөн хэд нь буяны үйл ажиллагаа явуулдаг ивээн тэтгэгч, дараа нь компанийн байршилд. Нийгмийн бодлоготой холбоотой заалтуудыг хэдхэн хүн боловсруулж, хэрэгжүүлэхээр баталсан. Аж ахуйн нэгжүүдийн байгаль орчныг хамгаалахад хандах хандлагын асуудал тулгамдсан хэвээр байгаа тул олон улсын нийцлийн гэрчилгээ ISO стандарт 14001 "Байгаль орчны менежментийн систем. Шаардлага ба хэрэглээний заавар" нь Оросын 54 компанид суралцсанаас зөвхөн хоёрт нь олгосон.

Компанийн засаглалын зурагт судалгаа хийсэн компаниудын жагсаалт

"Далсвяз" ХК "ЛУКОЙЛ" ХК "RTK-Лизинг" ХК ХК "Парнас-М" "НАК Азот" ХК "Северскийн хоолойн үйлдвэр" ХК "Татметалл" ХК "Стойленский ГОК" ХК "Выкса төмөрлөгийн үйлдвэр" ХК "Мечел" ХК "Сургутнефтегаз" ХК "Татнефть" ХК ХК "Балтика" ХК "Калина" "Ростелеком" "Свердловэнерго" ХК "MMC Norilsk Nickel" ХК ХК "РИТЕК" "Мегафон" ХК "MMK" ХК "RBC" ХК "Уралсвязинформ" ХК "Невинномысск Азот" ХК ХК "Вимм-Билл-Данн" "LMK" ХК "Находка газрын тос ачих тэнгис" ХК Худалдааны боомт" "МТС" ХК

АМО "ЗИЛ" "Интерурал" ХК "СУЭК" ХК "Свободный Сокол" ХК ХК "UTK" "Центртелеком" ХК "Мосэнерго" ХК "Северсталь" ХК Баруун хойд цахилгаан холбоо ХК "Сибиртелеком" ХК "Транснефть" ХК "Волгателеком" ХК "Самараэнерго" ХК ХК "MGOC" "АвтоВАЗ" ХК "Комиэнерго" ХК "VTZ" ХК "Аэрофлот" ХК "Газпром" РАО "Оросын ЕЭС" "Башкирэнерго" ХК "MGTS" ХК "Славнефть" ХК "Эрхүү" ХК ХК "Лененерго" "Эрхүүгийнерго" ХК "Башинформсвязь" ХК

Аж ахуйн нэгж бол компанийн засаглалын чанар юм. Түүгээр ч барахгүй одоогийн байдлаар энэ салбарт тулгарч буй бэрхшээлүүд нь хөрөнгө оруулалтын ядуурал, Оросын хөрөнгийн зах зээлийн хөгжил муу байгаагийн хамгийн чухал шалтгаануудын нэг гэж хүлээн зөвшөөрөгдсөн.

Компанийн засаглалын чанарын хувьд дотоодын үйлдвэрүүд бүгд адилхан байдаггүй. Үүнийг үнэлэхийн тулд хөрөнгө оруулагчид энэ шалгуурын дагуу өөр өөр аж ахуйн нэгжүүдийг харьцуулах зорилготой үнэлгээг ашигладаг. Жишээлбэл, Стандарт энд Пүүрс агентлаг компанийн засаглалын чанарыг үнэлдэг. Жишээлбэл, Орос улсад "Тройка Диалог" хөрөнгө оруулалтын компани үүнийг хийдэг.

Гэсэн хэдий ч Standard & Poor's болон Troika Dialog аль аль нь өөрсдийн үнэлгээг бэлтгэхдээ нийтлэхэд хаалттай байдаг өөрсдийн аргыг ашигладаг.

Компанийн засаглалын чанарыг хөрөнгө оруулагч бие даан хэрхэн үнэлэх вэ?

Эхлээд та аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны энэ тал нь түүний зах зээлийн үнэд хэрхэн нөлөөлөх журмыг ойлгох хэрэгтэй үнэт цаас.

Аж ахуйн нэгжийн засаглалын аливаа төгс бус байдал нь хөрөнгө оруулагчдад гүйлгээний зардал гэж нэрлэгддэг зардлыг бий болгодог тул хөрөнгө оруулагч нь компанийн засаглалын чанарыг өөрөө сонирхдоггүй, харин энэ чанарын хангалтгүй түвшин нь юунд хүргэж байгааг сонирхдог.

Тухайлбал, гүйлгээний зардалд үнэт цаасны талаарх мэдээлэл хайх зардал; үнэт цаасны бодит үнэ цэнийг хэмжих зардал; хөрөнгө оруулагчдын эрх, ашиг сонирхлыг хамгаалах зардал; гаргагч аж ахуйн нэгжийн удирдлагын хөрөнгө оруулагчдад хохирол учруулах үйл ажиллагаатай холбоотой зардал (агентлагын зардал гэж нэрлэдэг).

Үүний дагуу хэрэв аж ахуйн нэгж ялгаатай бол чанар муутайКомпанийн засаглал, энэ нь удирдлагын урвуулан ашиглах, аж ахуйн нэгжийн удирдлагын байгууллагад болон шүүхэд оролцох замаар өөрийн ашиг сонирхлыг хамгаалах чадваргүй байдал, аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны талаархи мэдээлэл дутмаг байдлаар илэрхийлэгддэг. Түүнээс гадна эдгээр асуудлууд хоорондоо уялдаатай байдаг: нэг асуудал нь нөгөөгийнхөө үр нөлөөг үүсгэдэг эсвэл сайжруулдаг. Тухайлбал, үнэт цаас гаргагч мэдээллийг задруулахгүй байх, шүүхийн хамгаалалт үр дүнгүй байх зэрэг нь удирдлагууд хувийн ашиг сонирхлын үүднээс хариуцлага хүлээхгүй байхад нөлөөлдөг.

Үүний үр дүнд компанийн засаглалын асуудал нь хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг бууруулж, бүр шууд алдагдалд хүргэдэг.

Аж ахуйн нэгжийн үнэт цаасанд хөрөнгө оруулахдаа эдгээр зардлыг хэрхэн тооцох вэ?

Үнэн хэрэгтээ хөрөнгө оруулагчид, хийхдээ тэдний хөрөнгө оруулалтын шийдвэрүүдМэдээлэл дутмаг байгаа тул тодорхой үнэт цаас гаргагчийн үнэт цаасыг эзэмшихтэй холбоотой гүйлгээний зардлын бодит өртгийн түвшинг (болон боломжит түвшинг) тооцоолж чадахгүй.

Үүнээс үзэхэд хөрөнгө оруулагчид гүйлгээний зардлын түвшинг шууд бус (бодит үнэ цэнийг нь тодорхойлох замаар) үнэлдэг, харин шууд бусаар - эдгээр зардал байгаа эсэхийг "дохио" өгдөг хүчин зүйлүүд дээр анхаарлаа төвлөрүүлж, хөрөнгө оруулагчдад янз бүрийн үнэт цаас гаргагчийн үнэт цаасыг түвшний хувьд харьцуулах боломжийг олгодог. гүйлгээний зардал. Ийм хүчин зүйл - дохио нь аливаа баримтыг (үйлдэл, үйл явдал, тэмдэг) агуулж болох бөгөөд үүний үндсэн дээр судалж буй харилцаан дахь гүйлгээний зардлын хэмжээг хангалттай магадлалаар шүүж болно. Хүчин зүйлүүд болох дохионы дотроос бид бичил орчны түвшинд байгааг ялгаж, тухайн аж ахуйн нэгжийн гүйлгээний зардлын түвшин болон макро орчны түвшинд байгаа дохиог үүсгэж, бүлэг аж ахуйн нэгжүүдийн гүйлгээний зардлын түвшинг зааж өгч болно. (жишээлбэл, бүх аж ахуйн нэгжийн хувьд - тухайн улсын хувьцаат компаниуд).

Олон улсын туршлагыг нэгтгэн дүгнэвэл бид хэд хэдэн хүчин зүйлийг тодорхойлж болно - хөрөнгө оруулагчдын (хувьцаа эзэмшигчид болон бонд эзэмшигчдийн) гүйлгээний зардлын түвшинг (мөн компанийн засаглалын чанар) үнэлэх дохио (Хүснэгт 1, 2-ыг үзнэ үү).

Хүснэгт 1.

Хүчин зүйл - хувьцаа эзэмшигчдийн гүйлгээний зардлын түвшинг тодорхойлох дохио

(1)

Хүчин зүйл - макро орчны дохио

Менежерийн (Гүйцэтгэх захирал) оппортунист зан үйлд ямар хууль эрх зүйн хязгаарлалт байдгийг, түүний ашиг сонирхлын үүднээс ажиллах боломжуудыг заана. томоохон хувьцаа эзэмшигчид. Эрхийн хамгааллын түвшин өндөр байх тусам хүлээгдэж буй гүйлгээний зардал бага байх болно

(2) Хууль сахиулах ажиллагааны үр нөлөө

Хүчин зүйл - макро орчны дохио

Тухайн улсын хууль эрх зүйн тогтолцоог хэрэглэх үр нөлөөг (жишээлбэл, шүүх эрх мэдлийн үйл ажиллагааны үр нөлөөг) заана. Хууль сахиулах ажиллагааны үр нөлөө өндөр байх тусам жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн хүлээгдэж буй гүйлгээний зардал бага байх болно.

(3) Мэдээллийн чанар

Хүчин зүйлийн дохиог макро орчны түвшин болон микро орчны аль алинд нь хамааруулж болно.

Мэдээллийн ил тод байдал нь аж ахуйн нэгжийн менежер, томоохон хувьцаа эзэмшигчид болон жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн хоорондох мэдээллийн тэгш бус байдлыг багасгахад тусалдаг. Мэдээллийг өндөр чанартай ил тод болгох нь менежер болон томоохон хувьцаа эзэмшигчдийн аль алиных нь хувийн ашиг сонирхлын үүднээс жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн эрх ашгийг хохироох боломжийг хязгаарладаг бөгөөд энэ нь жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн хувьд гүйлгээний зардал бага байгааг харуулж байна.

(4)

Хүчин зүйл - бичил орчны дохио

Ерөнхий захирлын өндөр хувь нь аж ахуйн нэгжийн амжилтыг сонирхож байгааг харуулж байна. Ерөнхий захирлын эзлэх хувь өндөр байх тусам түүний ашиг сонирхол бусад хувьцаа эзэмшигчдийн (жижиг хувьцааг оруулаад) ашиг сонирхолд нийцэж, улмаар гүйлгээний зардлын түвшин бага байх болно.

(5) Өмчлөлийн төвлөрөл

Хүчин зүйл - бичил орчны дохио

Өмчлөлийн өндөр төвлөрөл нь нэг талаас менежерийн үйл ажиллагаанд томоохон өмчлөгчид хяналт тавьж байгааг илтгэнэ (энэ нь жижиг хувьцаа эзэмшигчид болон менежерийн хоорондын ашиг сонирхлын зөрчлөөс гүйлгээний зардлыг бага түвшинд хүргэдэг), нөгөө талаас , энэ нь том, жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн хооронд ашиг сонирхлын зөрчил үүсгэдэг (энэ зөрчилдөөнөөс жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн гүйлгээний зардал нэмэгдэхэд хүргэдэг)

Хүснэгт 2.

