Capitolul discută principalele abordări metodologice ale evaluării afacerilor, prezintă metodele de evaluare caracteristice unei anumite abordări, denumește domeniile de aplicare a acestora, oferă evaluare comparativă.

Majoritatea profesioniștilor sunt de acord că există trei abordări pentru a determina valoarea unei întreprinderi (afaceri): costisitoare, comparativă și profitabilă.

Anumite tipuri de afaceri sunt de obicei evaluate pe baza potențialului lor comercial (de exemplu, o benzinărie sau un hotel). Volumul vânzărilor de benzină, numărul de oaspeți din hotel sunt surse de venit, care, după compararea cu costul cheltuielilor de exploatare, vă permite să determinați profitabilitatea această întreprindere. Această abordare a evaluării se numește profitabilă. Abordarea veniturilor este o procedură de evaluare bazată pe principiul unei relații directe între valoarea afacerii unei companii și valoarea actuală a veniturilor viitoare ale acesteia, care va apărea din utilizarea proprietății și/sau posibila vânzare ulterioară a acesteia.

Dacă întreprinderea (afacerea) nu este vândută sau cumpărată, dacă nu există o piață dezvoltată pentru această afacere, atunci când considerentele de generare a veniturilor nu stau la baza investițiilor (spitale, clădiri guvernamentale), evaluarea se poate face pe baza determinării costul construcției, luând în considerare amortizarea și adăugând costul de înlocuire, luând în considerare uzura, adică o abordare costisitoare. Abordarea costurilor (evaluarea bazată pe analiza activelor) este cel mai aplicabilă companiilor cu destinații speciale, industriilor cu consum mare de materiale și capital, precum și în scopuri de asigurări. Evaluarea bazată pe active se bazează pe principiul substituției și echilibrului.

Utilizarea abordării costurilor este necesară în două cazuri:

În primul rând, abordarea costurilor este indispensabilă la evaluarea companiilor necotate, cel mai adesea înregistrate sub formă de SRL-uri, CJSC, SUE-uri, care, de regulă, au fluxuri financiare netransparente;

În al doilea rând, utilizarea abordării costurilor împreună cu alte abordări, și în primul rând profitabile, vă permite să luați decizii de investiții eficiente.

În cazul în care există o piață de afaceri similară cu cea evaluată, se poate utiliza o abordare comparativă sau de piață pentru a determina valoarea de piață, pe baza selecției proprietăților comparabile care au fost deja vândute pe această piață. Spre deosebire de abordarea prin cost, abordarea comparativă se bazează pe informațiile de piață și ia în considerare acțiunile curente ale potențialilor vânzători și cumpărători.

Trebuie remarcat faptul că în În ultima vreme Alături de abordările tradiționale din teoria și practica internă a evaluării companiilor, se utilizează în mod activ una nouă - abordarea opțională.

În practica operațiunilor cu evaluarea întreprinderilor, există o varietate de situații. În același timp, fiecare clasă de situații are propriile sale abordări și metode care sunt adecvate doar ei. Pentru alegerea potrivita metodelor, este necesară clasificarea preliminară a situațiilor de evaluare folosind o grupare de obiecte, tipul tranzacției, momentul în care se face evaluarea etc. În același timp, dacă pe piață circulă zeci sau sute de obiecte similare, se recomandă utilizarea unei abordări comparative. Pentru evaluarea obiectelor complexe și unice este de preferat abordarea costurilor.

Într-o piață ideală, toate cele trei abordări ar trebui să aibă ca rezultat aceeași valoare. Cu toate acestea, majoritatea piețelor sunt imperfecte, utilizatorii potențiali pot fi dezinformați, producătorii pot fi ineficienți. Din aceste motive și din alte motive, aceste abordări pot oferi estimări de costuri diferite.

Fiecare dintre cele trei abordări denumite implică utilizarea metodelor sale inerente în evaluare.

Astfel, abordarea prin venit presupune utilizarea metodei capitalizării și a metodei actualizate. flux de fonduri(ESR).

Abordarea costurilor folosește metoda activele nete^AU) și metoda valorii de salvare (LS).

Abordarea comparativă utilizează: metoda pieței de capital, metoda tranzacțiilor și metoda coeficienților de industrie.

Metodele actualizate ale fluxurilor de numerar, ale pieței de capital și ale ratelor industriei sunt axate pe evaluarea întreprinderii ca fiind existentă și care va continua să funcționeze. Metoda activului net și metoda tranzacției, dimpotrivă, sunt aplicabile și în cazul în care investitorul intenționează să închidă întreprinderea sau să reducă semnificativ volumul producției. Metoda capitalizării este rezonabil de aplicat acelor întreprinderi care au reușit să acumuleze aceste active ca urmare a valorificării lor în perioadele precedente; cu alte cuvinte, această metodă este cea mai adecvată pentru evaluarea întreprinderilor care sunt „mature” în ceea ce privește vârsta lor. Metoda fluxului de numerar actualizat este mai potrivită pentru evaluarea întreprinderilor tinere care nu au reușit să obțină suficiente profituri pentru a valorifica active suplimentare, dar care au totuși un produs promițător și au clar avantaje competitive comparativ cu concurenții existenți și potențiali. Metodele pieței de capital, tranzacțiile și coeficienții industriei sunt adecvate cu condiția să se aleagă cu strictețe analogul companiei, care trebuie să fie de același tip cu întreprinderea evaluată.

Din analiza avantajelor și dezavantajelor tuturor abordărilor de mai sus (vezi Tabelul rezumat 3.1) și metodelor, putem concluziona că niciuna dintre ele nu poate fi utilizată ca bază. În același timp, fiecare dintre ele poate da rezultate diferite, uneori opuse, ale evaluărilor și poate reprezenta interesele diferitelor părți, cum ar fi proprietarii și potențialii investitori.

Posibilitatea (și chiar în multe cazuri necesitatea) de a aplica diferite metode de evaluare a afacerilor la evaluarea unei anumite întreprinderi într-o anumită situație investițională duce la o idee destul de elementară de „cântărire” a evaluărilor calculate folosind diferite metode și însumând astfel de evaluări „ponderate”. În acest caz, coeficienții de pondere a semnificației aprecierilor prin diferite, în principiu, admisibile într-o situație dată, metodele de evaluare sunt înțelese ca coeficienți de încredere în metoda corespunzătoare. Acești coeficienți sunt pur experți.

Tabelul 3.1 Analiza comparativa abordări ale evaluării întreprinderilor O abordare Avantaje Defecte costisitoare Ia în considerare impactul factorilor de producție și economici asupra modificării valorii activelor Oferă o evaluare a nivelului de dezvoltare a tehnologiei, ținând cont de gradul de amortizare a activelor Calculele se bazează pe documente financiare și contabile, adică rezultatele evaluării sunt mai justificate reflectă valoarea trecută Nu ține cont de situația pieței de la data evaluării Nu ține cont de perspectivele de dezvoltare a întreprinderii Nu ține cont de riscuri Static Nu există nicio legătură cu rezultatele prezente și viitoare ale întreprinderii Profitabil Ține cont de schimbările viitoare ale veniturilor, cheltuielilor Ține cont de nivelul de risc (prin rata de actualizare) Ține cont de interesele investitorului Dificultatea de a prezice rezultatele și costurile viitoare Posibile rate multiple de rentabilitate, ceea ce face dificilă luarea unei decizii Nu ține cont de condițiile pieței Intensitatea muncii de calcul Piața (comparativ) Pe baza datelor reale ale pieței Reflectă practica actuală de vânzare și cumpărare. Ia în considerare influența factorilor din industrie (regionali) asupra prețului acțiunilor companiei Nu caracterizează clar trăsăturile pregătirii organizatorice, tehnice, financiare a întreprinderii Sunt luate în considerare doar informații retroactive. Necesită multe modificări ale informațiilor analizate Nu ține cont de așteptările viitoare ale investitorilor

Evaluarea finală a întreprinderii (afacerii) poate fi determinată prin formula:

unde este valoarea întreprinderii (afacerii) metoda g-a(toate metodele de evaluare aplicabile sunt numerotate aleatoriu); r -1, ..., n - set de metode de evaluare aplicabile în acest caz; - factorul de ponderare al numărului metodei și

Evident, în acest caz, o setare rezonabilă a coeficienților este una dintre principalele dovezi de calificare suficientă și imparțialitate a unui evaluator de afaceri.