Хүчин зүйл - бонд эзэмшигчдийн гүйлгээний зардлын түвшинг тодорхойлох дохио

Хүчин зүйлийн нэр - дохио

Хүчин зүйл ба гүйлгээний зардлын түвшин хоорондын хүлээгдэж буй холболтын тодорхойлолт

(7)

Хүчин зүйл - макро орчны дохио

Зээлдүүлэгчдийн эрхийг дагаж мөрдөх, хамгаалах талаар хууль тогтоомжийн ямар боломж байгааг харуулж байна. Эрхийн хамгааллын түвшин өндөр байх тусам хүлээгдэж буй гүйлгээний зардал бага байх болно

(2) Хууль сахиулах ажиллагааны үр нөлөө

Хүчин зүйл - макро орчны дохио

Тухайн улсын хууль эрх зүйн тогтолцоог хэрэглэх үр нөлөөг (жишээлбэл, шүүх эрх мэдлийн үйл ажиллагааны үр нөлөөг) заана. Гүйцэтгэх ажиллагааны үр ашиг өндөр байх тусам бонд эзэмшигчийн зээлдүүлэгчдийн хүлээгдэж буй гүйлгээний зардал бага байх болно

Хүчин зүйл – хууль тогтоомжид хувьцаа эзэмшигчдийн эрх ашгийг хамгаалах түвшний дохио (1).(Хүснэгт 1-ийг үзнэ үү) нь жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг тодорхойлсон хууль тогтоомжид дараахь заалтууд байгаа эсэхээс хамааран тухайн улсад оноогдсон онооны үндсэн дээр тогтоогддог.

– “нэг энгийн хувьцаа – нэг санал” гэсэн хязгаарлалт байгаа эсэх. Хэрэв тухайн улс энгийн хувьцаанд өөр өөр тооны санал өгөхийг хориглосон бол ("үүсгэн байгуулах" олон авиат хувьцаа эсвэл саналгүй энгийн хувьцаа байхгүй, эзэмшиж буй хувьцааны тооноос үл хамааран нэг хувьцаа эзэмшигчийн саналын тоог хязгаарлах боломжгүй байх. түүнийг), дараа нь шалгуур үзүүлэлтийн утгыг 1-тэй тэнцүү болгоно;

– санал өгөх эрхийн итгэмжлэлийг шуудангаар илгээх боломж. Хэрэв ийм боломж байгаа бол шалгуурт 1-ийн утгыг өгнө;

– хувьцаа эзэмшигчдийн хурал болохоос өмнө хувьцаагаа байршуулах (блоклох) шаардлагагүй. Шалгуур үзүүлэлт нь хувьцааг байршуулах шаардлагагүй бол 1;

- ТУЗ-ийн бүрэлдэхүүнийг сонгохдоо хуримтлагдсан санал хураалт явуулах боломжтой бөгөөд энэ нь удирдлагын байгууллагад жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөлөл байх боломжийг олгодог. Хууль тогтоомжид ийм боломжийг заасан бол шалгуур үзүүлэлтийн утга нь 1;

- жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хязгаарлаж болох чухал шийдвэр гаргасан бол (жишээлбэл, нэгдэх, томоохон хэлцэл хийх, дүрэмд чухал өөрчлөлт оруулах үед) компанийн хувьцааг буцааж худалдаж авах үүрэг. Хэрэв ийм үүрэг хүлээсэн бол шалгуур үзүүлэлтийн утга нь 1;

– давуу эрхХувьцаа эзэмшигчид шинээр гаргах хувьцааг худалдан авч байгаа бөгөөд үүнийг хэрэглэхгүй байх нь зөвхөн зохих шийдвэрээр боломжтой юм. Ерөнхий уулзалтхувьцаа эзэмшигчид. Хэрэв энэ эрх байгаа бол шалгуур үзүүлэлтийн утга нь 1;

– хувьцаа эзэмшигчдийн ээлжит бус хурлыг эхлүүлэхэд шаардагдах саналын эрхтэй хувьцааны доод хувь. Хамгийн бага хувь нь 10 хувиас бага буюу тэнцүү байвал шалгуур үзүүлэлтийн үнэ цэнийг 1. Бусад тохиолдолд (ээлжит бус хурлыг эхлүүлэхэд саналын эрхтэй хувьцааны 10 хувиас дээш байх шаардлагатай бол) 0-тэй тэнцүү байна. 10%-ийн түвшинг улс орнуудын хувьд хамгийн ердийн түвшин гэж сонгосон.

Хүчин зүйл - дохионы утгыг (1) тогтоосон шалгуурын дагуу олж авсан утгуудыг нэгтгэн тодорхойлно. Боломжит утгын хүрээ нь 0-ээс 7 хүртэл байна. Оноо өндөр байх тусам хууль тогтоомж дахь хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хамгаалах түвшин өндөр байна.

ОХУ-ын хувьд энэ онооны үнэ цэнэ 7 байна.

Хүчин зүйл – хууль сахиулах ажиллагааны үр дүнтэй байдлын дохио (2).(Хүснэгт 1, 2-ыг үзнэ үү) зэрэглэлийг тооцоход ашигласан улс төрийн эрсдэлийн бүлэг үзүүлэлтүүдийг үндэслэн тодорхойлно. хөрөнгө оруулалтын сонирхол татахуйц– PRS группээс гаргасан Олон улсын нийлмэл эрсдэлийн гарын авлага (ICRG):

– улс орны хууль, дэг журмыг үнэлэх. Энэ үзүүлэлтийн утга 0-6 хооронд хэлбэлздэг. Энэ үзүүлэлт өндөр байх тусам тухайн улс хууль тогтоомжийн хэрэгжилтэд илүү найдвартай байдаг;

- авлига. Утга нь мөн 0-6 хооронд хэлбэлздэг. Утга өндөр байх тусам авлигын түвшин буурна;

– засгийн газрын чанар эсвэл хүнд суртал. Утга нь 0-ээс 4-ийн хооронд хэлбэлздэг. Үүний нэгэн адил өндөр утга нь тухайн улсын хүнд суртлын тогтолцоо илүү өндөр, чанарын түвшинд байгааг илтгэнэ.

Шинжилгээнд ашигласан улс орны хууль тогтоомжийг хэрэглэх үр дүнтэй байдлын эцсийн оноог бүх гурван үзүүлэлтийн утгыг нэгтгэн гаргана. Ийнхүү оноо нь 0-16 хооронд хэлбэлздэг бөгөөд өндөр байх тусам тухайн улсад хууль тогтоомжийн хэрэгжилт илүү үр дүнтэй байдаг.

Оросын хувьд 1999 оны 6-р сарын байдлаар энэ оноо 5 байв.

Хүчин зүйл - мэдээллийн ил тод байдлын түвшний дохио (3).(Хүснэгт 1-ийг үзнэ үү) дээр үндэслэн тооцно цэгийн систем, зохиогчийн боловсруулсан. Оноог тодорхойлохдоо мэдээллийн ил тод байдлын тогтолцооны үндсэн элементүүдийг үнэлдэг: санхүүгийн тайлангийн заавал хүртээмж, чанар, томоохон гүйлгээний талаархи мэдээллийг ил тод болгох, удирдлагын цалин хөлс, өмчлөлийн бүтэц, үнэт цаас гаргагчийн тогтмол тайлагнаж байгаа эсэх, чухал ач холбогдолтой тайлан. баримт, үйл явдал, түүнчлэн мэдээллийн үр ашиг, хүртээмж, мэдээллийг задруулах зөрчлийн хариуцлага.

Орон зай хомс байгаа тул тооцооллын журмын талаар илүү дэлгэрэнгүй ярих боломжгүй тул Оросын аж ахуйн нэгжүүдийн хувьд мэдээллийг бүрэн эхээр нь задруулах (танилцуулга бүртгэх замаар үнэт цаасыг нээлттэй байршуулах, улирал тутам тайлан нийтлэх) гэдгийг би тэмдэглэх болно. Бүрэн хэлбэрээр, материаллаг баримтын талаархи мэдээллийг задруулах), мэдээллийн ил тод байдлын чанарын оноо 37 (хамгийн их (хамгийн сайн) утга нь 50). Мэдээллийг товчилсон хэлбэрээр нийтэлдэг аж ахуйн нэгжийн хувьд (хэрэв хувьцаат компани нь хувийн хэвшлийн томоохон хэмжээний байршуулалт хийж, үнэт цаасны танилцуулгыг бүртгэхээс өөр аргагүйд хүрсэн бол) мэдээллийн ил тод байдлын чанарын үнэ цэнэ нь ердөө 21. Харьцуулбал: Нью-Йоркийн хөрөнгийн бирж дээр бүртгэлтэй резидент аж ахуйн нэгжүүдийн мэдээллийн нээлттэй чанарын түвшин 47 оноо, Лондонгийн хөрөнгийн бирж дээр 46, Франкфуртын хөрөнгийн бирж дээр 45 оноотой байна.

Хүчин зүйл - хоёр дахь бүлгийн дохио (4), (5).гурван үзүүлэлтээр илэрхийлэгддэг:

– компанийн эзэмшиж буй хувьцааны хувь (энгийн болон давуу эрхийн хувьцааг хоёуланг нь авч үзнэ). гүйцэтгэх захирал руу, гэсэн хоёр утгатай: 1 – 5 ба түүнээс дээш хувьтай хувьцаа байгаа, 0 – ийм хувьцаа байхгүй;

– гол хувьцаа эзэмшигчдийн эзэмшиж буй саналын эрхтэй хувьцааны нийт хувийг ( хувиар илэрхийлсэн) өмчлөлийн төвлөрлийн түвшин. Том хувьцаа эзэмшигчдэд саналын эрхтэй хувьцааны 5 ба түүнээс дээш хувийг эзэмшдэг хувьцаа эзэмшигчид;

– 21-ээс том хувьцаа эзэмшигчдийн тоог хасч тооцсон томоохон хувьцаа эзэмшигчдийн тооны индекс.

Хүчин зүйл нь хууль тогтоомжид зээлдүүлэгчийн эрхийг хамгаалах түвшний дохио (7).(Хүснэгт 2-ыг үзнэ үү) нь зээлдүүлэгчийн эрхийг тодорхойлсон хууль тогтоомжид дараахь заалтууд байгаа эсэхээс хамааран тухайн улсад оноогдсон онооны үндсэн дээр тодорхойлсон.

– аж ахуйн нэгжийг өөрчлөн байгуулах шийдвэр гаргахдаа хөрөнгийг автоматаар хаахаас урьдчилан сэргийлэх. Хөрөнгийг блоклохыг зөвшөөрөхгүй бол шалгуур үзүүлэлтийг 1, өөрөөр хэлбэл - 0 гэж тооцно;

- хэрэв хуулийн дагуу баталгаажсан зээлдүүлэгчид аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийг авах хүсэлт гаргагчдын хамгийн эхний эгнээнд байгаа бол шалгуур үзүүлэлтийн утга нь 1, өөрөөр хэлбэл - 0;

- хэрэв аж ахуйн нэгжийн өөрчлөн байгуулах үйл ажиллагаанд хязгаарлалт байгаа бол (өөрчлөн байгуулахад зээлдүүлэгчдийн мэдэгдэл эсвэл зөвшөөрөл шаардлагатай) шалгуур үзүүлэлтийн утга нь 1 ба 0 байна. өөрөөр;

- дампуурлын ажиллагааны явцад аж ахуйн нэгжийн удирдлагаас хасагдаж, тусгай менежер томилогдсон бол шалгуур үзүүлэлтийн утга 1, үгүй ​​бол 0 байна.