Necesitatea evaluării companiilor rusești în prezent Asociată cu redistribuirea proprietății privatizate la începutul anilor 1990. Problema este că aplicarea directă a metodelor clasice de evaluare a afacerilor la întreprinderile rusești este dificilă din motive obiective. Acestea includ:

Subdezvoltarea pieței ruse hârtii valoroase(în prezent, este efectiv absent), drept care nu există informații cu privire la cotația de piață a valorilor mobiliare ale întreprinderii care se evaluează;

Secretul informațional al pieței ruse - în unele cazuri este imposibil să obțineți un public situațiile financiare chiar deschis societățile pe acțiuni, ceea ce face dificilă colectarea de informații despre companii similare;

Măsurată prin sute și mii de articole, gama de produse fabricate de întreprinderile industriale rusești. De asemenea, face dificilă, și uneori chiar imposibilă, găsirea de analogi ai întreprinderii valorizate nu numai în țara noastră, ci și în străinătate;

Majoritatea întreprinderilor evaluate prezintă un profit aproape de zero, care este o consecință a evaziunii fiscale, sau sunt în general nerentabile, ceea ce este o consecință a stării generale a economiei din țară sau o consecință a managementului ineficient. Astfel, utilizarea metodei fluxului de numerar actualizat este, de asemenea, problematică;

Valoarea factorilor implicați în formarea valorii întreprinderii este diferită. În străinătate, o resursă precum pământul își pierde importanța dominantă atunci când se ia în considerare afaceri. Pentru Rusia, terenul sau factorul de localizare joacă un rol semnificativ (acestea sunt dimensiunea mare a întreprinderilor în sine, îndepărtarea furnizorilor de materii prime, disponibilitatea infrastructurii adecvate în regiune);

Prezența unui strat de acționari care au primit acțiuni gratuit sau aproape gratuit în procesul de privatizare.

O caracteristică revelatoare a economiei ruse în prezent este instabilitatea acesteia. Riscurile cu care se confruntă antreprenorii din Rusia sunt mult mai mari decât media țărilor dezvoltate. relaţiile de piaţă. Situația este agravată de ratele ridicate ale inflației, care duc la faptul că puținele informații care pot fi obținute (sau care sunt disponibile) pentru a evalua valoarea întreprinderii, reflectă afacerea în „oglinzi distorsionate”. Procesele inflaționiste afectează poziția întreprinderii: subestimează valoarea proprietății întreprinderii; acumularea de bani pentru investiții de capital devine imposibilă; domină interesele pe termen scurt ale întreprinderii etc.

Atunci când se evaluează întreprinderile rusești, data evaluării este de o importanță deosebită. Momentul evaluării este deosebit de important atunci când, pe de o parte, piața este suprasaturată cu proprietăți pre-faliment și, pe de altă parte, lipsește resurse de investiții. Economia Rusiei se caracterizează printr-un exces al ofertei de toate activele, inclusiv imobiliare, față de cererea efectivă. Acest dezechilibru în partea ofertei afectează în mod direct valoarea așteptată a proprietății oferite spre vânzare. Prețul proprietății pe o piață echilibrată nu se potrivește cu prețul într-o depresiune a pieței. Dar proprietarii și investitorii sunt interesați de prețul real care va fi oferit pe o anumită piață, la un anumit moment și în anumite condiții. Cumpărătorii caută să reducă șansa de a-și pierde banii și solicită anumite garanții. Prin urmare, atunci când se determină prețul unei întreprinderi, este necesar să se țină cont de toți factorii de risc, inclusiv de riscul de inflație și de faliment.

Utilizarea unei abordări comparative sau de piață a evaluării unei întreprinderi din țara noastră este limitată din cauza imposibilității obținerii de informații obiective pentru comparație.

La prima vedere, într-o economie inflaționistă, valoarea curentă a metodei întreprinderii (metoda fluxului de numerar actualizat) este cea mai potrivită pentru evaluarea unei întreprinderi, deoarece procentul de inflație este luat în considerare în rata de actualizare. Dar acest lucru este posibil dacă ratele inflației sunt previzibile și economia funcționează normal. Este foarte dificil de prezis fluxul de venit net din activitățile unei întreprinderi cu câțiva ani înainte într-o economie instabilă.

Evaluarea companiei este necesară în cea mai mare parte situatii diferite când: cumpărarea unei afaceri sau pachet mare actiunile sale, atragerea investitorilor, analizarea calitatii managementului, obtinerea de imprumuturi. Literatura economică descrie în detaliu metodele existente de evaluare a valorii unei companii, totuși, în aplicarea lor practică, se comit adesea greșeli grave care aduc consecințe negative. În acest articol, vom analiza cele mai frecvente greșeli în estimarea valorii unei companii, precum și modalitățile de a le minimiza.

Alegerea greșită a abordării evaluării

În practica mondială, există trei abordări principale pentru a determina valoarea unei companii: profitabilă, comparativă și costisitoare. Fiecare dintre ele se bazează pe diferite puncte de vedere asupra formării valorii afacerii. Rezultatele acestor abordări sunt reconciliate prin calcularea unei medii ponderate. În același timp, cea mai mare pondere ar trebui să fie atribuită abordării, a cărei aplicare utilizează informațiile cele mai complete și de încredere.

Exemplul 1

Să presupunem că pentru a estima costul holding A fost folosit „X” ca abordare principală abordarea veniturilor. Activitatea acestei societati este de a gestiona blocuri de actiuni. Cea mai mare parte a veniturilor este generată de companiile de producție individuale care fac parte din holding. În același timp, partea predominantă a profitului lor net este reinvestită. Ca urmare a activității, veniturile societății-mamă s-au dovedit a fi mici, ceea ce a afectat rezultatul aplicării abordării. Deoarece această abordare a fost folosită cu prioritate, valoarea calculată a companiei s-a dovedit a fi subestimată.

Pentru a evita erorile în calculul valorii companiilor, este necesar să se țină cont de conformitatea abordărilor utilizate cu obiectivele evaluării și de gradul de fiabilitate al informațiilor utilizate în fiecare dintre abordări.

În primul rând, atunci când alegeți o abordare prioritară, ar trebui să țineți cont modalitate de a beneficia proprietarul afacerii. Dacă proprietarul realizează profit direct din vânzarea de bunuri sau servicii, atunci abordarea veniturilor va fi o prioritate. Pentru companiile de administrare a activelor, ca în exemplul de mai sus, este mai logic să fie utilizat abordarea costurilor.