Энэ хүчин зүйлийн утгын хүрээ буюу дохио нь 0-ээс 4 хүртэл байна. Оноо өндөр байх тусам зээлдүүлэгчийн эрхийг хууль тогтоомжид хамгаалах түвшин өндөр байна.

Хүчин зүйл - дохионы онооны утгыг тодорхойлсны дараа хувьцаа эзэмшигчид болон зээлдүүлэгчдийн гүйлгээний зардлын эцсийн үнэлгээг тооцоолох боломжтой (Хүснэгт 3, 4-ийг үзнэ үү).

Хүснэгт 3.

Үзүүлэлтийн нэр

Эхний бүлэг хүчин зүйлүүд - дохио

Хууль тогтоомжид хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хамгаалах

Мэдээллийн ил тод байдлын чанарын түвшин

Хоёр дахь бүлэг хүчин зүйлүүд - дохио

Ерөнхий захирлын (дангаараа гүйцэтгэх удирдлага) эзэмшдэг компанийн хувьцааны хувь

0 - 5% ба түүнээс дээш хувь байхгүй, 1 - 5% ба түүнээс дээш хувь байна

Өмчлөлийн төвлөрлийн түвшин

Том хувьцаа эзэмшигчдийн тооны индекс

Хүснэгт 4.

Үзүүлэлтийн нэр

Заагч өөрчлөлтийн хүрээ

Шалгуур үзүүлэлтийн жингийн коэффициент

Хууль тогтоомжид зээлдүүлэгчийн эрхийг хамгаалах

Хууль тогтоомжийн хэрэглээний үр ашиг

Эдгээр хүснэгтээс X1 ба X2 баганын харгалзах утгыг үржүүлснээр бид хувьцаа эзэмшигчид болон бонд эзэмшигчдийн гүйлгээний зардлын хоёр үнэлгээний утгыг олж авдаг. Үнэлгээ тус бүрийн утгын хүрээ 0-ээс 100 оноо хүртэл байна. Үнэлгээ өндөр байх тусам гүйлгээний зардлын түвшин буурч, компанийн засаглалын чанар өндөр болно.

Энэхүү аргачлалыг зохиогч Оросын хэд хэдэн аж ахуйн нэгжийн гүйлгээний зардлын үнэлгээг тооцоолоход ашигласан. Тухайлбал, 1999 оны эцсийн байдлаар хувьцаа эзэмшигчид болон бонд эзэмшигчдийн хэлцлийн зардлын үнэлгээ Лукойл 65.64 ба 38.56; хувьд - 69.50 ба 38.56; хувьд - 66.63 ба 38.56. (Оросын аливаа аж ахуйн нэгжийн хувьд дээрх аргачлалын дагуу тодорхойлсон бонд эзэмшигчдийн гүйлгээний зардлын үнэлгээ 1999 оны дунд үеэс 38.56 байсан).

PRS групп нь тодорхой улс орнуудад бизнес эрхлэхэд учирч болох эрсдэлийн талаар мэдээлэл өгдөг тэргүүлэгч компаниудын нэг юм. Харна уу Интернет дэх компанийн вэбсайт http://www. .

Гэсэн хэдий ч хэрэв тэдний тоо тэг байвал индекс нь мөн тэг болно. Бие биетэйгээ холбоотой хүмүүсийг нэг хүн гэж үздэг.

Хэд хэдэн орны дампуурлын хуулиудад өөрчлөн байгуулалтыг татан буулгахын зэрэгцээ дампуурлын нэг хэлбэр гэж ойлгодог. ОХУ-ын дампуурлын тухай хууль тогтоомжид энэ нэр томъёог ашигладаггүй. Гэсэн хэдий ч өөрчлөн байгуулалтыг Оросын хууль тогтоомжид заасан журам гэж нэрлэж болно гадаад хяналт, зорилго нь дампуурсан аж ахуйн нэгжийг санхүүгийн нөхөн сэргээх явдал юм.

Сүүлийн жилүүдэд компанийн засаглалын ач холбогдол, дэлхийн эдийн засагт гүйцэтгэх үүргийн талаарх ойлголт тогтмол өсч байна. Сүүлийн хэдэн арван жилийн эдийн засгийн хөгжил, шинэ технологи бий болсон нь менежментийн салбарт эрс өөрчлөлт хийхийг шаарддаг. Түүнчлэн, хэрэв техникийн ур чадвар (хатуу чадвар) амжилтын 15% -ийг хангадаг бол үлдсэн 85% нь манлайллын чанараас хамаарна. Байгууллагын соёлудирдлагын хэв маяг (зөөлөн ур чадвар).

Бидний бодлоор компанийн засаглал нь нөлөөллийг хэрэгжүүлж буй оролцогчийн үзэл бодлоос хамгийн ашигтай байх нөхцлийг бүрдүүлэхийн тулд корпораци болон корпорацийн харилцааны бусад оролцогчдод удирдлагын нөлөөллийн аргуудын тогтолцоо гэж үзэх ёстой. Корпорацид болон корпорацийн харилцаанд оролцогчдын аль алинд нь байгаа нөөц.

онд хэвлэгдсэн дүн шинжилгээ Сүүлийн үедКомпанийн засаглалын асуудалд зориулсан мэдээлэл нь компанийн засаглалын талаархи ерөнхий хэлэлцүүлэг, хийсвэр ашиг тус, компанийн засаглалын өгдөг давуу талуудын хэлэлцүүлэг, удирдлагын байгууллагуудын ажлыг зохион байгуулах гэх мэт хэрэглээний шинж чанартай асуудлуудын хэлэлцүүлэг рүү шилжих хандлагатай байгааг харуулж байна. , корпорацийн процедурыг явуулах (хурал зарлах, гүйлгээг батлах гэх мэт), түүнчлэн сүүлийн үед хамааралтай сэдвүүд - M&A гүйлгээ, IPO. Энэ хандлага нь юуны түрүүнд компанийн засаглалыг хэрэгжүүлэх "үзэл суртлын" үе шат буюу энэ үеэр олон нийтэд мэдээлэл өгсөнтэй холбоотой юм. Оросын бизнес эрхлэгчидболон компанийн засаглалын талаарх менежерүүд (энэ нь юу вэ, яагаад, хэнд, юу хэрэгтэй вэ гэх мэт) бүрэн гүйцэд гэж үзэж болно. Зохиогчийн хэлснээр компанийн засаглалын талаархи ерөнхий санаанууд аль хэдийн бий болсон, гэхдээ мэдээжийн хэрэг өмнө нь нэгдсэн системсолбицол хол байгаа ч сайн тал нь "компанийн засаглал" гэсэн хэллэгийг дурдахад үл ойлгогдох гайхшрал төрүүлэхгүй байна. Тиймээс Оросын хэд хэдэн компаниуд компанийн засаглалын "зөв" янз бүрийн хэрэгслийг аль хэдийн хэрэгжүүлж эхэлжээ.

Зах зээлийн тогтолцоо хөгжсөн орнуудад, ялангуяа компанийн хяналтын идэвхтэй зах зээл байдаг бөгөөд өмчийн хуваагдмал бүтэц нь хувьцаа эзэмшигчдэд менежментийг хянахад хүндрэл учруулдаг тул хамгийн идэвхтэй хувьцаа эзэмшигчид компанийн засаглалын талаар улам их санаа зовж, компанийн засаглалын практикт байнга захирагддаг. гэсэн үг олон нийтийн мэдээллийн хэрэгсэл. Орост хамгийн том компаниудкомпанийн үр дүнтэй засаглалын зарчмуудыг эзэмших үйл явцыг туулж, компанийн засаглалыг компаниудын хөгжил, хөрөнгийн хэмжээг нэмэгдүүлэхэд ашиглахын үр өгөөжийг ухамсарласан. Тэд компанийн сайн засаглалыг бизнесийн хөгжлийн тодорхой зорилгод хэрхэн ашиглаж болох талаар ойлголттой болсон. Герман Греф (Оросын Сбербанкны тэргүүн) Орост томоохон хэмжээний шинэчлэл хийх шаардлагатай гэж үзэж байгаа боловч одоогийн удирдлагын тогтолцоогоор үүнийг хийх нь аюултай бөгөөд түүний бодлоор бүх зүйлийг код шинэчлэлд оруулах шаардлагатай байна. гүйцэтгэх босоо чиглэлээс эхлээд удирдлагын чанарыг хөгжүүлэх.

Дэлхийн өндөр хөгжилтэй орнуудад компанийн засаглалын үндсэн зарчим бүрэлдэн тогтсон хэсэгт энэ зам аль эрт туулж ирсэн. Одоогийн байдлаар компанийн засаглалын асуудал нь зөвхөн онолын төдийгүй зохицуулалтын удирдлагын ач холбогдлыг олж авч байна. Бидний бодлоор хамгийн чухал нь практик талуудКомпанийн засаглал нь санхүүгийн зах зээлд нэвтрэх, зээл авах боломжийг өргөжүүлэх, татвараа ухамсартай төлөх, үр ашиг, ашгийг нэмэгдүүлэх, компанийн нийгмийн хариуцлага юм.

Компанийн үр дүнтэй засаглал нь үйлдвэрлэлийн удирдлага, санхүү, борлуулалт, хангамж, боловсон хүчний менежмент зэрэг хэд хэдэн зорилтын цогц шийдэлд суурилдаг. Нийтлэлийн зохиогчид холбооны хэрэгжилт гэж үзэж байна зорилтот хөтөлбөрМэргэжлийн боловсролын бүтцийн болон технологийн шинэчлэлийг бий болгох, түгээн дэлгэрүүлэх, ерөнхий болон нэмэлт боловсролын орчин үеийн механизм, агуулга, технологийг хөгжүүлэхэд үндэслэн ОХУ-ын Засгийн газраас баталсан 2016-2020 оны боловсролыг хөгжүүлэх. боловсролын чанар, улмаар компанийн засаглалын чанар. Энэхүү хөтөлбөр нь орчин үеийн эдийн засагт боловсрол, сургалтын нөхцөлийг бүрдүүлэх дэд бүтцийг бий болгоход чиглэгддэг.

Сайн ажиллаж байгаа компанийн засаглалын тогтолцоо нь динамик хөгжиж буй аливаа компанийн хөрөнгө оруулалтыг татах хамгийн чухал хүчин зүйлүүдийн нэг юм. Бидний бодлоор компанийн засаглалыг хөгжүүлэхэд саад болж буй хамгийн ноцтой хүчин зүйлүүд нь өмчлөлийн тодорхой бус бүтэц, Оросын аж ахуйн нэгжүүдийн мэдээллийн нууцлал, дийлэнх хувьцаа эзэмшигчдийн хэт их хүчирхийлэл, дотоод хяналтын журам сул, үр ашиггүй менежмент байв.

Манай компанийн засаглалын тогтолцооны үндэс нь чанар, ил тод, цаг үеэ олсон, хүртээмжтэй байдал, нийгмийн хариуцлага юм. Үүний зэрэгцээ, компанийн засаглалын чанар нь гадаад орчны төлөв байдлаас шууд хамаардаг, ялангуяа хууль эрх зүйн орчинТомоохон корпорацуудад хувьцаат компаниудын тухай, монополь үйл ажиллагааг хязгаарлах тухай холбооны хуулиар зохицуулагддаг. түүхий эдийн зах зээл, үнэт цаасны тухай. Ерөнхийдөө хууль тогтоомж нь одоо байгаа үйл явцыг бодитойгоор тусгадаг боловч зөвхөн хууль тогтоомжийн хэм хэмжээг чанд дагаж мөрдөх замаар компанийн өндөр түвшний засаглалыг хангах боломжгүй юм. Удирдлагын мэдээллийн үндэс нь найдвартай, цаг тухайд нь хүлээн авсан удирдлагын нягтлан бодох бүртгэлийн мэдээлэл юм.