Prin utilizarea abordarea veniturilor este posibil să se justifice valoarea afacerii, dar nu să se realizeze evaluarea inițială a acesteia, care este discutată în procesul de negociere. Abordarea costurilor de asemenea, nu permite determinarea sumei exacte, deoarece costul majorității activelor este subestimat în raport cu costul creării unor active similare. Abordare comparativă este de preferat atunci când se evaluează întreprinderi, tranzacții cu acțiuni sau acțiuni ale căror acțiuni sunt efectuate în mod regulat pe piața bursă sau extrabursieră. Cu toate acestea, este, de asemenea, foarte predispus la erori atunci când îl utilizați. Cert este că fiecare afacere are multe caracteristici unice, prin urmare, sunt necesare baze de date complete și fiabile de vânzări reale, pe care majoritatea evaluatorilor nu le au.

Fiecare activitate ar trebui să folosească oricare dintre principiile de mai sus pentru alegerea uneia sau a alteia abordări de estimare a valorii, cu excepția celor care, evident, nu pot fi aplicate în condiții specifice. În același timp, trebuie recunoscut următoarele: în practică, se acordă prioritate datelor obținute prin abordarea veniturilor (în piață afacere gata investitorul plătește pentru venit).

Notă. Informațiile de piață de bază utilizate în fiecare abordare nu se corelează cu informațiile de piață de bază utilizate în celelalte abordări și, prin urmare, fiecare abordare produce un rezultat unic.

Greșeli la utilizarea abordării venitului

Adesea, la noi, abordarea veniturilor este aplicată incorect. Principala dificultate în utilizarea acestei abordări constă în faptul că întreprinderile aplică diverse scheme pentru reducerea la minimum a obligațiilor fiscale, drept urmare raportarea întreprinderii nu reflectă pozitie financiară. Aproape fiecare companie are anumite modalități de a evita impozitele, care sunt problematice de luat în considerare la evaluare. Atunci când analizați veniturile unei întreprinderi, în primul rând, este necesar să aflați prețul real de vânzare a produselor care nu sunt incluse în bilanț, iar atunci când analizați cheltuielile, luați în considerare costul real de achiziție a materiilor prime și materialelor. , precum și realul salariile. În acest caz, acuratețea estimării va depinde de cât de bine înțelege evaluatorul status quo-ul. Prin urmare, va fi benefic pentru proprietarii de afaceri să ofere evaluatorului informații suplimentare care depășesc cele oficiale. În caz contrar, valoarea companiei va fi semnificativ subestimată.

Valoarea firmei determinata prin metoda venitului, arată cât va trebui să plătească cumpărătorul pentru ca venitul din tranzacție să fie egal cu costurile sale. Această sumă este limita superioară de la care să tranzacționați. La calcularea prețului final se discută motivele pentru care întreprinderea poate să nu atingă această limită, iar în funcție de semnificația acestor motive, prețul este redus.

Abordarea veniturilor nu poate fi aplicată întreprinderilor neprofitabile. Excepții poate fi:

• companii noi, care uneori sunt evaluate folosind previziuni de profit;
• întreprinderi neprofitabile, considerate luând în considerare beneficiile pe care un anumit investitor le poate primi din deținerea lor (efect de sinergie, utilizarea mai rațională a anumitor active etc.).

Trebuie avut în vedere faptul că evaluarea folosind abordarea veniturilor se realizează nu numai pe baza veniturilor întreprinderii, ci și a altor beneficii economice primite de proprietar din deținerea afacerii.

În plus, în practică, adesea apar probleme legate de calcularea costului unei afaceri. metoda fluxului de numerar actualizat. Din cauza lipsei de informații complete, multe companii de pretutindeni folosesc o versiune simplificată a calculului fluxului de numerar, ceea ce duce la o denaturare a estimării. De exemplu, fluxul de numerar al unei companii este adesea luat ca valoare a profitului net după impozitare și amortizare acumulată într-o anumită perioadă. Acest lucru poate să nu ia în considerare nevoia de finanțare. active circulante companie, cheltuielile de capital sunt uitate, iar veniturile și cheltuielile unice atipice care au apărut în perioada curentă pot fi incluse în profit, ceea ce denaturează în general valoarea fluxului de numerar și rezultatul evaluării.

Măsurați o afacere cu o valoare venit net redus posibil, dar nu în toate industriile. De exemplu, în industria de bijuterii, valoarea capitalului de lucru este de două ori mai mare decât valoarea investițiilor de capital, iar dacă nu țineți cont de modificare capital de lucruîn fluxul de numerar al companiei, puteți obține un rezultat care este departe de cel real. Cu toate acestea, atunci când se calculează valoarea viitoare, de exemplu, a unei companii de consultanță, poate fi justificată o abordare simplificată.

Astfel, atunci când se calculează valoarea unei companii folosind metoda fluxului de numerar actualizat, este necesar să se respecte cu strictețe metoda de calcul a fluxului de numerar acceptată în practica financiară internațională. Dacă este imposibil să se obțină informații fiabile despre toate componentele fluxului de numerar al companiei, ar trebui utilizate alte abordări ale evaluării, de exemplu, comparative.

Pentru informația dumneavoastră. Disponibilitatea informațiilor privind structura fluxului de numerar al întreprinderilor similare poate ajuta la calcularea sumei aproximative a fluxului de numerar pentru compania evaluată.

Foarte des în practica de evaluare apar erori asociate cu previziunile incorecte ale fluxurilor de numerar viitoare. Adesea, atunci când prognozează veniturile, oamenii de vânzări din afaceri tind să vorbească despre rate mari de creștere a vânzărilor, păstrând tăcerea despre faptul că compania are strategie slab dezvoltată, marketing și managementul sortimentului. În plus, companiile cu o sezonalitate pronunțată a activității pot fie să subestimeze, fie să supraestimeze nevoia de capital de lucru în anumite perioade. Acest lucru se datorează faptului că, pentru a calcula modificarea nevoii de finanțare a ciclului de producție și financiar, se folosesc datele bilanțului de la începutul și sfârșitul exercițiului financiar. Între timp pe sarbatori de revelionși perioade de vacanță de vară în multe sectoare ale pieței de consum, apar recesiuni sau, dimpotrivă, vârfuri de activitate. În consecință, nivelurile stocurilor, creanțelor și datoriilor în această perioadă nu sunt reprezentative pentru starea normală a activității lor.

Pentru a evita erorile în calculul fluxului de numerar prognozat, este necesar să se verifice previziunile privind starea piețelor în care își desfășoară activitatea compania. Volumul venitului planificat a fi primit în perioadele viitoare trebuie să fie în mod clar legat de idei rezonabile despre volumul vânzărilor și nivelul prețurilor pentru produsele (serviciile) relevante în aceste perioade. oportun construirea unui scenariu de prognoză a veniturilor. În cazul în care afacerea companiei care este evaluată este supusă unor fluctuații sezoniere puternice, atunci se recomandă evaluarea modificării nevoii de finanțare a ciclului de producție și financiar lunar.

Greșeli la utilizarea unei abordări comparative

Abordare comparativă este o modalitate generală de determinare a valorii unei companii și/sau a acesteia capitaluri proprii, care folosește una sau mai multe metode bazate pe o comparație a acestei companii cu investiții similare deja vândute. Această abordare include metoda pieței de capital, metoda tranzacției și metoda coeficienților de industrie.

Abordare comparativă este o procedură de comparare a vânzărilor reale de proprietăți similare care au avut loc.