Дэлхий даяарх хөрөнгийн биржүүд болон зохицуулагчид компанийн засаглалын стандарт буюу шилдэг туршлагын дүрмийг нэвтрүүлэх санаачлага нэмэгдэж байна. Компанийн засаглалын талаарх хэлэлцүүлэгт оролцогчдын тоо нэмэгдсээр байгаа бөгөөд үүнд компанийн хувьцаа эзэмшигчдээс гадна бусад хүмүүс ч багтаж байна. сонирхсон хүмүүс: зээлдүүлэгчид, ажилчид, компанийн үйлчлүүлэгчид болон олон нийт. Нийтлэлийн зохиогчдын үзэж байгаагаар компанийн түвшний компанийн засаглалын практикийг нарийвчилсан дүн шинжилгээ, харьцуулалт хийхэд шаардлагатай дэд бүрэлдэхүүн хэсгүүдэд задлах ёстой. Мөн улс орны хэмжээнд компанийн засаглалд нөлөөлж буй хүчин зүйлсийг тодорхойлсон.

Компанийн засаглалын зэрэглэл болон дагалдах шинжилгээ нь зах зээлийн өрсөлдөөнт орчинд бусад үнэт цаас гаргагчдаас ялгарах боломжийг олгодог. Энэ тохиолдолд юуны түрүүнд тухайн компанийн удирдлагын бүтэц, удирдлагын үйл явцыг үнэлдэг.

Үндэсний суурь шинжилгээ нь нэмэлт бүрэлдэхүүн хэсэг болгон тус тусдаа компанид оноож буй үнэлгээг олон улсын нөхцөл байдалд байрлуулж, тухайн улс орны онцлогт тохирсон компанийн засаглалыг харьцуулах боломжийг олгодог. Одоогийн байдлаар Standard & Poor's компаний засаглалтай холбоотой эрсдэлийн үзүүлэлтийн үүргийг тус улсын зээлжих зэрэглэлээр үнэлдэг санхүүгийн тогтвортой байдалүндэсний засгийн газар хууль тогтоох, зохицуулалтын болон санхүүгийн системулс орнууд. Гэсэн хэдий ч, тусгаар тогтносон зээлжих зэрэглэл нь нийт бизнес болон макро эдийн засгийн орчинтодорхой улсад. Бидний бодлоор тухайн улс орны компанийн засаглалын түвшин болон тусгаар тогтносон зээлжих зэрэглэлийн түвшин хоорондоо харилцан хамааралтай байдаг.

Компанийн засаглалын зэрэглэл (CGR) хөгжлийнхөө эхний шатандаа байгаа тул практик хэрэглээЭнэ хэрэгсэл нь бүрэн тодорхой болоогүй байна. Гэсэн хэдий ч бид онцолж болно тусдаа бүлгүүдтүүний хэрэглэгчид. Энэ хэрэгслийг голчлон хөрөнгө оруулагчид ашиглахаар төлөвлөж байгаа ч хөрөнгө оруулагчдын санд олонхи болон цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчид, зээлдүүлэгчид багтаж болно. Энэ бүтээгдэхүүнийг Удирдах зөвлөл, удирдлага, зохицуулагчид, бодлого боловсруулагчид, санхүүгийн зуучлагчид, шинжээчид, эрдэмтэн судлаачид зэрэг бүлгүүд ашиглаж болно.

Бүлэг бүрийн тодорхой ашиг сонирхлыг тусгасан RCG-ийг ашиглах боломжит зорилгыг доор тусгасан болно. Хувьцаа эзэмшигчид (олонхи ба цөөнх):

компанийн удирдлага хувьцаа эзэмшигчдийн ашиг сонирхлын үүднээс хэр зэрэг ажиллаж байгааг ойлгох;

компанийн ил тод байдлын харьцангуй түвшний талаархи мэдлэг; компанид одоо байгаа болон ирээдүйн хөрөнгө оруулалтын талаар шийдвэр гаргах: стратегийн болон багцын аль алинд нь.

Ялангуяа жижиг хувьцаа эзэмшигчид:

компанийн удирдлагын цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчид болон дийлэнх хувьцаа эзэмшигчид эсвэл томоохон хувьцаа эзэмшигчдэд хандах хандлагын харьцуулалт.

Зээлдүүлэгчид (зээлдүүлэгчид, хөрөнгө оруулагчид, түншүүд):

зээл олгох шийдвэр гаргахдаа заавар, нөхцөл болгон ашиглах;

компанийн удирдлага хувьцаа эзэмшигчдийнхээ ашиг сонирхлын үүднээс хэр зэрэг ажиллаж байгааг ойлгох;

сунгах, шинээр зээл олгох шийдвэр гаргах.

Удирдах зөвлөл:

одоо байгаа компанийн засаглалын практикт харьцуулсан үнэлгээ;

компанийн засаглалын практикийг сайжруулахад нийтээр хүлээн зөвшөөрөгдсөн стандартуудтай харьцуулах;

төлөөлөн удирдах зөвлөлийн гишүүдийн хариуцлагын даатгалын үйлчилгээний зардлыг бууруулах;

заалт нэмэлт мэдээлэлкомпанийн төлөөлөн удирдах зөвлөлд шинэ гишүүдийг татах;

Төлөөлөн удирдах зөвлөлийн шинэ гишүүдэд компанийн засаглалын онцлогийг илүү сайн ойлгоход нь туслах.

Компанийн удирдлага:

компанийн засаглалын одоогийн үйл ажиллагааны стандарт, хэм хэмжээг ойлгох;

RCG-ийг компанид компанийн засаглалыг сайжруулах гарын авлага болгон ашиглах;

компанийн засаглалын стандартын талаарх мэдээллийг хөрөнгө оруулагчдад хүргэх ( жилийн тайлан, вэб сайт, зар сурталчилгаа гэх мэт).

Зохицуулагчид/биржүүд: зах зээлийг зохицуулахад туслалцаа үзүүлэх (хувьцаа, бонд);

компанийн засаглал, ил тод байдлын өндөр стандартыг дэмжих;

жагсаалтын шаардлагад оруулах.

Захирал, удирдлагад хариуцлагын даатгал хийдэг компаниуд:

захирал, удирдлагын хариуцлагын даатгалын гэрээ байгуулах компаниудын урьдчилсан үнэлгээ;

компанид учирч буй эрсдлийг харгалзан даатгалын шимтгэлийг тооцоход туслалцаа үзүүлэх.

Улс төрчид:

бодлого боловсруулах, шинэ хууль тогтоомжийг боловсруулахад чиглүүлэхийн тулд үндэсний болон хувийн хэвшлийн түвшинд компанийн засаглалын стандартын гол цоорхойг тодорхойлох.

Санхүүгийн зуучлагч, зөвлөхүүд:

үнийг өсгөх, шинэ зээл, хувьцааны асуудлыг амжилттай байршуулахад туслалцаа үзүүлэх (IPO, хоёрдогч арилжаа, синдикат зээл, бонд гаргах, нэгдэх, худалдан авах нөхцөлийг үнэлэх).

Зээл, санхүүгийн шинжээчид:

удирдлагын үнэлгээний бүрэлдэхүүн хэсэг болгон шинжилгээнд оруулах.

компанийн засаглал болон зах зээл дээрх хувьцааны үнэ хоорондын хамаарлыг шинжлэхэд ашиглах.

Standard & Poor's компанийн засаглалын үнэлгээний шалгуур үзүүлэлтүүд, компанийн засаглалын асуудлыг зээлжих зэрэглэлд хамрагдсан шинжээчид мөн судалж, компанийн удирдлагын чанар, нягтлан бодох бүртгэл, үнэлгээг хийдэг. санхүүгийн хяналт. Заримдаа компанийн засаглал нь компанийн зээлжих чадварт ихээхэн нөлөөлдөг; гэхдээ бусад тохиолдолд удирдлагын чанар нь зээлжих чадварыг тодорхойлох хүчин зүйл биш юм. CCG болон зээлжих зэрэглэлийн хоорондын хамаарлыг тусгай судалгаа, корпорацийн практик тохиолдлуудад дүн шинжилгээ хийх замаар судлах шаардлагатай хэвээр байна.

Эдгээр ангиллын хэрэглэгчдийн хувьд компанийн засаглалын зэрэглэл нь боломжууд нь олон янзын шинэ хэрэгсэл болж чадна. хөрөнгө оруулалтын шинжилгээ, компанийн үйл ажиллагааг сайжруулах арга замыг тодорхойлох, хууль тогтоомж, зохицуулалтыг боловсронгуй болгох зөвлөмж, түүнчлэн компаниудын үнэ цэнийг тодорхойлох, үнэт цаасны шинэ дугаарыг байршуулах.

Компанийн засаглалын зэрэглэл нь найдвартай байхын тулд тодорхой шалгуурт суурилсан бие даасан дүгнэлтийг илэрхийлэх ёстой бөгөөд үүнд стандарт аналитик үйл явцаар хүрдэг. Засаглалын зэрэглэлийг аудит, зээлжих зэрэглэл, хөрөнгө оруулалтын дүн шинжилгээ, санхүүгийн болон бусад арга хэмжээ авах зөвлөмж гэж үзэж болохгүй. Үүний зорилго нь компанийн засаглалын түвшинг олон улсын практикт бодитойгоор үнэлэх явдал юм. Үүнтэй холбогдуулан RKU нь уламжлалт хөрөнгө оруулалт, зээлийн шинжилгээний эерэг нэмэлт гэж үзэж болно.

Гол хүчин зүйл нь компанийн засаглалын үнэлгээ хийдэг шинжээчдийн хараат бус байдал юм. Компанийн засаглалын үйл явцад санхүүгийн оролцогч талууд (олон болон цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчид, зээлдүүлэгчид), менежерүүд, ТУЗ-ийн гишүүд зэрэг олон оролцогчид оролцдог. Хэрэв компанийн засаглалыг үнэлж буй шинжээч нэг бүлгийн оролцогчдын ашиг сонирхолд нийцүүлэн бусдын ашиг сонирхлын эсрэг үйл ажиллагаа явуулж байгаа бол шинжилгээнд тухайн шинжээч нөлөөлнө. Энэхүү компанийн засаглалын практик, бодлогыг Standard & Poor's шалгуурын дагуу үнэлдэг бөгөөд энэ нь эргээд олон улсын кодын нийлбэр дээр суурилдаг. шилдэг туршлагуудкомпанийн засаглал ба шилдэг туршлагын зөвлөмж.

Үнэлгээний хороо нь Standard & Poor's компанийн засаглалын үнэлгээний албаны шинжээчид болон ахлах ажилтнуудаас бүрддэг бөгөөд үүнд орон нутгийн хуулийн зөвлөх болон бусад үйлчилгээний ажилтнууд багтаж болно хорооны ажлыг тохиролцсон журмын дагуу явуулна.