Această abordare de evaluare se bazează pe principiul substituirii, conform căreia, în prezența mai multor bunuri sau servicii cu valoare de consum (utilitate) relativ egală, cel mai frecvent și la cerere va fi produsul cu prețul cel mai mic. Abordarea comparativă se bazează pe colectarea de informații despre oferte și vânzări similare pentru o comparație ulterioară, ceea ce vă permite să determinați ajustările de piață necesare pentru factori semnificativi. Informațiile de vânzare sunt comparate cu obiectul luat în considerare în funcție de caracteristicile esențiale identificate în acest obiect. Particularitatea aplicării acestei abordări la întreprinderi este că atunci când cumpără și vinde o companie, cumpărătorul primește un minim de informații despre tranzacție. În consecință, chiar dacă valoarea întreprinderii analog vândute este cunoscută, este dificil de spus ce factori specifici au format-o, dacă au existat „capcane” și obligații reciproce ale vânzătorului și cumpărătorului ascunse de privirile indiscrete. De asemenea, această abordare are o aplicare limitată din cauza unicității și specificului întreprinderilor. Problema este că, spre deosebire de majoritatea altor produse, o întreprindere nu poate fi comparată cu acuratețe - veniturile depind de caracteristicile unice ale companiei, puține companii au suficiente caracteristici economice comune.

Trebuie să recunoaștem că este deosebit de dificil pentru companii să găsească informații relevante despre costul unui analog. Estimând valoarea afacerii tale prin prețul de vânzare al unei afaceri similare învecinate, este ușor să faci o greșeală. Chiar dacă prețul tranzacției și vânzările totale sunt cunoscute, alte date cheie (cum ar fi nivelul de profitabilitate al afacerii) nu sunt adesea disponibile. Și mici variații ale acestui indicator pot schimba semnificativ prețul final.

Abordare comparativă a evaluării presupune înmulțirea anumitor indicatori ai companiilor similare (volume de vânzări, profituri, active nete sau indicatori de performanță nefinanciară) cu un anumit multiplicator care reflectă raportul dintre indicatorul luat în considerare și valoarea companiei. Multiplicatorul poate fi specific industriei sau calculat pentru companii similare individuale.

Notă.În prezent, proprietarii companiilor autohtone folosesc adesea multiplicatori utilizați pe piețele occidentale. Dar, după cum arată experiența firmelor interne de evaluare, acestea nu funcționează în Rusia.

De exemplu, valoarea companiilor de telecomunicații poate fi determinată pe baza datelor privind numărul de linii telefonice deținute de companie. În timp ce companiile de telefonie mobilă, atunci când cumpără operatori de telefonie mobilă, iau în considerare în primul rând numărul de abonați dobândiți.

Exemplul 2

Una dintre cele existente piata ruseasca operatori comunicare celulară ca principală caracteristică a evaluării companiei, folosește pe scară largă un astfel de indicator precum costul pe abonat (valoarea tranzacției pe un abonat de către compania achiziționată). Motivația pentru utilizarea acestui indicator este următoarea. În primul rând, indicatorul este simplu și convenabil, iar în al doilea rând, reflectă structura bazei de clienți a companiilor celulare, care este destul de omogenă și este formată în mare parte din persoane fizice. În plus, costul conectării unui abonat la un operator de telefonie mobilă este același. În timp ce baza de clienți a operatorilor de linii pe fir este mult mai eterogenă. Aici, principalul abonat și principala sursă de venit este Sectorul de afaceri. În plus, costurile de conectare a unui abonat depind în mod serios de locația lui, metoda de conectare etc. Deci, pentru a conecta o zonă nouă (dacă vorbim de sectorul rezidențial), trebuie să așezați câțiva kilometri de cablu, puneți construirea unei stații, construirea unei rețele de distribuție, negocierea cu dezvoltatorul etc. Prin urmare, un astfel de indicator precum costul pe abonat este mult mai puțin potrivit pentru a caracteriza achizițiile operatorilor de telecomunicații cu fir. Pentru a evalua în mod realist achizițiile operatorilor de telefonie fir, este necesar să se ia ca bază metoda fluxului de numerar actualizat și să se bazeze pe un model de afaceri conceput pentru 5-10 ani.

Ca parte din metoda comparativa se estimează principalii multiplicatori ai industriei: profitul anual, capacitatea de producere a produselor finite, veniturile. Apoi estimarea obținută cu ajutorul multiplicatorului este ajustată cu siguranță prime (reduceri) in spate:

• urgența tranzacției;
• opacitatea companiei (cea mai mare);
• calitatea managementului;
• poziție geografică;
• pozitii de marketing;
• structura legala.

Pentru evaluarea primelor (reducerilor) se angajează avocați, consultanți fiscali, adică specialiști în riscuri specifice. Ca urmare a corectării, prețul final poate diferi de cel inițial cu mai mult de 20%.

Exemplul 3

Să presupunem că se ia o decizie de a utiliza abordarea comparativă pentru a evalua valoarea întreprinderilor mici (mai puțin de 500.000 USD). Totodata, evaluatorul are la dispozitie o baza de date detaliata care cuprinde informatii (despre peste 350 de astfel de companii) care si-au schimbat proprietarii in ultimii trei ani. Această abordare va da rezultate bune: în 80% din cazuri, o afacere este vândută la un anumit preț. Cu toate acestea, dacă există mai puțin de 100 de analogi în baza de date, nu are sens să o folosești. În acest caz, rata de eroare este prea mare.

Alegerea unui analog potrivit pentru o companie medie și non-publică este o problemă și pe piețele dezvoltate. În afara pieței de valori, informațiile sunt fragmentare; de ​​fapt, se pot folosi informații despre 5-6 achiziții. Pe baza multiplicatorului de preț obținut, valoarea exactă a companiei poate fi estimată pe scurt. Deci, puteți obține doar o idee generală a ordinii valorilor sale.

Notă. Abordarea comparativă poate fi utilizată numai de acele companii care au o vastă experiență în vânzarea companiilor existente (și doar pentru a determina perioada de amortizare a investițiilor).

Astfel, pentru a evita erorile atunci când se utilizează o abordare comparativă, este necesar să se evalueze omogenitatea industriei în ceea ce privește dimensiunea întreprinderilor, echipamentele tehnice ale acestora și starea financiara. Atunci când alegeți indicatorii pentru comparație, trebuie să verificați dacă există o legătură între aceștia și capitalizarea companiilor din industrie sau prețurile lor de vânzare (conform datelor privind tranzacțiile finalizate).

Greșeli la utilizarea abordării costurilor

Abordarea costurilor(pe bază de active) - o metodă generală de determinare a valorii unei întreprinderi și (sau) a capitalurilor proprii, care utilizează una sau mai multe metode bazate direct pe calculul valorii activelor companiei minus pasivele.

Evaluarea folosind abordarea costului implică utilizarea diferitelor metode:

• metoda costului unitar comparativ- evaluarea proprietății pe baza utilizării unor indicatori unici de cost agregat ajustați pentru crearea de analogi. Esența acestuia este următoarea: pentru obiectul de evaluat, se selectează un obiect analog care este foarte asemănător cu obiectul evaluat în aproape toate caracteristicile, materialele utilizate și tehnologia de fabricație. Costul unei unități de măsură a unui obiect analog se înmulțește cu numărul de unități ale obiectului evaluat;
• metoda costului elementului global este de a evalua proprietatea pe baza valorii costului de creare a elementelor sale principale. Metoda utilizează date privind costul diferitelor elemente, adică componentele unei clădiri sau structuri (costurile elementelor). Calculul costurilor elementare include, de exemplu, defalcarea clădirii în părțile sale componente, stabilirea costului mediu pentru aceste părți;
• metoda analizei cantitative constă în evaluarea obiectului pe baza unei estimări complete a costurilor reproducerii acestuia. De exemplu, costul construcției este determinat prin însumarea tuturor costurilor de ridicare sau instalare a componentelor unei clădiri (în acest caz trebuie luate în considerare și costurile indirecte și directe). Pentru a aplica aceasta metoda, va fi necesar să se întocmească o listă cu toate materialele și echipamentele, să se calculeze costurile cu forța de muncă necesare pentru instalarea fiecărui element, să se țină cont de costurile indirecte, generale și de profitul dezvoltatorului.