Тодорхой урт хугацааны туршид үнэлгээний хяналтыг үнэлгээний гэрээнд тусгаж эсвэл ийм мэдээллийн үйлчилгээний хэрэгцээгээр тодорхойлж болно. Хяналт нь компанитай байнгын яриа хэлэлцээний хэлбэрээр явагдах ёстой бөгөөд жилд дор хаяж нэг удаа компанийн төлөөлөгчидтэй дараагийн уулзалтуудыг багтаасан байх ёстой.

Олон шинжээчид тоон үнэлгээ гэж үздэг эдийн засгийн үр ашигКомпанийн засаглал гэдэг нь хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн зах зээлийн нэмүү өртөг (MVA), өөрөөр хэлбэл корпорацийн хувьцааны зах зээлийн үнэ тодорхой хугацаанд өсөх явдал юм. Тодруулбал, нэрт зохиолчдын дурьдсанчлан, MVA-д суурилсан бизнесийн хөгжлийн урт хугацааны загварыг бий болгох нь зардлын гол хүчин зүйлсийг хяналтын параметр болгон тодорхойлох боломжийг олгож, компанийн засаглалын үр ашгийг дээшлүүлэхэд тусална гэж тэмдэглэжээ. Үүнийг үрчлэлтийн үе шатанд ашиглаж болно стратегийн хөгжилхувьцаа эзэмшигчдийн ашиг сонирхлын үүднээс корпорациуд. Орчин үеийн компанийн засаглалын практикт энэ хандлага давамгайлж байгаа хэдий ч бид үүнийг компанийн ашиг сонирхлыг тэнцвэржүүлэх гол шалгуур болгон ашиглахыг зөвшөөрдөггүй хүчин зүйлсийг тэмдэглэж байна. Уг баримт бичигт компанийн үнэ цэнийн тухай таван домгийг танилцуулсан. Тайлбарынхаа үндсэн заалтуудыг онцолж үзье.
1. Бизнесийн үнэ цэнийг бодитойгоор үнэлж болно. Үнэн хэрэгтээ компанийн хувьцааны зах зээлийн үнэд нөлөөлдөг олон тооны объектив болон субъектив хүчин зүйлийг харгалзан үзэх боломжгүй юм. Хэцүү, албан бус хүчин зүйлүүдийн дунд цуу яриа, зах зээлийн хүлээлт, зах зээлийг манипуляци хийх боломж, рефлекс, улс төрийн нөхцөл байдал, зах зээлийн оролцогчдын тохиролцоо гэх мэт. Нэмж дурдахад аж ахуйн нэгж нь хувьцааныхаа зах зээлийн үнэд нөлөөлөх хэд хэдэн хэрэгсэлтэй байдаг: өөрийн хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах, хуваах, нэгтгэх, зээлсэн эх үүсвэрээр хөрөнгийн хэмжээг нэмэгдүүлэх, нэгдэх, худалдан авах тухай зарлах. , гэх мэт. Эдгээр хэрэгслийг ухамсартайгаар ашигласнаар компани өөрийн үнэ цэнэд тодорхой хязгаарт нөлөөлж чадна. Дээр дурдсанаас харахад бизнесийн үнэ цэнэ нь компанийн үйл ажиллагааны бодитой үнэлгээ биш юм.
2. Зах зээлийн үнэлгээ нь тухайн компани хэр их үнэ цэнэтэй болохыг харуулах хамгийн зөв үзүүлэлт юм. Энэ тохиолдолд зах зээл нь мэдээллийн хувьд үр ашигтай, өөрөөр хэлбэл хөрөнгө оруулагчид шийдвэр гаргахдаа компанийн үйл ажиллагааны талаар бүрэн мэдээлэлтэй байдаг гэж үздэг. Гэхдээ хөгжингүй зах зээлд ч гэсэн мэдээлэл нь тэгш бус шинж чанартай байдаг, өөрөөр хэлбэл зах зээлийн субъектууд байдаг өөр өөр мэдээлэлмөн өөр хэн нэгний дасан зохицсон мэдээлэлд итгэхээс өөр аргагүй болсон нь компанийн үнэ цэнийг хангалтгүй үнэлэх урьдчилсан нөхцөлийг бүрдүүлдэг. Мэдээжийн хэрэг, үүсэх шатандаа байгаа зах зээлд үнэлгээний нарийвчлалын асуудал улам бүр дорддог.
3. Бизнесийн үнэ цэнийн өсөлт байх ёстой гол зорилгоудирдлага. Практикт эдийн засгийн аливаа оновчтой аж ахуйн нэгжийн нэгэн адил менежерийн зорилго бол өөрийн ашиг тусыг нэмэгдүүлэх явдал юм. Бизнесийн үнэ цэнэ нь юуны түрүүнд корпорацийн хувьцаа эзэмшигчдийн ашиг сонирхлыг илэрхийлдэг бөгөөд менежерүүдийн ашиг сонирхолд бараг хамааралгүй байдаг. Энэ нь компанийн ашиг сонирхлын тэнцвэрт байдлыг эзэмшигчид рүү чиглүүлж, корпорацийн харилцаанд хурцадмал байдлыг бий болгож, улмаар корпорацийн зөрчилдөөнийг бий болгодог. Ийм нөхцөлд корпорацийн харилцаанд оролцогчдын дийлэнх хэсэгт тохирсон хамгийн сайн үр дүнд хүрэх талаар ярих боломжгүй юм. Менежерийн сайн сайхан байдлыг холбох механизмууд зах зээлийн үнэкомпаниуд, жишээ нь, сонголтуудыг ашиглаж, ажиллахгүй байна. Тиймээс менежерүүд бизнесийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх сонирхолгүй байдаг. Тиймээс компанийн үнэ цэнэ нь менежерүүдийн тэргүүлэх чиглэлүүдийн нэг болох боловч тэдний хувьд цорын ганц зүйл биш юм.
4. Эзэмшигчид бизнесийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх сонирхолтой байдаг. Эзэмшигчид нь менежерүүдтэй адил өөрсдийн ашиг тусын төлөө хичээдэг. Одоогийн хэрэглээтэй холбоотой эзэмшигчийн хувьд компанийн урт хугацааны хэтийн төлөвтэй холбоотой ашиг тус нь ямар ч үнэ цэнэгүй байж болно. Ирээдүйд итгэхгүй байгаагаас биш өнөөдөр хувьцаагаа гурван жилийн дараа мянган рублиэр зарах нь түүнд илүү ашигтай байж магадгүй юм. Эзэмшигч нь бизнесээ зуун саяар зарахыг хэзээ ч зөвшөөрөхгүй, харин бодит үнэ нь ямар ч тохиолдолд тавиас хэтрэхгүй байх үед эсрэг тохиолдол байж болно. Өөрөөр хэлбэл, эзэмшигчийн зорилго нь маш олон янз байдаг тул корпорациудын үйл ажиллагааг үнэлэхдээ үүнийг анхаарч үзэх хэрэгтэй. Компанийн үнэ цэнэ нь энэ олон талт байдлыг илэрхийлдэггүй бөгөөд энэ шалтгааны улмаас компанийн менежерүүд төдийгүй эзэмшигчдийн ашиг сонирхлыг илэрхийлж чадахгүй.
5. Компанийн үнэ цэнийн шалгуур нь зөвхөн компанийн ашиг сонирхлыг төдийгүй улсын ашиг сонирхлыг илэрхийлж болно. Гэвч бизнесийн зардлыг өсгөсөн шийдвэр нь төрийн эрх ашгийг зөрчиж болзошгүй. Тэгэхээр татварын төлбөрийг бууруулснаар компанийн үнэ цэнэ өсдөг ч нийгмийн хэрэгцээг хангахгүй байна. YUKOS дампуурсан нь үүний тод жишээ юм. Дампуурлыг эсэргүүцэгчид тухайн үед Орост хамгийн их хөрөнгө оруулалттай байсан бөгөөд энэ нь тус улсын хөрөнгө оруулалтын сонирхлыг нэмэгдүүлэх төрийн ашиг сонирхолд нийцэж байсан тул компанийг яллах ажиллагааг зогсооход хүргэсэн. Үүний зэрэгцээ татварын төлбөрийг дутуу төлсөнтэй холбоотойгоор компанийн өндөр капиталжуулалтад хүрсэн. Үүнийг харгалзан төр нийгмийн эрх ашгийг илэрхийлж дэлхийн хамтын нийгэмлэгийн өмнө хөрөнгө оруулалтын дүр төрхийг сайжруулахаас илүү дутуу төлсөн татварыг авах нь чухал гэж үзсэн.
Дээр дурдсан бүх зүйл нь MVA нь компанийн засаглал, компанийн ашиг сонирхлын тэнцвэрт байдлын онцгой ерөнхий шалгуур биш гэдгийг дүгнэх боломжийг бидэнд олгодог. Өөр тоолуур шаардлагатай.

2.1.3 сэдвийн талаар дэлгэрэнгүй. Хөрөнгийн зах зээлийн нэмүү өртгийн шалгуурт үндэслэн компанийн засаглалын чанарын үнэлгээ:

1. VI. Зээлийн байгууллагуудад компанийн засаглал, эрсдэлийн удирдлага, дотоод хяналтыг хөгжүүлэх
2. Сэдэв 13. ШИНЭЧЛЭЛИЙН БҮТЭЭГДЭХҮҮНИЙ ЧАНАРЫН ХЭМЖЭЭ, ҮНЭЛГЭЭНИЙ ЗАРЧИМ.
3. ҮЙЛДВЭРИЙН ХӨРӨНГӨ, САНХҮҮГИЙН НӨӨЦ Хөрөнгийн өртгийн бүтэц, үнэлгээ.
4. ДЭД ХОЛБООНЫ ТҮВШИНД ТӨСВИЙН ҮЙЛЧИЛГЭЭНИЙ УДИРДЛАГЫН ЧАНАРЫГ ҮНЭЛЭХ ҮЗҮҮЛЭЛТҮҮДИЙГ БҮРТГҮҮЛЭХ.
5. ХОТЫН БАЙГУУЛЛАГЫН ТӨСВИЙН ҮЙЛ АЖИЛЛАГААНЫ ЗОХИОН БАЙГУУЛАЛТЫН ЧАНАРЫГ ҮНЭЛЭХ АРГАЧЛАЛ
6. 1.1. Корпорацийн бизнесийн хэлбэр нь орчин үеийн зах зээлийн эдийн засгийн үндэс суурь юм
7. 2.1.3. Хөрөнгийн зах зээлийн нэмүү өртгийн шалгуурт үндэслэн компанийн засаглалын чанарын үнэлгээ
8. 3.1. Төрөл бүрийн салбар дахь компаниудын ашиг сонирхлын тэнцвэрийг үнэлэх
9. § 1. Компанийн засаглалын тухай ойлголт, компанийн удирдлагын загварууд

- Зохиогчийн эрх - Өмгөөллийн үйл ажиллагаа - Захиргааны эрх зүй - Захиргааны үйл явц - Монополийн эсрэг болон өрсөлдөөний эрх зүй - Арбитрын (эдийн засгийн) үйл явц - Аудит - Банкны систем - Банкны эрх зүй - Бизнес - Нягтлан бодох бүртгэл - Өмчийн эрх зүй - Төрийн эрх зүй, захиргаа - Иргэний эрх зүй, үйл явц - Мөнгөний эрх зүйн эргэлт , санхүү, зээл - Мөнгө - Дипломат болон консулын эрх зүй - Гэрээний эрх зүй - Орон сууцны тухай хууль - Газрын эрх зүй - Сонгуулийн хууль - Хөрөнгө оруулалтын эрх зүй - Мэдээллийн эрх зүй - Шийдвэр гүйцэтгэх ажиллагаа - Төр, эрх зүйн түүх - Улс төр, эрх зүйн сургаалын түүх - Өрсөлдөөний эрх зүй - Үндсэн хуулийн хууль -

Хувьцаат компаниудын засаглалыг зохицуулсан Холбооны хууль 1995 оны 12-р сарын 26-ны өдрийн № 208-ФЗ "Хувьцаат компаниудын тухай" (цаашид ХК-ийн тухай хууль гэх), түүнчлэн Аж ахуйн нэгжийн ёс зүйн дүрэм (цаашид Дүрэм гэх) -ийг 2015 оны 12-р сарын 26-ны өдрийн 2018 оны 12-р сарын 26-ны өдрийн хуралдаанаар баталсан. ОХУ-ын Засгийн газрын 2001 оны 11-р сарын 28-ны өдрийн хуралдаан, 2002 оны 4-р сарын 4-ний өдрийн 421/r тоот Үнэт цаасны зах зээлийн холбооны комиссын тушаалаар батлагдсан. Энэхүү дүрмийг "Оросын одоогийн хууль тогтоомжийн заалтын дагуу, одоо байгаа Оросын хууль тогтоомжийг харгалзан боловсруулсан болно. гадаадын практикбайгууллагын зан байдал, ёс зүйн хэм хэмжээ, Оросын компаниудын онцлог хэрэгцээ, үйл ажиллагааны нөхцөл болон Оросын зах зээлүүдхөгжлийнхөө одоогийн үе шатанд байгаа капитал.”

Компанийн засаглал нь сонгодог засаглалаас ялгаатай нь компанийн эзэмшигчдийн (хувьцаа эзэмшигчдийн) ашиг сонирхлыг ажиглах (хэрэгжүүлэх) зорилготой менежмент юм. Энэ нь хувьцаа эзэмшигчдийн хурал - дээд эрх мэдэл ба сонгогдсон удирдах байгууллага - төлөөлөн удирдах зөвлөл, аудитын комисс гэх мэтийг хамтад нь байлгахыг шаарддаг удирдлагын үйл ажиллагааг бий болгох зохих тогтолцоог бүрдүүлэх замаар хүрдэг.

Аливаа компани бол бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэх, үйлчилгээ үзүүлэх, борлуулахад чиглэсэн үйлдвэрлэл, технологи, зохион байгуулалт, эдийн засгийн нэгдэл гэдгийг бүгд мэддэг. Практикт компани нь хоорондоо уялдаа холбоотой боловч харьцангуй бие даасан функциональ дэд системүүд болох технологи, үйлдвэрлэл, ложистик, боловсон хүчин, хөрөнгө оруулалт, санхүү, хангамж, борлуулалт гэх мэтийг нэгтгэдэг.Эдгээр дэд системүүдийн үйл ажиллагааг зохион байгуулах, зохицуулах. -ийн онцгой эрх юм мэргэжлийн удирдлага, ТУЗ-ийн удирдлаган дор хөлслөн ажиллуулдаг. Компанийг удирдах мэргэжлийн удирдлагын ажлын үр нөлөө нь нэг талаас мэргэжлийн ур чадварын түвшин, компанийн үйл ажиллагааг зах зээлийн орчны динамик өөрчлөгдөж буй шаардлагад дасан зохицох чадвараас, нөгөө талаас шийдвэр гаргахад бие даасан байдал, санаачилгын илрэл.

Эдгээр суурилуулалтыг амжилттай хэрэгжүүлэх нь аж үйлдвэр, технологийн өндөр хөгжилтэй орнуудын туршлагаас харагдаж байна. компанийн засаглалын чанар,Үүнийг хийх чадвар гэж ойлгох ёстой:

Зөвхөн үүсгэн байгуулагчдын (хувьцаа эзэмшигчид), хөрөнгө оруулагчдын ашиг сонирхолд нийцсэн синергетик үр нөлөөг бий болгоход чиглэсэн корпорацийн үйл ажиллагаа, хөгжлийн эрхэм зорилго, стратеги, зорилгыг боловсруулах. үндэсний эдийн засаг;

Мэргэжлийн удирдлагын ажилд үр дүнтэй хяналт тавих;

Корпорац нь хөрөнгө оруулагчдын сонирхлыг татахуйц хөрөнгө оруулалтаа хөгжүүлэхэд нь хөрөнгө оруулах;

Нэг талаас, ажилчдынхаа ажлын үр ашгийг нэмэгдүүлэх сонирхлыг нэмэгдүүлэх, нөгөө талаас хэрэглэгчдийн болон нийгмийн өмнө компанийн нэр хүндийг сайжруулахад чиглэсэн корпорацийн соёлыг бий болгох.

Компанийн засаглалын өөр нэг түвшин нь корпорацийн нэг хэсэг болох бизнесийн нэгж бүрийн удирдлагатай холбоотой байдаг. Энд менежмент нь аж ахуйн нэгжийн түвшинд хувьцаа эзэмшигчдийн ашиг сонирхлыг бизнесийн нэгж бүрийн үүсгэн байгуулагчдын ашиг сонирхолтой хослуулах зорилгыг баримталдаг.

Тиймээс өндөр чанартай компанийн засаглалыг бий болгох нь яаралтай ажил бөгөөд үүнийг шийдвэрлэх нь аж ахуйн нэгжийн үр ашгийг тодорхойлдог. ОХУ-ын хувьд энэ даалгавар шинэ бөгөөд үүнийг шийдвэрлэх туршлага улам бүр эрчимжиж байна. Түүнээс гадна, хэрэв түүний шийдвэрийн чиглэлийг "Хувьцаат компаниудын тухай" Холбооны хуулиар тодорхойлсон бол түүний шийдвэрийн тактик нь Компанийн ёс зүйн дүрэмд суурилдаг.

Компанийн засаглалын чанар нь чухал шинж чанар юм. “Энэ чанарыг тодорхойлдог гол бүрэлдэхүүн хэсэг нь В.П.Грузиновын хэлснээр-Холбооны үнэт зүйлсийг үндсэн хувьцаа эзэмшигчид хэр зэрэг хуваалцаж байна. Тусгаарлалтын зэрэг нь боловсруулсан хөгжлийн стратеги, корпорацийн батлагдсан бүтэц, менежмент, шийдвэр гаргах хэв маягт тусгагдсан болно." Грузинов В.П. компанийн засаглалын чанарыг сайжруулахад чухал үүрэг бол “компанийн засаглал болон эдийн засаг, бизнес эрхлэх үйл ажиллагаакорпорацид багтсан бүтэц." Өөрөөр хэлбэл, үйл ажиллагааны удирдлагыг мэргэжлийн удирдлагад шилжүүлэх зайлшгүй шаардлага байна, i.e. өмчлөлийг удирдлагын чиг үүргээс салгах.

Широкова Л.В. доор компанийн засаглалКорпорацын үр дүнтэй үйл ажиллагаа, түүний хөрөнгийн өсөлтийг хангахын тулд корпорацийн харилцааны гол субъектуудын хоорондын харилцааг оновчтой болгох боломжийг олгодог цогц механизмыг ойлгодог. Компанийн засаглалын үндсэн механизмд дараахь зүйлс орно.

Давамгай болон цөөнхийн бүх хувьцаа эзэмшигчдийн ашиг сонирхлыг төлөөлөх, менежерүүдийн шударга бус зан үйлийг эсэргүүцэх ёстой ТУЗ-ийн үйл ажиллагаа;

Топ менежерүүдийн урам зоригийг үнэлэх систем;

Шийдвэр гаргах систем;

Хувьцаа эзэмшигчдийн эрх ашгийг хангах эрх зүйн тогтолцоо;

Байгууллагын хяналтын хамрах хүрээ;

Дампуурал;

Ил тод байдал, ил тод байдал.

Корпорацийн төлөөлөн удирдах зөвлөл нь компанийн стратегийн чиглэл, менежментийг хянах, хувьцаа эзэмшигчдийн өмнө хариуцлага хүлээх гол байгууллага байх ёстой. Шилжилтийн эдийн засагтай орнуудад, тэр дундаа ОХУ-д ТУЗ-ийн үүрэг, чиг үүрэг тодорхойгүй байдаг. Энэ нь ялангуяа бие даасан байдлын түвшинг тогтооход хамаатай. мэргэжлийн шаардлагатөлөөлөн удирдах зөвлөлийн гишүүдийн хариуцлага, оновчтой бүрэлдэхүүн, тэдгээрийг сонгох, ажиллах журам.

Тэдний үйл ажиллагааны дүн шинжилгээ нь ТУЗ-ийн зохион байгуулалтын хэд хэдэн төрлийг ялгаж салгаж болохыг харуулж байна.

Идэвхгүй - ТУЗ-ийн үйл ажиллагаа нь компанийн гүйцэтгэх удирдлагын бүх шийдвэрийг энгийн батлах хүртэл буурдаг;

Баталгаат - компанийн хувьцаа эзэмшигчдэд үнэнч байхыг онцолж, үндсэн чиг үүргийг хяналтын чиг үүрэг болгон бууруулсан;

Оролцсон - ТУЗ нь компанийн тэргүүний түнш бөгөөд хувьцаа эзэмшигчдийн ашиг сонирхлын идэвхтэй төлөөлөгч юм. Стратегийн төлөвлөлтмэргэжлийн удирдлагын үйл ажиллагаанд үнэлэлт дүгнэлт өгөх;

Оролцох - энэ загварыг ихэвчлэн хямралд орсон компанид ашигладаг бөгөөд удирдах зөвлөл нь удирдлагын бүх түвшинд шийдвэр гаргах үйл явцад идэвхтэй оролцдог;

Үйл ажиллагааны удирдлага - Гүйцэтгэх удирдлагад итгэх итгэл байхгүй тохиолдолд удирдах зөвлөл нь үйл ажиллагааны менежментийг эрхэлдэг.

SD-ийн гол зорилго нь тэдний үйл ажиллагааны практикт дүн шинжилгээ хийх замаар нотлогддог стратегийн менежменткомпани. Шаардлагатай нөхцөлЭнэхүү хамгийн чухал үүргийг гүйцэтгэх нь стратегийн менежментийн янз бүрийн чиглэлээр мэргэшсэн мэргэжилтнүүд, хангалттай нийгмийн статустай байх явдал юм.

ТУЗ-ийн бүрэлдэхүүнд томоохон хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөлөл, хараат бус захирлууд, гүйцэтгэх удирдлагын төлөөллүүд багтах боломжтой болсноор ийм үр дүнд хүрч байна. Заримдаа орон нутгийн болон холбооны эрх баригчдын төлөөлөл багтдаг.

Төлөөлөн удирдах зөвлөлд томоохон хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөллийг багтаасан байх нь маш чухал бөгөөд энэ нь дийлэнх хувьцаа эзэмшигчдэд компанийн стратегийг хянах, шаардлагатай бол гүйцэтгэх удирдлагын зарим чиг үүргийг гүйцэтгэх боломжийг олгодог. Компанийг хямралаас гаргах, худалдан авах, нэгтгэх, хуваах үед үндсэн бизнес болон өмчлөлийн бүтцийг шинэчлэх үед компанийн байршилд томоохон стратегийн өөрчлөлт гарсан тохиолдолд ТУЗ-д ийм захирлууд байх нь маш ашигтай байдаг. томоохон аж ахуйн нэгжүүдчухал шийдвэр гаргах шаардлагатай холдингуудад.