În practică, la aplicare metoda analizei cantitative pot apărea erori din cauza selecției incorecte a datelor privind costul unităților de comparație în clădiri care nu corespund tipului obiectului de evaluare. Această metodă este destul de laborioasă, aplicarea ei se bazează pe întocmirea unei liste a tuturor materialelor și echipamentelor, calculând costurile cu forța de muncă necesare pentru instalarea fiecărui element, ceea ce necesită implicarea unor estimatori calificați;

• metoda indexului constă în determinarea costului de înlocuire al obiectului evaluat prin înmulțirea valorii contabile cu indicele de reevaluare corespunzător. Indicii de reevaluare a activelor imobilizate sunt aprobați de Guvernul Federației Ruse și sunt publicați periodic în presă.

Principala caracteristică a aplicării abordării costurilor pentru întreprinderi este că valoarea contabilă a activelor companiei și valoarea lor reală sunt foarte diferite. Prin urmare, atunci când se analizează activele, este necesară evaluarea acestora la valoarea de piață. De regulă, acest lucru crește semnificativ valoarea activelor. În primul rând, se referă la mașini și echipamente. În multe companii mici, o cantitate semnificativă de echipamente complet funcționale are valoare reziduală zero, iar valoarea de piață a acestui echipament poate fi destul de semnificativă. La analiza stocurilor, este necesar să se arunce partea ilichidă a acestora, iar la evaluarea conturilor de creanță este necesar să se arunce partea proastă.

Fiabilitatea evaluării abordare costisitoare depinde în mare măsură de completitudine și fiabilitate informatii economice din subsectorul căruia îi aparține obiectul evaluat ( structura economica prețurile la produsele din subsector, indicatorii stabiliți de rentabilitate a vânzărilor, unele standarde de cost etc.).

Erori la calcularea reducerilor

Prin achiziționarea a mai puțin de 100% din acțiuni, proprietarul primește o anumită cantitate de drepturi (drepturi de proprietate și drepturi de administrare a companiei), care este limitată în comparație cu drepturile unicului proprietar al afacerii. Aceasta înseamnă că cumpărătorul nu deține controlul deplin asupra afacerii, așa că are dreptul de a cere o reducere a prețului unui astfel de pachet față de valoarea de 100% din capitalul propriu al companiei. În acest sens, la calcularea valorii participațiilor se aplică o reducere pentru un grad insuficient de control.

Motivul aplicării alocației pentru lichiditate insuficientă este riscul mare de a nu primi dividende și alte venituri din deținerea de titluri (acțiuni), cauzat de problemele interne ale companiei sau de starea industriei.

Este dificil să determinați cu exactitate dimensiunea unor astfel de reduceri, deoarece informații complete despre nivel guvernanța corporativă companiile și politicile privind acționarii minoritari nu sunt întotdeauna disponibile.

Atunci când vindeți participații care nu controlează în piata deschisa(piața unei afaceri gata făcute, care utilizează mecanisme non-stock pentru înstrăinarea companiilor), reducerea poate fi foarte mare - până la 90%. Din acest motiv, se recomandă să fie scoasă la vânzare fie întreaga afacere, fie o participație de control. În caz contrar, probabilitatea unei căutări de succes a unui cumpărător este foarte mică.

Este important. La pregătirea tranzacțiilor legate de cumpărarea și vânzarea de blocuri de acțiuni (participări la capitalul autorizat) al societății, este necesar să se analizeze în detaliu restricțiile asupra drepturilor titularului unui astfel de pachet, determinate de lege și de statutul societății.

O atenție semnificativă trebuie acordată analizei posibilității de a vinde un bloc de acțiuni. Este necesar să se verifice prezența tranzacțiilor cu acțiunile companiei în sistemele de tranzacționare existente, să se evalueze potențiala atractivitate a acțiunilor sau acțiunilor pe piața extrabursieră, precum și a transparenței sistemului de guvernanță corporativă și a riscului de non - primirea veniturilor. Pe baza rezultatelor analizei, este recomandabil să se determine reduceri acceptabile pentru lichiditate insuficientă și gradul de control în acest caz. Mai mult, în practica activităților de evaluare, astfel de reduceri sunt aplicate secvenţial: mai întâi, o reducere pentru control, apoi - pentru lichiditate insuficientă.

Există anumite niveluri de control: dacă 75% (sau mai mult) din acțiunile cu drept de vot sunt achiziționate, atunci cumpărătorul dobândește controlul practic complet asupra situației din companie și reducerile sunt cu greu adecvate. Al doilea nivel (25%) este o miză de blocare, care face posibilă respingerea deciziilor care nu se potrivesc. În opinia noastră, dacă vorbim de cumpărarea unui pachet mai mare de 25%, reducerea va fi foarte mică sau deloc.

În prezent, nu există o metodă comună de calculare a reducerii. Acțiunile preferențiale, precum și blocurile mici de acțiuni care nu dau posibilitatea de a vota și sunt mai puțin lichide, ar trebui tranzacționate cu o reducere de 20-25% (excluzând dividendele din valoarea pachetului). Dar, deoarece randamentul dividendelor pentru acțiunile ordinare și preferate este diferit, această reducere trebuie ajustată. Valoarea ajustării este determinată ca diferență dintre randamentul dividendelor acțiunilor preferențiale și acțiunilor ordinare ori patru (presupunând că diferența așteptată continuă în anii următori). Această primă va compensa parțial reducerea asociată lichidității și controlului insuficient.

Ar trebui să fiți atenți și la ce pachete au alți acționari. Dacă între aceștia nu există proprietari a mai mult de 25% din acțiuni și probabilitatea apariției lor este scăzută, nu există motive de îngrijorare.

O altă problemă care trebuie abordată este reputatia companiei. În Rusia, se poate înțelege deja destul de clar care companii recunosc drepturile acționarilor minoritari și care nu.

Să luăm în considerare greșelile care apar adesea la estimarea valorii companiilor mici.

Greșeli în evaluarea companiilor mici

Acest tip de eroare poate fi împărțit în trei grupuri.

Primul grup de erori legate de natura întreprinderilor. De exemplu, companiile mici sunt deținute de un cerc destul de restrâns de oameni care sunt adesea uniți fie de familie, fie de prietenie. Această circumstanță poate fi decisivă în construirea unui sistem de management al afacerii și raportarea acestuia. Astfel de întreprinderi suferă de lipsa multor documente care să le permită să-și evalueze profiturile reale, nu au planuri strategice de dezvoltare, iar astfel de companii nici măcar nu au nevoie să dezvăluie informații obiective despre activitățile lor.

Rezultatele efective ale întreprinderii sunt reflectate în raportarea managementului acesteia. Brokerii de afaceri sunt orientați către datele sale în activitățile lor de evaluare. Din punctul de vedere al legislației ruse, o evaluare efectuată în acest mod nu poate fi considerată pe deplin legitimă:

• in primul rand, firma de consultanta acționează ca parte interesată: determină prețul pentru care poți vinde cu adevărat afacerea;
• În al doilea rând, majoritatea antreprenorilor nu sunt interesați să-și spună informații despre venitul lor real.

Prin urmare, rezultatele evaluării și indicatorii pe care se bazează sunt menționate în concluziile brokerilor de afaceri doar ca o opinie de expert.

Deoarece valoarea unei afaceri se bazează pe cât de mult profit poate genera sub conducerea unui potențial cumpărător, prognoza precisă devine ipotetică. Firme miciîntrucât cei care fac profit sunt excepțional de instabili. Prin urmare, nu există garanții că afacerea se va dezvolta și va funcționa cu succes atunci când proprietarul se va schimba. În practică, există multe exemple ale faptului că vânzările și veniturile companiei au crescut de mai multe ori după schimbarea proprietarului-manager. Și uneori trebuie să recunoști asta în trecut companii de succes eșuează.

Notă. Brokerii de afaceri apreciază o întreprindere în utilizarea actuală, ținând cont de veniturile pe care le generează aici și acum (această cifră este redusă). Totodată, se iau în considerare perspectivele companiei, dar doar ca unul dintre factorii care afectează valoarea acesteia.

Al doilea grup de erori apărute în evaluarea unei afaceri existente se datorează unei încercări de a aplica unor formule populare acestui proces. Aici cele mai comune sunt: tipuri de erori:

• eroare de nepotrivire- periculos datorită faptului că mulți experți consideră această metodă cea mai convenabilă pentru evaluarea întreprinderilor existente. Problema este că, spre deosebire de majoritatea altor bunuri, o afacere ca obiect de vânzare nu poate fi comparată exact - veniturile depind de caracteristicile unice ale companiei, puține companii au un număr suficient de caracteristici economice comune;
• eroare de cote- a intrat în practica internă din manualele occidentale, metodele descrise în care sunt rareori aplicabile în condițiile rusești. De exemplu, unii consultanți englezi propun să se determine costul unui supermarket după schema „costul existenței”. inventar+ vânzări lunare. Costul unei cantine și al unui mic restaurant în SUA este de obicei egal cu 3-4 luni de vânzări. Cu toate acestea, în Rusia, profiturile afacerii nu depind direct de cifra de afaceri (acest indicator este individual pentru fiecare întreprindere).

În prezent, este în derulare elaborarea principalilor coeficienți care pot fi utilizați în evaluarea afacerilor. Acesta este unul dintre factorii care pot confirma corectitudinea evaluării firmei, efectuată prin metoda venitului;

• eroare de adăugare- apare atunci când valoarea unei companii este determinată ca suma valorilor activelor acesteia. Dificultatea aici apare atunci când se evaluează fondul comercial - un activ necorporal care poate fi cel mai valoros dintre toate componentele proprietății întreprinderii. Inaplicabilitatea acestei abordări poate fi ilustrată prin exemplul întreprinderilor care reprezintă „cash flow”. Să presupunem că unul dintre cei mai mari vânzători ruși de echipamente pentru imprimarea de birou este scos la vânzare. Valoarea activelor sale este destul de scăzută, dar disponibilitatea drepturilor exclusive de distribuție pentru produsele producătorilor importanți occidentali și o bază permanentă de clienți face ca valoarea companiei (450.000 USD) să fie destul de conforme cu cerințele investitorilor. În cazul în care societatea scoasă la vânzare deține imobile, acestea din urmă se evaluează separat. Acest indicator se adaugă la valoarea afacerii primite metoda veniturilor. Acest lucru se explică prin faptul că imobilele acționează în prezent ca un activ foarte lichid. O schemă similară este utilizată dacă compania vândută deține echipamente scumpe de înaltă tehnologie. În plus, un model similar este utilizat în vânzarea companiilor comerciale cu volume semnificative de solduri de mărfuri. Aceasta ridică problema determinării lichidității acestora. Prin urmare, trebuie să recurgem la utilizarea anumitor coeficienți.

LA al treilea grup de erori se aplica doar unul eroarea subiectivității(apare cel mai des). O afacere mică este adesea un fel de extensie a proprietarului său, experimentând un anumit atașament emoțional față de acesta, ceea ce face dificilă evaluarea obiectivă a companiei și duce la suprapreț. Adesea, vânzătorul include factori non-economici în valoarea afacerii: propriul său, neconfirmat de nicio cifră, ideea locului companiei pe piață, așteptările sale pentru viitor etc. Prin urmare, vânzătorul acestei afaceri nu ar trebui să încerce să-și determine în mod independent costul final. Apelarea în timp util la specialiști vă va permite să efectuați vânzarea mai eficient și să evitați dezamăgirile în procesul de găsire a unui investitor.

rezumat

În condiții de instabilitate financiară pe piață, devine din ce în ce mai dificil să evaluezi valoarea unei afaceri. Metodele existente sunt departe de a fi perfecte, așa că finanțatorii au o mulțime de probleme asociate cu procesul de evaluare. Folosind experiența acumulată și propria practică în evaluarea companiei, puteți reduce semnificativ riscul de erori în viitor.

E. A. Veselkova, economist

O întreprindere (afacere) este obiectul cel mai complex al evaluării, necesitând evaluatorului, pe lângă stăpânirea tuturor metodelor de evaluare în sine, și o anumită cunoaștere a elementelor de bază ale investițiilor și analizei macroeconomice, precum și familiarizarea cu diferite metode de cercetare a pieței.

Pe măsură ce relațiile cu piața se dezvoltă, necesitatea unei evaluări independente va crește. Există deja cerinte legale pentru conducere evaluare independentăîntr-o serie de cazuri. Astfel, în conformitate cu Legea federală „Cu privire la activitățile de evaluare în Federația Rusă”, evaluarea obiectelor deținute în întregime sau parțial de Federația Rusă, entitățile constitutive ale Federației Ruse sau municipii, este obligatorie pentru privatizarea acestora, trecerea în trust sau închiriere, vânzare, naționalizare, răscumpărare, transfer ca aport la capitalul autorizat. aceeași lege federala identificate cazuri de evaluare obligatorie a proprietății în contextul litigiilor. Atât sistemul judiciar, cât și părțile implicate în procedură și-au dat deja seama de importanța unei examinări independente de evaluare pentru o examinare obiectivă și luarea unei decizii în cunoștință de cauză cu privire la o gamă largă de cereri de arbitraj și civile.

Legea Federației Ruse „Cu privire la societățile pe acțiuni” impune, de asemenea, o evaluare a valorii de piață a capitalului social de către evaluatori independenți în anumite situații. De exemplu, această procedură este prevăzută în cazul emisiunii suplimentare, răscumpărării de acțiuni etc.

Una dintre caracteristicile economiei moderne ruse este prezența unui număr mare de întreprinderi ineficiente, adesea cu active corporale mari. Restructurarea unor astfel de întreprinderi este suficientă proces dificil, în care există loc pentru o evaluare independentă. Într-adevăr, o evaluare a unei întreprinderi este necesară pentru a selecta o direcție rezonabilă pentru restructurarea acesteia, în procesul de evaluare sunt identificate abordări alternative ale managementului întreprinderii și care va oferi întreprinderii eficiență maximă și, în consecință, un preț de piață mai mare. , care este scopul principal al proprietarilor și al firmelor de management al sarcinilor într-o economie de piață.

Evaluare independentă diferite feluri valoarea întreprinderilor (piață, recuperare, lichidare) joacă un rol semnificativ în funcționarea instituțiilor financiare ale pieței - bănci, companii de asigurări, burse de valori. De exemplu, băncile sunt adesea interesate să evalueze valoarea de piață a garanției sau să determine valoarea de lichidare a întreprinderii - debitorul; la încheierea contractelor de asigurare și la plata despăgubirilor, companiile de asigurări trebuie să stabilească costul de înlocuire a obiectelor; Bursele de valori și alți participanți la bursă se bazează pe date dintr-o evaluare independentă a unei întreprinderi atunci când determină cursurile de schimb ale acțiunilor sale.