Компанийн одоогийн үйл ажиллагааны явцад маш чухал цэгХувьцаат компанийн үнэт цаасыг олон нийтэд санал болгох, улмаар цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчид, тэтгэвэр, хөрөнгө оруулалтын сангууд үүсэх зэрэг хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн байнгын таталцал болж хувирдаг. Ийм хувьцаа эзэмшигчид өөрсдийн оруулсан хувь нэмрийн баталгаа, төлөөлөн удирдах зөвлөлд өөрсдийн ашиг сонирхлыг зохих ёсоор төлөөлсөн тохиолдолд л хөрөнгөд оролцохыг зөвшөөрнө. Үүнтэй холбогдуулан ТУЗ-д хараат бус, хараат бус ажиглагчдыг оруулах ёстой бөгөөд тэд компанид гарсан буруутай үйлдлүүдийн талаар хэдийд ч олон нийтэд үг хэлэх эрхтэй.

Төлөөлөн удирдах зөвлөлийн гишүүдийн бие даасан байдал, мэргэжлийн ур чадвар, янз бүрийн ашиг сонирхлын бүлгүүдийн хоорондын хариуцлагын тэнцвэрийг хадгалах (хувьцаа эзэмшигчдийн өмнө төлөөлөн удирдах зөвлөл, ТУЗ-ийн өмнөх удирдлага, өмчлөгчид том багцуудхувьцааг жижиг хувьцаа эзэмшигчдэд, корпорацууд нийгэмд), ТУЗ-ийн хувьцаа эзэмшигчдийнхээ өмнө хариуцлага хүлээх нь практикээс харахад компанийн засаглалыг сайжруулах тэргүүлэх чиглэл юм.

Мэргэжлийн удирдлага болон ТУЗ-ийн гишүүдэд урам зориг өгөх үр дүнтэй тогтолцоо хангалттай байж болно хүчирхэг хэрэгсэлкомпанийн засаглал нь мэргэжлийн менежерүүд болон өмчлөгчдийн хоорондын ашиг сонирхлын зөрүүг арилгах, менежерүүдийг эздийн ашиг сонирхлын төлөө ажиллахыг албадах боломжийг олгодог. Цалин хөлсний үр дүнтэй аргуудын нэг бол менежментийн үйлчилгээний төлбөрийн ихээхэн хэсгийг бүрдүүлдэг хувьцааны сонголтууд бөгөөд хувьцааны үнэ цэнийг өсгөхөд хувь нэмэр оруулах шийдвэр гаргахад түлхэц өгдөг бөгөөд хувьцаа эзэмшигчид үүнийг сонирхож байна. Үүний зэрэгцээ энэ механизм нь тайлагнах, нуун дарагдуулахтай холбоотой зарим эрсдлийг агуулдаг бодит үр дүнаж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаа.

Энэ бүхэнд компанийн засаглалын шийдвэр гаргах механизм нь компанид гарсан шийдвэрийн ил тод, үр ашигтай, хариуцлагын асуудлыг шийдвэрлэхэд чухал ач холбогдолтой юм. янз бүрийн түвшин- стратегиас эхлээд үйл ажиллагаа хүртэл.

2000-аад оны эхээр. Хууль тогтоомжийн түвшинд хувьцаа эзэмшигчдийн өмчийг бүртгэх, хувьцаа шилжүүлэх (шилжүүлэх) зэрэг үндсэн эрхүүд харьцангуй найдвартай хангагдсан нь судалгаагаар харагдаж байна. Үүний зэрэгцээ хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хуралд оролцох, санал өгөх эрх албан ёсоор олгогдсон ч шийдвэр гаргах үйл явцад хувь нийлүүлэгчдийн нөлөөллийн үр нөлөө бага байна. Үүнд хувьцаа эзэмшигчид, тэр дундаа цөөнхийн гишүүд хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хуралд оролцох, санал хураалтад оролцоход хэд хэдэн шалтгаан саад болж байгаа нь саад болж байна. Үүний нэг шалтгаан нь хувьцаа эзэмшигчдэд хурлын товыг хожуу мэдэгддэг. Ялангуяа өмчлөгч нь тухайн аж ахуйн нэгж өөрөө болон цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийн байршилтай холбоотой холбооны өөр субьектэд байрладаг бол. Дүрэмд хувьцаа эзэмшигчдэд хөрөнгө нэмэгдсэн тохиолдолд хувьцааг худалдан авах захиалга өгөх давуу эрх тэр бүр олгодоггүй.

Мөн өмчлөлийн одоогийн бүтэц нь жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн оролцоо бага байх шалтгаан байж болох юм жилийн уулзалтуудхувьцаа эзэмшигчид. Өмчлөлийн өндөр төвлөрөл, компанийн удирдах байгууллагууд дийлэнх хувьцаа эзэмшигчидтэй илт холбоотой байгаа нөхцөлд жижиг хувьцаа эзэмшигчид шийдвэр гаргахад оролцох сонирхол маш бага байдаг.

Өөр нэг чухал асуудал бол субъектив үнэ тогтоох аргыг ашиглан компанийн хөрөнгө, ашгийг хараат болон нэгдмэл бүтэц рүү шилжүүлэх өргөн практик юм. Энэ аргын мөн чанар нь тусгайлан тооцсон үнэ юм үйлдвэрлэлийн аж ахуйн нэгжнийлүүлэлт, борлуулалт. Тэдгээрийг тооцоолох арга нь дараах байдалтай байна. Борлуулалтын үнэ бэлэн бүтээгдэхүүнҮйлдвэрлэлийн өртөг, нийлүүлэлт, борлуулалтын байгууллагын худалдан авсан түүхий эд материалын субьектив үнэд ойртуулна. зах зээлийн үнэ, эсрэгээр, илүү өндөр нь үйлдвэрлэлд тавигддаг. Ийнхүү нийлүүлэлт, борлуулалтын байгууллага нь бизнесийн ашгийн төв болдог. Татвараас зайлсхийх зорилгоор эдгээр төвүүд нь ОХУ болон гадаадад оффшор бүсэд байрладаг.

Онолын үүднээс авч үзвэл, компанийн хяналтын зах зээл нь маш дутуу үнэлэгдсэн компанийг худалдаж авах, бизнесээ өөр эзэнд худалдах, худалдан авах, нэгтгэх, удирдлагын багийг өөрчлөх аюулын улмаас менежерүүдийг сахилга батжуулах чухал механизм болдог. хувьцааны үнийг өндөр байлгах сонирхолтой байна.

Үр ашгийн үүднээс дампуурлын тогтолцооны гол үүрэг бол нэг талаас компанийг санхүүгийн хүндрэлээс гаргах эдийн засгийн үндэслэлтэй арга зам, боломж байгаа тохиолдолд хөрөнгийн синергетик үнэ цэнийг хадгалах явдал юм. Хэрэв компани нь эдийн засгийн хувьд боломжгүй, хамгийн оновчтой шийдэл бол түүнийг татан буулгах явдал бол зээлдүүлэгчид мөнгөө буцааж өгөх баталгааг өгөх. Компанийн дампуурал гэдэг нь зээлдэгчийн эд хөрөнгөөс хүлээсэн үүргээ хэтрүүлсэн, эсхүл өөрт тохирсон төлбөр тооцооны улмаас төсөвт болон төсвөөс гадуурх санд заавал төлөх төлбөрийг хангах чадваргүй болох нь зээлдүүлэгчдийн бараа бүтээгдэхүүний төлбөрийн шаардлагыг хангах чадваргүй байдал гэж ойлгогддог. хариуцагчийн балансын бүтэц хангалтгүй. Байгууллагын төлбөрийн чадваргүй байдал (дампуурал) нь төлбөрийн чадваргүй байдлын баримтыг арбитрын шүүхээр хүлээн зөвшөөрсний дараа эсвэл сайн дураараа татан буулгах үед албан ёсоор зарласны дараа үүссэн гэж үзнэ.

Эдгээр асуудлыг шийдвэрлэхдээ чухалкомпанийн талаарх бүрэн мэдээллийг олж авдаг. Ард нь Өнгөрсөн жилОрос улсад Оросын компаниудын талаарх мэдээллийг ил болгоход асар их өөрчлөлт гарсан. холбооны үйлчилгээ By санхүүгийн зах зээл(FSFM) - Их Британи эсвэл АНУ-д хүлээн зөвшөөрөгдсөн ил тод байдлыг дотоодын үнэт цаас гаргагчдаас авахын тулд хууль тогтоомжийн арга хэмжээ авахыг оролдож байна. Юуны өмнө Холбооны санхүүгийн зах зээлийн алба нь аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны төлөв байдлын талаархи улирлын тайланд мэдээллийг ил тод болгоход тавигдах шаардлагуудыг өргөжүүлсэн. Өнгөрсөн оны 5-р сараас эхлэн "Үнэт цаас гаргагчийн мэдээллийг задруулах журам" хэрэгжиж эхэлсэн бөгөөд энэ нь хувьцаат компаниуд болох ХК болон ХК-ийг мэдээллийн агентлагийн мэдээллийн сувгийг ашиглан материаллаг баримтуудын жагсаалтыг ил болгохыг үүрэг болгосон. FFMS 12 чухал баримтыг илрүүлсэн. Эдгээр нь хөрөнгийн үнэ цэнийг 10-аас дээш хувиар өөрчлөхөд хүргэсэн үйл явдал, цэвэр ашиг, алдагдлыг 10-аас дээш хувиар өсгөсөн гүйлгээ, томоохон ажил гүйлгээ, хувьцаа эзэмшигчдийн нэгдсэн хурлын шийдвэр, үнэт цаасны талаарх мессежүүд юм. , хаагдсан огноог бүртгэх, хувьцаа эзэмшигчдийн хувьцааг таван хувиар өөрчлөх, ногдол ашиг төлөх, компанийг өөрчлөн байгуулах гэх мэт. Эдгээр стандартыг зөрчсөнийхөө төлөө 5 мянган рублийн торгууль ногдуулж, харьцуулахын тулд: газрын тосны Shell компани өөрийн нөөцийн талаархи мэдээллийг буруу задруулахад 27 сая фунт стерлингийн торгууль ногдуулжээ.

Компанийн засаглалын чанар нь компанийн нөөц баялгийг эзэмшдэг хувьцаа эзэмшигчдийн хоорондын ашиг сонирхлыг хангах асуудлыг шийдвэрлэхээс ихээхэн хамаардаг гэж уламжлал ёсоор үздэг бөгөөд эдгээр нөөцийн менежментийг хариуцдаг. Хэрэв удирдлага нь компанийг хөгжүүлэхийн төлөө бус, харин өөрийн ашиг сонирхлын төлөө ажилладаг бол хувьцаа эзэмшигчид үндсэн арилжааныхаас гадна хууль ёсны эрхээ хамгаалсантай холбоотой нэмэлт эрсдэлийг үүрдэг. Тиймээс компанийн засаглалын чанар нь компанийн харилцааны гол субъектуудын хоорондын харилцааг уялдуулахад хувь нэмэр оруулвал бүх шаардлагыг хангана гэж үздэг. Энэ асуудал манай улсын хувьд ээдрээтэй бөгөөд шинэ асуудал юм. Үүний шийдэл нь бидний бодлоор компанийн засаглалыг хөгжүүлэх үзэл баримтлалын хүрээг бий болгох шаардлагатай байгааг харуулж байна.

Оролцогчдын янз бүрийн ашиг сонирхлыг нэгтгэх нөхцөлд корпорацийн соёлыг төлөвшүүлэх асуудал тийм ч чухал биш байх ёстой. Үүний үнэ цэнэ нь байгууллагын нэгдмэл байдлыг сайжруулж, ажилчдын зан үйлийн тогтвортой байдлыг бий болгодогт оршдог. амжилттай ажилкомпаниуд. Мэдээллийн харилцааны тусламжтайгаар мэдлэг, туршлагыг нэг соёлоос нөгөө соёлд шилжүүлэх замаар үнэ цэнийн нэгдмэл орчин бүрддэг. Мэдлэг нь зорилго, үйл ажиллагааны хөтөлбөрт тусгагдаж, итгэл үнэмшил болох ёстой нийгмийн тогтолцоокомпаниуд. Өөрийн бизнесийн үйл явцыг хэрэгжүүлэх замаар ажилтны хувийн зорилгыг компанийн зорилготой тодорхойлох нь хувьцаат компанийн зорилгод хүрэхийн тулд боловсон хүчнийг нэгтгэх, хувьцаа эзэмшигчид болон ажилчдын хоорондын харилцааг зохицуулах, түүнчлэн хувьцаа эзэмшигчид болон ажилчдын хоорондын харилцааг зохицуулахад чиглэгддэг. нийгмийн зөрчилдөөн.

Мэдээж компанийн засаглалын чанарыг сайжруулахад хязгаар байхгүй. Энэ нь инновацийн үйл явцын шавхагдашгүй байдлаас үүдэлтэй бөгөөд энэ нь удирдлагын стандартын түвшин байнга нэмэгдэж байгаатай холбоотой юм. Хөрөнгө оруулагчид одоогийн санхүү, эдийн засгийн үр дүнгийн үзүүлэлтээс илүүтэй компанийн засаглалын үр дүнтэй тогтолцоотой хүмүүсийг илүүд үздэг тул үүнийг санах нь чухал юм. Үүний шалтгаан нь дараах байдалтай байна: аливаа компани хөрөнгө оруулалт хийснээр санхүүгийн үзүүлэлтийнхээ түвшинг дээшлүүлж чадна. Гэсэн хэдий ч хөрөнгө оруулалтгүйгээр хамгийн цэцэглэн хөгжиж буй компани хүртэл уналтанд орох эрсдэлтэй байдаг.

Компанийн засаглалын чанар болон хувьцаа эзэмшигчид болон хөрөнгө оруулагчдын орлогын түвшин хоорондын уялдаа холбоог бий болгох McKinsey & Company компани дэлхийн янз бүрийн бүс нутагт компанийн засаглалын төлөв байдлын талаар хувьцаа эзэмшигчид ямар бодолтой байдаг, хамгийн чухал нь хөгжингүй болон хөгжиж буй зах зээлд компанийн сайн засаглалын төлөө хэр их мөнгө төлөхөд бэлэн байгааг олж мэдэхийн тулд гурван судалгаа явуулсан. Дэлхийн банк, Йонси их сургуулийн профессор Саенгён Парк болон Institutional Investor сэтгүүлийн бүс нутгийн төлөөлөгчдийн тусламжтайгаар явуулсан судалгаанд 200 гаруй институциональ хөрөнгө оруулагчид хамрагдсан бөгөөд тэд хамтдаа 3 их наяд гаруй долларын хөрөнгийг удирдаж байна. доллар.

Азийн компаниудад хөрөнгө оруулах хандлагыг судалсан анхны судалгааг 1999 оны намар явуулсан ба судалгаанд 84 хүн хамрагдсаны 82 хувь нь энэ бүс нутагт хөрөнгө оруулалт хийж байсан туршлагатай, 1 их наяд гаруй хөрөнгийн удирдлагатай байна. доллар

Хоёр дахь судалгаа нь АНУ-д нэгэн зэрэг явагдсан ба баруун Европ. Үүнд 42 санал асуулга хамрагдсан бөгөөд тэдний 95% нь эдгээр улсад хөрөнгө оруулалт хийж, нийт 550 тэрбум гаруй ам.долларын хөрөнгийг удирдаж байжээ. 2000 онд

Гурав дахь судалгаагаар Латин Америкийн компаниудад хөрөнгө оруулахад хөрөнгө оруулагчдын хандлагыг судалсан. Санал асуулгад 90 хүн оролцсон бөгөөд тэдний 70 хувь нь ийм хөрөнгө оруулалт хийж байсан туршлагатай, 1.5 их наяд гаруй төгрөгийн хөрөнгөтэй. доллар

McKinsey-ийн хийсэн судалгааны үр дүнгээс харахад компанийн сайн засаглалын шинж тэмдгүүд нь:

Компанийн ТУЗ-ийн дийлэнх суудалд оролцдоггүй гаднын захирлууд байдаг үйл ажиллагааны удирдлага;

Компани нь захирлуудын гүйцэтгэлийг үнэлэх албан ёсны журамтай;

Компани нь компанийн засаглалын талаарх хөрөнгө оруулагчдын санал бодолд ихээхэн анхаарал хандуулдаг;

ТУЗ-ийн гишүүд компанийн томоохон хувьцааг эзэмших ёстой бөгөөд тэдний нөхөн төлбөрийн ихээхэн хэсгийг хувьцааны опцион хэлбэрээр төлөх ёстой.

Хөрөнгө оруулагчид компаниудын хувьцааны үнэд ихээхэн хэмжээний шимтгэл төлөхөд бэлэн байна өндөр түвшинкомпанийн засаглалын чанар. Шимтгэлийн хэмжээ нь тухайн улсаас хамаарч өөр өөр байдаг. Хөгжиж буй орнуудад өндөр, өндөр хөгжилтэй орнуудад бага байдаг. Тиймээс АНУ, Их Британид хөрөнгө оруулагчид санхүүгийн ижил төстэй үзүүлэлттэй боловч удирдлагын төгс арга барил багатай компанийнхаас өндөр чанартай компанийн засаглалтай компанийн хувьцааг 18%-иар илүү төлөхөд бэлэн байна. Италид мөн адил үзүүлэлт 22%, Индонезид 27% хүрчээ. Хөрөнгө оруулагчид компанийн засаглал өндөртэй компаниудад оруулсан хөрөнгөө илүү сайн хамгаалж, энэхүү аюулгүй байдлын төлөө өндөр шимтгэл төлөхөд бэлэн байгаа нь хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн үнэ цэнийг ихээхэн нэмэгдүүлэх болно гэдэгт итгэлтэй байна. Нөгөөтэйгүүр, компанийн засаглалын шинэчлэлийн хэрэгцээг үл тоомсорлодог компани өөрийн үйл ажиллагааг сулруулах эрсдэлтэй. өрсөлдөхүйц байр суурьорганик өсөлтийг хангахын тулд нэмэлт хөрөнгө татах үед.

Хөгжиж буй орнуудад хөрөнгө оруулах хүсэлтэй хөрөнгө оруулагчид хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хүндэтгэх асуудалд анхаарал хандуулж, мэдээллийг илүү бүрэн нээлттэй болгох шаардлага зэрэг компанийн засаглалын асуудалд санаа зовж байна. Үнэ цэнэ нэмэлт мэдээлэлЗөвхөн саналын эрхгүй хувьцааг худалдаж авахыг зөвшөөрдөг шиг ТУЗ болон удирдлагын шийдвэрт нөлөөлж чадахгүй бол гадаадын иргэдэд компанийн харагдах байдал буурдаг.

Судалгаанд компанийн засаглалын практикт мэдэгдэхүйц ахиц дэвшил гаргаж чадсан долоон орны 11 компанийн үйл ажиллагааг судалжээ. 2000 оны 5-р сараас 2001 оны 5-р сар хүртэлх хугацаанд тэдний хувьцааны үнийн динамик нь энэ чиглэлд өөрчлөлт орсны дараа тэдний хөрөнгийн өсөлтийн хурд мэдэгдэхүйц сайжирсан; улсын хувьцааны индексээс дор хаяж 20%-иар өндөр байсан.

Судалгааны үр дүнд үндэслэн капиталжуулалт ба компанийн засаглалын чанарын түвшин хоёрын хооронд тодорхой холбоо тогтоогдсон. Компанийн засаглалын стандартыг дагаж мөрдөх нь үргэлж эерэг нөлөө үзүүлдэг санхүүгийн үзүүлэлтүүдкомпаниуд. Тийм ээ, ил тод байдал санхүүгийн үр дүнүйл ажиллагаа нь компанид хөгжлийн тодорхой удирдамжийг гаргаж, удирдлагын босоо чиглэлд хариуцлагын мэдрэмжийг бий болгох боломжийг олгодог. Аудитын хороог байгуулах зэрэг арга хэмжээ нь ажлыг хянах боломжтой болгодог санхүүгийн захиралэрсдэлийн удирдлагын аргууд, зах зээлийн зохистой нөхцөл байдлыг тодорхойлох, мөн өөрчлөлтөд нийцүүлэн бизнесийн стратеги боловсруулахад тусалдаг. гадаад орчин. Удирдлагын нөхөн олговрын хороо нь ажил дээрээ зөв урамшууллыг бий болгоход туйлын чухал юм. Бие даасан гадны захирлууд компанид шинэ, шинэлэг санааг авчирч, түүнийг илүү өндөр түвшинд хүргэж чадна.

Компанийн засаглалын тогтолцооны чанарын үнэлгээг Эдийн засгийн хамтын ажиллагаа, хөгжлийн байгууллагаас (OECD) тодорхойлсон зарчмын дагуу 1999 оны тавдугаар сард баталсан.

Олон улсын томоохон хөрөнгө оруулагчид үүнтэй санал нэг байна Оросын компаниудКомпанийн засаглалын зарчмуудыг Оросын практикт боловсруулж, идэвхтэй хэрэгжүүлэх замаар компанийн засаглалын соёл иргэншсэн стандартад ойртох шаардлагатай бөгөөд компанийн үйл ажиллагаа, түүний үйл ажиллагаанд ноцтой нөлөөлж буй асуудлаар шийдвэр гаргах нь зайлшгүй шаардлагатай гэдгийг харгалзан үзэх шаардлагатай. хувьцаа эзэмшигчид, түүнчлэн бусад сонирхогч бүлгүүдийн хууль ёсны эрх, ашиг сонирхлыг зөрчихгүй байхаар явуулах - хөдөлмөрийн нэгдэл, зээлдүүлэгчид, түншүүд, орон нутгийн нийгэмлэгүүд болон бусад хүмүүс (баруунд тэднийг ихэвчлэн оролцогч талууд гэж нэрлэдэг).

Дагаж байна өндөр стандартуудКомпанийн засаглал нь дэлхийн хөрөнгө оруулагчдыг татахын тулд компани болон улс орны ашиг сонирхлыг нотолж байна. Энэ салбарт шинэчлэл хийх гэж зүтгээгүй компаниуд энэ салбарт амжилт хүлээж чадахгүй. дэлхийн зах зээл. Үүнийг зөвхөн бизнесмэнүүд төдийгүй улс төрчдөөс ойлгох нь чухал бөгөөд улс оронд компанийн засаглалын тогтолцоог бүрдүүлэхэд ихээхэн хүчин чармайлт, онцгой шийдвэр гаргах, орон нутгийн эдийн засаг, хууль тогтоомж, соёлын онцлогийг харгалзан үзэх шаардлагатай.