Fluxul tot mai mare de investiții străine în economia rusă contribuie, de asemenea, la creșterea cererii pentru serviciile organizațiilor independente de evaluare. Investitori, dintre care majoritatea sunt din țări Europa de Vestși SUA, aduc cu ei înțelegerea lor asupra culturii și metodologiei procesului investițional, în care rolul evaluatorilor independenți este mult mai semnificativ decât în ​​viziunea omologilor lor ruși. Dar, în ciuda formării de condiții care să conducă la creșterea rolului unei evaluări independente a întreprinderilor, printre alte mecanisme economie de piata Cu toate acestea, există multe obstacole în calea dezvoltării evaluării afacerilor. Principalele obstacole sunt inaccesibilitatea informatie necesaraîn ceea ce privește parametrii tranzacțiilor de cumpărare și vânzare a întreprinderilor din diverse industrii (și adesea absența tranzacțiilor în sine) și lipsa de transparență a sistemului de documentație financiară la întreprinderi. În plus, volatilitatea generală a economiei și lipsa informațiilor istorice cu privire la afacerea care este evaluată face adesea ca orice predicții cu privire la posibilele rezultate să fie nesigure. activitate economică o întreprindere sau alta. Toate acestea impun restricții serioase asupra aplicabilității abordări moderne la evaluarea afacerilor, de exemplu, cum ar fi o abordare comparativă și a veniturilor, iar experiența evaluatorilor ruși în domeniul evaluării afacerilor se reduce în principal la utilizarea metodelor tradiționale de cost pentru economia națională.

Se poate spune că calitatea evaluării afacerilor ca serviciu de piață (și, prin urmare, cererea pentru acest serviciu) în Rusia va depinde de îmbunătățirea în continuare a tuturor mecanismelor pieței de valori, creșterea activității acesteia, formarea fuziunilor și achizițiilor. piata, aparitia fluxurilor disponibile de informatii necesare de piata si stabilizarea generala a situatiei economice din tara.

Evaluarea întreprinderii- acesta este un complex de diverse măsuri pentru a colecta date de reglementare și condițiile pieței, analiza informațiile primite și efectuarea de calcule speciale, pe baza cărora se determină valoarea tuturor activelor companiei care se evaluează. Independent evaluarea intreprinderii este efectuat de organizații de evaluare special acreditate, ținând cont de normele actuale ale legislației Rusiei, standardele federale expertiza si dorintele individuale ale evaluarii Clientului. Rezultatul activităților de evaluare este pregătirea unui funcționar raport de evaluare a întreprinderii având forță juridică atunci când sunt prezentate în diferite organe de stat, instanțe și alte organizații.

Evaluarea întreprinderii- caracteristicile și complexitatea evenimentului

Profesional evaluarea intreprinderii orice domeniu de activitate este un proces complex și aproape întotdeauna unic. Complexitatea determinării valorii unei întreprinderi se datorează faptului că nu există două companii de producție absolut identice, complexe industriale, centre logistice sau firme care oferă o cantitate semnificativă de servicii specializate. Chiar dacă două întreprinderi funcționează în aceeași regiune teritorială și sunt reprezentate în același domeniu de activitate, construite conform identice documentatia proiectului planurilor, costul estimat al acestora poate diferi semnificativ din cauza condițiilor de funcționare diferite și a organizării managementului.

Toate întreprinderile sunt caracterizate caracteristici individuale, care, la formarea costului și alegerea analogilor, poate afecta semnificativ procesul de evaluare:

• Limitările acestui tip de oferte și specificul concurenților
• Cerere limitată ca obiect de vânzare și cost ridicat de înlocuire
• Starea echipamentelor tehnologice de producție
• Disponibilitatea infrastructurii de transport și inginerie
• Modernizarea întreprinderii și nivelul deprecierii acesteia

Evaluarea întreprinderii ia în considerare în mod necesar gradul de securitate ciclu de producție materiile prime si resursele necesare. În plus, se calculează posibilitatea creșterii capacității existente a liniilor de producție și înlocuirii resurselor deja utilizate. În plus, în conditii moderne exploatarea instalațiilor trebuie să respecte regulile de siguranță și standardele de mediu, care sunt, de asemenea, luate în considerare la calcularea valorii întreprinderii.

Evaluarea independentă a întreprinderii - muncă pentru profesioniști adevărați

La evaluarea intreprinderii a fost efectuată într-o manieră calificată, competentă și eficientă, este necesar să se analizeze multă documentație inițială și componenta juridică a companiei, trăsături distinctive liniile de producţie şi poziţia managerială a proprietarului. În prezent, desfășurarea activităților de evaluare este reglementată în mod clar de legislația Federației Ruse. Prin urmare, evaluarea ar trebui să fie încredințată doar unei organizații specializate care are un personal calificat de angajați specializați și o listă mare de lucrări de evaluare finalizate.

Firma profesionista Afaceri active Consultatii” are acreditare oficiala in domeniul serviciilor de consultanta de diferite grade de complexitate, de ani buni desfasoara efectiv activitati independente de evaluare in diverse domenii ale industriei, economiei, economiei nationale si imobiliare.

Termenii de cooperare între companie și Client a evaluării sunt determinați strict individual și se bazează pe complexitatea lucrării și specificul acesteia. Pentru a indica costul aproximativ și termenii aproximativi de onorare a comenzii, specialiștii companiei trebuie mai întâi să se familiarizeze cu informațiile inițiale despre activitățile organizației și să stabilească împreună cu Clientul principalele scopul evaluării întreprinderii.

Principalele scopuri și obiective ale evaluării întreprinderii

Analiza situaţiei de fapt şi evaluarea intreprinderii necesare în diverse proceduri legale și situații economice. Există motive și scopuri obiective pentru care evaluarea este obligatorie. Deci, de exemplu, se realizează atunci când se execută tranzacții cu entități de stat sau municipale, când acestea sunt cumpărate, vândute, închiriate sau plasate în trust. O examinare este necesară dacă proprietatea acționează ca garanție atunci când solicitați un împrumut bancar.

A doua categorie de situații obligatorii pentru evaluarea unei întreprinderi este apariția litigiilor de proprietate și soluționarea acestora. Examinarea se efectuează în timpul naționalizării bunurilor, cu respectarea contractelor de căsătorie în procesul de împărțire a proprietății comune și în timpul lichidării organizațiilor.

Evaluarea întreprinderii a avut loc:

• La implementarea măsurilor legate de optimizarea fiscală
• În timpul întocmirii contractelor de asigurare
• La crearea proiectelor legate de fuziunea diferitelor companii sau emiterea de acțiuni suplimentare
• La întocmirea contractelor de închiriere pentru proprietatea întreprinderii și la transferul activelor fixe către managementul trustului
• După o modernizare cuprinzătoare și reechipare a întreprinderii
• La dezvoltarea proiectelor de investiții
• În procesul de pregătire a implementării obiectului, cumpărarea sau reorganizarea acestuia

Mulți proprietari de întreprinderi moderne și manageri competenți comandă o evaluare a întreprinderii pentru a obține o opinie asupra eficienței strategiilor de marketing utilizate.

Metodologia și etapele evaluării întreprinderii

Atunci când se efectuează o evaluare independentă, o întreprindere este considerată un complex material format din diverse active care permit companiei să funcționeze pe deplin. Prin urmare, atunci când evaluează valoarea unei întreprinderi, ei analizează structurile și clădirile, terenurile, obligațiile de proprietate ale organizației, produse și materii prime, mașini și materii prime, structuri și alte active ale companiei.

Evaluarea valorii de piata a intreprinderii- aceasta este cea mai precisă afișare a caracteristicilor și parametrilor principali ai organizației în termeni monetari (ca produs). La desfășurarea activităților de evaluare se determină utilitatea întreprinderii (rentabilitatea acesteia) și se calculează costurile necesare achiziției acesteia (valoarea de piață).
Evaluatorul, în timp ce colectează și analizează informațiile primite, folosește o abordare sistematică pentru a stabili prețul cel mai obiectiv. În cele mai multe cazuri, pentru a obține un rezultat justificat profesional, se folosesc toate cele trei abordări de evaluare - proprietate (cost), comparativ și profitabil.
Cea mai comună metodă de evaluare a afacerii este stabilirea pretul din magazin companiile care utilizează metoda activului net, care constă în stabilirea unei valori de piață pentru toate activele și pasivele organizației, conform bilanțului acesteia, cu o deducere suplimentară a datoriilor oficiale și a diferitelor pierderi. Asigurați-vă că țineți cont de activele financiare ale companiei, inclusiv acțiunile sale și alte titluri de valoare, precum și bunurile mobile și investițiile în diferite proiecte de investiții.
Rezultatul, cu concluzii, justificări și recomandări, este formulat de specialiștii Active Business Consulting în raportul oficial. O analiză competentă a rezultatelor examinării efectuate poate ajuta foarte mult întreprinderea să-și sporească eficiența și eficiența.

Procedura de efectuare a evaluării întreprinderii

În prima etapă, este în mod necesar încheiat un acord de evaluare, care este prevăzut de legislația federală actuală. Elaborarea misiunii pentru evaluare se realizează pe baza datelor inițiale și a dorințelor Clientului de evaluare. Este important ca scopul studiului și obiectivele activităților de evaluare să fie identificate în timp util.
După aceea, specialiștii companiei selectează cel mai mult metode eficiente evaluări și prioritizează expertiza necesară. Etichetat corect scopul evaluării întreprinderii vă va ajuta să obțineți un rezultat mai bun. cercetare cuprinzătoare, coordonează calendarul lucrărilor de evaluare și costul acestora.
A doua etapă a evaluării este colectarea documentelor, a căror compoziție depinde de tipul de întreprindere, de concentrarea acesteia pe producție și de scopul evaluării. De regulă, sunt furnizate copii ale tuturor documentelor de proprietate ale companiei care se evaluează, situațiile contabile ale acesteia pentru o anumită perioadă (de obicei analizate pentru ultimii 3-5 ani), bilanțul organizației și cifra de afaceri și activele sale economice efective.
Al treilea pas este colectarea Informații suplimentare despre starea pieței, se selectează analogi și se fac calcule speciale, pe baza datelor obținute în conformitate cu metoda activității de evaluare, aprobată oficial în Federația Rusă.
Etapa finală a serviciilor de evaluare este furnizarea unui raport final, un document oficial care poate deveni baza pentru protejarea intereselor întreprinderii în instanță, depunerea documentelor cu organisme guvernamentale si birouri notariale.

Informații suplimentare despre evaluarea intreprinderii puteți obține din următoarele articole:

Abordările clasice ale evaluării afacerilor pentru întreprinderile rusești (în condiții rusești) sunt însoțite de anumite dificultăți din motive obiective. Acestea includ:

• in dezvoltare piața bursieră din Rusia, ca urmare a căreia nu există informații cu privire la cotația pe piață a valorilor mobiliare ale majorității întreprinderilor;
• secretul informațional Bursa rusă - în unele cazuri este imposibil să se obțină situații financiare publice chiar și ale societăților pe acțiuni deschise, ceea ce face dificilă colectarea de informații despre companii similare. Astfel, utilizarea unei abordări comparative (de piață) a evaluării unei întreprinderi din țara noastră este limitată din cauza imposibilității de a obține informații fiabile pentru comparare în volum suficient;
• complexitatea aplicării metoda activului net datorită dimensiunii mari a întreprinderilor în sine; măsurată în sute și mii de articole, gama de produse fabricate de rusi întreprinderile industriale, complică căutarea analogilor întreprinderii evaluate nu numai în țara noastră, ci și în străinătate;
• majoritatea întreprinderilor evaluate prezintă un profit aproape de zero, care este o consecință a evaziunii fiscale sau sunt în general nerentabile, ceea ce este o consecință a stării generale a economiei din țară sau a managementului ineficient. Astfel, devine imposibil de utilizat metoda de actualizare a fluxului de numerar;
• într-o economie inflaționistă, este cel mai potrivit pentru evaluarea unei întreprinderi metoda fluxului de numerar actualizat, întrucât procentul de inflaţie este luat în considerare în rata de actualizare. Acest lucru este posibil dacă ratele inflației sunt previzibile și economia funcționează normal. Cu toate acestea, este foarte problematic să preziceți fluxul de venit net din activitățile unei întreprinderi cu câțiva ani înainte într-o economie instabilă.

O trăsătură distinctivă a economiei ruse și în prezent continuă să fie instabilitatea acesteia. Riscurile cu care se confruntă antreprenorii din Rusia depășesc valorile medii tipice țărilor cu relații de piață dezvoltate. Situația este agravată de ratele inflației destul de ridicate (dar după standardele țărilor dezvoltate de pe piață), ceea ce duce la faptul că informațiile nesemnificative care pot fi obținute (sau care sunt disponibile) pentru a evalua valoarea unei întreprinderi reflectă afacerea în „oglinzi distorsionate”. Procesele inflaționiste afectează poziția întreprinderii: valoarea proprietății întreprinderii este subestimată; acumularea de bani pentru investiții de capital devine imposibilă; dominată de interesele pe termen scurt ale conducerii şi proprietarilor.

Când se evaluează întreprinderile rusești, este o importanță deosebită data evaluarii. Legarea evaluării de timp este deosebit de importantă atunci când, pe de o parte, piața este suprasaturată cu proprietăți pre-falimentare și, pe de altă parte, lipsește resurse de investiții. Economia Rusiei se caracterizează printr-un exces al ofertei de toate activele, inclusiv imobiliare, față de cererea efectivă. Acest dezechilibru în partea ofertei afectează în mod direct valoarea așteptată a proprietății oferite spre vânzare. Trebuie avut în vedere faptul că prețul proprietății pe o piață echilibrată nu coincide cu prețul într-o depresiune a pieței. Proprietarii de proprietăți și investitorii sunt interesați exact de prețul care va fi oferit pe o anumită piață, la un anumit moment și în anumite condiții. Cumpărătorii caută să reducă șansa de a-și pierde banii și solicită anumite garanții. Prin urmare, în evaluarea valorii unei întreprinderi, este necesar să se țină cont de toți factorii de risc, inclusiv de riscul de inflație și de faliment.

Prețurile și evaluarea sunt interdependente și interdependente. Mecanismul de stabilire a prețurilor și sistemul de prețuri format pe baza lui sunt de natură generală și, prin urmare, prețul care formează biciui, iar evaluarea, care are ca rezultat valoare, nu pot fi opuse una cu cealaltă, ci trebuie considerate ca profesii conexe care studiază categorii alăturate în condiţiile relaţiilor marfă-bani existente. Cu toate acestea, caracteristicile evaluării ca profesie ar trebui luate în considerare mai detaliat.